國外資產評估行業現狀精選(九篇)

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第1篇：國外資產評估行業現狀范文

關鍵詞：涉外資產評估　準備工作　現場溝通　現場勘察　資產盤點　市場調查　協調解決

中圖分類號：F230　文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914(2011)09-084-02

一、充分做好出發前的準備工作

在接到涉外評估業務以后，有一段辦理出境簽證的時間，評估人員應當積極利用這一段時間充分做好各項準備工作：

1.組建一支精干的評估隊伍。受資產評估對象在境外、一次簽證停留在境外的時間有限、以及客戶要求出具評估報告的時間的影響，評估人員不可能多次反復出境去到現場，為提高工作效率，為維護評估機構和國家形象，評估機構務必高度重視涉外評估項目，應當指定外語好(雖然當地華人能講華語，但其記賬及日常文書還是以英文為主)、組織能力強、善于溝通、業務水平較高的骨干評估師擔任項目負責人，由其挑選精兵強將組成評估小組，明確各人的分工職責，最好多準備幾名替補人員，在辦理簽證過程中遇到麻煩時可以馬上替補上去。

2.安排好合理的行程和計劃，國外企業包括華人企業均非常講究效率，他們有一套嚴格的作習制度，為了能夠充分配合評估人員的工作，同時又不至于打亂他們的日常工作，這些企業對現場評估工作的行程計劃要求很高，要求盡可能地做到內容細致周密且落實到各人、時間合理緊湊精確到每個小時，從以下這張我們在出發去馬來西亞之前經與被評估企業溝通以后形成的一張現場評估工作行程表即可見一斑。

3.了解清楚具體的評估對象和評估范圍，向被評估企業發出評估明細表。指導對方按照我們的要求填寫。

4.盡快熟悉西方會計和國際評估準則的要求，可在一定時間內組織人力對評估小組成員進行強化培訓。

5.收集被評估企業的基本信息資料，以及被評估企業主營業務所處行業的發展現狀及前景，了解其品牌知名度、產品市場占有率、產品和生產工藝技術的先進性、競爭對手的情況等，可通過預訂近期的行業市場現狀及發展研究報告等行業調查資訊報告、登錄被評估企業所在國的證券交易所網站等途徑獲取相關信息。

6.了解、熟悉被評估企業的生產工藝流程，對需要重點勘察、盤點的資產做到心中有數。

7.收集了解當地被評估企業所處行業的公會或者協會、當地產權交易所的基本信息，為到現場后去到行業公會或者協會、產權交易所對被評估企業及其行業發展狀況、資產市場價值狀況做進一步的調查了解做好準備。

8.了解當地的禮儀和風俗習慣，以免不小心傷害到他國人民的民族感情和自尊心。

二、現場溝通

到了被評估企業現場，要及時與當地被評估企業指定的聯系人進行對接，雖然事先已經了解了被評估企業和被評估資產的基本狀況，但與現場工作還是會有一定的差距，為增進雙方的了解、加強對評估對象的理解，以評估項目負責人和被評估企業聯系人為主溝通協調人所進行的現場友好、及時、充分、有效的溝通就顯得十分重要。

1.現場見面會：在這次見面會上，首先要介紹雙方人員認識，按照各自分工職責使雙方人員一一對接；提出我方的工作要求，并使被評估企業相關人員充分理解我方的要求；取得并初步分析研究被評估企業準備好的各項評估資料；再次確認行程安排等。

2.問題反饋協調會：對于一般遇到的可當場立即解決的小問題之外的一些比較重要的問題、或者被評估企業不太情愿配合的事項、或者是因雙方理解不同造成的一些誤會，應在集中匯總以后，及時舉行問題反饋協調會，由雙方代表友好協商解決，由此可能會影響到對預先制訂的行程計劃安排方面的一些調整。

3.返程前的總結會：在本次會上。應當對現場評估工作進行總結，對還存在的問題進行匯報并制訂出相應的解決方案，對余留的需要被評估企業繼續完善的工作進行布置。提出完善的具體時間要求，并根據現場評估工作完成的實際情況對評估報告出具時間進行預計，并告知委托方或被評估企業。

三、現場勘察、資產盤點

涉外評估工作的特點，一般不允許評估人員返工，所以現場勘察、資產盤點工作一定要做得細致人微，評估人員事先應當了解和熟悉被評估企業的生產工藝流程，對每一個重要的生產環節都認真仔細地觀察、客觀地記錄，抽查生產班次交班記錄、設備維護大修理記錄、存貨入庫出庫記錄等，依據收集到的產權資料，對照固定資產逐一進行核對，對存貨類資產進行抽樣盤點等，對勘察、盤點中所發現的問題要及時提出來，把相關情況落實清楚。

四、市場調查

評估人員應當盡可能在離境出發前通過與被評估企業交流、向國內同行專家了解、上網收集等多種渠道了解在被評估企業所在地可以方便我們咨詢行業發展情況的機構信息，有針對性地列舉出可去拜訪的機構名稱，比如我們在新加坡之前就與當地的評估機構、房產交易中介公司取得了聯系，在去馬來西亞之前就與當地的行業公會取得了聯系，并且事先列出了20余個希望咨詢了解的問題清單，因為做了充分的準備，所以當我們去到這些機構以后，不僅得到了他們的熱情接待，而且還實實在在地得到了不小的幫助，獲得了不少有益的資訊。

五、內部小結、及時反饋協調解決

第2篇：國外資產評估行業現狀范文

摘要：外資并購已成為中國引進外資的重要形式，出現了許多中外合資企業。在外資并購過程中必然要涉及到商標價值的評估。本文在介紹我國外資并購中商標價值評估現狀的基礎上，發現商標評估存在的問題，并提出完善意見。最后指出，為有效解決我國外資并購中的商標價值評估問題，需要多管齊下，不僅僅需要法律的完善，還需要經濟、管理理論的發展。 

關鍵詞：外資并購 商標 評估 

 

外資并購是引進外資的重要形式。所謂并購是企業合并與收購的總稱,企業并購最先在英美國家實踐和提出，它泛指以取得企業的財產權和經營權為目的的合并、股票買入和經營權控制等活動。在我國，外資并購指的是外國投資者購買境內非外商投資企業股東的股權或認購境內公司增資，使該境內公司變更設立為外商投資企業，或者外國投資者設立外商投資企業，并通過該企業協議購買境內企業資產且運營該資產，或外國投資者協議購買境內企業資產，并以該資產投資設立外商投資企業運營該資產。自上世紀90年代初開始，外資進入中國的方式有了重大改變，那就是與中國的知名品牌企業合資。外資的進入雖然給中國經濟發展注入了資金、帶來了先進的技術和科學的管理方法，但外資進入中國時所采取的所謂商標戰略給中國企業帶來的品牌損失和對國家經濟安全的威脅越來越引起人們的關注。 

一、外資并購中商標價值評估狀況 

商標是商品的生產者、經營者或者服務的提供者為了表明自己、區別他人在自己的商品或者服務上使用的可視性標志，即由文字、圖形、字母、數字、三維標志和顏色組合，以及上述要素的組合所構成的標志。外資企業愿意并購中方企業，更多看重的是中方企業的商標價值，因為對于現代企業而言，商標已經不僅僅是一個企業產品的標識，更多意義上是代表一個企業產品的質量、企業文化和在所屬行業中的影響力，更多的是在標識一個企業的商譽。特別是馳名商標的價值更是不容小覷。在外資并購中必須要對商標價值進行評估，以便交易雙方明晰商標價值，尤其是讓被并購企業清楚知道自身商標的價值。然而由于商標評估存在種種問題，以至于中方企業的商標的價值被低估甚至不作價拱手讓與合資企業。如1994年，“金雞”品牌的持有人——天津日化四廠，為了引進外資，與美國莎莉集團所屬奇偉日化公司合資組建了中美合資奇偉日用化學（天津）有限公司，當時金雞鞋油已占據中國鞋油市場的半壁江山，而合資時金雞品牌卻只折價1000萬元。又如廣州餅干廠與香港一家公司合資時，將其在50年代注冊并享有盛譽的“嶺南”商標無償轉讓給合資企業使用，這都造成了中方的巨大損失。

二、商標評估存在的主要問題 

外資并購的前提和難點是清產核資、界定產權和評估資產。科學準確評估商標的價值，合法公正地處置商標，有利于在并購過程中維護雙方企業的利益，推動和保障外資并購的順利實現。目前在商標價值評估中出現的突出問題表現在： 

（一）缺乏有關商標評估的法律 

國家工商管理局曾在1995年頒布《企業商標管理若干規定》，該規定明確規定企業轉讓商標或以商標權投資，應當委托商標評估機構進行商標評估。接著1996年又頒布了《商標評估機構管理暫行辦法》，但該辦法只對商標評估機構的條件、業務范圍及評估原則和法律責任等方面做了規定，而對商標價值的構成、評估的具體方法等商標評估的實質內容為予明確，操作性不強。然而這兩個規章在2001年我國加入世貿組織后被廢止。目前我國沒有一部關于商標評估的法律法規。 

（二）評估機構不規范 

商標等指知識產權的評估技術含量高、程序要求嚴格，從業人員必須具備相應的知識和技能。然而，在現實中，由于對資產評估機構的設置把關不嚴，對從業人員缺乏嚴格的培訓與考核，常常出現評估結果與實際狀況差距極大的問題。 

（三）評估方法不科學 

按照國際慣例，知識產權等無形資產的評估方法有三種，即成本法、市場法和收益法。評估對象和評估目的不同，評估方法也不同。有些單位卻是不分對象和目的，只用一種方法或用錯了方法。由于缺乏科學的評估方法，導致在知識產權等無形資產的評估中，標準不統一，高估低估現象嚴重。 

（四）不重視對商標權等知識產權的評估 

有的中國企業在重視引進外資和國外先進技術的同時，卻忽略了通過自己長期經營形成的商標等知識產權，在評估時將這一部分資產價值低估甚至沒有將這一部分資產作價，造成商標流失。尤其是造成馳名商標、著名商標流失時，其損失更為巨大。

三、完善外資并購中商標評估 

（一）加強商標評估理論

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的研究 

商標評估是按照一定的估價標準，采用適當的評估方法，通過分析各種因素的影響，計算確定商標資產在某一評估基準日時現時價值的工作。商標價值構成比較復雜，受許多因素的影響，具有較大不確定性。比如，商標的設計、注冊、廣告宣傳等費用，商標的使用期限、侵權狀況、法律保護程度，商標的顯著性以及商標帶來的市場占有率、企業知名度和信譽，商標資產依附于有形資產發揮的作用，包括所使用產品所處的不同生命周期階段，行業的平均利潤率與行業發展前景，企業管理人員素質和管理水平等。④加之我國開展商標評估的時間較短，積累經驗還不夠。為了促進并實現商標評估的科學化和規范化，應當在借鑒國外商標評估經驗的基礎上，結合我國企業商標價值的現狀和具體實際，加強理論研究，探索影響商標價值的定性因素及定量計算方式，逐步發展一套更加科學合理和規則的評估標準和評估方法以及技術規則，通過有關政策法規的頒布與實施，建立科學合理的商標價值評估標準和評估方法。 

（二）完善商標評估的相關法律法規 

針對當前商標評估無法可依的狀況，應加強商標評估立法，制定商標評估的統一法律規范，詳細規定商標評估的形式、時間、表現、機構及工作人員，建立和完善商標價值評估制度。 

1．關于商標評估標準和方法。在商標評估理論研究的基礎上，建立科學的商標評估標準和評估方法，并通過法律法規將其確定下來。 

2．關于商標等知識產權評估機構的法律責任。國家工商管理局曾于1996年頒布了《商標評估機構管理暫行辦法》，該辦法規定“玩忽職守，使評估結果嚴重失實的，所在地省級工商行政管理局或者國家工商行政管理局除依據有關法律、法規處理外，視其情節予以警告，處以違法所得額三倍以下的罰款，但最高不超過三萬元，沒有違法所得的，處以一萬元以下的罰款。”實際上讓商標評估機構在對商標價值評估失實時僅承擔警告、罰款的法律責任并不能起到處罰作用，也不能有效遏止此類事件的頻繁發生，并且該規章在2001年被廢止。雖然隨后國家出臺了《資產評估準則——基本準則》和《資產評估職業道德準則——基本準則》，但是這兩個規范性法律文件并沒有規定評估機構承擔的法律責任。目前我國沒有相關法律對商標等知識產權評估機構應承擔的責任做出任何規定。由于評估機構和評估人員對我國商標評估價值失實幾乎不承擔任何責任，如經濟責任、道德責任、社會責任、法律責任，尤其是法律責任，導致背離商標實際價值的評估現象屢見不鮮。針對這一情況，在商標評估立法時要明確評估機構和評估人員的法律責任。 

3．關于外資并購時的商標價值評估。外資并購涉及外方企業，與企業并購時雙方都是中方企業不同，外資并購時企業商標等無形資產被低估甚至是沒有估價，會造成商標流失，造成損失，尤其是造成馳名商標、著名商標流失時損失更大。因此法律要對外資并購時商標等知識產權的評估做出嚴格的規定維護國家的經濟安全。 

（三）強化企業商標保護意識，重視自身商標價值評估 

按照我國現行會計制度的要求，企業資產的計價是遵循歷史成本原則。由于包括知識產權在內無形資產價值具有不確定性和取得成本的不可分性，使得大量無形資產不能確認和計量，即使確認入帳，但計量的成本也往往是不完整的。導致專利、商標、技術秘密、計算機軟件在研制、開發過程中投入的費用并沒有計入無形資產成本，使帳面上反映的無形資產價值與其真實價值相差甚遠，這樣當企業發生產權變動或產權交易時，帳面無形資產價值并不能成為交易的價值基礎。所以當企業涉及資產拍賣、轉讓、企業兼并、出資、出售、聯營、股份制改造、合資、合作時，對無形資產的評估就成為必要，以反映無形資產的真實價值。⑤商標是企業的無形資產，本身具有巨大的價值。中方企業作為外資并購的目標企業，要增強商標價值評估意識，要認識到商標價值評估是必要的，以商標使用權作價出資時要同并購企業商定商標評估辦法確定商標價格，避免企業自身商標價值被低估甚至是無償轉讓。中方企業與外方企業應當商定評估機構選擇辦法，比如雙方共同選擇、委托第三方選擇等，應當選擇有資質且資質比較高的評估機構進行評估。評估機構做出報告后，應當聘請無利害關系的獨立專家對評估報告進行審查和評估，判斷評估報告依據的資料是否充分、真實，評估方法是否科學、評估程序是否公正、合法，調整參數是否科學、合理，最終得出評估結論是否真實、可靠。 

四、結語 

有效解決外資并購中商標價值評估問題，完善我國商標等知識產權評估制度，不僅僅要依靠法律的完善，還要依靠經濟、管理理論的發展。在商標評估理論發展的基礎上，通過法律將研究成果確立下來，通過法律規范商標評估的程序以及各個參與者的

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第3篇：國外資產評估行業現狀范文

論文關鍵詞：外資并購 跨國公司 產業政策

一、外資并購我國企業的現狀

自2005年以來，跨國企業開始在中國消費品生產、基礎材料業、重化工業等領域大手筆收購。2006年外國資本更是對中國一些行業的龍頭企業頻頻出手，印度米塔爾鋼鐵公司人股華菱管線、摩根斯坦利和國際金融公司聯合收購水泥行業龍頭海螺水泥、私人資本PAG收購國內最大的嬰兒用品公司“好孩子”等。統計數據顯示，2006年上半年外資對華的并購金額創下歷史新高，達到128億美元。外資并購在中國引起了廣泛的爭議：支持者認為外資并購有助于推動我國企業加快資產重組，優化資源配置，而且并購并不～定構成行業壟斷，也不會危及行業和經濟安全；反對者則認為外資并購可能帶來諸如排擠民族產業、形成金融風險，甚至危害國家經濟安全等問題。

從近年的外資并購大型案例看，外資并購中國企業主要集中在以下幾個領域：一是能源生產和供應領域；二是基礎材料工業領域；三是具有巨大市場規模和長期增長潛力的消費品生產領域；四是具有巨大市場規模和長期增長潛力的消費品生產領域；五是新技術服務和正在逐步兌現“人世”承諾走向開放的商業、金融服務業領域。對于單純的外資企業合并，則有以下特點：外資企業合并現象目前并不多見；合并多存在于外資企業之間，鮮見內外資合并現象；同一控制下的外資企業合并較多；合并大多是為了解決當初中國吸引外資的政策瓶頸，特別是經營范圍的限制等，隨著逐步放開，有必要整合資源和企業管理。

二、外資并購的正面效應

外資并購有利于優化產業結構及國有經濟的戰略性調整。因此，大量國有企業的改革迫切需要外資，特別是擁有雄厚的資金、先進的管理和技術水平的跨國公司參與。外資并購國有企業實際上就是外資與國有企業的產權交易，這種交易將導致國有企業產權結構的調整，從而最終帶動產業結構、產品結構和地區結構的調整。

跨國并購不僅會給被并購企業帶來大量現金流量，而且有助于企業更新裝備，提高技術水平。外商并購國內企業，不僅使被并購企業可以直接獲得外商原有的先進技術，而且還可通過跨國公司的R&D投資獲得持續的先進技術，并充分利用跨國公司在華投資產生的溢出效應增強企業的技術創新能力，不斷提升產品的科技含量和附加值。

外資并購可以使國內企業更快地融入國際生產體系。跨國公司的國際生產體系是跨國公司在全球范圍內配置資源的框架，是世界范圍內生產分工的深化和細化，國內企業可以通過被并購參與到跨國公司全球性的產業鏈中。被并購后，企業就能夠按照跨國公司的全球戰略充分發揮比較優勢，實現分工效益，更重要的是能夠充分利用跨國公司在全球的營銷網絡、技術等資源拓展生存與發展空間。

三、當前外資并購領域存在的問題

1、外資并購的法律建設明顯滯后。目前外資并購主要依據《外資企業法》、《證券法》、《公司法》等法律中的零散規定，而業務操作主要依據《夕商投資產業指導目錄》(2002)、《利用外資改組國有企業暫行規定》(2002)、《關于加強外商投資企業審批、登記及稅收管理有關問題的通知》(2002)、《外國投資者并購境內企業暫行規定》(2003)、《關于完善外商直接投資外匯管理工作有關問題的通知》(2003)、《關于金融資產管理公司利用外資處置不良資產有關外匯管理問題的通知》(2004)等。存在外資并購法律依據層次低、不全面、法規零散又操作不便的問題。面對形式多樣的外資并購，尚不能解決市場壟斷、資本外逃等國家經濟安全問題。政府職能部門對該相關政策還存在不熟悉的情況，對內對外宣傳都少，客觀上造成了合并的難度。

2、國有資產價值被低估和流失問題。盡管從理論上講，外資并購與國有資產流失并沒有必然的聯系，然而在外資并購的實際操作中，國有資產流失問題確實存在，有的還相當嚴重。許多國有企業的國有資產沒有經過規范化的核定和評估，不少是按賬面價值而不是重置價值出讓，導致無形資產的流失。另外，從目前的形勢看，我國的并購市場是一個供大于求的買方市場，外資作為買方往往占有明顯優勢。交易地位的不平等，加上國際資本運作信息的不對稱，使得外方在交易談判中寸利必爭、寸權不讓，而中方常常被動接受相對不利的條件，從而導致國有資產價值低估。有的外商利用中方渴望引進先進的技術設備、提高產品科技含量的心理，以及對國際市場行情缺乏了解和技術標準上的知識缺陷，乘機以質量低劣的實物資產和陳舊過時的無形資產作價投資，以次充好、以舊充新，也導致了國有資產的流失。

3、對國內一些企業和相關產業產生了擠出效應。目前，國內已經具備了一批有競爭力且成長前景看好的優勢企業，外資的大規模進入，使這些正在迅速成長的優勢企業面臨實力更為強大的跨國公司的競爭。外資并購國內企業后，有可能打斷國內運行已久的供應鏈，而轉向跨國公司母國或跨國公司在國內的配套生產企業，從而對國內相關行業造成沖擊。另外，外資集中購并某一行業的企業時，還往往會使我國的市場經濟秩序受到外國公司行業壟斷的威脅。資料顯示，幾乎每個產業中排名前5位的企業都由外資控制，在中國28個主要產業中，外資在21個產業中擁有多數資產控制權。

4、技術層面的問題。外資企業并購存在的問題包括：相關配套政策不完善，操作存在困難；政府各相關職能部門的服務人員的素質不高；服務意識差，造成并購成本提高；并購范圍的延伸存在政策上的空白點，并購帶來的積極意義和正面效應無法全部顯現；國內中介機構提供的并購服務質量參差不齊，人員素質普遍不高，多停留在跑行政審批階段，缺乏對并購對象事先戰略分析等高技術含量服務。

四、外資并購的對策研究

1、制定針對性法律法規。我國2006年9月8日起施行的《關于外國投資者并購境內企業的規定》雖然有反壟斷審查的規定，但相對還比較粗放。而西方國家對重要行業的跨國并購一直實行嚴格的管制，包括制定完善的法律規定和嚴格的審查程序，實行積極有效的行政和法律干預等。我國目前并沒有單獨制定外資并購的產業政策和相關的法律，對于外商并購投資的監管還缺少法律依據。因此，我們應借鑒西方發達國家經驗，將外資并購納入外資管理的范疇，填補反壟斷法、跨國并購審查法和證券交易法的立法空白，以確立跨國并購法律體系的基本框架。有關部門應加緊完善相關法律法規，包括：制定外商收購和兼并國有企業、進行資產重組的可操作性政策和扶持措施；推動BOT、特許權轉讓投資方式、外商投資企業在境內外上市發行股票等各項規定的制定與完善；鼓勵外資參與國企改組改造、允許外商收購和兼并競爭性行業的國內企業。大部分競爭性的工業行業，應放開對跨國并購的各種限制，包括股權比例、并購方式等：存在明顯的規模經濟的工業行業，主要是重工業產業(汽車、重化工業等)，應有步驟地放開對跨國并購的限制=對服務業的跨國并購應該采取較為謹慎的態度，對外資的毆權比重進行限制，同時在審批環節從嚴把關。

2、外資并購規制的程序規范。要強化對外資并購的規制，關鍵環節之一就是要建構科學、合理、高效的外資并購審批制麥，以防范和消除外資并購實踐中所產生的諸多弊端。綜觀世界各國，實行外資并購審批制度都是為了能最大限度地抑制外資并購對國內經濟的消極影響，從而促進國內經濟健康地發展：我國外資立法應對外資審批制度做出統一規定，統一適用外資企業創建和外資并購，而對于外資并購審批的特殊問題應做出專門規定，具體內容包括外資并購審批機構、審批標準、審批種類、審批程序等。

同時，應建立部門間外資并購監管協調機制。商務、工商、外匯局、稅務等部門應形成監管合力，確保并購行為在審批、資金到位、登記變更等環節的規范管理。建議商務部門在核準外資并購項目時，應與新設外商投資企業有所區別，須驗證境外收購方的身份，同時重點審核作價依據，在批準文件上注明轉讓價格和付款時限，在源頭上杜絕虛假外資并購。外匯局主要通過外匯資金的匯兌環節實施監督和管理。工商管理部門切實行使督促并購方履行支付協議的權力，對轉股企業辦理營業執照變更應要求其重新驗資，以外匯局轉股收匯外資外匯登記文件為依據，以重視外匯局出具登記證明的權威性。

3、強化產業戰略和產業政策。對于戰略性產業和重要企業，外資進入的方式和深度要有明確的界定，對于涉及戰略產業和重要企業的并購重組，必須堅持國家戰略利益至上的原則，在服從戰略利益的前提下考慮企業的商業利益，避免以犧牲戰略利益、長遠利益為代價去換取眼前利益。政府為保證本國的國家利益和社會經濟福利的最大化，在允許和鼓勵外資并購的前提下，應采取措施限制或禁止有損我國經濟發展和經濟安全的外資并購行為。產業政策是直接體現國家宏觀調控意圖的經濟政策，政府應運用產業政策對外資并購進行引導，以促進其向符合國家產業政策要求的方向發展。

第4篇：國外資產評估行業現狀范文

關鍵詞：企業價值評估；存在問題；評估方法

中圖分類號：F270 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）05-0-02

企業價值評估是指注冊資產評估師對評估基準日特定目的下企業整體價值、股東全部權益價值或部分權益價值進行分析、估算并發表專業意見的行為和過程。從我國企業價值評估業的發展看，企業價值評估實踐產生于經濟轉型過程中的國有資產管理需要，雖然理論界與實務界不斷進行探索，但由于理論研究的滯后、評估人員整體素質有待提高以及市場環境的制約，企業價值評估在實踐中尚面臨評估方法不科學等諸多問題，遠遠不能滿足社會經濟發展的需要，因此對企業價值評估存在問題的探討具有相當深遠的意義。

一、我國企業價值評估存在的問題

1.企業價值評估理論研究相對滯后

企業價值評估思想最早形成于20世紀初艾爾文費雪的資本價值論和《利息率》中關于資本是未來收入的現值闡述。美國最早在1987年《專業評估執業統一準則》中加入了企業價值評估準則和披露準則，歐洲在2000年推出的《評估指南》第四版中加入了企業價值評估指南，而我國企業價值評估行業則起步于上世紀80年代末。目前學術論文的作者大部分為高校的教師和事務所的工作人員，受國內評估行業發展的限制，理論研究資料和證券市場的實證資料的交流不充分。高校教師的研究以理論分析為主，重點介紹國外的價值評估方法，而事務所的工作人員以工作經驗的總結為主，而且相互之間的交流和溝通不夠。近幾年，國內以評估理論與方法為專題的學術研討會，除了中國注冊會計師協會主持召開的兩次國際研討會，只有中央財經大學資產評估研究所主持召開了兩次“中國資產評估論壇”。資產評估學科在國內還沒有受到應有的重視。

2.傳統價值評估方法應用存在局限性

在傳統價值評估方法中，存在重“成本法”，輕“收益法”和“市場法”的情況。成本法具有客觀、便于操作、評估風險小、評估成本低等優勢的優點，因此成為我國企業價值評估實務常用的方法。但其也存在缺陷：忽視了資產之間的協同效應及表外資產對企業價值的影響；忽視了企業未來成長機會對企業價值的影響，具有靜態性；其適用于破產企業價值的評估，適用范圍較窄。但根據《企業國有資產評估管理暫行條例》等法規規定，目前我國仍主要采用成本法對企業的整體價值進行評估。盡管現行評估操作規范要求對上市公司進行評估時，除采用成本法外還要運用收益法進行驗證，但由于收益法在運用中存在參數值預測難度大、對評估人員專業水平要求高等原因，實際上就很少使用收益法。同時還存在某些評估方法假設的前提條件不適合我國目前資本市場的現狀等，傳統價值評估方法應用存在的局限性提示著迫切需要完善價值評估方法。

3.企業價值評估環境有待改善

雖然我國的資產評估機構形式上已經與政府部門脫鉤，但在實際業務中仍然與政府產生不可避免的聯系，受制于政府的干預。這是因為政府機構與中介機構之間權責不明確，政府機構仍然對中介機構保留某些權力。同時在中介機構的業務中政府業務占有很重要的比重，企業為了爭取這部分利益，會聽命于政府機構，在評估機構掛靠或依附于政府部門的條件下，評估機構不能違抗政府的指令，于是造成許多評估結果失實。

4.評估人員的自身素質良莠不齊

企業價值評估是一項需要運用多種知識和經驗進行價值判斷的工作，評估人員的能力直接關系到評估的質量，而待評估企業面臨的客觀環境總是在不斷變化的，評估人員的知識和經驗積累需要一個過程，并且總會有一定限度，因此即使對一個長期從事企業價值評估業務的評估人員來說，也可能因為情況的變化和待評估企業的復雜性而出現判斷失誤而產生風險。如果評估人員在從事企業價值評估過程中責任心不強或缺乏職業道德，沒有盡責地完成評估項目，或者喪失了應有的獨立性、公正性原則，違反了評估法規和準則的要求，做出了錯誤或不實的判斷，就會增大企業價值評估的風險。

二、改進或完善我國企業價值評估的對策

1.逐步完善我國企業價值評估法律法規及準則體系

為改善我國企業價值評估理論研究相對滯后的局面，提高評估在行業中的地位、促進資產評估的有序發展、以及提高資產評估在社會主義市場經濟建設中的積極作用，有關部門要盡快出臺更為可行的《資產評估法》，規范評估主管部門、委托方、評估報告使用者、評估機構與評估師、評估行業組織等相關各方的權利和義務。對企業價值評估的概念及方法體系進行重新修正和完善，并通過指南予以細化，以提高可操作性，對企業價值評估的概念、目的、方法、適用條件、影響因素等內容進行規范。根據《資產評估法》進一步修訂《證券法》、《公司法》，對資產評估或企業價值評估的相關條款進行修訂。也可以通過《資產評估法》進一步明確資產評估在企業發行證券中的作用，以及資產評估機構或人員、被評估企業的權力、義務和責任。

2.逐步完善企業價值評估方法系統

企業價值評估方法是企業價值評估的核心內容，企業價值評估的過程實際上是其評估方法的具體應用過程，不同的估價方法往往體現著不同的估價思想。由于企業價值性質的復雜性，也由于人們進行評估時的著眼點不同，客觀上存在著多種估價方法。一般說來，每一種特定的方法總是最能適合在某一種特定的情況下使用。但在知識經濟的不斷發展的今天，尤其是對于一些高科技含量、高知識含量的企業而言，再用傳統的單一評估方法確定其價值顯然有悖于客觀實際。因此，有必要根據不同的評估方法建立相應的估價模型，并根據評估的發展對現有的估價模型進行調整。對于被評估企業采用不同的評估方法會得到不同的評估價格，評估機構可以根據自己的評估動機和對被評估企業的基礎分析評估資料等相關信息來決定選取合適的估價方法和模型。如對于經營良好的上市公司，若其市盈率沒有被高估，可采用市盈率法及對應模型；對財務狀況良好，營運能力強的非上市公司則可采用凈現值法及對應模型。評估機構也可以綜合運用定價模型，將運用清算價值法得到的企業價值作為評估價格的下限，將現金流量法確立的企業價值作為評估價格的上限，然后在該區間內確定的價格作為評估價格。同時，在當今新經濟的市場環境下，以信息技術和產業為龍頭的高新技術的飛速發展顯著地提高了整個經濟的勞動生產率，人們對新經濟的討論越多表明人們對未來經濟增長模式難以預測，因此，對不確定因素的評估也亟需有效可行的評估方法。在這樣的情況下，可采用期權定價理論，它可以很好地應用于企業價值評估之中，將重點考慮選擇權或不同的投資機會所創造的價值。在傳統的貼現現金流量法不太適用或很難使用時，它可以獨辟蹊徑達到理想的結果。即使是在傳統評估方法適用的情況下，期權定價估價法也為評估者提供了一個很有價值的獨特視角。因此，根據評估目的和對象的不同，選擇與之相適應的價值類型和評估方法，逐步完善企業價值評估方法系統，這樣才能提高我國的企業價值評估的水平。

3.高度重視企業價值評估

企業方面管理者要密切關注目標企業的價值，并在整合過程中實施以價值為基礎的管理。評估機構方面，必須意識到企業價值評估與傳統的評估有很大不同，企業價值評估更多地與企業財務狀況分析聯系在一起，不僅注重單項資產的價值，更要重視企業在市場競爭中的獲利能力，要求評估師具有深厚的財務會計和金融知識基礎，對宏觀經濟、行業發展、企業狀況具有較高的比較分析能力，并能熟練運用經濟、財務、金融理論和現代信息、管理、計算機和數理統計等技術手段，形成科學的分析和決策流程。政府相關部門如國資委、資產評估協會等，要因價值評估的國際潮流和經濟環境的變化而更新觀念，加強執業指導和監管，加強對評估人員的職業道德教育和后續培訓，促使評估原則堅持獨立性、公正性。

4.轉變政府在價值評估中的職能和角色

政府應避免直接干預評估市場，而應健全相關法律法規，著力搞好價值評估軟環境建設，加強宏觀的指導和監管，如組織制定相關的配套執業規范指南，推動價值評估理論和技術問題研究，創新我國企業價值評估方法和制度。

三、結語

隨著企業制度改革、產權轉讓以及對外投資等各種資本運營活動的日益增加，企業價值評估逐漸受到更多的重視。只有提高企業價值評估的規范化程度，才能更好地完成企業價值評估。但是根據當前發展形勢來看，我國的企業價值評估依然存在很多問題，需要我們及時做出調整，這樣才能促進我國企業價值評估體系的完善和發展。

參考文獻：

[1]劉玉平.企業價值評估若干問題探討[J].中國資產評估，2006（01）.

[2]布瑞德福特.康納爾.公司價值評估[M].北京.華夏出版社，2001.

第5篇：國外資產評估行業現狀范文

關鍵詞：外資并購壟斷產業安全外資利用產業預警

次貸危機為尋求國際化的中國企業提供以較低價格并購國外企業的良機。力求拓展新利潤增長點的跨國企業也對具有龐大潛力的中國市場表現出強烈的興趣。這種本土資源對外的高依賴構成了產業安全的潛在威脅。中國經濟受來自于外部和內部負面因素的影響，也面臨著前所未有的挑戰和機遇。外部經濟環境的惡化以及當前經濟結構中所暴露出的問題，使得經濟增長方式和產業結構的轉型更加迫切。

2008年中國的并購市場的發展態勢也體現了這一趨勢。“清科集團對2008年中國并購市場的研究顯示，截至11月30日的2008年前11個月里，中國TMT、生技/健康和能源三個行業在研究范圍內的并購事件總數達113起，其中已披露的并購總額達249.33億美元。此外，跨國并購案例披露的總金額達122.39億美元。”1

這使得國內不少人開始關注外資并購我國企業后是否會造成壟斷，是否會危及我國產業安全，進而危及經濟安全乃至國家安全。因此，本文試著從產業安全的角度出發，分析新形勢下外資并購在我國的現狀及對我國產業安全的影響，并提出維護產業安全的對策。

一、新形勢下外資并購的現狀分析

隨著中國加入WTO經濟發展的熱潮，2005年以來，中國境內又展開了一系列的外資并購活動。短短十余載，外資并購2對我國本土品牌造成了巨大的沖擊，本土品牌流失的問題已經相當嚴重3。

如今跨國公司通過“斬首”行動把中國的龍頭企業并購光，技術力量收編光，民族品牌消滅光。照如此發展下去，上世紀中國的情況即將重現，中國將再次成為外資的附屬。現在世界500強已有470家落戶的中國，各地政府還在努力地為跨國公司造窩4。

美國學者海默認為，由于企業存在的壟斷優勢和市場存在的不完全性特征，對外直接投資成為現實需要。科斯的內部化理論認為，企業只要通過對外直接投資使相應的交易變成企業的內部交易，實現在企業內部的交易比通過市場交易具有更低的成本。沃爾特·艾薩德認為不完全勞動力市場上存在的勞動力成本差異、市場購銷存在的貿易壁壘，以及政府的政策等使得對外直接投資成為現實需要。

這些理論都表明，對外直接投資是企業降低成本、利用全球資源、提高效率的需要，而企業并購是跨國公司對外直接投資的最優方式之一。目前美國的金融危機波及全球，給國際金融市場造成了一定程度的沖擊，而我國宏觀經濟依然保持強勁增長，人民幣持續升值，體現了我國龐大市場對外資的強大誘惑力，外資并購成為我國主要的外資進入方式。

筆者總結，新形勢下外資并購的特點如下：

1.跨國公司掌握目標企業控制權的意圖強烈

與2000年以前相比，現在跨國公司在投資并購中控股的比例明顯提高，謀求企業控制權的意圖日益明顯。自2000年以來，跨國公司在華實施的對境內企業的并購中，大多都獲取絕對或相對的控制權5。外資并購著眼于品牌控制，導致境內企業民族品牌的弱化和無形資產的流逝，給我國發展自主品牌并參與國際市場競爭加大了難度，還在一定程度上壟斷了我國市場6。

2.跨國公司重點并購重要行業的骨干企業

跨國公司利用國企改制和地方推進國有產權改革的時機，針對重要行業的骨干企業，加快了并購步伐。并購對象以實力較強的金融機構和工業企業為主。21世紀跨國公司在華并購的10大個案中有4個被并購方都是金融機構7；其他領域的龍頭企業也成為外資追捧的熱點，如格林科爾對科龍、美林的并購，達能對樂百氏、娃哈哈的收購，日本朝日啤酒對康師傅的并購等等8。

3.跨國公司采取的并購方式不斷創新

跨國公司的并購都有很強的目的性，那就是達到對并購目標的完全控制并盡可能實現對市場的壟斷。因此跨國公司在并購中為了達到目的，采取逐步措施，不斷創新并購模式。上市公司越來越受跨國公司的關注。或者先成立合資公司，然后收購上市公司的核心資產。跨國公司已把并購上市公司作為進軍我國市場的跳板9。或是為了得到一家企業，跨國公司先合作后合資，合資以后大力虛化，虛化之后虧損，中方堅持不住了，就實行收購，使合資企業最終變成跨國公司的獨資企業10。

二、外資并購對我國產業安全的影響

（一）產業安全的界定

關于產業安全的概念、表現形式、評價等，國內已經有了一些研究成果。張幼文教授認為，產業安全是指戰略性產業需要掌握在本國手中，如IT產業、材料產業、裝備產業等現代重工業11。也有人認為，產業安全是指在對外開放和國際競爭的條件下，國家的重要產業能夠保持相對優勢，在資本、技術和市場等領域不受跨國資本的左右，從而實現本國利益的最大化12。不管如何定義，“產業安全”這一概念的實質沒有發生改變，即一個國家的特定產業能夠在資本、技術和市場等領域保持相對優勢，不受跨國資本的左右。相較于經濟安全13來說，產業安全是一個微觀層面的概念。

（二）目前外資并購使我國產業安全面臨的主要風險

1.外資并購嚴重削弱了企業的自主研發能力

在我國從事研發活動的跨國公司多數從事適應性研發活動，跨國公司在我國設立研究機構主要是進行新產品的本地化研究，新技術、關鍵技術仍掌握在外方人員手中，創新能力仍在跨國公司母國。跨國公司并購企業后，企業自主創新的投資決策權被股權左右，外資企業利用各種手段取得控股權，從而奪得自主創新權。缺乏品牌和技術創新后的國內企業，只能高度依賴于跨國公司，企業獨立發展的空間狹小，發展后勁嚴重不足。

2.部分產業過度并購造成行業壟斷，打破原有的市場結構

可以說，目前一些行業外企的市場份額集中度較高，如通信設備及計算機制造行業排名前5位的企業中有3家外商獨資企業，一家外資控股企業；電梯行業排名前5位的有2家外商獨資企業，2家外資控股企業，1家中方控股合資企業；輪胎行業前5位的有2家外資控股企業；在化妝品、洗滌用品等充分競爭的行業，外資企業的市場份額集中度要更高些。

較集中的市場份額客觀上增加了壟斷的可能性，因為與跨國公司相比，國內不同產業的企業普遍缺乏強大的競爭力，一旦外資企業占據控股地位，憑借技術、資金、規模、品牌等優勢，有可能實現壟斷。如果外商并購造成了壟斷，不但會控制國內市場，而且還容易制約內資企業、國內品牌的成長和技術進步，從而影響我國的產業發展14。

3.外資并購造成我國重要資源大量流失，打破我國生態環境平衡

跨國公司把在母國受到限制的一些污染行業轉移到我國，使一些地區的土壤、水源，以及其他生態遭受破壞，而我們并未從中獲得多少實際的利益。目前資源已經成為我國經濟發展的瓶頸，大量戰略性資源的外流將加劇我國經濟發展與資源供給的矛盾，環境問題威脅著經濟可持續發展的目標，阻礙了經濟持續穩定健康的發展15。

（三）外資并購對我國產業安全的積極影響

與發生在發達國家之間的跨國并購不同的是，發展中國家發生的跨國并購對東道國企業績效產生了更多的正面影響。相對于發展中國家企業，西方發達國家的跨國公司具有的廠商優勢明顯，更容易有效地轉移廠商優勢，實施并購后重整，從而有利于提高并購后企業的績效。“最明顯的例子發生在阿根廷。根據阿根廷國家統計調查局對1992年--1996年間國內跨國并購企業調查發現，這些企業比沒有發生跨國并購的企業，在平均銷售額、生產率、出口、投資支出和資本品進口等方面獲得更快增長。亞洲的韓國、馬來西亞等國、拉丁美洲的阿根廷、墨西哥的轎車工業、中東歐市場轉型國家的跨國并購實踐也表明跨國并購還會顯著提高發展中東道國企業的技術水平、管理能力，并且帶來新的公司治理結構，提高東道國目標企業的競爭力。”16

在對發展中國家的行業結構和市場競爭方面的影響上來說，當并購的是處于困境、瀕臨倒閉的小企業，并使之變成有競爭力的新企業并發展壯大后，并購行為就促進了發展中國家的市場競爭，并優化了行業結構。甚至在有些情況下，跨國并購還撼動了發展中國家某些企業的壟斷地位，這對發展中國家市場的有效競爭是非常有利的。

總之，跨國并購對發展中國家產生的正面影響主要包括以下幾個方面:

1.增加產業資本

跨國并購作為外國直接投資的重要方式之一，對增加我國的產業資本具有極其重要的作用。據商務部外資統計，2000年以來，中國東、中、西部吸收外商直接投資新設立項目（企業）數、合同外資金額和實際使用外資金額均實現了穩步增長。2005年，全國新批準設立外商投資項目數、合同外資金額和實際使用外資金額分別為44001個、1890.6454億美元、603.2469億美元。大量資本的注入，為我國經濟的發展提供了堅實的基礎。

2.促進整體產業的管理水平

外企經過多年的運營已經形成了一個有序的管理體系，某些企業被具較高管理水平的企業并購后，新的管理體系替換舊的管理體系，可以提高管理效率，充分發揮此類被并購企業的潛力，同時也提高了并購企業的管理水平。

3.優化產業結構

外資并購17對于加快國有企業改革和重組步伐，推進國有經濟戰略調整，提升我國的產業結構，規范和發展我國的資本市場無疑具有相當重要的意義。由于過去受計劃經濟的影響，我國許多部門已經成為“小而全”，“大而全”的門類齊全，相互封閉的獨立體系。這導致了大量的重復建設，合理的經濟體系和協作被割裂。而且企業小而分散，集中化程度偏低。通過企業并購可以促進生產和資產的集中，增強企業在市場上的競爭力，并且使大、中、小型企業形成互補、協作的關系，形成合理的分工格局18。

三、維護產業安全的法律對策

（一）美國FINSA的立法理念及關于外資并購的規定

美國是世界上外資并購國家安全審查立法最先進的國家之一，其外資并購國家安全審查立法的最新發展能為我國的相關立法提供有益的啟示。

美國《2007年外商投資與國家安全法案》（FINSA）及其《實施細則草案》對外資并購交易設置了一些安全性的規制“閥門”。其關注的外資“控制”行為已經不僅僅局限于擁有一個企業股份數量的考慮，即便是持有少數股，但只要是通過在董事會占有席位、投票、特殊股份、合同安排、正式或非正式的協同安排等方式而擁有直接或間接決定有關公司的重要事項的權利，無論該項權利為直接或間接行使，或行使與否，都會被視為應被審查的具有控制性的行為。這說明CFIUS（美國外國投資委員會）在分析一項特定的并購交易是否導致外資“控制”時，其關注的焦點是該外國并購方是否具有決定有關影響美國商業實體利益的公司重大事項的一種影響力或者主導力，這些重大事項包括但不限于公司對財產的處理、對日常運營的籌劃、對公司合同的處置、公司自身存續的重大事件以及與以上各項活動相聯系的公司章程的修改。而且無論這種影響力或主導力是已經實現還是可能實現，也無論是通過何種方式實現，都不影響對“控制”的判斷19。也就是說，美國法不僅僅局限于外資控制行為的外化形式，更關注行為的實質。可以說，其設置的關于外資“控制”行為的標準比較嚴格。

（二）我國維護產業安全的對策

外資并購有利有弊，不能無所限制，更不能一概否定。如果過于強調外資并購中的自由競爭，顯然我國企業缺乏競爭優勢，外資大規模并購我國企業會使一些本身缺乏競爭力的國有企業失去原有市場，若任由這種態勢發展，可能導致外商控制我國部分龍頭和骨干企業、操縱和影響一大批協作配套廠家，從而抑制我國民族產業的發展。相反，如果對外資并購中的自由競爭過多限制，實行本國保護主義，又會影響外資的進入，反而不利于我國經濟加入全球化進程參與國際分工，不利于我國企業的成長，也不符合市場競爭優勝劣汰的規律20。

要合理充分地利用外資，切實維護我國產業安全，尤其是金融、能源產業安全。首先要確立政府的正確角色，充分發揮政府在利用外資過程中的作用；其次要建立健全我國的相關立法。現有的法律中，《中外合資經營企業法》、《中外合作經營企業法》和《外商投資企業法》都沒有關于國家安全的規定；《反壟斷法》第31條是關于外資并購國家安全審查的規定，但不明確。《關于外國投資者并購境內企業的規定》對國家經濟安全的問題有涉及，卻沒有給“國家經濟安全”下定義。再次要建立產業安全預警體系，維護產業安全，大力發展民族品牌，強化民族產業尤其是龍頭企業建設。具體來說：

1.轉變政府職能，正確定位政府角色

要轉變政府職能，正確處理開放、發展與產業安全之間的關系。要依靠政府的引導作用，矯正市場機制內在缺陷，貫徹國家意志，保障產業安全。要有明確的產業發展戰略，整體規劃產業發展和企業改革，對于戰略性產業和重要企業，要有外資進入的戰略規劃。對涉及戰略產業和重要企業的并購重組，應該堅持國家戰略利益至上的原則，并處理好國家戰略利益、企業商業利益以及長遠利益與短期利益之間的關系，在對外開放中保持自主、發展自我，形成競爭力，實現相關產業的安全21。

2.建立規范化的資產評估制度，防止國有資產的流失

為了防止國有資產流失，政府要做到：(1)要改革、創新和完善我國的國有資產管理體制。明確國有資產所有者，切實明確出資人與經營者的權與利的關系。(2)要遵循市場規律，建立科學規范的產權交易機制。(3)盡快建立權威的資產評估機構。(4)改進和完善國有資產評估方法。對有形與無形資產都要有量化指標，應將企業的商標、商譽、市場占有率等無形資產納入評估內容。(5)加強監督機制，嚴防在出售國有企業時低作價、亂作價，杜絕資產評估過程中的“尋租”現象。

3.加強跨國并購法制建設，完善我國的產權交易市場

完善跨國公司并購的法律體系，制定明確、具體、嚴格的操作規程，依靠法律、制度手段來規范跨國公司并購。特別是在保護知識產權、健全法制和信用制度、增加政策透明度，以及項目審批和辦事效率等方面，都存在急需改進的地方。規范產權市場行為，形成統一、開放、競爭、有序的產權交易市場，為外資并購創建良好的交易平臺。同時，應建立健全國家安全審查相關立法；完善《反壟斷法》關于外資并購壟斷傾向的規制，明確反壟斷審查部門，嚴格限制外資的控制行為。為規制外資并購行為提供完善的法律制度。

4.構建產業安全預警體系

加強產業安全監測預警，建立龍頭企業數據直報系統和外資并購案例庫，分析、判斷產業發展走勢，關注產業集中度變化，及時預警信息，實現產業保護工作前置化，為提高產業競爭力制定應對預案22。

要在定量與定性相結合、規模與結構相結合的基礎上，建立產業安全預警體系，確保產業安全。產業安全勢必將影響我國的經濟安全，關注不夠將使我國的產業控制力下降，影響經濟，但關注過度又將會使我國外資利用的良好勢頭受到影響，進而影響我國的進一步開放和經濟的發展。因此，要建立合理和準確的產業安全預警體系，全面而又準確地預警產業安全狀況。既要考慮到總量指標，又要進行結構性分析。分析相關企業數量比例，同時兼顧相關企業的地位，全面而又準確地預警產業安全，以利于國家采取相應的政策措施，保證相關產業安全23。

5.依法干預壟斷傾向

跨國公司并購我國企業的一個主要目的就是取得壟斷利潤。目前，跨國公司已在我國的許多行業形成壟斷的態勢，而且隨著跨國并購活動的日益活躍，這種態勢還會繼續向其他行業蔓延。外資壟斷會帶來我國社會資源的浪費和效率的降低，抑制我國企業家才能的發揮和企業的正常發展，因而我國政府是通過制定一些行業準入方面的限制政策進行適度干預的24。以市場機制為主，行政手段為輔，法律為保障，預防外資對某個行業的壟斷。要控制相關重點和核心產業的外資利用，調整和引導外資投資產業的方向和經營范圍，在資本市場開放的情況下，規制外資并購，實現經濟安全目標。要通過不斷完善相關法律，特別是反不正當競爭法和反壟斷法，實現既遵守國際規則，又維護國家產業安全的目標。同時，要注意市場失靈的存在，必要時借助于行政輔助手段，避免行業壟斷，保證國家產業安全25。

結語

無論是發達國家，還是發展中國家都十分關注產業安全問題。產業是否安全的確關系到國家經濟的穩定，國民的福祉。但是，我們也應注意，在利用外資的過程中，特別是利用兼并這種外資形式時，不能對這種利用外資方式的作用持完全消極的態度，不能一概地禁止外資的并購，不能一談到外資并購就認為會危及到產業安全。如果我們把所有的外資并購都提高到可能威脅國家安全的角度，那么就是作繭自縛，使自己在吸引外資的活動中處于不利地位。

暫且以楊德新教授的話作為結語，產業安全的保護一定要保證其獨立性，尤其是法律的執行性，否則過度的保護還會重蹈三鹿奶粉事件的發生。不是所有的民族產業都一律要受到保護，要根據國情，對于適合競爭的產業大力放開，對于關系國家命脈的應該加以控制，關鍵是要界定產業安全的度26。

【注釋】：

作者介紹：張利改河北法學雜志社。

1暢言.2008年前11個月報告：《中國跨國并購交易活躍，能源行業并購增長迅猛》，《資本市場》2009年第1期，第102頁。

2《關于外國投資者并購境內企業的規定》第2條：本規定所稱的外國投資者并購境內企業，系指外國投資者購買境內非外商投資企業（以下稱“境內公司”）股東的股權或認購境內公司增資，使該境內公司變更設立為外商投資企業（以下稱“股權并購”），或者，外國投資者設立外商投資企業，并通過該企業協議購買境內企業資產且運營該資產，或，外國投資者協議購買境內企業資產，并以該資產投資設立外商投資企業運營該資產（以下稱“資產并購”）。

3黃新祥：《外資并購中民族品牌保護問題的思考——從可口可樂并購匯源果汁所想到的》，《商場現代化》2009年第4期，第132頁。

4李炳炎：《外資并購加速，威脅產業安全》，《科學決策月刊》2007年第6期，第36頁。

5聶名華：《跨國公司在華并購中的壟斷傾向分析》，《社會科學輯刊》2004年第4期。

6范偉麗：《外資并購的反壟斷法規制探討》，《河北法學》2009年第5期，第166頁。

7他們是中國交通銀行、深圳發展銀行、中國平安保險股份有限公司、浙江第一銀行,并購總金額達213.14億美元。

8李勇：《跨國并購在華特點及我國的應對策略》，《湖北經濟學院學報(人文社會科學版)》2007年第6期，第58頁。

9李勇：《跨國并購在華特點及我國的應對策略》，《湖北經濟學院學報(人文社會科學版)》2007年第6期，第58頁。

10劉綺濤：《淺析外資并購對我國產業安全的影響及對策》，《商場現代化》2009年總第562，第246頁。

11王蔚：《傅文龍.產業安全與貿易救濟全國學術研討會綜述》，《山東財政學院學報》2008年第6期，第83頁。

12劉綺濤：《淺析外資并購對我國產業安全的影響及對策》，《商場現代化》2009年總第562，第246頁。

13國家經濟安全，是指一國最為根本的經濟利益不受傷害，主要體現在以下這些方面：一國經濟在整體上獨立、基礎穩固、運行健康、增長穩定、發展持續；在國際經濟生活中具有一定的自主性、防衛力和競爭力；不至于因為某些問題的演化而使整個經濟受到過大的打擊和遭受過多的損失；能夠避免或化解可能發生的局部性或全局性的危機。國家經濟安全涉及的領域很多，當前尤其要注意維護能源安全和金融安全，因為它們都事關一國的經濟命脈，在經濟安全中具有至關重要的地位。具體參見：《聚焦四中全會：如何認識維護國家經濟安全？》，

經濟安全實質上是國家利益、國防能力、政策目標等即使在內外環境均不利的條件下都能得到保障的這樣一種經濟和政權機構狀態。評估標準有：經濟發展水平和國際競爭力；資源潛力及其發展能力；資源、勞動利用效率；經濟發展空間完整性；社會穩定和防止、化解社會沖突能力等。具體指標為生活水平和生活質量、通貨膨脹率、失業率、經濟增長率、預算赤字、國債、參與世界經濟的程度、黃金和外匯儲備的狀況等。國家經濟安全具有：國家性、根本性和戰略性等特點。萬君康等學者將經濟安全分為金融安全、信息安全和產業安全三部分，認為金融安全是國家經濟安全的核心，經濟信息安全是國家經濟安全的基礎環節，而產業安全是國家經濟安全的基本內容。具體參見：《國家產業安全理論研究綜述》，由此筆者認為，經濟安全是宏觀層面的概念，而產業安全是具體層面的概念。可以說，只有具體維護好我國各產業安全才能保護經濟安全。

14郝紅梅：《外資并購中的產業安全問題》。

15劉綺濤：《淺析外資并購對我國產業安全的影響及對策》，《商場現代化》2009年第1期，第246頁。

16馮丹妮、李凌：《跨國開購對發展中國家的影響》，《知識經濟》2008年第7期，第35頁。

17一國利用外資和吸引跨國公司的進入具有一定的階段性,而利用的方式又因不同的階段而不同,其對東道國的產業安全的影響也不同。一個發展中的東道國引資的初級階段,主要表現為東道國企業和跨國公司的合資和合作,在這一階段,因為處于發展中的東道國的市場還不太完善,市場的外部交易成本較高,跨國公司對東道國的相關政策、消費習慣、文化等還不熟悉,此時,采用并購方式的成本是最高的,而合作合資方式成本最低,新建投資居于兩者之間。因此,初級階段跨國公司更多地選擇合資合作方式進入。對東道國來說,由于在發展初期,絕大多數產業處于成長狀態,競爭力不強,外資利用也更多地選擇合資與合作,并對外資進行相應的資金比例限制。在這一階段,相應的產業風險較小,一般不存在產業安全問題。第二階段就是獨資階段。與跨國公司的合作和合資,促進了東道國經濟的發展,市場發育也已逐步成熟,跨國公司也了解了東道國的經濟、法律和文化環境,政策性風險降低,跨國公司的獨資就成為最優選擇。所以,很多資本、技術密集型企業更多愿意選擇獨資形式,使得投資者擁有全部的管理權限。這一方式使東道國相關產業的風險增加,產業安全問題逐漸體現。第三階段就是并購階段。隨著獨資方式的進一步發展,跨國公司在獲取規模經濟和范圍經濟的需求驅動下,并購將成為跨國公司的重要選擇,在這一時期企業并購要比新建具有優勢,并購比較容易獲得所有權優勢,可以提高效率和企業的反應速度,能更快地進入市場,獲得速度上的優勢。因此,在成本、戰略等目標的驅動下,企業并購成為最佳選擇,而這一方式在一國經濟轉型和逐步開放過程中將會使東道國的相關產業產生安全問題,容易使東道國難以控制相應的產業發展。參見：王維、高偉凱：《基于產業安全的我國外資利用思考》，《財貿經濟》2008年第12期，第92頁。

18王蘇生、王麗、黃建宏、李金子：《跨國公司并購對我國的影響及產業安全觀》，《特區經濟》2008年第3期，第246頁。

19ProposedRulesPertainingtoMergers,Acquisitions,andTakeoversbyForeignPersons,31C.F,R.FederalRegisFederalRegister,Vol.73NO.79,April23,2008p.21869.轉引自王小瓊、何焰：《美國外資并購國家安全審查立法的新發展及其啟示——兼論<中華人民共和國反壟斷法>第31條的實施》，經濟法網，

20慕亞平：《探析我國外資并購中的反壟斷規制——兼評《外國投資者并購境內企業暫行規定》中的反壟》，國際經濟法網，

21王維、高偉凱：《基于產業安全的我國外資利用思考》，《財貿經濟》2008年第12期，第95頁。

22《揭秘可口可樂收購匯源失敗的原因》,全球塑膠網2009年4月15日網訊。

23王培志、黃琪：《構建產業安全預警體系，保障我國產業安全》，《觀察思考》2008年11月29日。

24高云志、張慶明：《淺析跨國公司在華并購及我國的對策》，《商場現代化》2009年第5期，第7頁。

第6篇：國外資產評估行業現狀范文

關鍵詞：外資并購；國有股權；定價；博弈分析

中圖分類號：F830.省略

一、引言

外資并購我國國有企業始于1995年。自2001年起，為適應國際形勢發展變化和兌現加入WTO承諾的需要，我國政府陸續出臺和修訂了一系列法律法規，放寬對外資的政策限制，鼓勵外國投資者參與國有企業的改制重組，從而加快了外資并購國有企業的步伐。2005年我國在股票市場推行全流通改革以來，外資并購國有企業的活動更加活躍，特別是那些具有行業龍頭地位的優質大型國有企業，紛紛成為外資所青睞的并購目標。外資并購國有企業正成為我國并購市場上的一種新趨勢。

并購的核心是并購價格問題。隨著發生在我國的外資并購事件不斷增多，外資并購的范圍不斷擴大，社會影響力不斷增強，國有股權的轉讓定價問題愈來愈引起人們的關注，甚至爭議。

由于我國的外資并購起步較晚，專門研究外資并購我國國有企業股權定價的文獻到目前為止還很少。主要研究有：陳艷利分析了外資并購中資產評估存在的主要問題，如評估的中介組織規模小、資產評估方法偏差、評估對象不完全、評估過程中行政干預等［1］；葉厚元和沈君玉討論了外資并購中目標企業價值評估的方法，并在分析目標企業相對于外國投資者所具有的戰略價值的基礎上，提出了一條保證外資并購交易中合理定價的方法［2］；趙丹以賽格三星并購案為出發點探討了外資并購中的國有股定價問題［3］；李元友探討了在外資并購國有企業時資產評估和企業定價方面存在的諸多問題，如評估定價的方法、土地的定價、上市公司國有股轉讓的定價等，并提出外資并購國有企業定價要與國有企業產權改革的目標進行綜合考慮［4］；劉志杰和姚海鑫分析了外資并購國有企業過程中各參與方的行為動機，特別是從委托的角度分析了國有企業經理層和政府參與并購的特殊動機，進而探討了各參與者的行為動機對外資并購國有企業過程中并購交易價格的影響［5］；姚海鑫和陸智強從狀態依存所有權角度分析了外資并購中的國有企業定價模式［6］。

由于我國的資本市場發育不完善、涉及并購定價等問題的政策法規相對滯后和模糊，特別是國有企業的特殊背景和較嚴重的委托問題，使得外資并購中的國有股權定價過程十分復雜。現有文獻一般都是基于現狀描述和具體案例，大都只是分析了外資并購中國有股權定價方法存在的諸多問題，而沒有對外資并購中國有股權的定價機制、影響因素等相關問題做出深入而合理的解釋，缺乏對相關問題深入的理論分析。

本文認為，外資并購國有股權的交易價格是有關各方針對自身利益不斷進行討價還價和談判的結果，并購價格的形成過程實際上是各參與方的動態博弈過程，在討價還價的過程中形成了各方當事人都認可的交易價格。因此，本文將運用博弈理論分析外資并購中的國有股權交易價格的形成過程，并結合經濟學、管理學相關理論揭示外資并購過程中影響國有股權交易價格形成的主要因素。

二、研究假設

第一，博弈的當事人為國有企業和外資方，它們分別是并購交易的賣方和買方，分別用j=1和j=2表示。買賣雙方都是理性的，都追求自身利益的最大化，即外資方希望以盡可能低的價格購買到國有企業的股權，而國有企業則希望以盡可能高的價格出售自己的股權。

第二，資產評估機構對國有企業的評估價值為M。M是買賣雙方都掌握的信息，因此，在本博弈中，信息是完全的，不存在信息不對稱。由于M代表國有企業在獨立經營狀態下的價值，國有企業的并購交易價格P應大于M（PM），即M是國有企業能夠接受的最低價格。

第三，M代表并購完成后給買賣雙方帶來的收益或好處，它表示國有企業在并購中的總體溢價水平。由于買賣雙方尋求并購的動機和期望收益各不相同，因此，雙方對國有企業的并購溢價會做出不同的估計，假設分別為M 1和M 2（二者顯然均大于0；否則，并購就失去了意義）。對國有企業來說，M 1的大小取決于并購為國有企業帶來的收益，比如并購有助于提升國有企業的經營理念，幫助國有企業轉變經營模式，引進先進企業的技術和管理方式，促進國有企業的資產盤活和結構優化，幫助國有企業擺脫困境等。M 2的大小則與并購給外資方帶來的收益大小密切相關，比如并購產生的各種協同效應（經營協同效應、管理協同效應、財務協同效應等）的大小，并購后外資方獲得的市場進入、市場能力增強等好處。

國有企業的總溢價水平M=M 1+M 2，在M既定的情況下，M 1與M 2之間是此消彼長的關系。為了實現自身利益的最大化，國有企業和外資方在并購定價博弈中爭論的焦點就集中在M如何在雙方之間進行分配這個問題上。

第四，假設V 1 和V 2分別代表國有企業和外資方對國有企業的估價。由于雙方對并購溢價具有不同的估計，他們對國有企業的估價也就有所不同。外資方對國有企業的估價（即并購價值）為V 2= M+M 2；國有企業對其自身的估價為V 1= M+M 1。可以看出，買賣雙方對國有企業的估價水平不同是由于M 2與M 1之間存在差距，具體來說，就是他們對并購具有不同的動機和期望。由于M 2和M 1均大于0，則V 2和V 1均大于M。

同時假設當V 2≤V 1時，并購交易不會發生，即在本博弈模型中，并購交易存在的前提是V 2V 1M。

第五，假設并購交易按照價格P成交，國有企業和外資方在并購交易中的得益水平（Payoff）分別用R 1和 R 2表示，則國有企業在并購中的得益為R 1= P- V 1，外資方的得益為R 2= V 2- P。

由于買賣雙方都是理性的經濟人，都追求大于0的得益，即R 1= P- V 10，R 2= V 2-P0，可以推出V 2PV 1。結合假設（4），可以得出V 2PV 1M。

另外，在定價博弈過程中，買賣雙方不僅要考慮自己的行動策略對對方的影響，還要考慮對方的行動策略給自己帶來的影響，因此，買賣雙方需要經過多次討價還價才能達成交易。假設雙方在經過i個回合的討價還價后達成交易，交易價格可以用P i表示，其中，i=1，2，3……

第六，由于討價還價持續進行多個回合，每進行一次討價還價，買賣雙方都將消耗一定量的資源和談判費用，雙方的得益水平就要打一次折扣，因此，需要對各個回合的得益水平按照貨幣時間價值進行貼現。假設折現系數為δ（0δ1），它表示參與討價還價的各方對談判的耐心程度，對討價還價越有耐心，δ就越大，對討價還價越缺乏耐心，δ就越小。由于外資方和國有企業的并購動機、自身實力、生存環境等因素各不相同，導致雙方對討價還價的耐心程度不同，設國有企業和外資方的耐心程度系數分別用δ 1，δ 2表示。

同時，由于每多進行一次討價還價，雙方的得益就要多打一次折扣，對于理性的買賣雙方來講，盡可能減少討價還價的回合數，爭取盡早達成協議，對雙方來講都是有利的。

三、博弈模型分析及博弈結果討論

1.博弈模型的建立

假設先由國有企業報出并購價格P 1，外資方在接收到國有企業的報價后選擇自己的行動策略：即接受這個報價還是不接受這個報價。如果外資方選擇接受這一價格，雙方按照價格P 1完成并購交易，博弈過程在第一個回合即宣告結束。此時，國有企業的得益水平為R 1=P 1- V 1，外資方的得益水平為R 2=V 2- P 1。若考慮耐心程度系數δ，國有企業和外資方的得益水平分別調整為δ 1（P 1- V 1）和δ 2（V 2- P 1）。

如果外資方選擇不接受這個報價，他可以給出自己的出價P 2，（顯然，P 2P 1），然后由國有企業選擇自己的行動策略：即是否接受外資方的這個出價，雙方進入第二個回合的討價還價。如果國有企業選擇接受P 2，雙方按照價格P 2完成并購交易，博弈過程在第二個回合終止。這時，國有企業和外資方的得益分別為P 2-V 1和V 2-P 2。考慮耐心程度系數δ后，雙方的得益水平分別調整為δ 12（P 2- V 1）和δ 22（V 2- P 2）。

如果國有企業不接受外資方的出價，可以將自己的報價進一步調整為P 3（很明顯，P 2P 3P 1），再由外資方選擇接受還是不接受，雙方進入第三個回合。如果外資方選擇接受，雙方按照價格P 3完成并購交易，博弈過程在第三個回合終止。此時，國有企業和外資方的得益分別為P 3- V 1和V 2- P 3。同樣，考慮δ后，雙方的得益水平分別調整為δ 13（P 3- V 1）和δ 23（V 2- P 3）。

如果外資方不接受價格P 3，還可以再次將自己的出價調整為P 4（顯然有P 4P 3P 2P 1），接下來由國有企業選擇接受還是不接受。依此類推，直至雙方達成并購交易，博弈過程宣告結束。

具體的博弈過程見圖1所示的博弈樹圖。圖中，方括號中的第一個數字代表國有企業的得益，第二個數字代表外資方的得益。

圖1討價還價博弈樹圖

2.博弈結果

在上述討價還價的過程中，只要有任何一方接受對方的價格，博弈就宣告結束；只要未達成一致的價格，討價還價就要無限期地繼續進行下去，直至最終達成交易。當按照任何一個價格P i成交時，買賣雙方的得益R 2和R 1分別為V 2- P i和P i- V 1，則雙方的總得益R= R 1+ R 2 = P i- V 1+ P i- V 2=V 2- V 1。令V =V 2-V 1，則有雙方的總得益水平R= R 1+ R 2 =V。表面上看，上述多回合的討價還價價格博弈機制似乎沒有發揮其價格發現的功能，買賣雙方的討價還價似乎就是為了并購雙方有效地分配V這塊利潤。但根據前面關于交易條件的討論，實際上賣方的要價P 賣={ P 1，P 3……} 會低于買者的真實估價V 2，而買者的出價P 買={ P 2，P 4……} 會高于賣者的估價V 1，則有，V 1P 買P 賣V 2。這樣經過多個回合的討價還價，最終達成雙方認可的成交價P *，顯然P 買≤P *≤P 賣。考察討價還價過程的每輪出價，可以發現，這是一個震蕩的、向均衡值收斂的可列可行集，如圖2所示。

圖2討價還價過程中買賣雙方的每輪出價情況

Rubinstein［7］、Shaked和Sutton［8］的研究證明，在存在貼現的無限期輪流討價還價的博弈中，完美均衡結果是惟一的，該子博弈納什均衡為：

在公式（1）中，R代表博弈雙方的總得益水平，R * 1表示在達到均衡時，先采取行動一方的得益水平。

由公式（1）可以推出，外資方和國有企業討價還價博弈的納什均衡解可以表示為：

在外資并購國有企業的定價博弈中，通常先采取行動的一方是賣方，因此，R * 1表示達到均衡狀態時國有企業的得益。

此時，外資方的得益為：

3.對博弈結果的討論

前面關于討價還價過程的分析表明，在并購定價的博弈過程中，外資方和國有企業的得益水平是雙方討價還價的結果，當按照任何一個并購價格P i成交時，外資方和國有企業的得益水平R 2和R 1分別表示為V 2- P i和P i- V 1。由公式（2）和公式（3）可以看出，影響買賣雙方得益水平的因素包括：δ 1，δ 2和V（即V 2-V 1）。

由于R * 1=P *-V 1，則納什均衡狀態下存在一個惟一的并購交易價格P *：

公式（4）表示，在完全信息的并購市場上，均衡的并購價格是由買賣雙方在多次討價還價的博弈過程中形成的，是雙方博弈的結果，而決定并購交易價格高低因素主要有： V 1，V，δ 1和δ 2。接下來，對這四個因素展開具體的分析和討論。

第一，并購價格與賣方對自身的估價V 1呈正相關關系。由于V 1為國有企業對自身價值的評估，國有企業對自身的估價越高，并購的成交價格就會越高。而決定國有企業對自身估價水平的主要是國有企業的自身質量及其尋求并購的動機。

第二，并購價格與買方和賣方對目標公司的估價偏差V的大小正相關。V表示外資方與國有企業對目標企業的估價偏差（即V 2-V 1）。V越大，表明外資方對國有企業的估價越是高于國有企業對其自身的估價，則達成的并購價格就會越高。根據假設（4），V= V 2-V 1= M+M 2-（ M+M 1）=M 2-M 1。可見，外資方與國有企業的估價偏差是由于雙方具有不同的并購動機，進而對自己所能獲得的并購溢價寄予不同的期望，并給出不同的估計所造成的。如果雙方對并購溢價具有相同的估計（即V=0），此時，外資方的出價等于國有企業的要價，雙方也就不必進行討價還價了。而且，只有外資方認為并購國有企業后通過自己的經營運作和整合，國有企業會給自己帶來更大的收益時，外資方才會對國有企業做出較高的估價。因此，V也可以看做是外資方對自身的經濟實力、經營運作水平、管理能力、資源整合能力等的綜合評價。

第三，并購價格的高低與國有企業的耐心程度δ 1正相關，δ 1越大，并購價格就越高。δ 1的大小與國有企業在討價還價過程中收集信息的成本、談判費用及機會損失等有關。δ 1越大，表明國有企業的討價還價成本越低，比如國有企業的經營狀況良好、面臨的市場環境有利時，它就有足夠的耐心和時間與外資方進行周旋和討價還價，以便賣個好價錢。相反，如果國有企業強烈渴望并購（例如長期處于虧損狀態），則討價還價的時間拖延得越長，其機會成本就越大，為降低損失，國有企業只能選擇盡快賤賣。

第四，并購價格的高低還與外資方的耐心程度δ 2呈負相關關系，δ 2越大，并購價格就越低。δ 2的大小與外資方在討價還價中所消耗的資源、談判費用、信息收集成本以及機會成本等討價還價成本有關。δ 2越大，表明其討價還價的成本越低，外資方越有耐心與國有企業討價還價，則并購完成后外資方獲得的收益就越大，這樣就越有可能形成對外資方有利的較低的并購價格。

綜合對δ 1與δ 2的分析，實際上可以理解為買賣雙方討價還價能力的強弱，而雙方的討價還價能力則決定了對國有企業的估價偏差V（V 2-V 1）如何在買賣雙方之間進行分配的問題。由于外資方與國有企業的自身實力、面臨的競爭環境、尋求并購的動機以及對并購的渴望程度等情況不同，雙方在談判桌上的討價還價能力不對等，這就容易造成博弈結果向討價還價能力強的一方傾斜的局面，進而影響到最終的并購交易價格［9］。當然，雙方的討價還價能力也與并購雙方參與談判人員的經歷、口才及應變能力等因素有關。

四、其他參與者的參與對博弈結果的影響

前面的分析表明，只有在外資方和國有企業兩方參與的并購市場上，雙方會在追求各自利益最大化的前提下報出各自可以接受的價格，經過多次談判和磋商，在外資方的出價和國有企業的要價二者之間找到一個平衡點，從而形成雙方都可以接受的交易價格。因此，并購交易價格是外資方和國有企業這兩方當事人不斷討價還價博弈的結果。但是，前文只對外資方和國有企業這兩方當事人的行為進行了分析，假設沒有其他主體的介入，并購價格僅受國有企業和外資方的影響。實際情況是，在我國現有的國有資產管理體制下，關系到并購國有企業，特別是涉及外資的并購時，需要有關政府主管部門通過一系列的審批確認程序才能實現；再加上國有企業自身的治理結構通常不十分完善，委托問題嚴重，這導致外資并購國有企業的過程往往十分復雜和混亂，中央政府、地方政府、中介機構以及國有企業的經理層等都在并購中扮演著重要角色，發揮著一定的作用。國有股權并購價格的形成過程不僅僅包含著外資方和國有企業這兩方當事人就各自利益進行的討價還價，并購價格還受到國有企業的經理層、中央政府、地方政府甚至中介機構等眾多參與方行為的影響。見圖3。

圖3外資并購國有企業各參與方關系圖

1.資產評估機構的行為對博弈結果的影響

由前面對外資方和國有企業討價還價過程的分析可知，外資并購過程中，國有企業的并購價格與相關指標之間存在下列關系：

資產評估機構對國有企業的資產評估值M是并購交易的最低限價。國資委2009年最新頒布的《企業國有產權交易操作規則》《企業國有產權交易操作規則》第21條，國資委于2009年6月頒布，2009年7月1日起實施。中明確規定，企業國有產權轉讓首次信息公告時的掛牌價不得低于經備案或者核準的轉讓標的資產評估結果。可見，評估結果將是確定并購交易價格的重要依據。這就要求資產評估機構必須公正、準確地對國有資產及其股權進行估價。如果資產評估機構受到政府行政干預的影響或是自身利益的驅使，不能獨立、客觀、公正地對國有企業的價值進行評估，將會影響到國有資產的轉讓價格。

2.政府介入對博弈結果的影響

目前，我國對外資并購的審批主要是以商務部為主導。并購審批的過程中，如果涉及到反壟斷審核，將由發改委、工商總局和商務部等部門共同參與。如果涉及到國有企業和上市公司，則需要由國資委、證監會等多個部門共同協調。此外，外資并購還要到外匯管理局資本項目管理司和國家稅務總局相關司局等多個部門進行備案登記。對外資并購國有企業的 這種多頭負責和層層審批極易造成審批及管理的效率低下和責任不清等問題。

而且，在向外資轉讓國有股權的過程中，政府不但是宏觀經濟的管理者，還是企業的所有者；既是游戲規則的制定者，又是游戲本身的參與者；既充當“裁判員”，又充當“運動員”。涉及到并購國有企業時，政府部門憑借其雙重身份，不是采取完全規范的市場交易方式，而是借助行政手段，以直接干預的方式參與并購。政府這種干預并購的方式，其結果只會加大并購交易成本，扭曲國有資產評估價格和交易價格。

3.國有企業管理層的行為對博弈結果的影響

在外資并購國有企業的過程中，國有企業的某些高層管理人員也扮演著十分重要的角色，成為博弈局中人。出于自身利益的考慮，國有企業的高管人員有賤賣國有企業的動機和傾向。國有企業冗長的委托―鏈條造成了企業所有者（政府）與企業的實際經營者（企業管理層）之間的信息不對稱，企業管理層比政府擁有更多的信息優勢，這不可避免地導致企業管理者在并購中的逆向選擇和道德風險問題。在做重大決策時，他們不考慮所有者的利益，而是更多偏重個人利益。為了在外資受讓后的企業里繼續謀得管理職位，將國有企業賤賣給外資則是他們理性的選擇。

4.相關部門的信息披露行為對博弈結果的影響

此外，在各方討價還價的博弈過程中，信息披露狀況也會影響到博弈的結果。在本文建立的博弈模型中，國有企業與外資方之間的討價還價及其均衡狀態是建立在完全信息假設基礎上的，不完全信息將影響雙方的討價還價結果。如果信息披露得不及時，甚至信息不公開、不透明，并購市場的相關當事人就無法對并購目標的價值做出準確真實地評價，甚至還有可能出現并購過程中的“暗箱操作”現象，引起尋租和滋生腐敗。因此，國有企業及其主管部門、國有資產監管部門能否保證并購相關信息及時、準確、完整地披露，也將對并購價格的形成產生一定的影響。

五、結論與啟示

通過分析，本文得到以下主要結論：

其一，在只有買賣雙方參與的并購市場上，最終交易價格的形成是買賣雙方不斷討價還價的結果。買賣雙方對目標公司價值的評價是決定并購價格的重要因素，它與目標公司的質量和并購動機有關。另外，買賣雙方的討價還價能力也是決定并購價格的重要因素。與外資方相比，我國的國有企業在企業實力、市場勢力、經營模式、戰略規劃等方面通常處于不利的地位，再加上買賣雙方的交易動機、對成功的期望等不盡相同，雙方在并購談判中的討價還價能力不對等，這就容易造成博弈結果向討價還價能力強的外資方傾斜的局面。

其二，由于我國的資本市場發育不完善、相關法律法規不健全，加上國有企業的特殊背景和嚴重的委托問題，導致國有企業經理層、地方政府、中介機構等都在外資并購國有企業的過程中扮演著重要角色。在各種利益動機的驅使下，國有企業的各級人紛紛參與到并購價格的談判中來，討價還價也就表現為各利益方共同參與的結果。

要保證國有股權在外資并購過程中合理定價，需要從以下幾點加以改善：

首先，在與外資方協商談判的過程中，國有企業要充分發掘和展示自己的優勢資源，增強自身的討價還價能力。一方面，通過展現國有企業自身的“含金量”，可以增加國有企業在討價還價過程中的談判“籌碼”；另一方面，這樣也可以增強國有企業對其他外國投資者的“吸引力”，爭取到更多和更有利的合作機會。

其次，監管部門應盡快完善外資并購的信息披露制度。“陽光是最好的防腐劑”。國有企業在尋求并購方時，應該向社會公開競價，及時或定期在公共媒介上披露并購運作的細節及進展等相關情況，以增強并購過程的透明度，將整個并購過程置于國家、社會、公眾的監督之下。這既能保證有關各方的知情權，又可以最大限度地維護國家的經濟利益，避免國有資產流失。

最后，政府部門應該加快完善相關的法律法規，規范政府參與并購的行為方式。政府在外資并購中既充當“裁判員”，又充當“運動員”的角色，只會扭曲外資并購的效率，影響公平交易價格的形成。在一個規范、高效運作的并購市場中，政府應通過完善和修訂并購的相關法律規定來間接履行其職能，而不是直接干預并購談判過程。

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第7篇：國外資產評估行業現狀范文

關鍵詞：房地產評估；存在問題；方法；對策研究

Abstract: This paper analyzes the problems existing in the assessment of real estate, the real estate assessment methods, analyzes how to evaluate the work of real estate.

Key words: real estate appraisal; problems; countermeasure research method;

中圖分類號：F293.33 文獻標識碼：文章編號：

1、房地產評估存在問題

1.1 不公平競爭和惡性競爭同時存在。現有的房地產評估機構分為兩類：①原各級房管部門成立的評估機構，脫鉤改制后成為股份制公司。然而，雖然雖然與管理部門脫離了聯系，但管理部門為了自身利益往往會把業務交給這些公司來完成。②沒有政府背景，按市場化運作的評估公司。它們中有些依附于前者公司，賺取部分利潤，有些則與前者公司在本就“凄涼”的市場上展開競爭。為了多爭取業務，迎合顧客的不合理要求，各評估機構和人員多置評估規程和規范于不顧，或過度降低收費標準，或給客戶主管回扣。這樣的過程既損害了國家和集體的合法利益，導致國有資產、資源的嚴重流失，使得資產評估行業產生時保護國有資產的目的得不到實現，同時擾亂了市場秩序，違背了房地產評估行業公正、公平、公開的原則。

1.2 評估機構所出具評估報告的可信度降低。當前評估機構的評估人員主要包括兩類：一類是專業注冊估價師和估價人員；二類是非專職的注冊估價師。自從房地產評估機構成為合伙制企業后，正式注冊的房地產估價師大多成了評估機構的領導者或合伙人，他們將主要精力放在抓業務上，對自己的評估能力要求降低，在評估報告模板上進行修改，由此出具的房地產評估報告的可信度大打折扣。

1.3 國外對我國房地產評估機構的沖擊較大。中國加入WTO后，加大對外開放程度，使得中國經濟發展與國際接軌，有大量國外的評估機構進駐國內市場。由于國外資產評估行業起步早，有一百多年的歷史，而且對評估行業非常重視，業務滲透至各行各業，發展非常迅速。無論是思想體系還是方法理論，都較國內的先進，并且國外機構還具有良好的品牌形象和先進的理念，對國內機構發展造成很大的沖擊。

2、房地產評估的方法

2.1 市場比較法。采用市場比較法必須要求房價相對穩定。在市場比較法中，房地產商估計的房價取決于他們對市場走向的預期。如果房地產市場比較穩定，那么房地產商會在當前房價的基礎上加上一定的通貨膨脹率設定房價。如果市場不穩定，房價暴漲暴跌，那么采用市場比較法的困難就很大。在出現房地產泡沫的時期，采用市場比較法就有可能高估房價，放大房地產泡沫。在這種情況下，市場比較法完全喪失了用武之地。

2.2 收益還原法。估計房地產在各個時期將要取得的純收益，然后采用適當的還原利率將純收益折算到現在，各個時期收益的總和就是房價。如果在未來的純收益和還原利率這兩個環節上沒有意義，那么收益還原法是最理想的房價估計法。事實上，人們的預期往往隨著外部環境而變化。倘若在某些時期房價突然暴漲，再加上新聞媒體的炒作，許多人會隨著潮流改變他們對住房增值的預期。在這種情況下購買住房看起來要比租房合算得多，從而越來越多的人由租房改為購房。

2.3 成本估價法。成本估價法又稱承包商法，是求取估價對象在估價時點時地重新構建價格，然后扣除折舊以此估算估價對象的客觀合理價格或價值的方法。采用成本估價法看起來比較簡單，建造成本加上各項稅費和正常的利潤就是房價。成本估價法特別適用于房地產交易較少，無法采用市場比較法的情況，非盈利建筑物由于很少有交易實例或者不能交易，也往往采用成本估價法。

2.4 假設開發法。房地產商在決定是否開發一個項目之前，首先要估計出它的銷售價值，然后扣除正常的土地開發費用，勘察、設計費用、建筑施工費用、銷售費用、資金成本(利息)，稅金等，最后扣除地價，剩下來的就是房地產開發商預期的利潤。倘若這個利潤是房地產商認為能夠接受的，他們就會積極投入這個項目。否則，房地產商是無論如何也不會接手這個項目的。預先估計房價，然后再決定是否開發，這樣的房價估價法稱為假設開發法。假設開發法經常被用于房地產開發項目的可行性分析。

3、做好房地產評估的對策研究

3.1 加強行業管理。

①實行政企分開。行政行為與評估業務如果混合在一起，評估機構就變成“陰陽臉”，既是行政管理者，又是經營者，大量的評估業務就難以走向市場，房地產評估行業就永遠跳不出怪圈。因此要實行政企分開，與房地產評估相關的行政職能，如房地產交易，土地出讓、轉讓，國有資產產權交易等或由政府有關部門直接行使，或由政府委托下屬事業單位行使，但無論采取哪一種方式都應將行政行為與從事評估的經營行為嚴格劃分。

②加強法制建設。首先要加強評估的立法工作，與發達的資本主義國家或地區相比，我們的法律體系尚未形成，立法工作任重道遠，因此要盡快制定房地產評估的法律法規，并將一些法規規章上升等級形成法律法規。其次要加強執法監督，現在評估市場違規違法現象時有發生，不合格的評估報告屢見不鮮，不正當的經營行業屢禁不止，這就迫切需要發揮行政執法的作用，加大監督檢查的力度，發現問題及時處罰，將評估市場存在的問題降低到最低限度。

3.2 強化行業標準。

建立和完善職業道德標準。最近幾年出臺的相關的法律法規對房地產評估職業道德都有所涉及，但都散落在有關條款中，內容不系統不完善，規定過于原則不便執行。國外對房地產估價師職業道德有專門的法律法規，如估價師守則對估價師行業有詳盡的規定。我們應借鑒國外的做法，制定“房地產估價行業職業道德標準”，“房地產估價師守則”等規定，規范評估機構和評估師的行為，讓他們明確應該怎么做，哪些能做，哪些不能做，做錯了應受到什么樣的處罰，從而形成一道“緊箍咒”，凡是不能為的就不敢為，約束估價師的行為，使行業自律落實到實處，從根本上提高評估行業的信譽。

3.3 建立競爭機構。

①開放市場。按照建立統一開放競爭有序的房地產評估市場的要求，在前述政企分開的前提下制定市場競爭規則，要取消行業壟斷和不正當的競爭，承接評估業務要由委托單位依據其業務大小和難易程度自由選擇相應等級和信譽高的評估機構。尤其是管理部門或有行政職能的評估所不得指定評估機構，不得刁難其他評估所所做的評估報告。特大評估項目可以選擇幾家相應等級的評估機構投標或議標，將投標單位的等級、業務水準、經營實力、業績、收費、服務等條件以打分制的形式進行綜合評標，高分者中標。

②機構獨立。根據“公司法”和“房地產法”的要求，所有評估機構必須是獨立承擔民事責任的中介組織，第一步可成立有限責任公司，待條件成熟時可過渡到無限責任公司。現有事業性質的評估機構應與行政部門脫鉤，推動評估機構走向市場，讓他們獨立地承接評估業務，在市場競爭中或生存發展，或落伍淘汰，讓強的更強，差的消亡，通過市場競爭促使評估機構及估價人員提高其業務水平。

③責任加大。與評估機構的法人地位相適應要建立賠償責任和保險制，并應允許注冊估價師實行高薪制。如果評估所作業失誤給委托單位造成損失，委托單位可以依法上訴要求賠償損失。評估機構在承擔賠償責任后可追索有關估價人員責任，但是賠償責任必須以評估機構和估價人員向保險公司投保作為保證。由于估價師個人難以全部承擔責任，而評估機構全部承擔又不利于估價師責任到位，因此應規定如果評估出現失誤評估機構和估價人員各承擔一定比例的保險賠償，具體比例可商定。這就要求評估機構和估價師除完成資格登記和注冊登記外，還必須向保險公司投保簽約，而保險公司一般不會與未經登記素質不高且經常出錯或違反職業道德的評估機構及其估價師簽約，委托單位也不會委托不投保的評估機構評估，這就迫使估價師提高專業水平，敬職敬業，遵守職業道德，同時也促進評估機構加強內部管理，提高業務水準，約束估價師的執業行為，這就有利于評估機構和估價師整體素質的提升。

第8篇：國外資產評估行業現狀范文

關鍵詞：投資銀行；企業并購；資本市場

一、我國投資銀行并購業務現狀

通常意義上的投資銀行（investment banking）有雙重含義：其一，作為一種業務，投資銀行是指，區別于商業銀行的存貸款等間接金融業務的、用以實現資本市場上資本總量增加以及存量調整的一系列收取費用的金融中介業務，例如：證券的發行、承銷、交易，企業重組、兼并與收購，投資分析，風險投資，項目融資，資產證券化；其二，投資銀行是一類機構的總稱，是指以上述投資銀行業務為主要業務的金融中介企業。在我國，投資銀行發源自上世紀80年代初成立的信托投資公司，目前，我國投資銀行業在二十多年的發展中已經形成了以信托公司、證券公司、財務公司、保險公司、金融租賃公司等多種類金融機構并存經營、分工協作的格局，其主要代表有中國國際金融有限公司、中信證券等。

企業成長的方式包括內部擴張與外部擴張兩種，企業并購（M&A，mergers and acquisitions）是企業實現外部擴張的主要方式，企業通過優化資源配置、提高生產要素的占用、支配和使用效率來達到此目的。

投資銀行并購業務是投資銀行除證券業務外最重要的業務組成，具體可分為兩類：一類是充當并購活動的中介人，為并購交易主體提供策劃、顧問及有關融資服務；另一類是同時充當并購活動中介人及活動主體，通過購入目標企業全部或部分產權，再整體轉讓、分拆賣出、重組經營、包裝上市后拋售股權套現，目的是從中賺取買賣差價。

在國家加速產業結構調整及政策鼓勵并購重組激勵下，我國的并購市場持續爆發性增長，并購活躍度不斷攀升（如圖1、圖2）；同時，中國企業也開始加快自身的海外擴張步伐，跨境并購交易數量呈現增長態勢（如圖3）。中國并購市場交易規模和金額規模大幅增長，也在一定程度上給我國投資銀行并購業務帶來了更多的機遇。

圖1 2006-2011（1—11月）中國并購市場發展趨勢

數據來源：清科數據庫 2011.12

數據來源：清科數據庫 2011.12

數據來源：清科數據庫 2011.12

二、我國投資銀行在企業并購中的作用分析

1.投資銀行對企業并購中的收購方和被收購方存在積極作用

在企業并購活動中，投資銀行可同時充當收購方或目標企業的代表和資產重組顧問兩種角色。作為收購方的顧問，投資銀行的業務包含從籌備階段到并購結束后整合的全部內容，在這個過程中，投資銀行的作用體現在幫助收購方以最優的方式收購最合適的目標企業，實現自身的最優發展；作為目標公司的顧問，投資銀行的業務主要集中在以最佳的價格出讓股權或者以最低的成本實施反收購，維護股東權益不受或少受損失。

2.投資銀行能夠減少并購交易成本、提高并購完成效率

企業并購活動過程復雜，涉及雙邊甚至多邊的經濟利益協調，囊括并購的形式、程序、談判、方式優劣比較、所涉法律、法規、政府行為對并購活動的影響等專業知識，由于大部分企業并無具備此類專業知識的人才，使得并購活動在信息不對稱的影響下信息成本較高，而投資銀行財務顧問及專家則通常能夠有效解決這些問題。其次，投資銀行通過介入并購活動，直接與并購雙方談判，有效避免了并購雙方直接談判而產生的摩擦，因此，投資銀行參與企業并購，對并購交易進行全面策劃，能提高企業并購的完成率。另外，投資銀行的財務顧問及專家具備大量并購策劃實戰經驗，運用資產評估、賬務處理、并購法律等方面服務于參與并購的雙方，促使并購活動更有效率地完成。

3.投資銀行參與企業并購能夠有效降低并購風險

企業并購充滿風險，從并購前的調研活動開始，到并購結束后對目標企業的整合，各種各樣的風險因素貫穿其中，其風險因素主要有：政治風險、市場風險、財務風險及整合風險。投資銀行擁有經驗豐富的專業人才，在整個并購過程中，能依據企業實際情況，對并購的市場環境、資產評估、財務處理及后續整合經營工作進行全面策劃及服務，能夠利用自身經驗和專業知識對并購中可能出現的風險進行有效防范。

4.投資銀行能為企業并購開辟多種融資渠道

現代企業并購往往涉及跨行業、跨地區、跨國界的重組，在這一過程中，企業并購活動通常所涉及金額較大，通常企業僅靠自有資金難以完成并購活動，而投資銀行一般具有豐富的融資經驗和廣泛的融資渠道，能夠利用自身渠道資源及運行機制，設計出如資產證券化、股權融資、債權轉股權等多種融資方式，將實物資產轉化為類似于股票、產權證的證券形態，突破目前融資環境的限制，開辟新的融資渠道，提高資本流動性，便于實物資產在并購活動中的買賣交易，以達到“金融杠桿”的效果。并購企業通過獲得投資銀行的融資支持，能夠有效籌措所需資金，設計合理的融資方案，促成并購活動的完成。

5.投資銀行能在企業并購中發揮橋梁作用，引導企業并購的方向，加快轉變經濟發展方式和調整經濟結構

我國經濟部分產業結構性產能過剩，亟需進行行業整合和行業轉型。投資銀行參與企業并購，能夠依據國家經濟發展戰略和政策導向，利用其業務的創新性和靈活性，以市場為主導，按市場原則解決企業并購業務中的問題，有助于構建符合市場經濟要求、分工合理、責權明確的并購交易體系，提升我國經濟結構調整的效率。

三、我國投資銀行參與企業并購面臨的障礙

1.我國投資銀行參與企業并購的外部環境不夠理想

（1）我國資本市場發育不夠完善

當前，我國資本市場發展不夠完善，規模較小，影響投資銀行并購業務的開展。首先，許多具有政府背景的上市公司使得資本市場上可供選擇的并購對象十分有限，給投資銀行參與企業并購帶來了額外困難；其次，我國資本市場存在產權制度不明晰的問題，政府常以非經濟目標代替經濟目標，強制企業進行兼并，企業缺乏利益最大化的并購動機，或者即使并購動機存在，也無法采取實際行動，導致并購效率低下；第三，我國資本市場上信息披露不充分，投資銀行在對被并購方進行信息搜集時難度增加，參與企業并購的效率降低；第四，我國股市規模較小，多數企業的資本處于實物化狀態，資產證券化的缺位導致投資銀行難以合理衡量目標企業價值，使得并購交易成本增加；此外，我國股市的投機性及股價的波動程度大，股票價格與企業價值分離，并且，由于我國的資產定價制度難以制定合理公平的股權交易價格，加大了目標企業的市場價值的確定難度，也給投資銀行的并購業務增加了交易成本。

（2）投資銀行業及并購方面的法律法規缺乏

我國市場體系不發達，法律法規不完善，企業與投資銀行在并購業務中操作不規范、道德風險不同程度存在，使得相關管理部門嚴禁管控我國金融市場。我國在并購方面的法律法規較少，缺乏如國外資本市場中的《投資銀行法》、《并購法》，相關法律體系殘缺不全，而現有的《證券法》中也并未明確界定我國證券公司是否可以開展并購業務，這種情況對于國內投資銀行開展并購業務極其不利。

（3）政府過多介入我國企業并購，并購業務市場化程度低

政府在我國企業并購中仍起重要作用。我國現有體制下，各級政府常出于己方利益最大化的考慮，直接以行政手段干預企業的并購活動，使得我國跨地區、跨行業、跨所有制的資產重組面臨重重障礙，很難體現并購活動的市場價值。同時，受企業文化所限，國內一般企業在進行并購重組時，并未認識到聘請投資銀行進行資產評估、談判參與、策劃的重要性，并購活動中的實施人員大多從各部門臨時抽調而來，在需要技術與資金支持時，由于政府參與往往會使企業并購的交易成本降低、整體業務進行的阻力減小，從而使得企業在并購活動中更愿意依靠于政府與上級主管部門，這在一定程度上也形成了投資銀行并購業務發展的掣肘。據投中集團CVsource數據庫統計顯示，2009年11月1日至2011年10月31日，全球披露涉及中國企業并購交易完成案例近1000起，其中，涉及總部位于中國大陸的本土投資銀行只有32家，占比不到4%。

（4）非投資銀行擠占投資銀行并購業務市場

分析資本市場上有中介機構參與的企業并購，一些投資咨詢公司及外資銀行，如上海華然、德意志銀行等，比投資銀行活躍得多。其中的原因主要有以下三點：第一，并購重組業務本身在規范方面欠缺，成功率低，業務收入又少，將并購重組作為業務重點對投資銀行缺乏吸引力；第二，并購中所對涉財務顧問的要求不高，無法體現投資銀行的人才優勢，由咨詢公司還是投資銀行充當這一角色并無太大區別；第三，投資銀行各部門之間是一個相對獨立的工作關系，不利于資源共享。

2.我國投資銀行參與企業并購活動的內部條件面臨諸多障礙

（1）我國投資銀行資金規模較小，實力不足

投資銀行必須具有一定的資產規模才能承擔經營風險并進行金融創新。目前我國證券機構與高盛公司（Goldman Sachs）、美林公司（Merril Lynch）這些國外超大型投資銀行相比，存在的主要問題是規模小，資金實力弱（如表1），對未來整體業務的發展缺乏前瞻性，不夠重視并購業務，對其投入的資金也有限。現資銀行的很多業務都是以券商的自有資金為基礎的，資本金的不足加大了投資銀行的經營風險。

表1 2010年中外投資銀行總資產對比

單位：百萬美元

數據來源：各投資銀行2010年年報

注：匯率采用1美元=6.3002人民幣元

（2）專業人才與業務經驗均存在一定缺口

現資銀行的并購業務涉及金額巨大，市場價值估測難度高，交易程序手段復雜多樣，涉及稅收、法律、財務等多方知識，并購過程中精通這些知識的專業型人才必不可少。我國投資銀行發展歷程短，從事并購業務的專業人才存在較大缺口，并購方面的管理人才在應有的國際理念方面也有欠缺，投資銀行自身也缺乏相應的并購業務經驗，運作程序不規范，管理不科學。

（3）我國投資銀行對企業并購業務缺乏重視，并購業務占比低

投資銀行業務分為傳統業務、創新業務和引申業務三類。隨著資本市場規模的擴大，并購業作為一類新興業務，目前已在美國等發達國家的投資銀行業務占據重要地位，并購業務收入對投資銀行業務的貢獻已超過傳統承銷業務。然而，我國投資銀行的業務重點仍是一級市場的證券承銷，并購業務在投資銀行業務中所占比率很小。以高盛公司和中信證券為例，對比我國投資銀行與國外投資銀行業務收入比例，可以看出，高盛公司市場細分及業務差異化較明顯，并購顧問費單項收入對公司總收入的貢獻率在9%左右，而中信證券的業務支柱仍為傳統的經紀、承銷和自營業務（如圖4、圖5）。

四、基于高效發揮我國投資銀行參與企業并購作用的渠道分析

1.為我國投資銀行企業并購業務提供良好的外部環境

（1）完善產權制度，改善股權結構，培育一個有效運作的資本市場

解決我國資本市場中存在的實際問題，要實現國有企業股權分離，政府不再直接干預企業并購，使企業真正成為自主決策的經營主體。我國資本市場尚不完善，由于發展歷程短，市場體系脆弱，在功能培育方面及金融的規模和種類方面，都與國際資本市場存在較大差距。近年來，國企并購成為中國本土市場并購的主力軍，在這種情況下，應進一步深化我國國有企業產權制度改革，加強資本市場主體建設，開拓新型金融產品，健全資本市場功能。此外，還應注意將資本市場發展周期模式和我國實際情況相結合，充分發揮資本市場資源配置與重組功能。

（2）健全與投資銀行發展企業并購業務相關的法律法規

目前我國在公司并購方面立法相對落后，缺少企業并購的基本法，而現有政策法規對企業并購重組的規定也缺乏針對性，對近些年產生的一些新的并購方式和行為也未明確具體法律責任。這些現狀均導致與企業并購方面的相關法律存在很大的模糊性和不確定性，因此，為了規范企業并購行為，提升投資銀行企業并購業務的效率，政府有關部門有必要在現有法律法規基礎上，出臺詳細法律規定：首先，盡快作一些法律上的明確規定，如投資銀行設立標準、業務范圍、經營規則、分立合并、監督管理等，并對投資銀行企業并購業務作針對性與引導性規定，對企業并購方式、并購程序、并購行為、并購整合作出明確界定，同時完善反壟斷方面的法律法規；其次，對現有法律法規加以適當修訂補充，去除法律法規中存在的不合理因素，為企業并購的健康運行保駕護航；再次，對投資銀行的融資渠道作出法律上的明確規定，放寬對投資銀行資金管理的有關限定條件，完善企業并購融資渠道；第四，進一步完善涉及重大資產買賣的并購活動信息披露問題，適當拓寬證監部門對并購活動信息披露審核方面的管理權限，增加企業并購的透明度；最后，充分考慮立法工作的前瞻性，做到立法工作動態、靜態相結合，盡量掃清我國投資銀行發展過程中可能遇到的法律障礙。

（3）明確政府在企業并購中的角色，減少不必要政府干預

隨著我國資本市場定價逐漸完善，政府應重新定位在企業并購中的角色，避免為了自身利益而對企業并購活動進行盲目干預，應把工作重點放到對投資銀行并購業務和企業行為的宏觀規劃引導上，對并購中出現的各種問題進行有效監督和調節，對壟斷性、欺詐性、強迫性以及損害國家財產及權益的并購進行堅決干預，并在必要時予以行政處罰。此外，政府應加強對企業并購的服務和扶持工作，同時，加大力度規范證券交易市場，進一步增強國內投資銀行建設，此外，還要提高投資銀行參與企業并購活動的操作效率，并在企業并購后的債務重組、人員安置、稅收等方面給予支持，促進國內并購行業發展。

2.我國投資銀行應積極完善自身條件，拓展并購業務

（1）加強投資銀行之間并購重組，進行行業間整合優化，推進行業規模建設

我國投資銀行起步較晚，普遍存在規模較小、實力不足的問題，基本沒有真正意義上的投資銀行。目前，我國從事投資銀行業務的金融主體主要有金融信托公司、證券公司、財務公司、保險公司、金融租賃公司等，這些主體數量多，規模小，資本實力不足，缺乏投資銀行所應具備的抗風險能力，投資銀行的形成是以資本市場上幾家現化代大型券商占主導地位、成為行業龍頭和支柱為標志的。我國投資銀行欲健康發展、提升行業競爭力，必須進行行業間并購重組，實現規模擴張。第一，通過并購重組，投資銀行之間得以優化自身結構，擴大經營網絡，提高行業集中度，并適當擴大融資規模，建立完善風險防控機制；第二，通過與國外投資銀行合作，引入國外資金、技術，充分利用其管理經營經驗，提高自身實力。

（2）培養、引進投資銀行方面的專門人才

投資銀行是智力密集型行業，并購業務更是一項需要具備高素質的行業。投資銀行從業人員需要具備搜集、分析信息能力以及金融創新能力，能夠預測國內國際宏觀經濟走向，洞察企業所需資源配置，而目前活躍在我國并購市場上的操作人員多為以前的證券發放人員，在操作和專業知識上都難以滿足企業并購業務尤其是近些年出現的跨行業、跨地區的大型并購的需要。因此，培養、引進與投行并購業務相關的專業人才就顯得極為重要。一方面，我國投資銀行應加強對并購業務從業人員的技術培訓，使其及時了解國內外行業動向，適應行業發展，提高其專業素質，同時，要積極與國外投資銀行進行交流學習，必要時引進熟悉企業并購業務的高級專門人才；另一方面，我國投資銀行要盡快建立起人才激勵與約束機制，實施如管理層持股、股票期權、員工持股計劃等措施，降低人員流失率，并通過建立績效評估和流動機制，發揮員工潛能與創造性。

（3）我國投資銀行應進行業務結構調整，積極參與企業并購

在成熟資本市場上，并購業務以其低風險和高收益的特征成為各大券商和各大投資銀行的重點業務：一方面，投資銀行開展并購業務可以獲得高額顧問收入，另一方面，為客戶提供融資獲得的利息收入也可以使投資銀行利潤增大。相反，在我國，并購業務剛剛起步，尚未成為投資銀行的業務重點，各大投資銀行仍以三大傳統業務（即證券承銷、經紀業務和資產管理業務）為主要收入來源，投資銀行傳統業務收入與資本市場波動存在緊密聯系，系統性風險大，使投資銀行經營的不穩定性隨之加大。我國投資銀行應向國外投資銀行學習其成功經驗，將企業并購業務作為促進自身發展的工作重點，要積極進行金融創新，開發各種并購支付方式，豐富并購融資工具的品種，解決并購融資渠道品種不豐富的問題；同時，我國投資銀行還應在努力開展企業并購業務的同時，注重品牌樹立，加強優良團隊的培養，為建立與企業長期合作，爭取并購業務打下基礎。

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第9篇：國外資產評估行業現狀范文

關鍵詞：跨國公司并購經濟全球化

Abstract：Sincelate1980''''s,transnationalmergerandacquisitionhasbecomeaworldtrendandmajorForeignDirectInvestmentmeansoftransnationalcorporations.Withthecompetitionamongtransnationalcorporationsarebeingintensifiedcontinuously,themarketofChina,whichhasgreatpotentialitiesandupgradedmarketlevelshasbeenandwillcontinuetobethefocusoftransnationalcorporations.WiththejoiningWTO,Chinahasbecomemoreopeninitspoliciesrelatedtoinvestment,marketaccessandnationaltreatment,whichleadstomanymoremultinationalcorporationsenteringintotheChinesemarketbythewayofmergerandacquisition.Thoughweareinaturntime,therearemanyproblemsinthemerge.Thispaperaimsatthecurrentsituationofthemergeandacquisition,analyzingtheadvantageanddisadvantageofthemergeandacquisition,puttingforwardsomeadviceonhowtofacingthemergeandacquisitiontrend.

Keywords：transnationalcorporations；mergerandacquisition；economicglobalization

引言

跨國公司，一詞最早出現于20世紀50年代初的西方報刊。1960年，美國學者戴維?利連撒爾在其《多國公司的管理》一文中正式使用了跨國公司提法。此后，在西方國家的報刊上經常出現，跨國公司、多國公司、國際公司之類的名稱。跨國公司從經營的戰略定位上，企業必須具有全球一體化戰略，而不單純追求某一企業或局部區域利益的得失；從經營的跨越國度上，必須在兩個或兩個以上的國家擁有經營性實體；從經營的控制權上，跨國公司需在一個國家設立母公司總部，總部對海外子公司擁有控制權；從經營的決策體制上，通過一個決策中心貫徹母公司的戰略意圖。

九十年代以來，世界經濟環境發生了許多重大的變化，世界經濟向多極化發展，經濟全球化和區域集團化的趨勢進一步加強。技術更新不斷加快，知識經濟改變了各國和跨國公司的競爭基礎；面對日益變化的世界經濟環境，不斷加劇的競爭環境，跨國公司需要及時做出其戰略調整，以保持并擴大其競爭優勢。90年代末，全球掀起了第五次并購的浪潮，這次并購浪潮持續五年多，幾乎所有的行業、所有的國家都被卷入這次浪潮中，引起了世界的極大關注。它已經成為世界跨國直接投資的主要方式。這是跨國公司面對日益激烈的競爭環境，在全球范圍內進行的戰略重組活動。本文試圖在分析跨國公司在華并購給我國帶來的利弊基礎上，就我國如何應對跨國公司在華并購提出對策和建議。

一、基本概念解析

（一）并購概念

第一，兼并（MERGER）是指兩家或更多的獨立企業合并組成一家企業，通常由一家占優勢的公司吸收一家或更多的公司。兼并的方法包括：（1）用現金或證券購買其它公司資產；（2）購買其它公司的股份或股票；（3）對其它公司的股東發行新股票以換取其所持有的原股權，從而取得其它公司的資產和負債。

第二，收購（ACQUISITION）是指企業用現金、債券或股票購買另一家企業的部分或全部資產或股權，以獲得對該企業的控制權。收購的對象有兩種形式：股權收購和資產收購。股權收購是購買一家企業的股份，成為被收購方的股東，因此要承擔該企業相應的債權和債務；而資產收購則僅僅是一般資產的買賣行為，收購方無需承擔被收購方的債務。

兼并和收購都是以產權為交易對象的交易行為。它們的基本動因是相似的：為了增強企業競爭實力；擴大企業市場占有率；拓寬企業生產經營范圍；實現企業生產戰略調整等。是一種有效地增強企業實力和實現企業快速擴張策略和途徑。

兼并和收購的區別主要表現為，在兼并中，被兼并企業將喪失法人地位，兼并企業將成為被兼并企業新的所有者和債權和債務的承擔者；但在收購中，被收購企業仍以法人實體存在，它的產權只是部分轉讓，收購企業以其出資成本為限承擔被收購企業的債務。

在實踐中，由于兼并和收購二者的相似之處遠超過其區別，所以經常將其統稱為“并購”或“購并”。

（二）并購類型

企業并購類型可以依據不同的標準進行劃分。

第一，按雙方產品與產業的聯系劃分，并購可分為橫向并購、縱向并購和混合并購。

（1）橫向并購。當并購雙方處于同一或相近的行業、生產或經營同一或相近的產品，并購使資本在同一市場領域或部門集中時稱為橫向并購。如1998年美國克萊斯勒公司與德國戴姆勒--奔馳公司的并購。

橫向并購可以加強企業在行業內的優勢地位，產生規模經濟效益，但并購后行業內企業數量減少，個別企業規模擴大，容易形成共謀或壟斷，對競爭有潛在的負作用，因此橫向并購在一定程度上受到政府的管制。

（2）縱向并購。它發生在處于生產經營不同階段的企業之間，是在生產、經營、銷售上互為上下游關系的企業間進行的并購。如制造業企業對其上游的原材料供應商、中間的運輸公司、下游的銷售商甚至最終用戶的并購。生產鏈的前向并購和后向并購可以減少交易的不確定性，減少交易成本，實現生產交易內部化，更有效的組織專業化生產。

（3）混合并購。是對處于不同產業領域、不同產品市場、從事不相關業務類型的企業間的并購。并購后將產生跨部門、跨行業的多種經營企業。

這一類并購可以降低單一行業企業風險，擴大企業生產經營活動的市場范圍。可以實現不同企業間的資源互補和各種資源的優化組合。還實現企業經營行業的戰略性轉移。如以生產“萬寶路”香煙而聞名的菲利普莫里斯公司將香煙利潤轉移，并購一系列食品公司，進行跨行業經營，最終成為全球第二大包裝食品公司。

第二，按并購實現的方式來劃分，并購還可以分為協議并購、要約并購。

（1）協議并購，又稱直接并購。是指并購企業直接向目標企業聯系，提出擁有所有權的要求，雙方通過一定的程序進行磋商，達成共同協議，實現所有權的轉移的并購方式。它容易得到目標企業的理解和股東的合作，并能夠較好得獲得目標企業的一些內部資料和信息，降低并購的風險和并購后的整合難度。但談判過程可能因耗時長，目標企業要價高導致契約成本會過高。這種并購一般屬于善意并購。

（2）要約并購，又稱間接并購。是指并購企業并不向目標企業直接提出并購的要求，而是通過在股票市場上收購目標企業已發行的具有表決權的普通股票，從而取得目標企業控制權的行為。并購方可以利用目標企業股價下跌之際，大量購進；或是在證券市場上以高于目標企業當前股價水平大量收購該企業股票，取得對目標企業的控制權。這是成熟的證券市場上并購上市公司的基本形式。

當并購企業通過證券市場取得一定比例的目標企業的股票時，要依法向目標企業的管理層和所有股東發出公開收購要約，并按依法公告的收購條件、收購價格、收購期限以及其他規定事項，收購目標公司股票以獲取股權。

間接并購在股票市場上進行，受到市場規則的限制，而且極有可能引起目標企業的強烈反抗，采取各種反并購手段，最后使并購方付出過高代價取得目標企業。這種并購屬于敵意并購。

第三，按并購是否是雙方友好協商來劃分，并購可分為善意并購、敵意并購。

（1）善意并購。是指并購企業事先與目標企業進行協商，征得其同意并通過談判達成收購條件的一種并購方式。雙方在談判中可以進行信息交流和溝通，降低并購風險，避免因目標企業反抗而造成的額外支出。但善意并購中并購方不得不犧牲自身的部分利益，以換取對方的合作。

（2）敵意并購。是指并購方并不事先協商，在證券市場上采取大量收購目標企業股票，意圖取得對目標企業的控制權，在遭到其反抗后仍強行收購的行為。這種方式使并購方完全處于主動地位，而且行動快，時間短，不會因為時間拖延而失去良機。但由于無法取得對方的合作和內部資料，給公司估價帶來困難，而且目標企業的反抗也會帶來較高的收購成本。

由于敵意并購容易引起股市的波動，擾亂正常的經濟秩序，各國政府都會對其有一定的管理和限制。

二、跨國公司在華并購行為分析

隨著我國改革的深入，跨國公司在華直接投資的方式開始出現了新的變化，20世紀90年代初，跨國公司在華并購投資的模式開始出現。1992年4月，香港中國策略投資公司（簡稱中策公司，它是1991年12月12日在一家香港上市公司的基礎上易名而成的）收購了山西太原橡膠廠，從而開創了改革開放以后外資在華并購的先河。2001年隨著我國加入世貿組織，外資并購上市公司的相關政策出臺，相關法律法規的不斷完善。這一切為跨國公司在華并購的有力開展創造了便利的條件。跨國公司在華并購進展更快，外資方成為上市公司大股東，跨國公司在華并購涉足力度加深，跨國公司對一些壟斷性較強行業的上市公司具有濃厚的興趣，外資并購的操作手段更為廣泛。

（一）跨國公司并購我國企業的方式

跨國公司并購我國企業可分為并購非上市型與上市型企業兩種類型：

第一，跨國公司并購非上市型企業的方式。

（1）整體收購。外商整體收購國有企業的全部資產，組成外商獨資企業，從而使該企業成為其獨資子公司，這是外商并購我國企業最徹底的方式，多發生在國有中小型企業。典型的案例是香港中策投資有限公司在中國的收購行為。“中策現象”是外商投資并購的起點。

（2）合資控股。合資控股是指外商與中方合資，外商注冊資本超過50%，以絕對控股的形式并購我國國有企業。“合資控股”是外商并購我國國有企業最普遍的形式。“合資控股”和“整體收購”相比，有自身的一些特點。首先，收購成本低廉。“合資控股”只需要收購企業50%以上的股權，即可達到控制企業的目的。比如“中策公司”以5l%的股權就控股了我國一批國有企業。其次，使外商收購我國國有大中型企業成為可能。“整體收購等于我國向外商出售國有企業，盡管目前有一些這樣的情況，但大都是一些小型企業，而且還要受到某些政策的約束。然而“合資控股”則不同，外商可以堂而皇之地與中方大型國有企業合資，并要求控股，這對中方來說，就是國有企業“嫁接”外資，這樣外商通過“合資控股”方式，便達到了事實上并購我國大型國有企業的目的。外商采取“合資控股”方式并購我國國有企業，其經濟動因是擴大市場份額。通過“合資控股”，可以利用這些企業現有的優勢，占據國內的一大片市場，擴大在我國市場的占有率。

（3）增資控股。外商在一開始就提出合資控股的要求不被接受時，便轉向一般性的合資經營。一些經營效益好，產品暢銷的合資企業中的外方投資者看到市場前景廣闊，便在合資經營中要求增資擴股，中方在規定的時間內如果難以注入大量資金，所持股份自然會降低，外方由參股變成控股。

第二，跨國公司并購上市型企業的方式。在跨國公司搶占中國這個擁有巨大潛力市場的浪潮中，我國企業中的上市公司已越來越受到外資的垂青，跨國公司已把并購我國上市公司作為進軍中國市場的跳板。并購方式多種多樣，有直接控股參股，也有間接收購，歸納起來，主要有如下三種方式：

（1）“北旅模式”。A股市場協議收購法人股份，即通過協議認購內資法人股。1995年8月9日，北京北旅公告稱，日本五十鈴自動車株式會社和伊騰忠商事株事會社通過協議一次性購買北京北旅未上市流通的法人股4002萬股，占北旅總股本的25%，成為北旅的第一大股東，日方同時承諾，所持股份8年內不向中國境內法人或個人轉讓。此舉的意義，就在于創造了一個我國上市公司法人股轉讓的先例——向外商協議轉讓。

（2）“贛江鈴模式”。即協議收購上市公司擬發行的B股。在北旅事件發生10天后，美國福特汽車公司另辟新徑，與贛江鈴達成協議，以4000萬美元購買贛江鈴新發行的B股的80%，占新股發行完后贛江鈴總股本的20%，從而成為贛江鈴第二大股東。

（3）“福耀模式”。即收購國內上市公司原外資股東股權。1996年3月，法國圣戈班間接控股福耀表明了外商控制我國上市公司的新動向。出于進軍我國玻璃市場，繼而開拓東南亞市場的需要，法國圣戈班工業集團于1996年3月在香港收購了福耀玻璃兩家發起法人股東——香港三益發展有限公司和香港鴻僑海外發展有限公司，從而間接持有福耀42%的股份，取得了福耀第一大股東的地位。

（二）跨國公司在華并購的特征

第一，跨國公司在中國的并購目標企業集中在第二產業。

第二產業主要是制造業（家用電器、食品、日用品等在中國國內生產能力已發展較為成熟的行業）。在第三產業以及高科技行業（如金融、咨詢、傳媒、信息技術等）的并購活動還很少，其中一個重要的原因是中國第三產業對外商投資的開放程度還比較低。

跨國公司并購的中國企業大多數是質地較為優良的企業。這些企業或者擁有可觀的市場份額，是國內市場上的主要生產廠家，在某個區域市場里面居于主導地位（如米其林并購的上海輪胎橡膠廠是國內最大的子午線輪胎生產廠家，占有三分之一強的市場份額；吉利并購的上海刀片廠也曾是國內最大的刀片生產廠）；或者具有優良生產資產（如伊萊克斯并購的湖南中意冰箱、南京伯樂洗衣機和杭州東寶空調）；或是擁有受過良好培訓的技術工人；或是經營管理狀況良好。

當然，跨國公司并購的中國企業中也有一些是經營不善、生產設施老化、負債嚴重的企業，但政府對跨國公司承諾在稅收等方面的優惠條件、從而鼓勵跨國公司進行收購。最典型的例子是中央政府鼓勵美國柯達公司并購了中國感光材料行業幾乎所有的主要生產商，這些廠家由于缺乏后繼技術能力并且經營不善導致嚴重虧損，而柯達公司換回的優惠條件是中國政府在2002年之前不允許其全球唯一的競爭對手日本富士膠卷公司在中國進行直接投資。

第二，跨國公司在中國的并購類型大都是橫向型，并謀求絕對控股。

跨國公司在中國的并購大都是橫向型的，目標企業從屬于跨國公司既有的經營領域。跨國公司通過橫向型并購將其已有的經營業務順利拓展進入中國，以期達到行業內規模經濟，獲得壟斷利潤。到目前為止，在化工行業中，全國最大的59家定點輪胎廠被外商控股的有10家；醫藥行業中最大的13家外資投資企業中，外商控股51%以上的有7家。

跨國公司一貫強調對投資企業的控制權，因此，它們絕大多數取得控股的地位。跨國公司不一定百分之百控股，它們只需獲得絕對控股（股份大于67%）、或實現多數控股（股份大于50%）。多數控股的典型例子是阿爾卡特收購上海貝爾：阿爾卡特收購中方股東以及另一外國股東的18.35%的股份，從而擁有上海貝爾50%+1股的股份。

第三，并購采用的方式由合資、購買資產發展到借助證券市場實施并購。

1995年以前，跨國公司在中國的并購主要通過和目標企業建立合資企業、和利用對既有合資企業增資收購中方投資者股權兩種方式實現；95年以后，更多的跨國公司開始借助證券市場完成并購，如“北旅模式”。此外，目前，跨國公司在華并購活動中還出現了一種新的方式，就是所謂的外資并購國有企業后境外上市的運作，如中策公司將其控股的太原雙喜輪胎公司的55%的股權和杭州橡膠公司51%的股權在美國百慕大注冊為“中國輪胎公司”，并在紐約上市。這種運作實際上只是跨國公司并購國有企業的延伸，其并購方式仍然包含于上面提到的這幾種形式。

第四，由資本營運型并購轉向實體經營型并購。

早期在中國發生的幾次著名的跨國并購可以歸納為資本營運型并購：外方投資者并購中國國內的企業后并不參與企業的實際經營和管理、而是將企業進行資產重組后拿到跨國公司本市場上市，并在跨國公司本市場上實現原有投資的退出。從本質上講，這些外國投資者并不是真正的跨國公司，而僅僅是一些全球投資基金公司，其典型的代表是在香港上市的中策公司。隨著跨國公司并購在中國的興起、以及中國企業選擇外方合資者的日益成熟，資本營運型并購在大多數行業都讓位于實體經營型并購，即由真正從事某一行業實體經營的跨國公司進行的并購。

第五，國有企業成為跨國公司并購的主要目標。

在跨國公司并購中國企業的案例中，國有企業成為目標企業的現象相當普遍。這反映出國有企業在整個經濟資產存量當中仍占有主導地位。一定程度上可以說，被跨國公司并購也是國企改革的一種出路。

三、跨國公司在華并購利弊分析

跨國公司借助并購方式進入中國市場不僅僅是為了獲取眼前的利益，獲得長遠的利益甚至取得長久的控制力才是他們的真正目的所在。目前國內多數企業，尤其是國有企業，不僅缺乏資金、設備等發展所需的硬件，更為缺乏的是先進的技術、管理手段、經營理念、國際市場渠道等支撐發展所需的軟件。跨國公司在并購后輸入資本的司時也輸入了先進的技術、手段和管理經驗等軟件，能夠大大緩解國內企業發展和產業升級之困。但是美國跨國公司并購后常會帶來相關行業的大洗牌，導致眾多缺乏核心競爭力的中小企業倒閉，打破原來的市場結構，提高市場進入門檻，容易造成壟斷格局，甚至會摧毀民族產業，導致大量的破產、失業和太高的外資依賴度。

（一）跨國公司在華并購對中國經濟的正面效應

第一，資金輸血。跨國公司并購中國企業能有效的補充我國資金不足，迅速形成規模經濟的生產能力，增加社會有效供給。據估算，目前我國國有企業資產重組大約需要資金2萬億——2.6萬億元，如此巨額資金，不可能全部從國內籌集，因此，跨國公司并購中國企業成為重要的現實來源。隨著跨國并購數量的增多，外資的流入也大規模增加，這有效地緩解了中國建設資金緊張的矛盾。跨國并購帶來外資的流入和跨國并購企業的良性運轉，已成為中國經濟增長和保持繁榮的重要源泉之一。

第二，技術創新。跨國公司在并購中國企業的同時，也為中國企業帶來了先進的技術和管理經驗，促進了產業結構的優化升級，提高了我國產業的競爭能力，從而有利于我國新的資金、技術密集型產業支柱的形成。

第三，制度創新。跨國公司并購中國企業，可以促進市場導向型制度體系的建設，促使政府用利率、稅率、匯率等經濟手段對國民經濟進行宏觀調控和管理，減少行政手段的干預，從而有利于我國市場體制的進一步完善，促進企業真正轉變機制，加速建立現代企業制度，改變原企業單一的國有產權結構為國有資本與跨國公司混合的資本結構，從而使過去模糊不清的產權關系變得明晰起來。

第四，市場創新。跨國公司并購中國企業在給跨國公司拓展市場的同時，也為我國國內市場帶來了新的競爭機制，使我國企業直面國際競爭。我國企業大都對國際市場的行情不太熟悉，跨國公司參與后，既可以迅速趕超國際生產力發展的先進水平，又可以充分利用跨國公司方的國際關系、先進的營銷觀念和銷售網絡，把產品打進國際市場，并發揮擁有進出口經營權的優勢，直接對外經營，增強企業出口創匯能力。

（二）跨國公司在華并購對中國經濟的負面效應

第一，國有資產流失。由于我國目前產權交易不規范，跨國公司并購中國企業的過程中存在國有資產嚴重流失的現象。主要原因如下：（1）資產評估不規范、不嚴格。一方面國有資產露評、低估問題嚴重。跨國公司并購中國企業是在我國現代企業制度改革剛剛起步的階段開始的，許多被并購的中國企業的資產沒有經過規范化的核定與評估，有的雖然經過相關機構的評估，但由于當時資產評估制度不完善，評估方法不科學，低估國有資產價值的情況時有發生；另一方面外方資產的價值往往被高估。在跨國公司以設備為股本的投資中，很多中國企業并沒有要求跨國公司將投入的設備拿到商檢部門進行檢驗和評估，跨國公司設備高估的問題得不到及時糾正，造成國有資產流失。（2）國有資產出售收入管理不善。由于我國對外商投資企業中外商的資金有分批投入的優惠規定，導致一些跨國公司利用這一點拖欠資金。而且有的地方在收到資金后，對資金的使用方向缺乏有效的監督管理，私自改變其用途，而不是按產業結構調整需要用于資本再投入。（3）產權交易過程中的“尋租”活動。某些政府官員和企業領導者為了自己的經濟利益有意地幫助跨國公司低估國有資產價值，人為地壓低國有資產出售的價格，造成國有資產流失。（4）無形資產流失。在跨國公司并購國有企業的過程中，中方品牌被外商大肆“蠶食”，由此造成的無形資產的流失是目前跨國公司并購國有企業過程中國有資產流失的一個重要因素。

第二，市場壟斷問題。目前，跨國公司在我國一些地區或行業整體并購中國企業，具有非常清楚的控制、壟斷中國市場的動機。例如飲料市場，幾乎完全是可口可樂、百事可樂的天下。可以說，跨國公司通過并購造成的市場壟斷已經成了無法避免的問題。

第三，跨國公司并購中國企業的產業結構、地區布局不合理。跨國公司并購的中國企業多集中在第二產業，尤其是加工工業和勞動密集型行業。因此，如果不對跨國公司在中國的并購行為加以引導，長此以往，跨國公司并購中國企業引起的產業結構問題會日益突出，也不利于我國產業結構的優化與升級。此外，跨國公司并購的中國企業還存在地區分布不均的問題，跨國公司主要集中在東部地區，中西部的投資存量比重相當少，跨國公司并購中國企業在地區布局的不合理，將引發地區經濟的發展不平衡，加大地區之間城鄉之間的差別，引發資源在地區和產業之間的重新配置，加大我國實現地區協調發展的成本。跨國公司通過為其控制的企業提供融資、研究與開發、銷售、市場信息、法律等全方位的服務，控制我國部分國有骨干企業，操縱和影響一大批協作配套廠家，如果一大批效益好、關系國計民生的企業被外商控制，將不利于國家對國民經濟進行合理調控，長此以往，勢必會對我國國家經濟安全產生不利影響。

第四，部分跨國公司并購中國企業不利于國民經濟與社會的穩定發展。跨國公司并購中國企業后，常常從自身利益出發，將控股的企業在形式上進行包裝，在境外上市或轉手獲利，抽走資金，從而不利于我國經濟的穩定。同時，跨國公司通常選擇效益較好的企業或企業的精華部分，把原有的債務、離退休人員、富余人員的安置包袱留給社會或原有企業，使這部分國有企業更加難以生存，職工處境更加艱難，增加了社會的不穩定因素；如果跨國公司并購的是上市公司，還會沖擊證券市場。跨國公司并購的消息一經公布，目標公司的股票往往會受到過度炒作，莊家借題發揮，瘋狂拉抬，散戶也會狂熱追捧，極大地沖擊股票市場，加大了股市風險。例如，1995年8月9日，日本五十鈴伊藤忠商社協議受讓法人股參股“北京北旅”，消息公布后，“北京北旅”股票猛漲，短時間從5元一路攀升到12元，僅消息公布的當天成交就達2600萬股，換手率40%，滬深股市由此掀起了一股炒作跨國公司并購概念股的風潮。這種純粹由于跨國公司并購消息引發的股價劇烈震蕩，對于我國證券市場的健康發展是極其不利的。

另外，以短期套利為目的的金融資本對中國企業的并購，將導致我國經濟的虛假繁榮與泡沫現象。國際金融資本對中國企業的并購，與跨國公司產業資本并購中國企業有所不同，其目的往往是為了短期套利，即將并購后的企業進行“包裝”，取得在境外上市或者再轉賣給相應的跨國公司，從中牟取差價。金融資本的并購通常不能為中國帶來先進的技術和管理經驗，僅僅是一種投機性的短期投資，容易助長通貨膨脹和“泡沫經濟”現象，埋下引發經濟危機的隱患。

四、我國應對跨國公司在華并購的對策

跨國并購將是我國進一步發展的動力，也是制約我國經濟發展方向的重要因素，所以面對跨國并購，我們應在正確認識其利弊的基礎上，采取各種措施來引導跨國并購，積極利用其有利于我國經濟發展的一面，限制其消極的一面，以此來繼續促進我國經濟的可持續發展。

（一）繼續加快產權制度的改革，完善公司法人治理結構

跨國公司若通過并購的方式投資中國市場，必然會首選具有制度優勢和資源優勢的企業，因為投資這些產權清晰、公司治理結構規范的企業，跨國公司才有可能充分發揮其跨國直接投資的所有權內部化優勢。在產權不清晰的條件下，跨國收購存在兩個巨大的制度：一是要收購的目標公司的資產所有權不清晰，收購標的本身就蘊涵了巨大的風險；二是由于產權不清晰，企業法人治理結構不健全，收購后的企業組織將難以通過產權來實現對資源的內部優化配置，影響資源利用效率的提高和生產成本的降低。因此，必須加快產權制度的改革，完善公司治理結構，改革國有資產管理體制，構建多元的國有產權主體。活躍我國的產權交易市場，使產權能夠真正流動。

（二）制定和完善跨國并購的法律體系

跨國并購作為一種市場經濟行為，離不開良好的法律體系。健全而規范的法律制度，可以節約交易的成本，減少并購的不確定性的風險，使跨國并購快捷而順利的完成。世界知名的專業服務機構德勤會計師事務所的一項最新調查顯示，90%的在華外資公司高層管理者表示，計劃在未來3年間擴展在華業務。但受訪者認為中國的法律環境是加人世貿組織后在經營業務上的主要障礙。目前，中國現有的幾部外商投資法律主要是規范外商在國內新設企業，對于跨國公司以購并方式進行直接投資則沒有涉及。國家經貿委1999年8月頒布的《外商收購國有企業的暫行規定》，明確規定外商可以參與購并國有企業，但在兼并、收購的步驟方面還沒有具體的、操作性強的措施。2003年3月7日頒布、4月12日起施行的《外國投資者并購境內企業暫行規定》，是我國第一部關于外資并購的綜合性行政法規。它的推出，標志著一個較為完整的外資并購政策法規體系初步形成。該規定稱，所謂外國投資者并購境內企業，是指外國投資者協議購買境內非外商投資企業（境內公司）的股東的股權或認購境內公司增資，使該境內公司變更設立為外商投資企業（股權并購）；或外國投資者設立外商投資企業，并通過該企業協議購買境內企業資產且運營該資產，以及外國投資者協議購買境內企業資產，并以該資產投資設立外商投資企業運營該資產（資產并購）。這次規定的實施只是向并購法規體系的完成邁了一小步。并購還涉及一些配套法規的建立和完善，如證券交易法、公司法、企業破產法等，其中許多規定對于并購這一新的投資方式來說并不適用。為便于我國政府將國際并購納人市場經濟發展的正常軌道，達到吸收外資和保護國內有效競爭的雙重目的，同時又有利于跨國公司的投資，降低投資者對實施并購的法律風險和政策風險，所有針對國際并購的立場、政策、審查程序等都應在法律中體現出來。我國當前最迫切的立法任務應是制定《反壟斷法》、《跨國并購審查法》等法律。

當前我國既要重視對促進跨國并購增加的立法，還要重視對并購進行規范的法律制度，以防止外面的產業控制和威脅國家經濟安全，防止并購過程中國有資產流失。

（三）培育更加成熟的證券市場，加快建設中介服務體系

通過證券市場推進跨國公司對華并購投資，應該是今后重點努力的方向。證券市場的價格發現功能以及上市公司資產的流動性，使通過證券市場進行企業并購交易的公正性、公平性能較好地得到保證。允許外商投資企業在A股上市，在條件成熟時，還可考慮對外國投資者開放A股市場，使證券市場進一步發揮促進跨國公司對華并購投資的作用。此外，要加快建設包括產權交易、融資擔保、會計審計、資產評估、法律咨詢等全面的中介服務體系，使跨國公司考慮并購投資時，能尋求到可信任的中介服務。跨國并購是涉及專業知識范圍較寬、難度較高的交易行為，需要經驗豐富、實力雄厚的中介機構來操作，如大型跨國投資銀行、價值評估機構、會計事務所等。而我國國內目前還缺乏這方面的專門機構和專業人才。以資產評估為例，我國缺乏權威性的資產評估機構、高素質的專業評估隊伍和科學的評估標準。資產評估機構往往隸屬于國有資產管理部門或行業主管部門，這影響了評估的公正性和獨立性，在外資并購中難以令外商信任。再加上評估標準和方法不科學，評估行業又缺乏強有力的監管，結果往往是導致評估操作的不規范。另外，許多地方的國有資產管理部門身份不清楚，同時具有法規制定者和企業所有者的雙重身份，這常常引起外商的疑問。需要一方面培育國內的中介機構，盡快學會按國際規則操作，另一方面開放這些服務業務給國際中介機構，并盡快本地化。我們要鼓勵國內的這類中介機構進行合并以提高規模和競爭能力，與國際企業競爭，也允許外商在這些服務行業的跨國并購。

（四）放寬跨國并購的行業限制

跨國并購大多發生在金融、保險、電信、商品流通等資本與技術密集型的服務性行業。由于這些行業不是我國的優勢，相對的開放度也就很小。但實際上這些行業正是我國著重培養參與國際競爭的壟斷性行業，如果能正確看待扶持本國競爭優勢與跨國公司合作的關系，利用跨國并購，吸引更多的跨國公司投資，就應該順次開放這些行業。鑒于我國吸引外資近年有所下降的狀況，以及東南亞國家采取更加優惠的引資政策所帶來的競爭壓力，我國對外商投資領域近年有所松動，如2000年在金融業、保險業、投資公司、航空業、工程公司、旅游業、中介服務等八個領域放寬對外商投資的限制。不過，從跨國并購的角度而言，這些政策的力度似乎還顯得不夠。我們應該采取積極的態度，順應跨國公司并購的潮流，加大開放的力度，在金融、保險、電信和醫藥業吸引更多的跨國公司，提高參與國際競爭的能力，促進我國產業結構的提升。當然，考慮到上述領域特別是金融業的敏感性，對其開放既要積極還要慎重。

（五）積極推進我國企業跨國并購

企業要想變強，必先變大。眾所周知，《財富》所評的世界500強，其實稱500大更為合適。因為有一些500強企業的盈利還少于中小企業，甚至個別公司如韓國大宇則出現了虧損，有的乃至破產。但不可否認的是，在不少領域要想成為強者，必須先把企業做大，大是強的前提。如汽車制造業，國際公認的最低規模效益線為30萬輛的年產量。中國加人WTO后，預計國外的汽車巨頭、鋼鐵巨頭、家電巨頭將會進一步搶奪中國市場。在上述市場上，提高我國企業的競爭力，應首先通過國內并購，培育出一批具有規模經濟的大公司和企業集團，積極展開與跨國公司的競爭。我國大企業也應積極實施跨國并購。美國和西歐各國同屬發達國家，其領先企業面對的是一片廣闊的具有相同消費層次的市場，所以英國的沃達豐電信公司收購美國的企業后，也有足夠的能力在美國市場大行其道。同理，中國的國內領先企業同樣會面對一個廣闊的發展中國家的市場，并在很大程度上是有能力去占領這些市場的，因為中國企業具有自身的比較優勢。至于文化和管理上的差異，也會在謀求共同利益的目標下得以克服。另外，在國內市場上，現存大批外商投資企業，我國有能力的企業可在國內對其實施并購，也可以理解為廣義上的跨國并購。

結論

中國作為世界最大的市場，一直是跨國公司競相追逐的目標。隨著我國對外開放程度的不斷提高和有關限制性政策的逐步取消，越來越多的跨國公司將采用跨國并購的方式進入中國市場，可以預期跨國并購將成為我國利用外資的主要方式之一。跨國并購一方面有利我國市場經濟體系的建立，但同時跨國公司并購的目標和我國的利用外資目標存在著差異性，而且跨國并購帶來的負面影響不容低估，我們不僅僅要看到它們給中國經濟發展帶來的資金、技術和先進的管理經驗，更要看到其對中國經濟安全的負面影響。本文在分析跨國公司在華并購夸張的影響時指出國有資產流失，市場壟斷，產業結構是我國面對跨國公司在華擴張并購時必須要注意的問題。針對這些問題提出一方面要加快國內企業現代企業制度的建立，另一方面要放寬并購行業限制，完善法規制度建設，積極推進我國企業的跨國并購。

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