企業管理中現金流量分析的應用

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摘要:現金作為企業生存的“血液”在企業的持續發展中具有至關重要的作用。如今越來越多的巨頭公司在不斷擴張的過程中資金鏈斷裂影響發展的步伐甚至造成破產，因此現金流量分析有助于公司防范財務風險，確保公司正常的經營活動，同時為投資提供決策依據等。只有做好充分的現金流規劃，企業才能運籌帷幄，決勝千里。本文通過案例對現金流量分析的具體應用進行剖析，并針對不足提出優化方案，希望能夠對現金流量分析有更深刻的了解。

關鍵詞:現金流量分析；企業管理；優化

長久以來，利潤作為王牌指標在企業管理中具有不可撼動的地位。隨著社會的發展，越來越多的人認識到現金流相比利潤更能真實的反映企業的經營情況，利潤能夠決定一個公司的高度，現金流能夠決定一個公司走多遠。現金流分析在企業管理中有著非常重要的作用，不僅能真實反映企業的財務狀況，也能為企業在投資及籌資方面的決策提供支持，為企業的發展保駕護航。一、現金流量分析的概念現金流量分析狹義是指在對現金流量表的分析基礎上，通過一系列輔助指標來分析企業中的現金流量，廣義上不僅是分析企業中的現金流量表，還指通過現金的流入、流出和結余等來控制和管理企業中的現金流量，為企業的投資、籌資決策提供支持。本文介紹的是廣義的現金流量分析。

二、現金流量分析的作用

(一)確保企業的正常運營公司決策層根據期初的現金存量及預期的現金流入流出，合理安排擴大投資，根據資金缺口選擇合適的融資方式、融資規模并輔之合適的結算方式，一方面可以提前針對預期的風險采取防范措施，另外一方面可以合理的控制融資費用。從表1看到，東方園林2018年的經營性現金流大幅下滑，且遠不能滿足投資活動的需要，所以公司進行了大規模的外部融資，同時減緩了對外擴張的步伐。由于2018年發行債券只收到了5,000萬元，短期借款規模達到了35億元，公司在2018年下半年開始增加了大量的長期借款及其他融資渠道。在現金流量分析中，經營性銷售采購凈額、支付利息股利、支付稅務、支付工資、擴大生產基本處于半固定狀態，短期借款不可能無限增加，東方園林逐步減少短期借款與短期應付債券，增加長期借款，減輕短期償債壓力。2018年下半年，公司根據政策導向和資金情況，主動降低了PPP項目的拿單節奏，增加付款條件較好的EPC項目。同時通過引進戰略投資者和出售部分項目獲得流動資金，緩解投資壓力。2019年針對即將償還的負債，東方園林又將自有房產北京市朝陽區酒仙橋北路電子城IT產業園A區103號樓以5.94億予以處置。假如沒有一系列提前對現金流量的分析，東方園林早已陷入資金鏈斷裂的風險中。

(二)為并購投資提供準確的股權價值在對企業評估時，一般有資產基礎法、收益法和市場法三種。對于業績穩定的企業，通常需要選擇收益法作為其中的一種評估方法，收益法的基本模型通常采用企業自由現金流量模型，企業自由現金流=息稅前利潤*(1-所得稅率)+折舊與攤銷-資本性支出-營運資金凈增加額。在預測年度及穩定年度的利潤表預測準確的基礎上，需要預測資本性支出及營運資金凈增加額。只有相對準確的進行了預測，才能根據企業自由現金流乘以相應的折現系數得到相對準確的股東權益價值。南衛股份2018年收購江蘇萬高藥業時，對其采用收益法的現金流量現值，預計的未來現金流量見表2：折現率采用11.53%，得到2018年3月31日的凈資產賬面值為17,693.86萬元，評估后的所有者權益資本價值(凈資產價值)為150,024.66萬元。

(三)真實反映企業財務情況相對于凈利潤而言，企業的現金流量更能反映企業真實的經營狀況。在財務報表不能及時提供時，以收付實現制為基礎的現金流量表可以直觀實時的讓公司領導層了解目前企業的財務狀況及資金結余。部分企業報表上顯示大額的貨幣資金，但又有大量的銀行借款，針對這種存貸雙高的企業，剔除財務造假的原因外，很大可能是賬面的貨幣資金都是受限制的貨幣資金，比如各類票據保證金、保函保證金等，在現金流量表中將受限制的貨幣資金已經剔除，因而現金流量表中的現金能更真實的反映企業的流動性資金，才是可以使用的資金。比如力帆股份，2018年期末資產負債表貨幣資金540,250.96萬元，其中受限制的貨幣資金余額461,396.64萬元，主要為定期存款及各類保證金。而現金流量表中的期末現金及現金等價物余額為78,854.03萬元才是企業期末可以直接使用的現金。假如僅根據資產負債表及利潤表，無法獲知企業真實的流動貨幣資金。

三、現金流量分析中存在的主要問題

(一)現金流考核力度不足在大部分的企業對管理層的考核中，均以凈利潤和收入作為主要指標或全部指標，沒有將現金流納入考核指標，造成管理層盲目的擴大生產，為收入而生產，為利潤而銷售，導致資產負債表及利潤表非常美觀但是現金流量表并沒有相應的現金流。銷售人員不重視貨款的催收、不注重客戶的歷史信用評級，導致周期增長，應收賬款周轉率及存貨周轉率變慢，部分無法收回的客戶直接作為壞賬損失侵蝕公司利潤。部分公司收入巨大，但是經營性現金流量小，便是其表現之一。

(二)企業價值評估完全依賴評估機構目前的收購評估基本都需要外部評估機構對擬收購企業出具評估報告，但是在后續的定期評估時，企業沒有持續跟蹤，而是直接需要時由評估機構再次出具報告，實際上對被投資單位的價值評估是企業一直需要自己跟進的，對現金流量的預測沒有企業本身比機構更清楚更準確。

(三)票據結算沒有真實反映現金收支對于通過支票、銀行承兌匯票、商業承兌匯票等結算方式進行結算的，由于開具票據時與實際承兌支付存在時間差，有的更是長達6個月，現金流量表中的現金收付并不包括票據，造成實際現金流量表的收付存在偏差，跨年度的對比分析存在失真的情況。票據的貼現更是會造成現金流量結構上從經營性活動變成籌資性活動。(四)現金流分析不夠深入，業財融合不緊密財務人員針對現金流量的分析，通常根據以往的經驗來進行預測，對實際數據的分析只能浮于表面，沒有結合業務數據。由于公司管理層對現金流分析的意愿不夠強烈，管理層給予的的支持力度不夠，業務人員與財務人員的配合不緊密，導致財務人員在獲取數據時受到實際限制，得到的預測數據不準確不全面，在數據分析的過程中，只是以數據對數據。

四、現金流量分析在企業管理中應用的優化

(一)加強現金流量考核根據行業屬性將剔除合并內關聯方往來款后經營性凈現金流及現金及現金等價物凈增加額納入考核，對于特殊行業可以單獨設置指標。對于含有PPP業務的公司，考慮到現金回款的周期較長，可以將PPP業務單獨進行考核。公司還應定期對現金流實現情況進行跟蹤，按季度進行現金流預測與實際情況對比，臨近年底，根據現金流回款情況，加強現金流回款的督促。對于現金流未達標的要詳細分析原因。

(二)定期更新現金流預測對企業的價值評估，預測期通常為3～5年甚至更長，因此需要企業定期跟蹤利潤及現金流量的實際情況，將實際流入流出與投資時點的預測情況進行對比分析，差異較大時可以考慮進行減值測試。在對投資項目進行定價時，也需要考慮業績對賭的因素影響，通常利用收益法進行評估需要被投資單位的原股東提供業績承諾，業績承諾本身并不會影響企業價值，但是會影響定價，因為一般情況下預測的利潤不低于承諾的利潤，風險系數也會小于沒有業績承諾的情況。

(三)將票據結算納入現金流量分析對于通過支票、銀行承兌匯票、商業承兌匯票等結算方式進行結算的，平時做好票據的明細登記工作。在對現金流量進行分析的時候回并考慮票據貼現、背書、承兌對現金流量結構的影響。將票據的影響因素對原有現金流量進行還原，充分利用票據的延期支付功能，為企業爭取隱形低成本的融資額度。(四)提高現金流分析質量在公司范圍內普及現金流量預測及分析的重要性，在對現金流量進行預測的時候，由公司領導牽頭，業務部門與財務部門共同制定，在對實際數據進行分析的時候，由業務部門對財務人員分析的結果提供業務方面的運營數據。從業務源頭分析現金流量變動，定期對財務分析人員進行業務培訓、財務分析知識培訓，提高財務分析人員的專業素養，滿足對高質量現金流量分析的需求，構建高業務能力的財務分析團隊。

五、結語

現金是企業生存與發展的基礎，對現金流的分析越深入，對企業的決策越有利，企業的發展離不開利潤，更離不開源源不斷的現金流。利潤是骨骼，現金是血液，希望越來越多的企業重視現金流的分析，讓企業不斷的做大做強，基業長青。

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作者：姚克勤 單位：浙大網新科技股份有限公司