評估價值的方法精選(九篇)

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第1篇：評估價值的方法范文

關鍵詞：市盈率　市凈率　現金流量　企業價值

一、引言

我國《企業價值評估指導意見(試行)》指出：“注冊資產評估師執行企業價值評估業務，應當根據評估對象、價值類型、資料收集情況等相關條件，分析收益法、市場法和成本法三種資產評估基本方法的適用性。恰當選擇一種或多種資產評估基本方法。”對這三種評估方法的估值效果，國內文獻多以理論性的對比分析方法進行規范性研究，但進行全面比較分析的實證結果并不多見。張建中等(2004)進行了股權自由現金流量估價模型評估值與各企業市場價值的比較，驗證了現金流量折現(DCF)模型在我國資本市場上的適用性。顧銀寬等(2004)分析了公司價值評估的一種方法――EVA貼現估價法的理論模型，探討了其在我國上市公司價值評估中的應用。但這些研究都沒有提供常用企業價值評估方法優劣比較的實證研究成果，本文試圖以我國資本市場為對象檢驗常用企業價值評估方法在實際應用中的評估效果。

二、研究設計

(一)價值評估方法的選取　由于成本法不能單獨作為對持續經營企業進行價值評估的方法，所以，本文僅對收益法和市場法進行了比較。收益法中收益形式選定為理論上公認并為我國《企業價值評估指導意見(試行)》提倡的股權自由現金流量和現金股利；市場法中的價值比率選定為最常用的市盈率和市凈率。利用股利現值模型和現金流量模型需要對未來變量進行預測。由于缺乏我國股票市場中對未來股利和未來現金流量的權威預測數據，類似于Pnman和Sougiarmis(1998)所使用的方法，本文采用的替代方法是以未來三年的實際數據作為預測數據的替代值，以未來三年的年金化數值作為三年以后的估計值(假設三年后為常數)。

(二)樣本數據選取　研究樣本選自1996年至2005年在上海和深圳上市交易的A股股票(非金融企業)，樣本數據來自深圳國泰安信息技術有限公司的CSMAR系列研究數據庫系統。包括計算資本成本的B系數也是來自于該系統的“中國股票市場股票收益預測研究數據庫”。然而由于我國股票市場歷史較短，初期的上市公司數量太少，而β系數的估計以及以實際數據替代預測數據，都需要多年的歷史數據，必然造成用于檢驗的樣本太少，所以本文采用彌補方法是：如果上市不足四年，當年沒有B系數，則令B系數為1。本文使用的統計工具為SAS軟件。在截止到2005年的數據庫中，利用四種評估方法評估出1999年至2002年上市公司的企業價值，2003年至2005年的實際數據作為預測數據的替代值用于計算股利現值模型和股權自由現金流量模型的在2002年估計值，其余年份的評估值依次向前推算。2000年至2003年的股票回報率依次用于檢驗1999年至2002年按評估價值進行投資的投資效果。

(三)變量的估算和檢驗方法　本文采用的變量估算和檢驗方法如下：(1)資本成本。本文對普通股的資本成本采用資本資產定價模型(C.APM)的簡化形式來估算，即r=βrm，其中，rm為市場報酬率。這相當于將CAPM模型：r＝(1－β)r1＋Brm中的無風險項(1－β)r1省略掉。這是由于對于如何確定無風險利率沒有定論，而且我國的國庫券利率及銀行存款利率變動幅度太大(特別是在20世紀90年代)；同時由于β接近于1，取消該項影響不大。在市場報酬率的計算中，由于我國資本市場歷史較短且大起大落，無法利用歷史數據正確估計市場報酬，因此也采用一個簡單的替代變量――市場普通股股權收益率(ROE)中位值。之所以采用中位值代替均值，其理由是在樣本數量不多的情況下盡量減少異常值的影響。從理論上看，這種資本成本的簡單方法并非沒有道理：在自由競爭、資本自由轉移的條件下，超常收益將逐漸消失，企業的股權收益率具有向資本成本逼近的趨勢，而另一方面全體企業的股權收益率具有平均回歸的總體趨勢，所以，資本成本與平均股權收益率具有一定的近似性，再考慮到企業固有的風險，則r＝βrm大致代表了投資者對企業收益的必然要求。(2)利用市盈率的估值方法。t年同行業其他上市公司市盈率的平均值的計算公式為：v1＝eps1×e1其中eps1為每股收益，e1為同行業其他上市公司平均的市盈率。(3)利用市凈率的估值方法。t年同行業其他上市公司市凈率的平均值的計算公式為V1＝naps1×h1，其中napst為每股凈資產，h1為同行業其他上市公司平均的市凈率。(4)股權自由現金流量估值方法。其計算公式為：股權自由現金流量＝凈利潤＋折舊和攤銷一資本性支出一非現金營運資本的增加。

三、實證結果分析

(一)時同期股票價格的解釋能力 如果資本市場是有效的，一般認為股票價格接近于企業的內在價值，所以，通常以評估價值與股價的誤差率來評價評估模型的精確性。許多研究認為，我國股票市場還不是準強式有效市場，僅達到了弱式有效市場(如陳小悅，1997)，因此，股票價格不一定代表企業價值。盡管如此，本文認為，股票價格代表的是企業在當前資本市場的可行交易價值。如果評估價值接近股票價格，說明這樣的評估值是目前資本市場上最可能接受的交易價值。

(1)誤差率分析。(表1)提供了各種企業價值評估值與股價的相對誤差率。其計算公式為：相對誤差率＝1(股價一評估值)口股價1。可以看出：第一，不論是均值還是中位值，市凈率法評估值都具有最小的誤差率。這個結果出人意料，因為在資本市場上一般更看重的價值比率是市盈率。市凈率的優異表現也許說明我國資本市場的投資者已對利潤的虛假感到失望，轉而依據相對可靠的凈資產信息來評估股票價值。換句話說，資產負債表信息的重要性超過了利潤表。第二，從中位值來看，市場法的兩種評估值都優于收益法。本文認為，由于我國股票市場的并非強式有效市場，股價經常處于劇烈的波動之中，因此，基于市價的評估值一般會比基于理論模型(收益模型)的評估值更接近于股票價格。但無法因此斷言市場法評估值比理論模型的評估值更接近于股票的內在價值。第三，股利現值模型評估值的誤差率比股權自由現金流量模型更差，這可能是因為我國上市公司普遍不發或少發現金股利而代之以股票股利的行為所造成的。而且我國股票投資者也已經習慣上市公司的這種做法。并不重視現金股利對企業價值的影響。

(2)相關性分析。為了進一步驗證各種評估值對股價的解釋能力，本文對各種方法的評估值關于股價進行了回歸分析。其中股票價格關于每股企業價值評估值的回歸方程為：Pi＝a＋bvi＋εio。其中Pi

為股票價格，vi為每股企業價值評估值。εi為誤差項，a為常數項，b為系數。從(表2)的回歸分析結果來看，兩個市場法評估值的解釋能力(調整的R2分別為5.8％和12％)都優于所有收益法評估值(調整的R2都不足4％)，從這一點來看，回歸分析的結果與(表1)中誤差率比較的結果基本是一致的，進一步說明了市場法。特別是市凈率法，在我國資本市場上可以給出更接近市場交易價格的評估值。同時還注意到，股權自由現金流量模型的評估值在各年度都沒有意義，t值普遍小于2。其他值都基本有意義。在收益法中，股利現值模型對股價解釋能力優于股權現金流量模型，這個順序恰與(表1)的誤差率相反。從統計學上看誤差率與相關性并沒有必然的聯系，但現金流量與股價較差的相關性也許正說明了我國股市的非有效性，即股票價格已嚴重偏離了價值。

(二)對下期股票回報率預測能力的比較 本文采用股價向價值回歸規律，通過分析價格偏離誤差率來研究對下期股票回報率預測能力的比較。

(1)股價向價值回歸規律。盡管市場法可以給出更接近于市場交易價格的評估值，但其并不一定代表真實的企業內在價值。本文認為，不管股票價格如何動蕩不安，其始終是以價值為中心上下波動的，換句話說，以較長遠的觀點來看，股票價格應該是向股票內在價值回歸的。股票價格偏離股票價值越遠，向價值回歸的可能性也越大。如果能夠較準確地估計股票的價值，可以根據股價向價值回歸的規律制定下列投資策略進行投資以獲得理想的投資效果：當股票價格高于內在價值時；賣出股票；當股票價格低于內在價值時，買入股票；當二者相同時，繼續持有股票或將資金進行其他投資。由于股票價格具有向股票價值回歸的趨勢，所以，內在價值越是高于其價格，該股票就應在下一年獲得更高的股票回報率；同樣，內在價值越是低于其價格，賣出該股票越可以避免更大的損失，或以賣空的形式越可以獲得更高的收益。顯然，如果價值估計不正確，上述投資策略可能無法獲利。價值估計越是精確，利用上述策略獲得的投資回報越高。

(2)具體分析過程和方法。根據上述原理，可以考察依據各種方法評估值進行投資在下一年的獲利情況，以此作為判斷價值估計精確度的間接依據。為了比較各種投資策略的投資效果，首先計算股票價格偏離評估值的程度，稱為價格偏離誤差率，其計算公式為：價格偏離誤差率＝1(股價一評估值)／股價1。將每年的樣本按價格偏離誤差率大小順序分為10樣本組合，對每0個組合計算下一年的股票投資平均回報率(考慮現金股利再投資的年個股回報率)。由于價格偏離誤差率越高，該組合股價越是高于價值，則下年的股票收益率應越小；反之，如果價格偏離誤差率越低，則該組合股價越是低于價值，從而下年的股票收益率應越大。對于每種投資策略.計算對沖組合回報率(最高組合平均回報率一最低組合平均回報率)和超額組合回報率(最高組合平均回報率一所有樣本平均回報率)。前者表示在允許買空賣空的情況下利用該價值估計進行組合投資所能獲得的回報，后者表示利用該價值估計按最大回報率組合進行投資所獲得的超過平均回報率的回報。這兩個指標越大，說明價值估計越準確。

(3)結果分析。(表3)報告了各年度樣本各組合的對沖組合回報率和超額組合回報率以及二者各年度的平均值。其中1999年至2002為企業價值評估年度，回報率的年度為價值評估年度的下一年，即2000年至2003年。從市場平均回報率來看，2000年股價劇烈增加，2001年至2003年每年以10％以上的速度回落。檢驗期間股票價格經過了由上升到下降的波動過程。分析這些檢驗結果，可以得出如下結論：第一，收益法的投資效果優于市場法。這個結果明顯與前面的結果矛盾。本文認為根據市價信息評估企業價值自然接近于市價，但如果市價偏離了價值(特別是在非有效市場)，用市場法評估的企業價值就不是真正的內在價值了，以此為投資依據自然也無法獲得好的效益。相反，利用收益法進行價值評估，由于引入了更多的關于未來的信息，使價值評估更精確，以這樣的評估值進行投資應該能夠獲得更好的投資效果。這一檢驗結果也說明利用股權自由現金流量模型等理論模型對企業價值進行評估應成為我國資本市場進行投資的主要手段。另外，本文的檢驗結果也為我國股票市場的非有效性提供了間接證據。第二，依據股權自由現金流量模型評估值進行股票投資可以獲得最大的投資收益，特別是在允許買空賣空的情況下，對沖組合回報率達14％，是其他評估值投資效益的近2倍。股權自由現金流量模型的優異表現再次說明了現金流量才是投資決策不可動搖的基礎，投資者最相信的還是現金。相比之下，投資者對上市公司的現金股利政策并沒有足夠的信心，主要是因為我國上市公司每年都有近半數不發現金股利，其余上市公司的股利政策也不穩定，造成投資者逐漸不再關心現金股利的發放。第三，依據市盈率法評估值與依據市凈率法評估值進行投資的效果沒有多大差異，即使在允許買空賣空的情況下，二者的投資效果幾乎接近于市場平均股票收益率(約5％)。這一結果也說明無論是依據利潤還是凈資產，市場法都無法揭示企業真正的內在價值。

四、結論與展望

第2篇：評估價值的方法范文

論文摘要：本文在初步探討并購含義及價值評估意義的畢牛，介紹了四種并購中評括目標企業價值的方法，也括成本法、市場法、協同效益價值法和現金流量折現法。

公司并購是公司兼并和收購的總稱，它是市場經濟的產物，也是市場經濟發展的必然要求。企業按照自愿、有償的原則，兼并收購其他企業，既是一種重要的投資行為，也是實現企業戰略目標的一種重要途徑，更是實現企業資源在全社會范圍內重新配置的重要手段。

    企業并購的目的是實現價值創造，企業并購中價值創造的形式主要有以下幾種:一是并購被市場低估的企業，通過整合包裝，變現其應有價值;二是發現企業的潛在價值，通過并購，尋求優勢互補，實現協同效應，達到“1 +1 >2”的價值增值目的;三是通過并購實現市場和規模效應，增強并購方企業的市場主導力，提高其盈利能力，實現價值創造。可以看出，價值概念貫穿于企業并購始終，價值評估則是首要環節，是實現價值創造和增值的基礎，也是并購成敗與否的重要影響因素。因此，如何評估企業價值成為企業并購理論需要不斷探討的問題。本文主要討論了企業并購中價值評估的四種方法，希望對讀者有所啟發。

    一、成本法

    成本法適用于擁有較多有無形資產，且資產價值比較容易確定的目標公司，通過確定目標公司凈資產來評估目標公司價值的方法。成本的選擇有三類:賬面價值、重置成本和清算價值。

    賬面價值是會計上的概念，它等于總資產減去總負債后的凈額，在會計中，許多資產都是以歷史成本人賬。因此，此時的賬面價值實質上是凈資產的歷史成本。采用賬面價值法評估企業價值時常采用如下公式:

    企業價值=凈資產賬面價值x(1十調整系數)

這種方法操作簡單，易于理解，但是不能反映企業的實際獲利能力，會計估計和會計政策的選擇，存在很大的主觀性和可操作空間，會對資產的帳面價值產生重大影響，進而影響企業價值評估結果。

    重置成本是以目標企業的各項實體資產為價值評估單位，以單項資產的全新重置成本為評估基礎，以資產存在實體性貶值、功能性貶值和經濟性貶值為理論基礎，采用如下公式確定各單項資產的價值:

單項資產的評估價值=重置成本一實體性貶值一功能性貶值一經濟性貶值

    企業的評估價值=e單項資產的評估價值

    以重置成本為基礎評估企業價值，方法簡單易懂，但是三項貶值的確定則需要很多專業判斷，需要利用大量專家的工作。因此，這種方法評估評估成本可能較高，更適用于專業性較強的資產的評估。

    二、市場法

    市場法又稱為市場比較法，是指通過與市場上相同或相似的企業進行比較、修正來評估目標企業價值的方法。采用市場法進行目標公司價值評估，評估結果準確與否，主要取決于選擇于兩個方面:一是選擇可比公司的可比性強弱，可比性強，準確性就高;二是選擇的比較指標反映目標企業價值的程度，指標越能體現目標企業價值，評估價值的準確性越高;三是調整系數越科學，就越能夠縮小評估誤差。采用比較法確定企業價值的基本模型如下:

    v:目標企業價值;

    x;目標企業可觀測變量;

    v,:可比企業價值;

    x,:可比企業可觀測變量。

    v:可以是市場價值，或者是公允的交易價格，x，可以是每股收益、資源儲量、客戶量、凈資產的賬面價值、同類機器臺數等可比指標，x是口標企業的相應指標。

    這種方法所依據的一個特有假設前提是，評估對象v:與x，的比例與可比企業的v與x的比例相同。因此，在實際應用時，挑選與企業價值v具有高相關性的評價指標x成為價值評估的一個關鍵步驟。一般而言，x的選取應與資產的價值存在著因果關系。調整系數可以根據根據影響企業價值的非重要因素存在的差別確定。

    市場法中所采用的指標和參數都比較容易獲得，在一定程度上更加接近現實，市場價值的引人，涵蓋了宏觀環境、行業環境等股值信息，調整系數的引人則能否反映企業管理效率、資源察賦等差異。市場法是一種比較科學全面的企業價值評估方法。但是這種方法對市場的有效性要求較高，選擇可比公司、設置代表性指標也有一定難度。

   三、協同效益價值法

    權重法的理論前提是，企業并購能夠產生規模效應、實現優勢互補，提高企業整體價值。權重法的基本思想是把并購和被并購企業看成一個整體，通過測算整體企業價值，再根據兩個企業凈資產各自占整體企業凈資產的比重來確定目標企業價值。估值模型如下:

凈資產的確定可以由合并雙方的財務報表計算獲取，合并后企業整體價值則需要假設企業能夠產生協同效應，然后估算得出企業整體價值。

    權重法適用于以實現優勢互補、產生協同效益為目的企業并購定價。這種定價的基本思想是，目標企業單獨的價值不代表并購價值，其真正價倩在于并購后所產生協同效益時的價值。因此，目標企業價值取決于并購后企業整體的價值。但是，這種方法存在著很大的局限性。首先，產生協同效應只是并購的目的，并購后能否產生協同效應、協同效應的效果都存在重大的不確定性，其次，并購后企業整體的價值也難以確定，因為涉及太多的主觀估計和不確定因素，這會使計算結果的科學性大打折扣。但是，權重法的引人為我們指明了一條重新審視目標企業價值，挖掘目標企業潛在價值的思路，值得我們去思考和體會。

    在現實的并購實踐中，并購雙方都可以運用這種方法。從并購方來說，如果能夠認識到目標企業能夠帶來協同效應的潛在價值，則有利于減少誤據并購方案的風險。從目標企業來說，如果能夠從產生協同效益的角度去認識自身價值，或許可以提高自己的談判能力，避免賤賣白己所帶來的損失。因此，這種方法的積極意義應該大于其消極因素。

    四、現金流折現法

    現金流折現法是從企業價值的實質出發，從未來現金流量和風險兩個緯度綜合考慮目標企業價值。企業并購是并購方并購目標企業的凈資產而不是總資產。因此，在并購中，用現金流折現法評估的是目標企業的權益價值或者說公司價值，而不是實體價值。基于此，現金流折現法模型如下:

    并購企業價值二并購公司預測期歸屬于股東的現金流量現值+預測期后的現金流量現值

    在應用這種方法評估目標企業價值時，需要關注企業所處的行業特點以及企業自身的生命周期。行業不同、企業所處的生命周期階段不同，企業所產生現金流的特點也就各異。折現率的選擇則需要綜合考慮資金成本、風險、其他投資機會等因素。

第3篇：評估價值的方法范文

關鍵詞：新藥品價值價值分析資產評估評估方法

隨著我國經濟的發展，醫藥產業得到了快速發展，我國每年新藥技術轉讓的交易金額近百億，新藥品價值評估研究具有重大的理論及現實意義，新藥品評估方法的探索也成為一個新的課題。

1新藥品的研發流程

1.1新藥臨床前研究階段

新藥臨床前研究階段（簡稱IND階段），包括藥物發現階段和臨床前試驗階段，一般歷時3-6年。這個階段的工作是進行藥物發現和進行臨床前試驗，首先要篩選候選藥物，尋找并確定先導化合物作為預臨床試驗的藥物，然后對篩選出的先導化合物進行非人體試驗研究，依次進行初步穩定性研究、確定劑型處方、批量試制、制定質量標準。

1.2臨床研究階段

藥物的臨床試驗研究在動物和人體進行藥物研究，從而進一步確定藥物療效和安全性。申請新藥注冊應當進行臨床試驗，臨床試驗分為I、II、III、IV期，I-III期屬于臨床研究階段。完成臨床試驗后，申請者應當向國家食品藥品監督管理總局（簡稱CFDA）提交各種相關申報資料。CFDA依據審評中心的技術審評意見對符合規定的新藥品發《藥物臨床驗批件》。

1.3新藥注冊后階段

新藥注冊后階段（簡稱NDA階段），包括產業化生產階段和上市后監測階段。

產業化生產階段需要對研制的新藥品進行中試、投產和檢驗，國家食品藥品監督管理總局（簡稱CFDA）對符合規定的新藥發放新藥證書，對持有《藥品生產許可證》并具備合格生產條件的企業發放藥品批準文號。新藥品上市銷售，進入新藥上市后的監測期，其安全性主要靠不良反應報告制度監測，也可通過其他途徑監測并研究上市藥品的不良反應，主要途徑有第IV期臨床試驗、處方事件監測等。上市后監測期內的藥品生產企業需要將新藥品的穩定性、治療效果及不良反應等情況定期向藥監部門報告。

2新藥品價值分析

2.1新藥品的基本價值

新藥研發過程中凝結了不同于普通商品的創新性的腦力勞動耗費，形成了技術性勞動創造的新價值和物化勞動的轉移價值，新藥品的基本價值就是指新價值和轉移價值的總和。具體來講，技術性勞動就是新藥研制人員在研發過程中投入的具有創造性的智力勞動，物化勞動是指投入的生產資料和相關的人員（如管理人員）所投入的勞動。

2.2新藥品的使用價值

從政治經濟學的角度來看，新藥品的治療效果能夠滿足使用者的需求，就具有使用價值。處于研發階段的新藥品因為其研發過程未完成，沒能形成對某個領域的疾病起到治療和預防作用的實物，不能滿足人們對藥品的基本需求，是不具備使用價值的。所以，新藥品使用價值的體現是通過人們對新藥品的服用或使用得以實現的，對新藥品使用價值的評價和估測需要根據新藥品的功能和治療效果來判定。

2.3新藥品的技術價值

新藥品的轉讓可以看作是技術型無形資產的交易，新藥品承載該技術型無形資產的價值就是新藥品的技術價值。新藥品內在的技術通過提高產品的使用價值，在一定時期內對特定主題的市場經濟行為產生影響并帶來經濟利益，體現其技術價值。這些技術可以有很多表現形式，主要包括新藥品專利權與新藥品專有技術（如原料配方、加工工藝等）和新藥品的批準權與特許權（如新藥臨床試驗審評、新藥生產批準等）。這些技術的價值體表現為新藥品在療效、毒副作用、提高產量等方面取得明顯效果。

2.4新藥品的經濟價值

經濟價值就是經濟行為體從產品和服務中獲得的利益。新藥的經濟價值是指預計新藥品的應用對主體經濟行為發展的貢獻，即新藥品在當前和未來市場條件下為企業帶來的收益。只有新藥品進入上市銷售以后，其經濟價值才能得到體現，新藥品銷售產生經濟收益也是新藥品價值的主要體現方式。

3新藥品價值評估的方法

3.1成本法

成本法也叫重置成本法，是指在現時條件下確定被評估資產的重置成本，然后估測被評估資產已發生的各種貶值因素，將其從重置成本中扣除而得到被評估資產的評估方法。重置成本法的基本方法是，資產在全新的情況下的價值（或價格）減去計算出的各項貶值額度（包括實體性貶值、功能性貶值、經濟性貶值），得到被評估資產的價值。

3.2市場法

市場法是指在市場上選擇若干與被評估資產相同或類似的資產作為參照物，將被評估資產與參照物進行比較，調整參照物和被評估資產之間存在差異的因素，并將差異加以量化，確定差異修正系數，調整參照物成交價格信息，從而確定被評估資產的價值。

3.3收益法

收益法是通過貼現的途徑來測算資產價值的，先預測被評估資產的期望收益、收益期和折現率，再將每年的期望收益進行折現，加總每年折現值得到被評估資產的評估價值。

3.4新藥品價值評估方法比較

由于新藥品只有在進入上市后監測階段后才同時具有基本價值、使用價值、技術價值和經濟價值，而且實踐中新藥品價值的評估對象主要是該階段的新藥品，因此研究重點也是進入上市后監測階段的新藥品價值的評估。該階段的新藥品已經開始產生經濟效益，其為企業創造的收益的能力在逐漸得以體現，因此對處于上市后監測階段的新藥品價值評估采用收益法更符合實際情況。表1對三種傳統評估方法在新藥品價值評估中的運用進行了比較。

4新藥品的研發流程與評估方法的選擇

4.1IND階段評估方法的選擇

處于IND階段的新藥品不能用于人體試驗或臨床治療，無法評價或檢驗其治療效果，藥品不具備使用價值和經濟價值，新藥品價值主要由研發單位所投入的有形資產（如研發場地、研發器械、原材料等）和無形資產（如研發人員的勞動、智力等）的價值構成。對處于IND階段的新藥品價值進行評估時，應該將新藥品的研發成本和實際投入的資本作為重點考慮因素，在選擇評估方法時主要考慮采用成本法。另外，在歐美國家生物制藥產業界的實踐中，風險投資商也會使用比較法對新藥品項目價值進行評估。所以當在存在相似性較高的新藥品研發項目時，應以成本法的估值結果為主，適當考慮比較法的估值結果。

4.2臨床研究階段評估方法的選擇

進入臨床研究階段的新藥品，其治療效果可以得到初步的評價，該階段的新藥品具有一定的使用價值和潛在經濟價值。但是一旦新藥品在臨床研究階段出現不良反應，其使用價值和潛在經濟價值也不復存在，構成該階段新藥品價值的主要因素還是前期資本投入與技術創新。因此，對臨床研究階段新藥品價值的評估，應主要考慮新藥品的成本，同時考慮藥品療效、穩定性以及未來產生收益的可能性。在評估方法的選擇上，由于未來是否產生收益存在較大的不確定性，所以應以成本法為主，收益法為輔。

4.3NDA階段評估方法的選擇

處于NDA階段的新藥品大多采用收益法進行評估，它們大都完成了開發階段，可被看做承載某項或多項技術型無形資產，并且已經進入產業化生產或產生收益，能夠通過貨幣衡量其未來預期收益額，符合使用收益法的條件。但收益法的缺點是，在評估的過程中，對未來新藥品的期望收益額和折現率的預測難度較大，評估結果容易受到主觀判斷和未來不可預見因素的影響。

5展望

新藥品價值評估本質上是對新藥品技術的評估，實質上是無形資產評估。如今，無形資產價值評估的方法有很多，如實物期權法等新型的評估方法，而本文只對成本法、市場法、收益法三種傳統評估方法進行了比較，未來還可以擴大研究范圍，通過比較傳統評估方法和新型評估方法探索新品價值評估的方法。

參考文獻：

[1]林威，趙振東，楊志廣，等.藥品價值評估指標體系的建立[J].中國藥房，2013（1）：7-10.

[2]聶蘭蘇.新藥品價值評估研究[D].昆明：云南財經大學，2014.

第4篇：評估價值的方法范文

[關鍵詞]景區經營權；具體評估方法；適宜性：折現現金流量法(DCF)；收益還原法(ICM)；收益權益法(SIM)

[中圖分類號]F59

[文獻標識碼]A

[文章編號]1002—5006(2012)06—0084—08

1　引言

景區是旅游空間組織的核心和旅游系統的重要組成部分。產權狀況對景區的經營管理有著直接影響。由于我國的體制長期形成了景區在微觀層面上所有權、經營權、管理權、收益權合一的政府專營模式。在景區發展初期，這種模式對我國景區開發與保護起到了重要推動作用；隨著旅游業發展，這種景區所有權、管理權和經營權高度集中的模式日益暴露出弊端。高度壟斷集中的管理體制不僅約束了景區把握市場的能力，也影響了景區監督管理的有效性和經營效率，不能較好適應日趨激烈的市場競爭。自20世紀90年代始，逐漸出現了景區經營權流轉的探索。首先出現了風景名勝區上市，1996年8月張家界上市，其后2年先后有泰山旅游、黃山旅游、峨眉山和京西旅游上市。1998年1月旅游景區類公司的上市被禁止，隨后出現了經營權轉讓與買斷的探索。1998年，四川省雅安市政府向成都萬貫集團出讓碧峰峽景區50年的經營權。隨后全國20多省市300余家景區出現了經營權轉讓，并有浙江、湖南、四川等12省市的旅游管理條例中允許旅游資源／景區經營權轉讓。進入21世紀后，租賃、買斷、入股、合資、改制等不同形式的景區經營權流轉探索全面出現。實踐中出現多種形式的景區經營權探索，理論上對經營權價值評估方法的技術瓶頸還沒有得到很好解決。顯然，景區經營權價值評估已成為實現我國景區經營權合理流轉基礎性的關鍵問題之一，也是旅游研究領域的重要前沿課題。本文著眼于景區經營權價值評估方法的選擇，以期對我國景區經營權價值的科學評估及合理流轉與產權保護有所裨益。

2　現有評估方法綜述

2003年，彭德成等將旅游資源的價值評估問題列為我國旅游研究前沿的10大問題之一。隨著景區的發展及經營權流轉現象的出現，越來越多學者呼吁景區的經營權與所有權分離，強調相關價值評估的重要性。景區經營權價值評估是景區經營權轉讓價格的重要參考，同時對旅游評估的理論研究和方法探索也有重要意義。

目前，關于旅游經濟價值評估方法可分為兩條主線：旅游資源／景區經營權價值評估和旅游資源／旅游地游憩價值評估。雖個別評估使用旅行費用法(TCM)、條件估值法(CVM)進行景區經營權價值評估，但應辨析這是兩種不同的評估。在旅游資源／景區經營權價值評估方法研究方面，葉浪、吳楚材等、雷蓉等學者進行了可貴的探索。學者給出收益現值法、重置成本法等方法部分學者還考慮到旅游資源／景區的不同開發階段(表1)。

基于上述已有評估方法的評述，可以進一步厘清5個問題：①價值與價格需明確。上述研究中評估對象界定既有價值也有價格，筆者認為目前應著眼于價值，即在公平競爭市場假設條件下，能被公認的蘊含在資產中的價值含量。而價格則可能是買賣雙方的特殊動機、談判實力、特別成交條件、市場突變導致背離價值的成交價格。一方面，價值是價格的基礎；另一方面，景區經營權的市場供求關系較為復雜，目前評估這種市場供求關系具有固有的難度。因此，對景區經營權價值的評估應優先考慮。②評估對象的用途需明確界定。價值來源于對人類的有用性，因此，首先需要明確界定評估對象的用途，在用途界定清晰的前提下才能進行價值評估。例如森林旅游資源僅為旅游用途還是兼顧用材林，未明確界定情況下評估價值難免偏失。旅游資源由于是資源的附屬屬性和利用屬性，因此，采用景區的概念作為評估對象更合理，明確界定為旅游經營所用。實際上，已有評估也是以景區為單位進行的。③方法需要建立一定的體系。評估需要建立完整的方法體系，在選擇途徑的基礎上選擇具體的方法，然后提出相應的指標。對于景區經營權價值評估，現有學者的研究尚需完善；有些學者的指標與方法脫節，無法邏輯自洽。④方法需要有相應的適宜性分析。有些學者提出評估方法有多種，但需要結合方法的假設條件和本身特點進行適宜性分析。值得商榷的是，重置成本法用于森林旅游資源這種可更新資源的合理性。因為重置成本法的使用前提是存在損耗且必要的損耗是可計算的。這從一個側面反映出方法適宜性分析的重要性。⑤方法要與評估對象有效結合。方法是為獲得某種東西或達到某種目的而采取的手段與行為方式，因此方法是經過抽象得出具有普適性的。將具有普適性的評估方法應用于具體評估對象中，必須結合評估對象的特點。因此景區經營權價值評估，必須在評估方法的宏觀思路指導下與景區經營實際情況相結合來界定具體的指標和參數。

第5篇：評估價值的方法范文

原真性源于"Authenticity”，意為原本的、真實的、可靠的、非復制的等等。1997年，世界遺產委員會制定的《世界遺產公約實施行動指南》(第10版)指出：“列入的文化財產至少應具有(世界遺產公約)所說的突出的普遍價值中的一項標準以及真實性標準”，“要滿足對其設計、材料、工藝或背景環境以及個性和構成要素等方面的真實性的檢驗”。真實性是自然與文化遺產價值的基礎，是進行遺產的科學研究、保護與修復規劃及登錄與管理的依據。

原真性估值法是指：遺產旅游產品以其原真性大小為基準，在時間和空間、已知和未知等因素影響下，內在的價值量呈曲線變化，以此進行遺產旅游產品的價值估算。

其內涵的實質是指遺產旅游產品價值以遺產的原真性保護為核心。遺產地內包括遺產在內的設施建設與管理標準必須建立在遺產原真性基礎上。只有在保持原真性的前提下，遺產的歷史價值、藝術價值和集體記憶才能得到真正保存。

比如歷史文化遺產保護的方法與原則主要有九個方面：

原封不動的保存(凍結保存)：原封不動的保存，保持歷史文化的原真性。這是聯合國提倡的標準。一般對文物古跡應原封不動的保存；

整舊如故、謹慎修復――對于殘缺的建筑(古遺跡)修復應“整舊如故，以存其真”。《威尼斯》提出了世界各國公認的兩個修復原則：修復和補缺的部分必須跟原有部分形成整體，保持景觀上的和諧一致，有助于恢復而不能降低它的藝術價值、歷史價值、科學價值、信息價值；

適當增添――必須與原有部分有所區別，使人能辨別歷史和當代增添物，以保持文物建筑的歷史性。此外，加固、維護應盡可能地少，即必要性原則；

慎重重建――一些十分重要的歷史建筑物因故被毀。由于它們是地方重要的特征、象征，因此，在條件允許的情況下，有必要重建。重建有紀念意義。但是，重建必須慎重，必須經專家論證，因為重建必然失去了歷史的真實性，又耗資巨大，還破壞了遺跡。在更多情況下保存殘跡更有價值；

利用以不損壞遺產為前提――對歷史文化遺產的利用以不損壞遺產為前提，以續繼原有使用方式為最佳，也可以作為博物館，作為參觀旅游景點要慎重，防止被破壞；

保持歷史街區和古城的格局特征――重點保護好歷史街區和古城的平面布局、方位軸線、道路骨架、河網水系等；

保護特色建筑風格――保護特色建筑風格，包括建筑的式樣、高度、體量、材料、顏色、平面布局、與周圍建筑的關系等。控制適當的建筑尺度――高度、體量非常重要，切記今古不同，不要求高、求大；

保護歷史環境――事物與其存在環境是密不可分的，不可以脫離環境而存在。歷史文化遺產環境的意義更重要，重要的、特色的、與重要歷史有關的地形、地貌、原野、水體、花木及其特征都要保護；

拿不準的古鎮、古村、古街、古建筑應暫不拆除――許多偏遠的地方，尤其是山區農村，古鎮、古村、古街、古建筑，雖然不是重點文物保護單位，但是卻也是歷史文化遺產，有相當高的價值。當地人不知道，有沒有財力和機會請專家鑒定。在這種情況下，最好暫不拆除，以免留下遺憾。

二、用“歷史的原真性”原理確定長沙馬王堆漢墓遺產旅游原真性價值

旅游開發過程是對世界遺產原真性的認識過程，其開發初期通常表現為對原真性的破壞上，旅游開發在本質上是一種“原真性”的回歸，在未來趨勢上是一種“原真性”的發展和延伸。

主要原真性包括：歷史事件、位置、建筑格局、環境、功能、管理體制、精神和感受，其管理制度是最有價值的原真性組分。

(一)歷史事件

長沙馬王堆漢墓的歷史事件主要闡述西漢初期長沙國丞相、侯利倉及其家屬有關事件。馬王堆漢墓的發掘，為研究西漢初期手工業和科學技術的發展，以及當時的歷史、文化和社會生活等方面，提供了極為重要的實物資料。

(二)位置

馬王堆漢墓遺址位于長沙市東郊，距市中心四公里。因傳為楚王馬殷的墓地，故名馬王堆。三座漢墓中，二號墓的是漢初長沙丞相畎侯利蒼，一號墓是利蒼妻，三號墓是利蒼之子。三座墓中以一號墓規模最大，墓坑南北長19.5米，東西寬大17.8米，深16米。現在一、二號墓坑已經填塞，三號墓坑經過整理加固，保存下來，并新建了大跨度的頂棚，供人們參觀。

(三)環境

復原墓穴環境既有必要也有可能。有關專家提出，既然文物能在地底下保存兩千年，那么能否人工模擬出一個類似的墓穴內環境，達到既能展示，又能達到有效保存的效果呢?但這涉及到很高難的技術問題。可以動員全國各地的技術力量，將馬王堆漢墓的延伸保護工作做好。

(四)技術

馬王堆漢墓一號漢墓出土的女尸，時逾2100多年，形體完整，全身潤澤，部分關節可以活動，軟組織尚有彈性，幾乎與新鮮尸體相似。它既不同于木乃伊，又不同于尸臘和泥炭鞣尸。是一具特殊類型的尸體，是防腐學上的奇跡，震驚世界，吸引不少學者、游人觀光。

馬王堆漢墓的發掘，對我國的歷史和科學研究均有巨大價值，其出土文物異常珍貴。從三號墓中出土的帛書《五十二病方》，經考證，比《黃帝內經》(成書于春秋戰國時代)可能還要早，書中記載了52種疾病，還提到了100多種疾病的名稱，共載方280多個，所用藥物計240多個。這是我國現在所能看到的最早的方劑。《五十二病方》的發現，補充了《內經》以前的醫學內容，是一份非常珍貴的醫學遺產。

(五)文物

馬王堆三座漢墓共出土珍貴文物3000多件，絕大多數保存完好。其中五百多件各種漆器，制作精致，紋飾華麗，光澤如新。珍貴的是一號墓的大量絲織品，保護完好。品種眾多，有絹、綺、羅、紗、錦等。有一件素紗禪衣，輕若煙霧，薄如蟬翼，該衣長1.28米，且有長袖，重量僅49克，織造技巧之高超，真是天工巧奪。出土的帛畫，為我國現存最早的描寫當時現實生活的大型作品。還有彩俑、樂器、兵器、印章、帛書等珍品。

(六)功能

馬王堆漢墓具有展示功能、作為旅游景點功能、教育功能和文物保存功能，其主要價值目前體現在作為湖南省博物館的鎮館之寶。湖南省博物館館藏文物豐富，尤以馬王堆漢墓文物、商周青銅器、楚文物、歷代陶瓷、書畫和近現代文物等最具特色。是全省最大的綜合性歷史藝術博物館，也是全國優秀愛國主義教育示范基地和湖南省4A級旅游景點之一。

(七)管理體制

馬王堆漢墓原址和馬王堆漢墓文物均歸口湖南省政府文物管理部門管理，體制比較靈活，有利用開發和保

護。

(八)精神

馬王堆漢墓展示了湖湘文化的精髓，表現了湖南人敢為人先的精神。

(九)感受

參觀馬王堆漢墓后給人的感受是中華民族很偉大，很具智慧，能讓人思索、回味，充分表現旅游珍品的價值。

三、用“演進中的原真性”原理分析長沙馬王堆漢墓的遺產旅游價值

自然文化遺產的原真性具有相對性、主觀性、動態性，隨著人類歷史的演進，使其原真性呈曲線狀態變化，既增值又損值，但外形卻有不同程度的損傷。就自然遺產而言，由于受到自然腐蝕、污染、細菌、動植物生長和破壞等客觀自然因素以及不科學的發掘與開發、缺乏項目規劃、預測與決策失誤、公眾的忽視、磨損、涂寫、走私等主觀人為因素的共同作用，使原真性的生態延續更具有一定的時間和空間上的相對性。就文化遺產而言，不同地區、國家的文化根基、價值觀念、經濟基礎、制度背景不同，對自然與文化遺產的開發、保護與管理就不同。相對而言，發達國家可能更注重自然與文化遺產的精神層面的作用，發展中國家可能更注重自然與文化遺產的經濟層面的作用。就口頭與非物質遺產而言，它包含了人類無限的情感，在數代人的傳承中逐步形成一個民族和社會的文化血脈，它不是原封不動的一種延續，而是一種由時空、文化、情感等因素相互影響的動態發展系統。

馬王堆漢墓出土了3000余件西漢文物，受當時的經濟條件與遺址保護條件所限，這批聞名中外的文物集中到湖南省博物館保存。但這些文物每時每刻都在發生兩個變化，一是在受到自然腐蝕、污染、細菌、動植物生長和破壞等客觀自然因素以及主觀人為因素的共同作用，一是隨著時間的推延也在升值。

四、用“妥協下的原真性”原理分析長沙馬王堆漢墓的遺產旅游價值

正確引導和規范旅游經營者和旅游者。對于自然遺產，旅游經營者要注重人與自然的和諧關系，避免改造、重建、增加人工建筑，以自然生態為基礎，認識到人與環境的持續發展是旅游開發的必然。對文化遺產而言，旅游經營者要處理好修繕與重建的關系。由于自然力、材質、技術和人為破壞等多種原因，修繕是一種必然，但其前提是尊重歷史；重建更要嚴格按照相應的法律條文進行，“紀念建筑物、古建筑等文物已經全部損壞的，不得重新修建；因特殊需要在另地重建或原址復建的，須根據文物保護單位級別，報原核定公布機關批準。”

現代旅游者日益成熟，注重親善自然、追求原真，有較強的環保意識。但有些情況造成“妥協下的原真性”，即為了不失去遺產物體而采取的不得已而為之的保護方法。

第6篇：評估價值的方法范文

關鍵詞：公司價值評估；成本法；市場法；折現法

本文研究的公司價值指公司內在價值，外延止于股東權益，亦可稱之為公司權益資本價值。依據公司內在價值的定義，評估方法應是現金流量折現法。但是，在實際操作中，人們并不拘泥于這一種方法，而是可以采用多種方法對一家公司進行價值評估。在企業持續經營的前提下，人們評估企業價值的方法有十幾種，但總的說來，可以把這十幾種方法劃分為三大類：成本法、市場法和折現法。

一、 成本法

成本法也稱重置成本法，使用這種方法所獲得的公司價值實際上是對公司賬面價值的調整數值。這種方法起源于對傳統的實物資產的評估，如土地、建筑物、機器設備等的評估，而且著眼點是成本。成本法的邏輯基礎是所謂“替代原則”：任何一個精明的潛在投資者，在購置一項資產時，他所愿意支付的價格不會超過建造一項與所購資產具有相同用途的代替品所需的成本。因此，如果投資者的待購資產是全新的，其價格不會超過其替代資產的現行建造成本扣除各種損耗的余額。

成本法在評估公司價值時的假設是企業的價值等于所有有形資產和無形資產的成本之和，減去負債。成本法在評估公司價值時，可以回答這樣的問題：今天購買的所有資產并把這些資產組裝為一個運營企業需要多少成本？這種方法強調被評估企業資產的重置成本。使用這種方法，主要考慮資產的成本，很少考慮企業的收益和支出。在使用成本法評估時，以歷史成本原則下形成的帳面價值為基礎，適當調整公司資產負債表的有關資產和負債，來反映它們的現時市場價值。

成本法在評估公司價值時的優點是賬面價值的客觀性和可靠性。成本法以歷史成本的帳面價值為基礎，而會計學上對歷史成本原則的批評，直接導致了人們對成本法的種種非議。

歷史成本原則是現代會計核算的最基本和最主要的會計原則之一，在實踐中得到了廣泛的承認和應用。但是，對歷史成本原則的爭議卻從來沒有停止過。批評者認為，歷史成本的最大特點是面向過去。從會計確認的基礎看，歷史成本會計是建立在過去已發生的交易或事項基礎上的。不論權責發生制還是收付實現制，都是針對已發生的過去交易而言的。前者指因過去交易而引起的權利和義務；后者指因過去交易而引起的現金收付。它們的共同特點是建立在已發生的交易或事項的基礎上。因此，總的說來，歷史成本提供的是面向過去的信息，相對于未來缺乏決策相關性。以歷史成本的帳面價值為基礎估算公司內在價值，缺乏邏輯和經濟學基礎。具體而言，成本法是以企業單項資產的成本為出發點，忽視了企業的整體收益和獲利能力，而且在評估中不考慮那些未在財務報表上出現的項目，如企業的組織資本，企業自創的無形資產，企業的銷售渠道和企業的服務等等。

二、 市場法

當未來自由現金流量實在難以計算時，分析家經常轉向市場。將目標公司與其他類似的上市公司進行比較，并選用合適的乘數來評估標的企業的價值，這就是公司價值評估的市場法。市場法的關鍵就是在市場上找出一個或幾十與被評估企業相同或相似的參照物企業；分析、比較被評估企業和參照物企業的重要指標，在此基礎上，修正、調整參照物企業的市場價值，最后確定被評估公司的價值。

市場法的邏輯依據也是“替代原則”。根據替代原則，一個精明的投資者在購置一項資產時，他所愿意支付的價格不會高于市場上具有相同性能的替代品的市場價格。由于市場法是以“替代原則”為理論基礎，以市場上的實際交易價格為評估基準，所以市場法的假定前提是股票市場是成熟、有效的，股票市場管理是嚴密的，目標公司和參照上市公司財務報告的數據是真實可靠的。股票市場越發達、越完善、越有效，市場法評估的公司價值就越準確。在股票市場存在重大缺陷、不充分、不完善、缺乏效率的情況下，難以采用這種方法。

在運用市場法時，選擇什么樣的公司作為參照物對分析的結果起著決定作用。交易所涉及的公司、市場壞境和結構方式各不相同，如何確定參照物呢？從內在價值的定義而言，可比公司意味著公司應當具有相似的未來現金流量模式，以及一定的經營風險或財務風險。這些風險應當是相似的或者他們之間的差異是可以量化的，這樣才能對目標公司的現金流量采用合適的貼現率進行貼現。

在實際操作中，選擇可比公司的方法是，通過考慮增長前景與資本結構等方面，選擇相似的同行業或密切相關行業的公司，這樣可以從大量的上市公司中選出幾個可比的上市公司。然后，對這幾個公司進行分析、對比，判斷這組可比公司乘數對目標公司價值的意義。所以，在實際設計分析過程和使用分析結果時都要慎重，不能脫離實際。

市場法以目標公司的市價作為比較對象，而股票市價存在著不穩定的問題。比如，有的上市公司的股價非理性的大幅波動，而公司的“內在價值”是不應該這樣劇烈變化的。這樣，市場法評估出的公司價值不是客觀的，所以評估所選擇的時機非常關鍵。我們從網絡公司價值的漲跌之中，或許可以體會到更多市場法的缺陷。

除此之外，在非公開上市市場兼并中普遍存在的控制權溢價問題也無法在公司比較分析方法中發現出來。作為謹慎性原則的另一種表現，在決定兼并價格時通常要在交易價值的基礎上增加30%~50%的控制權溢價。當然，如果把參照物限定在最近發生兼并或收購活動的公司，那么可比公司價值就變成了可比兼并價值。在這種模型中，可比性公司的權益市場價值和調整后的市場價值都是根據相關交易的收購價格計算得出的。由于交易本身考慮了各種定價信息，由此得出的交易乘數中已經包含了控制權溢價。

三、 折現法

折現法（即收益法）是計算公司的內在價值是最妥當的方法。企業的內在價值即是其未來能產生的收益折現。

折現法依據折現的對象的不同，又可以分為股利折現法、現金流折現法和以會計凈收益（利潤）為基礎的折現法。折現率則采用加權平均資本成本（WACC）。

在三種折現法里，一般公認現金流折現法最科學合理。但是這種觀點的基本理由是認為只有現金是“真實的”，會計利潤不可靠，典型的論調是聲稱“現金流是至高無上”。這種觀點在已經發生的會計年度也許是正確的，但是在預期的世界里，難道現金流量的真實度就一定超過利潤嗎？事實上，預期現金流量是在預期凈收益的基礎之上調整而得出的。有研究指出，在三種折現法的對公司內在價值預測的差異最終將集中在上述公式的終值確定上。

關于折現率，一般采用加權平均資本成本（WACC），還有的通過資本資產定價模型（CAPM）統計計算類似風險的上市公司必要報酬率來確定。

折現法還有兩個“改進型”：一個是“調整現值法”（APV，Adjusted Present Value）；一個是“經濟附加值法”（EVA，Economic Value Added）。APV指出，對公司總體業務統一使用WACC進行折現不夠科學，應該根據產生現金流的不同業務事項單獨估計他們的資本成本并折現，最后將各部分折現值相加。EVA的基本思想是：利潤率不能超過資本成本。一個公司或生產單位僅在它的營業收益超過所利用的資本成本時才為其所有者創造了價值。公司的價值等于投資資本加上預計經濟利潤現值。其中，預計經濟利潤等于投資成本乘以投資資本回報率與加權平均的資本成本的差額。經濟利潤模式將現金流量折現模式中的價值驅動因素、投資資本回報率和增長率轉化為單一的數字，因而可以了解公司在任何單一年份的經營情況，而自由現金流量法卻做不到。

折現法在使用時有其局限性，比其他確定價值的模型更偏向于理論化。不管是上述哪種折現方法，他們都必須具備以下兩個條件：（1）公司的未來預期收益能夠預測，并可以用貨幣來計量；（2）與公司獲得的預期收益相關聯的風險可以預測量化。

可是，由于市場的復雜性和不確定性，人們很難準確預測公司未來的收益和相關風險。上述折現法的演進過程根本對提高預測的準確性和可靠性毫無幫助，只是折現模型自身的完善和發展。隨著計算機的普及，越來越多的人開始用它來計算公司價值。為證明某個數字而提出的支持材料堆了一堆，其詳細程度似乎已經有些過分。確定公司價值的行為正在陷入機械地把各種模型的結果平均化的泥譚中。盡管這些模型看上去似乎高深莫測，但是結果或者是大部分未得到驗證，或者是可笑的。

四、 小結

合適的公司價值評估方法依賴于了解評估的對象和目的，這可能也是所謂的“相機決策”。在很多情況下，人們可以將三種方法結合起來使用，獲得多個價值指標，然后經過比較、調整，獲得最終的價值數據，他有可能不是一個確定的數值，而是一個數值范圍，或者還有概率分布。每一種方法使用的前提和條件不同，帳面價值為基礎的成本法有可能決策更相關。每一種方法使用的前提是不一樣的。使用現金流量折現法的前提是，企業的未來預期收益和獲得這種收益相關聯風險是可以預測的。如果不了解或忽視每種方法的使用前提條件，那么評估出來的結果是不可靠的。在中國證券市場波動較大，市場很不成熟，對市場法的使用必須非常慎重；至于中國上市公司盈利和風險預測的可靠性就更值得懷疑。而且這種狀況在可以預見的將來好轉的可能性都不大，因此，僅從理論上講，在中國上市公司相關價值的理性決策中依賴市場法或折現法的可能性較小。雖然，人們對我國上市公司的包括帳面價值在內的會計數據心存懷疑，但是以帳面價值為基礎的成本法決策相關性和可靠性可能都要好于市場法或折現法。

參考文獻：

1．亨利·戴維斯，威廉姆·席勒著．屈李坤等譯.財務反超——重塑企業價值．北京：華夏出版社，2003.

第7篇：評估價值的方法范文

隨著金融體制的改革和金融不良資產處置工作的推進，金融不良資產處置機制與業務工作開展越發成熟，其價值評估方法也引發了學術界的廣泛研究。

國內學者普遍認為對金融不良資產進行價值評估意義重大，并探討了目前國內金融不良資產評估存在的問題：秦璟[1]將資產評估方法定義為評估執業人員估算資產價值的技術手段，并認為其對資產評估結果合理性有著重要影響。李躍[2]認為國內金融不良資產評估存在評估理論嚴重滯后、債權性資產債權人不清晰、制度環境與評估方法存在缺陷等問題。譚小蓓[3]認為國內評估理論滯后于評估實踐，部分債權性資產權屬不清，產權依據不足，金融不良資產的處置進度與評估咨詢報告質量的矛盾突出。

另外，部分學者則對目前的金融不良資產評估方法進行了重點研究：宋雨舟、于倩[4]將評估方法定義為評定估算資產價值的技術手段，并重點分析了當時國內主要運用三種基本的評估方法，即成本法、市場法和收益法。張成文、王福和[5]具體分析了假設清算法在金融不良資產評估中的適用范圍、應用及存在的問題，并提出了相關優化政策。李曉炎[6]探討了在金融不良資產評估業務中使用交易案例比較法時，如何采取優化的措施來提高可操作性及評估精度，并從交易案例的選擇、交易案例的修正、比較調整因素的補充等方面進行了分析。汪柏林[7]對德爾菲法在金融不良資產評估中的應用前景、收斂性檢驗的必要性進行了討論，并對所選用的檢驗方法進行了分析。

綜上所述，國內大部分學者都認同對金融不良資產進行價值評估的意義，但目前尚未在學術界形成權威且統一的價值評估方法，因此對金融不良資產的評估方法進行研究具有一定的理論與實際意義。

二、金融不良資產評估方法的一種新思路

由于傳統的評估方法存在一定缺陷，本文嘗試從測算單戶金融不良資產回收率的角度對金融不良資產的價值進行評估，并使用多元回歸分析方法，通過建立經驗方程對具體案例進行驗證。

（一）基本理論假設

對金融不良資產進行評估首先需確定影響價值實現的因素。本文假設：金融不良資產的價值與其回收率正相關，回收率越高，其相應的價值也越高。影響資產價值的因素主要有：（1）債務人財務及經營狀況。債務人的財務狀況主要指其資產負債率、流動比率、速動比率及現金比率等財務指標，債務人財務狀況越好，其還款的幾率越大；而債務人經營狀況的好壞又會直接影響其財務指標，從而間接影響其還款。（2）債權方式。按債權擔保方式劃分，債權資產可分為信用債權、抵（質）押債權、保證債權等三類：信用方式債權其追償范圍為債務人的資產，因此價值相對要低；保證方式債權，債權追索擴大，因此價值相應要高；抵押方式債權，由于較其他債權人有特定的資產保障，且擁有一定的財產支配權和優先受償的權利，其價值最高。（3）不良資產處置環境。影響不良資產處置的環境主要包括法律環境與市場環境。法律環境越完善，法律約束越嚴格，債務人逃廢債務的可能性越小；市場環境越優越，金融不良資產變現渠道越多，資產回收比率越大。

根據以上分析，本文擬以單戶金融不良資產的回收率為因變量，債務人目前拖欠債權本息、所屬行業、所處區域、貸款用途、還款記錄、經營狀況、有無抵押/擔保措施、貸款五級分類、有無法律訴訟作為自變量建立回歸方程。假設其線性回歸模型為：Y=β0+β1X1+β2X2+β3X3+…βpXp+μ，其中β0，β1，β2，β3，…，βp為p+1個未知參數，即需要求取的回歸系數，Y為回歸方程的因變量，代表單戶資產的回收率，X1，X2，X3，…，Xp是p個解釋變量，代表影響該資產變現的各種因素。當確定多元回歸線性方程后，我們即可求取在一定置信水平下的回歸系數，繼而對單戶資產的回收率進行預測，并以此為根據確定該不良資產的價值。

（二）歷史數據搜集與處理

本文所搜集的不良資產信息均來自于中國信達資產管理公司湖南省、湖北省、廣東省分公司2013年商業銀行資產包收購案例中真實數據，收購債權真實，收購過程公開透明，不存在虛擬數據。同時，根據本文確定的回歸方程解釋變量，在選取數據時充分考慮了數據的相關性，避免相關性不明顯的數據作為回歸分析變量。所選取的案例數據如表1所示（由于篇幅限制，詳表略）：

表1案例數據單位：萬元案例序號本息合計所屬行業所處區域貸款用途還款記錄經營狀況有無抵押有無擔保是否訴訟五級分類實際回收率1.武鋼維爾卡鋼繩制品有限公司20021.4工業省會城市資金周轉有半關停無無否次級20.7%2.武漢國際會展中心股份有限公司8811.86服務業省會城市基建有正常有無是可疑32.1%3.美家龍健身器材有限公司2464.07工業地級市其他無正常無有是損失15.3%4.湖南駿昇機械制造有限公司1530工業省會城市資金周轉有正常有有是次級4.3%5.株洲新通鐵路裝備有限公司1852工業地級市資金周轉無半關停無無是損失7.9%6.長沙有有實業有限公司1816工業省會城市其他有正常有有是損失9.2%7.科雷諾機械有限公司621.2工業省會城市資金周轉有正常有有是次級12.3%8.同昌房地產開發有限公司374.24工業省會城市基建無正常有無是損失13.1%續表19.紫東汽車銷售服務有限公司4504.7服務業省會城市資金周轉有正常無有是次級30.6%10.合力熱電有限公司2420.25工業地級市其他有關停有有是損失23.7%

以上搜集的歷史數據未經過加工處理，大部分信息并非數值型信息，因而難以直接使用，因此在進行數據處理前需進行轉換。轉換思路如下：（1）貸款本息為非線性相關因素，在處理時取其自然對數；（2）企業所屬行業與所屬區域等變量接近正態分布，轉換方式為：轉換后數據=（原始數據-原始數據平均值）/原始數據標準差；（3）本文擬使用Eviews軟件進行數據的回歸分析，故所處行業、所處區域、貸款用途、有無還款記錄、經營狀況、是否有抵押/擔保、是否訴訟以及五級分類的數據必須轉換為數值分類指標，具體處理方式及結果分別如表2、表3所示：

三、結論

本文從傳統金融不良資產評估方法的局限性出發，采用計量經濟學多元線性回歸的方法，提出了估計單戶不良資產的回收率及整體資產包的綜合回收率，從而對資產包的價值進行評估的方法，即資產 包價值為∑niYiMi=MY，其中Yi為單戶不良資產回收率，Mi為單戶不良資產的金額。盡管不同類型的金融不良資產具有不同的種類和價值表現形式，但由于對不同的金融不良資產進行估值時，其資產價值回收率都是需要考量的重要因素，故從資產回收率的視角來研究一般性的金融不良資產價值評估問題具有可行性。

采用該方法對金融不良資產進行價值評估，優勢在于：第一，采用此方法對于金融不良債權資產包，特別是信用債權資產包進行，比傳統的成本法或交易案例比較法更為科學、嚴謹，特別是在該資產評估對象為大宗對象且涉及大量復雜產權糾紛的情況下，與針對逐個評估對象進行傳統評估的方法相比，可以極大地節約時間與成本；第二，對于非債券類金融不良資產，采用此方法進行價值評估，利用計量軟件來進行定量分析，也可以避免交易案例比較法或專家打分法所固有的主觀性與隨意性。

同時，此方法也存在相應的弊端：首先，歷史經驗數據的真實可靠性與案例數量對評估結果的準確性影響較大，對于評估機構與人員來說，運用此方法通常要求其找到足夠多的、公開市場交易的且滿足計量要求的樣本，而這通常需要耗費大量的時間與精力；其次，回歸模型的構建、經驗方程的建立以及計量過程中的變量與方程顯著性檢驗，都涉及相關復雜的數理統計與運算，通常需要借助相關計算機程序與計量軟件，單純依靠手工計算難度較大；最后，采用此方法對金融不良資產進行價值評估，得到的不良資產回收率回歸分析結果為區間結果而非絕對確定結果，不能將其作為不良資產處置的唯一依據，而應同時配合成本法、交易案例比較法等傳統評估方法確定金融不良資產的最終價值，否則容易加大處置風險。

參考文獻：

[1]秦璟. 資產評估方法的選擇與資產評估結果合理性[J].東岳論叢，2013（3）：181-185.

[2]李躍. 金融不良資產評估問題及對策研究[J]. 國際商務財會，2009（9）：34-35.

[3]譚小蓓.關于我國金融不良資產評估若干問題的思考[J].企業家天地下半月刊（理論版），2009（2）：46-47.

[4]宋雨舟，于倩. 淺析金融不良資產評估方法[J].才智，2009（25）：170.

第8篇：評估價值的方法范文

[關鍵詞]企業；自由現金流量；價值評估

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2017.08.007

[中圖分類號]F275 [文獻標識碼]A [文章編號]1673-0194（2017）08-00-02

0 引 言

自企業的財務目標改變以來，企業價值的最大化就變成了企業管理的重要部分。企業價值評估作為企業財務管理中的一項重要手段，在某種程度上還具有巨大的發展空間。自我國加入WTO后，因為體制的原因導致我國企業競爭力遠不如從前，為了解決這個問題，企業決定重新思考優化價值評估的方法。

1 企業價值評估方法及其比較

1.1 成本法

成本法，也叫重置成本法，這種方法更加注重評估企業的重置成本，但在重視資產成本的同時，忽略了企業的收益和支出；在選擇這方法進行評估時，可以通過調節企業財務報表中的資產和負債來反映企業的價值能力。成本法主要考慮的是資產的重置全價及應計損耗，它在清產核資中得到了廣泛的應用。它的計算公式為：被評估資產的價值=重置成本-有形損耗-功能性損耗-經濟性損耗。

1.2 比較法

比較法，也叫市場比較法，這種方法是通過調整市場中同種類型企業的市場價格，評估自身企業價值的一種方法。在某種程度上說，這種方法更多的是一種市場判斷，是從企業可能進行的經營活動的角度對企業進行價值評估的。這種方法常用于單項生產要素的評估，如：對生產設備及原材料。其計算公式為：被評估企業價值=同類企業現行市價×調整系數。

1.3 現金流量折現法

現金流量折現法，也就是說企業的未來現金流量將被作為企業的內在價值。這種方法應用的前提是企業可以持續性經營下去，然后將現金流量作為衡量企業價值的一個重要指標，對企業價值進行全面綜合的評估。這種方法常用于轉讓產權及使用權的企業。

1.4 三種評估方法的比較

三種評估方法都有不同的適用范圍，且各自有著優缺點；同時它們之間也都有著聯系，研究探討他們之間的聯系和差異，對創造新的價值評估方法有著重要的意義。所以，企業在選擇時，不僅要考慮到自身的需要，還要考慮到方法的適用情況，只有選擇了合適的方法，才可以更好的完成企業價值評估的工作。

成本法更加注重的是對資產過去使用狀況的分析，即使成本法中的重置成本都是現行的價格，但其他的因素卻是依靠之前的歷史數據得到的。比較法更加側重于對價格的分析，這種方法需要找到完全相同類型的企業是不太可能的，即使是極其相似的企業也不容易，所以企業在使用時需要根據現有相似企業對自身的評價標準進行相應的調整。現金流量折現法是建立在現值的原則上反映企業整體的未來獲利能力，這種方法不必考慮過去對企業造成的結果，只需要考慮企業未來的獲利能力，也就是企業的潛在價值。

2 自由現金流量與企業價值

2.1 自由現金流量

自由現金流量是指企業在滿足了再投資需求后剩余的現金流量。這一概念在現有的企業價值評估中被廣泛應用，特別是在現金流量折現模型中。從不同的角度出發，可以不同的定義自由現金流量，但本文將其界定為企業自由現金流量。其計算公式為：企業自由現金流量=息稅前利潤+折舊和攤銷-所得稅-必要的資本性支出-I運資本凈增加。這既沒有偏袒雙方任何一方，也為企業實現整體的目標提供了服務。

2.2 采用自由現金流量的原因

企業采用這種方法有以下幾點好處。首先，這種方法的信息綜合性強。對于企業的價值評估來說，信息的來源、可靠性及真實性等因素都是十分重要的，要想做一個綜合有效的價值評估，信息是一個重要的因素。其次，自由現金流量富有創造力，可以很好的反映企業的實力。企業的價值評估從其本質來說，就是通過評估的結果，再結合想要實現的目標，對企業的相關部分進行改進。而自由現金流量可以直接反映出企業的實力，便可以作為一個考察的因素，且它是可以直接計算的。再者，自由現金流量不僅與企業過去的經營狀況有關，和企業的未來也有很大的關系，所以基于自由現金流量的企業價值評估，囊括了企業的整個發展周期，從整體上更能看出企業的價值，這種評估也更加準確、全面。

2.3 對自由現金流量與企業價值的探討分析

雖然之前企業中還存在其他的價值評估方法，但隨著自由現金流量評估方法的出現，更多的企業還是選擇了自由現金流量。雖然會計利潤可以很方便的得到，且因為其直觀性也得到了廣泛應用，但在價值評估時存在的不足是其選擇的主要原因。現有企業折現模型的核心是預期效益，這與自由現金流量有著密切的關系，但這是按照實現制原則計算的，而會計利潤是采用權責發生制進行計算的，兩者之間存在差別；且在會計準則的選擇上，不同的公司也會因為自己的實際需求而有所不同。所以，在實際的情況中，越來越多的企業選擇基于自由現金流量的企業價值評估，因為這種方式能夠更清楚的反映企業價值能力，且不會因為采用何種會計準則而有所不同。

自由現金流量不僅可以全面反映企業的債務償還能力、股票回購能力等綜合實力，還可以增強不同企業和企業兼并后的可比性，是企業價值的重要衡量指標。在可以實現持續經營的情況下，企業除了必要的花費還可以產生更多的自由現金流量；相對來說，企業的自由現金流量越大，企業可以應用的資源就越多，企業的價值評估就越好。因此，自由現金流量成功克服了會計利潤評估中存在的缺陷，其不僅可以對企業的過去進行評估，而且可以對企業的未來進行合理的預測。

3 基于自由現金流量的企業價值評估方法優化

3.1 自由現金流量的計算方法

自由現金流量評估法是不必考慮企業過去經營狀況對企業造成的影響的，只需要考慮未來企業能夠獲利的情況；所以在某種程度上說，這種方法更加適合于企業的長遠發展，特別是對于那些大型的企業。自由現金流量的計算方法是：自由現金流量=息稅前利潤+折舊和攤銷-所得稅-必要的資本性支出-營運資本凈增加。

3.2 未來自由現金流量的預測

基于自由現金流量下的企業價值評估，是企業買賣雙方根據預期產生的未來現金流量進行的，所以企業的價值在很大程度上受到了未來現金流量的影響。所以，企業要想做好價值評估的工作，就需要預測企業自評估開始到未來足夠長時間內的現金流量。現有大眾接受的期限一般10年，企業可以根據自身的實際所需進行增減。

3.3 估算折現率分析

估算折現率分析，即通過折現率分析企業的風險回報率。一般情況下，現金流量風險越大，企業的回報率越高，那么折現率也會越高。在對企業自由現金流量進行評估時需要注意的是：所選擇的折現率要能夠反映各個資本在其公司總資中的相對貢獻情況。常用的確定折現率的方法有兩種，分別是風險累加法、加權平均資本成本法。

風險累加法：折現率=行業風險報酬率+經營風險報酬率+財務風險報酬率。

加權平均資本成本（WACC）法：WACC=∑Rj Kj ，其中：WACC為加權平均資金成本；Rj為第j種個別資本成本；Kj為第j種個別資本占全部資本的比重。

3.4 企業價值的計算

在企業價值的計算方面需要注意的是，確定好計算周期。常用的方法是將其分為兩個階段來計算；其一是預測期，其二是預測期之后。因此可以得出：企業價值=明確的預測期間的現金流量現值+明確的預測期之后的現金流量現值。

4 結 語

傳統的價值評估方法已經不能適應現有的經濟市場，所以企業應尋找更為合適的評估方法。基于自由現金流量的企業價值評估方法是一種很好的方法，但其還存在一些不足，主要表現為：這種方法是對未來現金流量的估計，而未來存在很大的不確定性，容易導致風險的滋生。所以，需要再對其進行改進完善，才能更好地完成企業的價值評估工作，從而提高企業的綜合競爭力，促進企業的發展。

主要參考文獻

[1]熊敏.自由現金流量法在企業價值評估中應用的改進探討[J].北方經濟，2008（6）.

[2]李汶靜，陳丙.基于自由現金流量的企業價值評估方法的探討[J].價值工程，2008（4）.

[3]孫營.論自由現金流量與企業價值評估[J].黑龍江科技信息，2010（27）.

第9篇：評估價值的方法范文

關鍵詞：金融企業價值評估特殊性方法問題創新發展金融制度

我國金融企業價值評估在市場中的流動已經成為常態，這些都為金融企業飛的發展提供了廣闊的發展機遇，同時也對價值評估工作提出了新的、更高的要求。本文針對我國金融企業價值評估的特殊性及方法做了詳細的分析研究，我國金融企業價值評估因社會主義市場經濟的深刻變革也面臨著巨大的挑戰和機遇。隨著我國金融企業價值評估的特殊性及方法革新的發展，不論是從理論上還是實踐上，都有了不小的變化。這就要求我國金融企業價值評估要具有系統化、科學化、合理化的特點，運用規范的方式和有效的程序來幫助我國金融企業價值評估達到改善的目標，創新和發展以達到其應有的效用。因此，通過金融企業價值評估的實施以及調整，必將在我國金融企業乃至全球范圍中引發一場包括金融制度變革、金融機構調整、金融服務創新、經營理念的重塑，對我國金融企業價值評估的發展產生深遠的影響。

1 我國金融企業價值評估的特殊性分析

我國的金融企業要十分注意價值評估的特殊作用，我國金融企業價值評估在企業的內部審計方面主要注重的是對企業金融資源的節約和保護，即幫助金融企業改善經營狀況。我國金融企業價值評估在維護企業的市場穩定方面，可以及時地提供準確的市場信息，有利于建立危機管理與應急機制，在各個新興的市場之間逐漸形成相互應急機制，對金融企業應對危機作出協調的、及時的反應。可以發現經營管理中的問題，使金融企業達到增值的目的，發揮出應有的作用。我國現代金融企業價值評估運行機制已經發生改變，對金融企業價值評估內部也有了高新更高的要求，就目前而言，我國金融企業價值評估的特殊性主要是以下方面：

1.1 有利于我國金融企業監管的協調、合作以及有效實施企業目標 我國金融企業價值評估持續的戰略協助不僅使建行解決了當前一些急迫的業務問題，并在轉變觀念、引進技術、改進流程、培訓人才等方面獲得了綜合收益，促進了長期價值創造力的提升。20世紀90年代，世界經濟開始進入全球化，我國金融企業價值評估在全球化的經濟大潮下要充分發揮巨大的調節作用，開展金融企業的監管的協調、合作以及企業目標的實現。在我國金融企業價值評估中戰略評估是從西方,經濟學中引進的概念，無論是引進美國“金融協查”調查方法；還是學習德國“以數據為基礎的管理”，推動我國金融企業價值評估模式由“經驗管理”向“數據管理”的精細化管理方式轉變，這些方式的作用都是發揮了金融企業價值評估中的協調、合作功能，推行流程標準化、一致化的做法，推動我國金融企業價值評估的科學化建設，使國際先進的經營管理理念逐步轉化為我國金融企業價值評估的日常經營管理行動。

1.2 進行價值評估可以有效地控制金融企業審計工作的不足 在以前的金融企業審計制度中，發現了嚴重的財務問題，都以單純的制度報告進行匯報，這樣嚴重妨礙了金融企業的資金審計工作，使其無法完全發揮應有的功能，或者說最大的作用。進行價值評估就需從各個不同的經濟事務角度，或者利益格局出發，要整合資源，可以從根本上杜絕金融企業的資金不合理支出，它可以促進金融企業的業務成長，改變金融企業的業務種類，改善金融企業的業務技術和系統服務，同時可以整合金融企業的審計不足之處，有效地提高金融企業的業務效率額以及金融企業的整體經濟效益。其中的進行價值評估的具體表現在金融企業審計工作中是，對有形資產，包括研發資金、制造資金、管理資金、營銷資金、技術資金等，其價值評價的整合整體過程就是實現資源的轉移，提高其利用率。這樣就可以打破金融企業審計的一個僵局，即受到不同的領導階層的同時關注，這種情況下在金融企業價值評價中，各個管理部門都主動從自身的利益角度出發去處理審計工作。

2 我國金融企業價值評估的科學化方法分析

在我國社會主義市場經濟的條件下，金融企業是指執行業務需要取得政府部門授予的金融業務許可證的企業。其中，在我國金融企業價值評估的管理制度中要建立科學化的方法，對金融企業的各項業務進行規范化、科學化、數字化管理，在金融企業和管理部門雙方積極探索下，進行深層次的合作。目前，我國金融企業價值評估必須要按照《戰略協助協議》的各項執行工作，從我國金融企業價值評價方面來看，這面臨新的經濟金融環境和監管要求，如何進一步改進管理，構建更為穩健、高效的營運管理體系，仍然需要學習國際的經驗。

第一，建立金融企業價值評估的資本市場監管機制

針對我國金融企業價值評估的變化，在一些快速成長的新興業務領域，如財富管理、投資銀行、金融市場業務等方面，也需要繼續加強建立金融企業價值評估的資本市場監管，依托金融企業價值評估的業務經驗，較強的專業能力，搭建自己的專業業務平臺，促進金融企業價值評估市場監管業務能力，實現跨越式提升。因此，在實施建立金融企業價值評估的資本市場監管中，應當創立與經濟增長相容的價值評估監管環境，在這中環境下包括，對進入和退出市場要設計必要的管理措施，將市場準入條件盡量降低以使得市場可以開發給予最廣大的參與者，價值評價的監管者在設定規則時應當充分考慮到對市場造成的影響程度，作出財務預測與市場參與者承當同等的監管責任。金融企業價值評估的資本市場監管工作為了適應現代企業發展的新形勢，發揮其應用的效用，就必須不斷的發展創新，而現代企業要科學化、系統化的實行金融價值評估的資本市場監管制度，使其最大程度為企業的發展服務，壯大金融企業價值評估資本市場監管的力量。

第二，建立金融企業價值評估危機應急機制

各個新型的市場自身和相互之間應當發展和建立危機處理機制以能夠對危機作出協調的、及時的反應。例如，我國股票市場的開盤交易不應當與國外ADRS的開盤交易相距時間太長，在國內股票市場建立“循環切點”機制，各個管理部門和金融機構設立合資機制以處理和監督陷入困境的金融企業。金融企業價值評估危機應急機制要獨立客觀的反應金融企業內部資金的運行，有意識的加強其權威性。金融企業價值評估危機應急機制的監管條例要基本具備靈活性，金融企業的決策部門要可以通過價值評估危機應急機制能夠及時得到全面的信息資料，維護市場的穩定。

3 結語

總之，隨著我國市場經濟改革的不斷深入，我國的金融企業進入了一個全新的歷史時期。金融企業價值評估在創新發展上主要的就是改變原有的職能定位，增加其附加價值，在金融企業價值評估的內容方面逐步朝多元化的方向發展。因此，通過金融企業價值評估的實施以及調整，必將在我國金融企業乃至全球范圍中引發一場包括金融制度變革，對我國金融企業價值評估的發展產生深遠的影響。同時，拓寬金融企業價值評估目標，對于金融企業的經營管理不管如何發展創新，始終不變的目的就是適應新形勢下的現代企業發展。

參考文獻：

[1]高瑞潔.淺談金融企業價值評估的創新與轉型[J].中國鄉鎮企業計.2010(06).