證券市場(chǎng)存在的意義精選(九篇)

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第1篇：證券市場(chǎng)存在的意義范文

雖然資本資產(chǎn)定價(jià)模型是證券市場(chǎng)中的一種有效評(píng)估證券收益和風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)模型，且其結(jié)果具有直觀簡(jiǎn)潔的特點(diǎn)，可以幫助證券投資者有效分析證券市場(chǎng)的變化，從而獲得更大的收益，但由于我國(guó)的證券產(chǎn)業(yè)起步較晚，且仍處在不斷發(fā)展和完善的過(guò)程之中，因此，在將資本資產(chǎn)定價(jià)模型應(yīng)用于我國(guó)證券市場(chǎng)后經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)相關(guān)問(wèn)題。其中，信息披露不完善則是諸多代表性問(wèn)題之一。具有完善體系的證券市場(chǎng)中一個(gè)最重要的特點(diǎn)就是信息完全公開(kāi)化，投資者通對(duì)具有較高利用價(jià)值的證券信息進(jìn)行免費(fèi)獲取，可以對(duì)其自身的投資方式和投資方向具有較深的了解。而信息完全公開(kāi)化的另一特征則表現(xiàn)為：證券市場(chǎng)信息一旦公開(kāi)，則可以馬上對(duì)證券的實(shí)際價(jià)格產(chǎn)生影響。但就現(xiàn)階段我國(guó)證券市場(chǎng)而言，信息披露過(guò)程中存在的問(wèn)題仍然較為突出，具體表現(xiàn)在：信息披露的內(nèi)容、時(shí)間和技術(shù)等方面存在較大的缺陷，使得相關(guān)市場(chǎng)信息難以通過(guò)正常的渠道進(jìn)行公開(kāi)。另外，部分上市企業(yè)為了使本公司股票迅速升值，經(jīng)常串通中介機(jī)構(gòu)對(duì)其外部形象進(jìn)行包裝，嚴(yán)重誤導(dǎo)了投資者的投資方向，使得資本資產(chǎn)模型的存在變得毫無(wú)意義。

三、資本資產(chǎn)定價(jià)模型在我國(guó)證券市場(chǎng)中的應(yīng)用措施

為了保證證券市場(chǎng)信息的公開(kāi)性和公平性，從而使資本資產(chǎn)定價(jià)模型得以發(fā)揮其自身最大的作用，相關(guān)部門(mén)應(yīng)該對(duì)當(dāng)前證券市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)律進(jìn)行全面分析，在全面了解市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律的基礎(chǔ)上建立健全的信息披露制度，并通過(guò)規(guī)范相關(guān)上市公司的經(jīng)營(yíng)行為，從而為投資者創(chuàng)造良好而穩(wěn)定的內(nèi)部投資環(huán)境。另外，國(guó)家有關(guān)部門(mén)也需要對(duì)投資者的主體結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析并加以改善和優(yōu)化，使證券投資的主體逐步由個(gè)人轉(zhuǎn)變?yōu)榫哂幸欢ㄒ?guī)模或組織的機(jī)構(gòu)，從而加強(qiáng)不同投資個(gè)體之間的經(jīng)驗(yàn)交流，從整體上提高資本資產(chǎn)定價(jià)模型的利用效率，使其更好地服務(wù)于投資者對(duì)證券市場(chǎng)的分析工作。

第2篇：證券市場(chǎng)存在的意義范文

關(guān)鍵詞:證券市場(chǎng);監(jiān)管制度;完善

我國(guó)目前正在積極推進(jìn)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的深化改革，而證券市場(chǎng)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和信用制度的產(chǎn)物，在社會(huì)經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著重要的作用。目前，為了完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的法制化建設(shè)，必須要對(duì)證券市場(chǎng)加強(qiáng)監(jiān)管。從本質(zhì)上而言，證券市場(chǎng)產(chǎn)生于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，而市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)具有自發(fā)性和盲目性，所以為了使得證券市場(chǎng)的發(fā)展更加的合理和科學(xué)，必須要加強(qiáng)政府監(jiān)管，通過(guò)強(qiáng)有力的控制來(lái)實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)的平穩(wěn)。

一、我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管制度存在的問(wèn)題

(一)法制建設(shè)不完善

法制建設(shè)不完善是我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管制度存在的最大問(wèn)題。出現(xiàn)這樣的問(wèn)題主要有兩方面的原因:首先是因?yàn)樽C券市場(chǎng)是信用制度和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，而我國(guó)在建國(guó)后一直采取的是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，在改革開(kāi)放以后，我國(guó)開(kāi)始發(fā)展社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，在這樣的環(huán)境下，證券市場(chǎng)才開(kāi)始發(fā)展。由于證券市場(chǎng)在我國(guó)的發(fā)展時(shí)間較短，所以相應(yīng)的立法沒(méi)能完善。其次是因?yàn)槲覈?guó)證券市場(chǎng)雖然是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下發(fā)展起來(lái)的，但是卻有著計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的影子，政府調(diào)控對(duì)證券市場(chǎng)有一定的影響，所以法制建設(shè)就會(huì)產(chǎn)生滯后性。

(二)市場(chǎng)監(jiān)管存在著弱效性

為了完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，加快我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的建設(shè)，強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管非常重要，但是由于對(duì)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的認(rèn)識(shí)和研究不到位，所以在證券市場(chǎng)，市場(chǎng)監(jiān)管存在著嚴(yán)重的弱效性，重要表現(xiàn)在兩方面:首先是市場(chǎng)監(jiān)管存在著片面性，也就是說(shuō)市場(chǎng)監(jiān)管對(duì)于證券市場(chǎng)的作用存在狹隘性，不能全面的進(jìn)行監(jiān)管。其次是市場(chǎng)監(jiān)管存在滯后性，不能科學(xué)的預(yù)見(jiàn)證券市場(chǎng)的發(fā)展。

(三)監(jiān)管制度不能體現(xiàn)公平公正

由于缺乏必要的法律保證，市場(chǎng)監(jiān)管也存在著弱效性，所以監(jiān)管制度的不公平性表現(xiàn)的比較明顯，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面:首先是在證券市場(chǎng)中，市場(chǎng)主體的競(jìng)爭(zhēng)存在不公平。就前現(xiàn)狀而言，進(jìn)行證券市場(chǎng)監(jiān)督的主要是證監(jiān)會(huì)，但是由于政府對(duì)證券市場(chǎng)的干涉過(guò)多，導(dǎo)致證監(jiān)會(huì)在履行其監(jiān)督職能的時(shí)候不能完全的按照市場(chǎng)準(zhǔn)則來(lái)進(jìn)行，所以有失市場(chǎng)監(jiān)管的公平性。其次，證券市場(chǎng)既是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中發(fā)展起來(lái)的，其監(jiān)管制度就要符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)，但是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的開(kāi)放性和自由性在監(jiān)管制度中的體現(xiàn)非常薄弱，這就導(dǎo)致監(jiān)管制度在促進(jìn)證券市場(chǎng)的自由發(fā)展方面存在問(wèn)題。

二、我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管制度的完善措施

(一)強(qiáng)化法制建設(shè)

為了使得我國(guó)的證券市場(chǎng)發(fā)展更加的平穩(wěn)，就必須進(jìn)行法制化建設(shè)。目前，我國(guó)正在積極推進(jìn)法制化建設(shè)，加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的立法對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展而言是一種保障，而證券市場(chǎng)作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要內(nèi)容，必須要保證其穩(wěn)定。強(qiáng)化證券市場(chǎng)的法制建設(shè)，需要做到兩點(diǎn):首先是充分借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家關(guān)于證券市場(chǎng)監(jiān)督制度的建立內(nèi)容，從他國(guó)經(jīng)驗(yàn)中總結(jié)出優(yōu)秀的制度體系為我國(guó)服務(wù)。其次，我國(guó)的市場(chǎng)監(jiān)管制度法制建設(shè)需要在我國(guó)證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)特色上來(lái)進(jìn)行，因?yàn)橹挥蟹衔覈?guó)特色的法律條文，才能促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展。

(二)積極利用政府監(jiān)管

在證券市場(chǎng)的監(jiān)督制度建設(shè)中，一方面要進(jìn)行市場(chǎng)監(jiān)管的積極建設(shè)，另一方面要積極地利用政府監(jiān)管來(lái)促進(jìn)證券市場(chǎng)的合理發(fā)展。市場(chǎng)監(jiān)管有兩個(gè)突出的弊端就是由于市場(chǎng)具有開(kāi)放性和自由性，所以市場(chǎng)監(jiān)管會(huì)存在盲目性和滯后性，這對(duì)于證券市場(chǎng)的平穩(wěn)發(fā)展不利，所以利用政府監(jiān)管來(lái)做有力的調(diào)控，一方面可以對(duì)市場(chǎng)發(fā)展的弊端進(jìn)行有效的控制，另一方面，通過(guò)政府的調(diào)控，證券市場(chǎng)將會(huì)向全面性和平衡性發(fā)展。

(三)建立健全公平公正的監(jiān)管制度

建立公平公正的監(jiān)管制度需要做兩方面的工作:首先是保證監(jiān)管制度的獨(dú)立性。市場(chǎng)監(jiān)管是在證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)上建立的，對(duì)證券市場(chǎng)的發(fā)展有調(diào)節(jié)和控制作用的制度，要想充分的發(fā)揮其監(jiān)督的職能，就必須保證其地位的獨(dú)立。在實(shí)際監(jiān)管中，政府部門(mén)可以協(xié)調(diào)監(jiān)管，但是不得干涉證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管工作。其次就是對(duì)于證券市場(chǎng)的主體要做好一致化對(duì)待，保證主體之間競(jìng)爭(zhēng)的公平性。

三、結(jié)語(yǔ)

證券市場(chǎng)對(duì)于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著重要的影響，充分的認(rèn)識(shí)到證券市場(chǎng)存在的監(jiān)管缺陷，并積極采取措施進(jìn)行監(jiān)管制度的完善，這對(duì)于促進(jìn)證券市場(chǎng)平穩(wěn)有效的發(fā)展具有重要的意義。

作者:周麟 單位:國(guó)際關(guān)系學(xué)院

參考文獻(xiàn)：

［1］楊邑龍．完善我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管制度研究［J］．經(jīng)濟(jì)師，2010，04:93－95．

［2］王娜．淺論我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管法律制度的完善［J］．中國(guó)證券期貨，2013，07:71．

第3篇：證券市場(chǎng)存在的意義范文

一、資本利得稅對(duì)比現(xiàn)行稅制的優(yōu)越性分析

當(dāng)我我國(guó)證券市場(chǎng)的交易成本主要由兩部分組成：一是固定的、雙向征收的3.5‰傭金成本；二是固定的、雙向征收的2‰的證券交易印花稅。于是，在此種體系下，一筆交易的完成所需費(fèi)用為5.5‰；與國(guó)際上傭金制度和稅收政策的變革趨勢(shì)相比較，我國(guó)證券市場(chǎng)交易成本明顯偏高。分析現(xiàn)行稅制的特點(diǎn)，我們發(fā)現(xiàn)主要存在以下幾個(gè)問(wèn)題：首先，過(guò)高的交易成本損害了投資者對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的信心，而如我們所知，證券市場(chǎng)是虛擬資本市場(chǎng)，維護(hù)投資者的信心和利益對(duì)于這個(gè)市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展至關(guān)重要。其次，高交易成本不利于競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的培育；固定的高傭金制度實(shí)際上是對(duì)目前尚相當(dāng)落后的證券行業(yè)的保護(hù)，不利于我國(guó)證券業(yè)的行業(yè)重組和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，難以實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。第三，高交易成本阻滯了社會(huì)資源的有效配置，加大了我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的成本和難度；這不僅削弱了上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力，影響了現(xiàn)有企業(yè)的低成本重組，而且加速了我國(guó)資本的外逃。第四，現(xiàn)行稅制對(duì)交易活動(dòng)本身征稅，而不論該筆交易的盈虧，這種“一刀切”的做法常常會(huì)起到拉大目前市場(chǎng)上已經(jīng)十分懸殊的貧富差距的作用，有悖于稅收理論中的量能原則和公平原則。

與現(xiàn)行稅制相比較，資本利得稅的優(yōu)越性是比較明顯的。

所謂資本利得稅，簡(jiǎn)單而言就是對(duì)投資者證券買(mǎi)賣(mài)所獲取的價(jià)差收益（資本利得）征稅。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家的證券市場(chǎng)中，一般不征收或征收極低的印花稅，代之以對(duì)資本利得征稅。在這樣的稅收體系下，一般能起到“多獲利者多交稅”的效果，對(duì)資本市場(chǎng)的貧富兩極分化能起到一定的自發(fā)抑制作用。不僅如此，當(dāng)市場(chǎng)活躍時(shí)，由于獲利者的絕對(duì)數(shù)量和獲利程度都大大提高，稅收收入將隨之有一個(gè)較大的增幅，從而對(duì)正日漸升溫的市場(chǎng)起到持續(xù)自發(fā)“抽血”的作用，有利于市場(chǎng)理性的維持和千衡發(fā)展的實(shí)現(xiàn)；當(dāng)市場(chǎng)低迷時(shí)，獲利者給予數(shù)量（通常會(huì)）下降，但由于做空機(jī)制的存在，市場(chǎng)上仍不乏投機(jī)獲利者，此時(shí)對(duì)資本利得進(jìn)行征稅，在客觀上起到了抑制空方投機(jī)獲利空間、減輕（甚至免除）多方稅收負(fù)擔(dān)的作用，有利于市場(chǎng)走出低迷、重新振作。簡(jiǎn)言之，資本利得稅體系及其內(nèi)在的自發(fā)調(diào)節(jié)市場(chǎng)起落的機(jī)制有利于市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展；當(dāng)然，西方發(fā)達(dá)國(guó)家證券市場(chǎng)也是經(jīng)常起伏動(dòng)蕩著的，那是因?yàn)闆Q定市場(chǎng)升降趨勢(shì)的因素為數(shù)甚多，而稅收對(duì)市場(chǎng)的自發(fā)調(diào)節(jié)作用也有其客觀上的局限性。另外，資本利得稅制度下“多獲利者多交稅”的具體實(shí)施效果比之印花稅也更好地體現(xiàn)了稅收征管的量能原則和公平原則。

在我國(guó)，以資本利得稅代替印花稅作為資本市場(chǎng)的主體稅種，還具有特別的意義。

如我們所知，我國(guó)股票一、二級(jí)市場(chǎng)在實(shí)際上是相互割裂的，二者存在相當(dāng)大的價(jià)格差；并且一級(jí)市場(chǎng)資本利得收益具有明顯的短期性和單純性特點(diǎn)，因此單對(duì)一級(jí)市場(chǎng)的資本利得征稅，不但在現(xiàn)實(shí)上是完全可行的，而且對(duì)解決目前市場(chǎng)中存在的一系列重大問(wèn)題將有十分重大的意義。如果按20%的比例稅率計(jì)算，只要新股上市后漲幅在50%以上，則征收資本利得稅所得就會(huì)超過(guò)按10%籌資額減持國(guó)有股的所得。因此，其現(xiàn)實(shí)意義是非常明顯的：通過(guò)對(duì)一級(jí)市場(chǎng)征收資本利得稅所獲取的新增收益補(bǔ)充社保基金，就可順勢(shì)降低國(guó)有股減持售價(jià)，從而為有關(guān)利益方在定價(jià)問(wèn)題上達(dá)成共識(shí)創(chuàng)造關(guān)鍵性的條件。其合理性體現(xiàn)在如下兩個(gè)方面：其一，一、二級(jí)市場(chǎng)的割裂主要體現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格水平遠(yuǎn)高于一級(jí)市場(chǎng)，由此造成絕大多數(shù)新股上市都有相當(dāng)可觀的漲幅，一些析股的漲幅甚至超過(guò)100%，一級(jí)市場(chǎng)普遍存在的這種超額收益與其所對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)是極不相稱(chēng)的，也是非市場(chǎng)化取向的。從公平稅賦的角度看，應(yīng)該對(duì)一級(jí)市場(chǎng)存在的這種低風(fēng)險(xiǎn)高收益征收資本利得稅，這有助于維護(hù)投資者財(cái)富增量的公平性和合理性；其二，在很大程度上是國(guó)有股暫不流通導(dǎo)致了兩個(gè)市場(chǎng)的割裂，那么對(duì)于由此在一級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生的超額收益，理應(yīng)通過(guò)征收資本利得稅的形式來(lái)“彌補(bǔ)”國(guó)有股暫不流通的“損失”。在一級(jí)市場(chǎng)引入資本利得稅不僅是解開(kāi)國(guó)有股流通難題的鑰匙，而且它將對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展產(chǎn)生積極的影響。首先，它實(shí)際上降低了一級(jí)市場(chǎng)的收益水平，對(duì)于申購(gòu)成本很低的普通投資者來(lái)說(shuō)，征稅以后仍然能夠保證獲得較好的投資收益；但對(duì)于申購(gòu)成本較高的融資申購(gòu)來(lái)說(shuō)，征稅將可能使其面臨虧損；因此，征稅將遏制融資申購(gòu)行為，提高申購(gòu)中簽率，從而保護(hù)一級(jí)市場(chǎng)投資者的利益。其次，根據(jù)所得稅制的超額累進(jìn)原則，對(duì)于漲幅過(guò)大（往往是小盤(pán)股）的還可以在20%的基礎(chǔ)上實(shí)行加成征收，由此可以打擊“惡炒”小盤(pán)股的行為，加強(qiáng)價(jià)值型投資的市場(chǎng)主導(dǎo)地位。再次，它可以促進(jìn)新股發(fā)行市場(chǎng)化的改革，為一、二級(jí)市場(chǎng)的接軌創(chuàng)造條件，最后，先行在一級(jí)市場(chǎng)試點(diǎn)資本利得稅可以為我國(guó)全面推行資本利得稅政策積累經(jīng)驗(yàn)；畢竟，如赫如玉先生指出的，一般來(lái)說(shuō)新興證券市場(chǎng)征收印花稅，成熟的市場(chǎng)則以所得稅為資本市場(chǎng)主體稅種；免征印花稅、改征資本利得稅隨著各國(guó)證券市場(chǎng)的日漸成熟日益發(fā)展，將成為全球證券交易稅制演變的長(zhǎng)期趨勢(shì)；從我國(guó)證券市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，以資本利得稅代替證券交易印花稅，也是大勢(shì)所趨。

二、我國(guó)二級(jí)市場(chǎng)推行資本利得稅的可行性分析

盡管單就理論分析，以資本利得稅替代印花稅作為我國(guó)證券市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)）的主體稅種具有必然性，但就目前客觀情況看，筆者認(rèn)為立即推行這一稅收體系的替代時(shí)機(jī)尚未成熟。過(guò)去數(shù)年中，證券市場(chǎng)對(duì)開(kāi)征資本利得稅時(shí)有議論，但最后都未能實(shí)施，2001年11月間，為扭轉(zhuǎn)股市連續(xù)數(shù)月的低迷態(tài)勢(shì)，財(cái)政部還調(diào)低了證券交易印花稅稅率，而資本利得稅的推行則仍被排除在政府的決策選擇之外，足見(jiàn)政府對(duì)開(kāi)征此稅的謹(jǐn)慎。就客觀情況看，目前在二級(jí)市場(chǎng)推行這一稅種存在如下困難；

1.技術(shù)方面的困難，也即“利潤(rùn)確定”的困難性。是按當(dāng)筆交易課征或是按當(dāng)月累計(jì)交易所得課征？如果出現(xiàn)當(dāng)期虧損是否可以抵扣？又如何進(jìn)行抵扣？如此等等，都需要有具體的規(guī)定。同時(shí)，開(kāi)征此稅需要有先進(jìn)的稅務(wù)電子化系統(tǒng)和科學(xué)的稽查技術(shù)，才能對(duì)利潤(rùn)進(jìn)行及時(shí)準(zhǔn)確的確定，而目前我國(guó)顯然還不完全具備這樣的科學(xué)技術(shù)條件。

2.就監(jiān)管方面要求看，顯然對(duì)利得征稅有其合理性，但因?yàn)槔枚愡h(yuǎn)較交易印花稅復(fù)雜，核算利得困難而且操作可行性差，因此推行開(kāi)來(lái)會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生不利影響；從世界范圍來(lái)看，凡是征收交易所得稅的國(guó)家，均對(duì)交易的損失補(bǔ)償作了相應(yīng)的規(guī)定，使得交易所得稅是在凈所得的基礎(chǔ)上進(jìn)行征收，而這一環(huán)節(jié)的完善不但需要技術(shù)上的配套，同時(shí)還需要監(jiān)管體系的更加完善，以防止投資者通過(guò)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移以規(guī)避交易所得稅。從目前的情況來(lái)看，我國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)要想做到這一步，短期內(nèi)是有一定難度的。

3.開(kāi)征資本利得稅必須充分估計(jì)到其對(duì)證券市場(chǎng)的沖擊力。我國(guó)曾于1994年底盛傳將開(kāi)征證券交易稅和股票轉(zhuǎn)讓所得稅，引起軒然大波，股指巨幅震蕩。而同期臺(tái)灣證券市場(chǎng)也因擬開(kāi)征資本利得稅而造成股指大幅滑落，以至于臺(tái)灣證券管理當(dāng)局不得不宣布無(wú)限期擱置對(duì)資本利得稅的課征。因此在國(guó)內(nèi)設(shè)立資本利得稅應(yīng)持相當(dāng)謹(jǐn)慎的態(tài)度，特別是在目前印花稅率本已較高的情況下，設(shè)立該稅種可能會(huì)使投資者產(chǎn)生增稅的印象，從而引發(fā)市場(chǎng)大幅振蕩。

第4篇：證券市場(chǎng)存在的意義范文

一、資本利得稅對(duì)比現(xiàn)行稅制的優(yōu)越性分析

當(dāng)我我國(guó)證券市場(chǎng)的交易成本主要由兩部分組成：一是固定的、雙向征收的3.5‰傭金成本；二是固定的、雙向征收的2‰的證券交易印花稅。于是，在此種體系下，一筆交易的完成所需費(fèi)用為5.5‰；與國(guó)際上傭金制度和稅收政策的變革趨勢(shì)相比較，我國(guó)證券市場(chǎng)交易成本明顯偏高。分析現(xiàn)行稅制的特點(diǎn)，我們發(fā)現(xiàn)主要存在以下幾個(gè)問(wèn)題：首先，過(guò)高的交易成本損害了投資者對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的信心，而如我們所知，證券市場(chǎng)是虛擬資本市場(chǎng)，維護(hù)投資者的信心和利益對(duì)于這個(gè)市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展至關(guān)重要。其次，高交易成本不利于競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的培育；固定的高傭金制度實(shí)際上是對(duì)目前尚相當(dāng)落后的證券行業(yè)的保護(hù)，不利于我國(guó)證券業(yè)的行業(yè)重組和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，難以實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。第三，高交易成本阻滯了社會(huì)資源的有效配置，加大了我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的成本和難度；這不僅削弱了上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力，影響了現(xiàn)有企業(yè)的低成本重組，而且加速了我國(guó)資本的外逃。第四，現(xiàn)行稅制對(duì)交易活動(dòng)本身征稅，而不論該筆交易的盈虧，這種“一刀切”的做法常常會(huì)起到拉大目前市場(chǎng)上已經(jīng)十分懸殊的貧富差距的作用，有悖于稅收理論中的量能原則和公平原則。

與現(xiàn)行稅制相比較，資本利得稅的優(yōu)越性是比較明顯的。

所謂資本利得稅，簡(jiǎn)單而言就是對(duì)投資者證券買(mǎi)賣(mài)所獲取的價(jià)差收益（資本利得）征稅。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家的證券市場(chǎng)中，一般不征收或征收極低的印花稅，代之以對(duì)資本利得征稅。在這樣的稅收體系下，一般能起到“多獲利者多交稅”的效果，對(duì)資本市場(chǎng)的貧富兩極分化能起到一定的自發(fā)抑制作用。不僅如此，當(dāng)市場(chǎng)活躍時(shí)，由于獲利者的絕對(duì)數(shù)量和獲利程度都大大提高，稅收收入將隨之有一個(gè)較大的增幅，從而對(duì)正日漸升溫的市場(chǎng)起到持續(xù)自發(fā)“抽血”的作用，有利于市場(chǎng)理性的維持和千衡發(fā)展的實(shí)現(xiàn)；當(dāng)市場(chǎng)低迷時(shí)，獲利者給予數(shù)量（通常會(huì)）下降，但由于做空機(jī)制的存在，市場(chǎng)上仍不乏投機(jī)獲利者，此時(shí)對(duì)資本利得進(jìn)行征稅，在客觀上起到了抑制空方投機(jī)獲利空間、減輕（甚至免除）多方稅收負(fù)擔(dān)的作用，有利于市場(chǎng)走出低迷、重新振作。簡(jiǎn)言之，資本利得稅體系及其內(nèi)在的自發(fā)調(diào)節(jié)市場(chǎng)起落的機(jī)制有利于市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展；當(dāng)然，西方發(fā)達(dá)國(guó)家證券市場(chǎng)也是經(jīng)常起伏動(dòng)蕩著的，那是因?yàn)闆Q定市場(chǎng)升降趨勢(shì)的因素為數(shù)甚多，而稅收對(duì)市場(chǎng)的自發(fā)調(diào)節(jié)作用也有其客觀上的局限性。另外，資本利得稅制度下“多獲利者多交稅”的具體實(shí)施效果比之印花稅也更好地體現(xiàn)了稅收征管的量能原則和公平原則。

在我國(guó)，以資本利得稅代替印花稅作為資本市場(chǎng)的主體稅種，還具有特別的意義。

如我們所知，我國(guó)股票一、二級(jí)市場(chǎng)在實(shí)際上是相互割裂的，二者存在相當(dāng)大的價(jià)格差；并且一級(jí)市場(chǎng)資本利得收益具有明顯的短期性和單純性特點(diǎn)，因此單對(duì)一級(jí)市場(chǎng)的資本利得征稅，不但在現(xiàn)實(shí)上是完全可行的，而且對(duì)解決目前市場(chǎng)中存在的一系列重大問(wèn)題將有十分重大的意義。如果按20%的比例稅率計(jì)算，只要新股上市后漲幅在50%以上，則征收資本利得稅所得就會(huì)超過(guò)按10%籌資額減持國(guó)有股的所得。因此，其現(xiàn)實(shí)意義是非常明顯的：通過(guò)對(duì)一級(jí)市場(chǎng)征收資本利得稅所獲取的新增收益補(bǔ)充社保基金，就可順勢(shì)降低國(guó)有股減持售價(jià)，從而為有關(guān)利益方在定價(jià)問(wèn)題上達(dá)成共識(shí)創(chuàng)造關(guān)鍵性的條件。其合理性體現(xiàn)在如下兩個(gè)方面：其一，一、二級(jí)市場(chǎng)的割裂主要體現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格水平遠(yuǎn)高于一級(jí)市場(chǎng)，由此造成絕大多數(shù)新股上市都有相當(dāng)可觀的漲幅，一些析股的漲幅甚至超過(guò)100%，一級(jí)市場(chǎng)普遍存在的這種超額收益與其所對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)是極不相稱(chēng)的，也是非市場(chǎng)化取向的。從公平稅賦的角度看，應(yīng)該對(duì)一級(jí)市場(chǎng)存在的這種低風(fēng)險(xiǎn)高收益征收資本利得稅，這有助于維護(hù)投資者財(cái)富增量的公平性和合理性；其二，在很大程度上是國(guó)有股暫不流通導(dǎo)致了兩個(gè)市場(chǎng)的割裂，那么對(duì)于由此在一級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生的超額收益，理應(yīng)通過(guò)征收資本利得稅的形式來(lái)“彌補(bǔ)”國(guó)有股暫不流通的“損失”。在一級(jí)市場(chǎng)引入資本利得稅不僅是解開(kāi)國(guó)有股流通難題的鑰匙，而且它將對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展產(chǎn)生積極的影響。首先，它實(shí)際上降低了一級(jí)市場(chǎng)的收益水平，對(duì)于申購(gòu)成本很低的普通投資者來(lái)說(shuō)，征稅以后仍然能夠保證獲得較好的投資收益；但對(duì)于申購(gòu)成本較高的融資申購(gòu)來(lái)說(shuō)，征稅將可能使其面臨虧損；因此，征稅將遏制融資申購(gòu)行為，提高申購(gòu)中簽率，從而保護(hù)一級(jí)市場(chǎng)投資者的利益。其次，根據(jù)所得稅制的超額累進(jìn)原則，對(duì)于漲幅過(guò)大（往往是小盤(pán)股）的還可以在20%的基礎(chǔ)上實(shí)行加成征收，由此可以打擊“惡炒”小盤(pán)股的行為，加強(qiáng)價(jià)值型投資的市場(chǎng)主導(dǎo)地位。再次，它可以促進(jìn)新股發(fā)行市場(chǎng)化的改革，為一、二級(jí)市場(chǎng)的接軌創(chuàng)造條件，最后，先行在一級(jí)市場(chǎng)試點(diǎn)資本利得稅可以為我國(guó)全面推行資本利得稅政策積累經(jīng)驗(yàn)；畢竟，如赫如玉先生指出的，一般來(lái)說(shuō)新興證券市場(chǎng)征收印花稅，成熟的市場(chǎng)則以所得稅為資本市場(chǎng)主體稅種；免征印花稅、改征資本利得稅隨著各國(guó)證券市場(chǎng)的日漸成熟日益發(fā)展，將成為全球證券交易稅制演變的長(zhǎng)期趨勢(shì)；從我國(guó)證券市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，以資本利得稅代替證券交易印花稅，也是大勢(shì)所趨。

二、我國(guó)二級(jí)市場(chǎng)推行資本利得稅的可行性分析

盡管單就理論分析，以資本利得稅替代印花稅作為我國(guó)證券市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)）的主體稅種具有必然性，但就目前客觀情況看，筆者認(rèn)為立即推行這一稅收體系的替代時(shí)機(jī)尚未成熟。過(guò)去數(shù)年中，證券市場(chǎng)對(duì)開(kāi)征資本利得稅時(shí)有議論，但最后都未能實(shí)施，2001年11月間，為扭轉(zhuǎn)股市連續(xù)數(shù)月的低迷態(tài)勢(shì)，財(cái)政部還調(diào)低了證券交易印花稅稅率，而資本利得稅的推行則仍被排除在政府的決策選擇之外，足見(jiàn)政府對(duì)開(kāi)征此稅的謹(jǐn)慎。就客觀情況看，目前在二級(jí)市場(chǎng)推行這一稅種存在如下困難；

1.技術(shù)方面的困難，也即“利潤(rùn)確定”的困難性。是按當(dāng)筆交易課征或是按當(dāng)月累計(jì)交易所得課征？如果出現(xiàn)當(dāng)期虧損是否可以抵扣？又如何進(jìn)行抵扣？如此等等，都需要有具體的規(guī)定。同時(shí)，開(kāi)征此稅需要有先進(jìn)的稅務(wù)電子化系統(tǒng)和科學(xué)的稽查技術(shù)，才能對(duì)利潤(rùn)進(jìn)行及時(shí)準(zhǔn)確的確定，而目前我國(guó)顯然還不完全具備這樣的科學(xué)技術(shù)條件。

2.就監(jiān)管方面要求看，顯然對(duì)利得征稅有其合理性，但因?yàn)槔枚愡h(yuǎn)較交易印花稅復(fù)雜，核算利得困難而且操作可行性差，因此推行開(kāi)來(lái)會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生不利影響；從世界范圍來(lái)看，凡是征收交易所得稅的國(guó)家，均對(duì)交易的損失補(bǔ)償作了相應(yīng)的規(guī)定，使得交易所得稅是在凈所得的基礎(chǔ)上進(jìn)行征收，而這一環(huán)節(jié)的完善不但需要技術(shù)上的配套，同時(shí)還需要監(jiān)管體系的更加完善，以防止投資者通過(guò)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移以規(guī)避交易所得稅。從目前的情況來(lái)看，我國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)要想做到這一步，短期內(nèi)是有一定難度的。

3.開(kāi)征資本利得稅必須充分估計(jì)到其對(duì)證券市場(chǎng)的沖擊力。我國(guó)曾于1994年底盛傳將開(kāi)征證券交易稅和股票轉(zhuǎn)讓所得稅，引起軒然大波，股指巨幅震蕩。而同期臺(tái)灣證券市場(chǎng)也因擬開(kāi)征資本利得稅而造成股指大幅滑落，以至于臺(tái)灣證券管理當(dāng)局不得不宣布無(wú)限期擱置對(duì)資本利得稅的課征。因此在國(guó)內(nèi)設(shè)立資本利得稅應(yīng)持相當(dāng)謹(jǐn)慎的態(tài)度，特別是在目前印花稅率本已較高的情況下，設(shè)立該稅種可能會(huì)使投資者產(chǎn)生增稅的印象，從而引發(fā)市場(chǎng)大幅振蕩。

第5篇：證券市場(chǎng)存在的意義范文

當(dāng)我我國(guó)證券市場(chǎng)的交易成本主要由兩部分組成：一是固定的、雙向征收的3.5‰傭金成本；二是固定的、雙向征收的2‰的證券交易印花稅。于是，在此種體系下，一筆交易的完成所需費(fèi)用為5.5‰；與國(guó)際上傭金制度和稅收政策的變革趨勢(shì)相比較，我國(guó)證券市場(chǎng)交易成本明顯偏高。分析現(xiàn)行稅制的特點(diǎn)，我們發(fā)現(xiàn)主要存在以下幾個(gè)問(wèn)題：首先，過(guò)高的交易成本損害了投資者對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的信心，而如我們所知，證券市場(chǎng)是虛擬資本市場(chǎng)，維護(hù)投資者的信心和利益對(duì)于這個(gè)市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展至關(guān)重要。其次，高交易成本不利于競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的培育；固定的高傭金制度實(shí)際上是對(duì)目前尚相當(dāng)落后的證券行業(yè)的保護(hù)，不利于我國(guó)證券業(yè)的行業(yè)重組和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，難以實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。第三，高交易成本阻滯了社會(huì)資源的有效配置，加大了我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的成本和難度；這不僅削弱了上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力，影響了現(xiàn)有企業(yè)的低成本重組，而且加速了我國(guó)資本的外逃。第四，現(xiàn)行稅制對(duì)交易活動(dòng)本身征稅，而不論該筆交易的盈虧，這種“一刀切”的做法常常會(huì)起到拉大目前市場(chǎng)上已經(jīng)十分懸殊的貧富差距的作用，有悖于稅收理論中的量能原則和公平原則。

與現(xiàn)行稅制相比較，資本利得稅的優(yōu)越性是比較明顯的。

所謂資本利得稅，簡(jiǎn)單而言就是對(duì)投資者證券買(mǎi)賣(mài)所獲取的價(jià)差收益（資本利得）征稅。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家的證券市場(chǎng)中，一般不征收或征收極低的印花稅，代之以對(duì)資本利得征稅。在這樣的稅收體系下，一般能起到“多獲利者多交稅”的效果，對(duì)資本市場(chǎng)的貧富兩極分化能起到一定的自發(fā)抑制作用。不僅如此，當(dāng)市場(chǎng)活躍時(shí)，由于獲利者的絕對(duì)數(shù)量和獲利程度都大大提高，稅收收入將隨之有一個(gè)較大的增幅，從而對(duì)正日漸升溫的市場(chǎng)起到持續(xù)自發(fā)“抽血”的作用，有利于市場(chǎng)理性的維持和千衡發(fā)展的實(shí)現(xiàn)；當(dāng)市場(chǎng)低迷時(shí)，獲利者給予數(shù)量（通常會(huì)）下降，但由于做空機(jī)制的存在，市場(chǎng)上仍不乏投機(jī)獲利者，此時(shí)對(duì)資本利得進(jìn)行征稅，在客觀上起到了抑制空方投機(jī)獲利空間、減輕（甚至免除）多方稅收負(fù)擔(dān)的作用，有利于市場(chǎng)走出低迷、重新振作。簡(jiǎn)言之，資本利得稅體系及其內(nèi)在的自發(fā)調(diào)節(jié)市場(chǎng)起落的機(jī)制有利于市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展；當(dāng)然，西方發(fā)達(dá)國(guó)家證券市場(chǎng)也是經(jīng)常起伏動(dòng)蕩著的，那是因?yàn)闆Q定市場(chǎng)升降趨勢(shì)的因素為數(shù)甚多，而稅收對(duì)市場(chǎng)的自發(fā)調(diào)節(jié)作用也有其客觀上的局限性。另外，資本利得稅制度下“多獲利者多交稅”的具體實(shí)施效果比之印花稅也更好地體現(xiàn)了稅收征管的量能原則和公平原則。

在我國(guó)，以資本利得稅代替印花稅作為資本市場(chǎng)的主體稅種，還具有特別的意義。

如我們所知，我國(guó)股票一、二級(jí)市場(chǎng)在實(shí)際上是相互割裂的，二者存在相當(dāng)大的價(jià)格差；并且一級(jí)市場(chǎng)資本利得收益具有明顯的短期性和單純性特點(diǎn)，因此單對(duì)一級(jí)市場(chǎng)的資本利得征稅，不但在現(xiàn)實(shí)上是完全可行的，而且對(duì)解決目前市場(chǎng)中存在的一系列重大問(wèn)題將有十分重大的意義。如果按20%的比例稅率計(jì)算，只要新股上市后漲幅在50%以上，則征收資本利得稅所得就會(huì)超過(guò)按10%籌資額減持國(guó)有股的所得。因此，其現(xiàn)實(shí)意義是非常明顯的：通過(guò)對(duì)一級(jí)市場(chǎng)征收資本利得稅所獲取的新增收益補(bǔ)充社保基金，就可順勢(shì)降低國(guó)有股減持售價(jià)，從而為有關(guān)利益方在定價(jià)問(wèn)題上達(dá)成共識(shí)創(chuàng)造關(guān)鍵性的條件。其合理性體現(xiàn)在如下兩個(gè)方面：其一，一、二級(jí)市場(chǎng)的割裂主要體現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格水平遠(yuǎn)高于一級(jí)市場(chǎng)，由此造成絕大多數(shù)新股上市都有相當(dāng)可觀的漲幅，一些析股的漲幅甚至超過(guò)100%，一級(jí)市場(chǎng)普遍存在的這種超額收益與其所對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)是極不相稱(chēng)的，也是非市場(chǎng)化取向的。從公平稅賦的角度看，應(yīng)該對(duì)一級(jí)市場(chǎng)存在的這種低風(fēng)險(xiǎn)高收益征收資本利得稅，這有助于維護(hù)投資者財(cái)富增量的公平性和合理性；其二，在很大程度上是國(guó)有股暫不流通導(dǎo)致了兩個(gè)市場(chǎng)的割裂，那么對(duì)于由此在一級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生的超額收益，理應(yīng)通過(guò)征收資本利得稅的形式來(lái)“彌補(bǔ)”國(guó)有股暫不流通的“損失”。在一級(jí)市場(chǎng)引入資本利得稅不僅是解開(kāi)國(guó)有股流通難題的鑰匙，而且它將對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展產(chǎn)生積極的影響。首先，它實(shí)際上降低了一級(jí)市場(chǎng)的收益水平，對(duì)于申購(gòu)成本很低的普通投資者來(lái)說(shuō)，征稅以后仍然能夠保證獲得較好的投資收益；但對(duì)于申購(gòu)成本較高的融資申購(gòu)來(lái)說(shuō)，征稅將可能使其面臨虧損；因此，征稅將遏制融資申購(gòu)行為，提高申購(gòu)中簽率，從而保護(hù)一級(jí)市場(chǎng)投資者的利益。其次，根據(jù)所得稅制的超額累進(jìn)原則，對(duì)于漲幅過(guò)大（往往是小盤(pán)股）的還可以在20%的基礎(chǔ)上實(shí)行加成征收，由此可以打擊“惡炒”小盤(pán)股的行為，加強(qiáng)價(jià)值型投資的市場(chǎng)主導(dǎo)地位。再次，它可以促進(jìn)新股發(fā)行市場(chǎng)化的改革，為一、二級(jí)市場(chǎng)的接軌創(chuàng)造條件，最后，先行在一級(jí)市場(chǎng)試點(diǎn)資本利得稅可以為我國(guó)全面推行資本利得稅政策積累經(jīng)驗(yàn)；畢竟，如赫如玉先生指出的，一般來(lái)說(shuō)新興證券市場(chǎng)征收印花稅，成熟的市場(chǎng)則以所得稅為資本市場(chǎng)主體稅種；免征印花稅、改征資本利得稅隨著各國(guó)證券市場(chǎng)的日漸成熟日益發(fā)展，將成為全球證券交易稅制演變的長(zhǎng)期趨勢(shì)；從我國(guó)證券市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，以資本利得稅代替證券交易印花稅，也是大勢(shì)所趨。

二、我國(guó)二級(jí)市場(chǎng)推行資本利得稅的可行性分析

盡管單就理論分析，以資本利得稅替代印花稅作為我國(guó)證券市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)）的主體稅種具有必然性，但就目前客觀情況看，筆者認(rèn)為立即推行這一稅收體系的替代時(shí)機(jī)尚未成熟。過(guò)去數(shù)年中，證券市場(chǎng)對(duì)開(kāi)征資本利得稅時(shí)有議論，但最后都未能實(shí)施，2001年11月間，為扭轉(zhuǎn)股市連續(xù)數(shù)月的低迷態(tài)勢(shì)，財(cái)政部還調(diào)低了證券交易印花稅稅率，而資本利得稅的推行則仍被排除在政府的決策選擇之外，足見(jiàn)政府對(duì)開(kāi)征此稅的謹(jǐn)慎。就客觀情況看，目前在二級(jí)市場(chǎng)推行這一稅種存在如下困難；

1.技術(shù)方面的困難，也即“利潤(rùn)確定”的困難性。是按當(dāng)筆交易課征或是按當(dāng)月累計(jì)交易所得課征？如果出現(xiàn)當(dāng)期虧損是否可以抵扣？又如何進(jìn)行抵扣？如此等等，都需要有具體的規(guī)定。同時(shí)，開(kāi)征此稅需要有先進(jìn)的稅務(wù)電子化系統(tǒng)和科學(xué)的稽查技術(shù)，才能對(duì)利潤(rùn)進(jìn)行及時(shí)準(zhǔn)確的確定，而目前我國(guó)顯然還不完全具備這樣的科學(xué)技術(shù)條件。

2.就監(jiān)管方面要求看，顯然對(duì)利得征稅有其合理性，但因?yàn)槔枚愡h(yuǎn)較交易印花稅復(fù)雜，核算利得困難而且操作可行性差，因此推行開(kāi)來(lái)會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生不利影響；從世界范圍來(lái)看，凡是征收交易所得稅的國(guó)家，均對(duì)交易的損失補(bǔ)償作了相應(yīng)的規(guī)定，使得交易所得稅是在凈所得的基礎(chǔ)上進(jìn)行征收，而這一環(huán)節(jié)的完善不但需要技術(shù)上的配套，同時(shí)還需要監(jiān)管體系的更加完善，以防止投資者通過(guò)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移以規(guī)避交易所得稅。從目前的情況來(lái)看，我國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)要想做到這一步，短期內(nèi)是有一定難度的。

3.開(kāi)征資本利得稅必須充分估計(jì)到其對(duì)證券市場(chǎng)的沖擊力。我國(guó)曾于1994年底盛傳將開(kāi)征證券交易稅和股票轉(zhuǎn)讓所得稅，引起軒然大波，股指巨幅震蕩。而同期臺(tái)灣證券市場(chǎng)也因擬開(kāi)征資本利得稅而造成股指大幅滑落，以至于臺(tái)灣證券管理當(dāng)局不得不宣布無(wú)限期擱置對(duì)資本利得稅的課征。因此在國(guó)內(nèi)設(shè)立資本利得稅應(yīng)持相當(dāng)謹(jǐn)慎的態(tài)度，特別是在目前印花稅率本已較高的情況下，設(shè)立該稅種可能會(huì)使投資者產(chǎn)生增稅的印象，從而引發(fā)市場(chǎng)大幅振蕩。

第6篇：證券市場(chǎng)存在的意義范文

一、對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管的作用

（一）可以幫助維護(hù)證券市場(chǎng)的秩序

為了確保證券交易和發(fā)行的順利開(kāi)展，國(guó)家首先要采用立法的方式允許部分中介人和金融機(jī)構(gòu)在國(guó)家允許的政策范圍內(nèi)取得買(mǎi)賣(mài)證券的基本權(quán)益。但是在現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)條件的基礎(chǔ)上，市場(chǎng)上存在著壟斷、欺詐、操縱交易、哄抬股價(jià)等問(wèn)題。因此，需要做好證券市場(chǎng)活動(dòng)的監(jiān)督檢查工作，嚴(yán)厲查處非法的證券交易活動(dòng)，對(duì)一些正當(dāng)?shù)慕灰走M(jìn)行保護(hù)，保護(hù)證券市場(chǎng)的秩序。

（二）最大限度的保障投資者的利益

我們都知道證券投資是在獲得高收益的同時(shí)也帶來(lái)了巨大的風(fēng)險(xiǎn)的一種投資。為了使投資者能準(zhǔn)確把控投資方向，了解市場(chǎng)動(dòng)向，以避免其在投資中受到較大風(fēng)險(xiǎn)的沖擊，國(guó)家相關(guān)部門(mén)可通過(guò)采取相關(guān)立法程序或者管理手段督促籌資者定期向投資者公開(kāi)證券方面的相關(guān)信息以及經(jīng)營(yíng)狀況，使各項(xiàng)信息都透明化與公開(kāi)化。此外國(guó)家相關(guān)部門(mén)還應(yīng)組織專(zhuān)門(mén)的領(lǐng)導(dǎo)小組對(duì)籌資者的信用等級(jí)進(jìn)行測(cè)評(píng)，對(duì)欺瞞行為或是扭曲事實(shí)等行為要嚴(yán)厲打擊，并制定相關(guān)法律進(jìn)行約束與制裁，使證券投資市場(chǎng)持久、有序的發(fā)展下去。

（三）增強(qiáng)證券市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制的有效化

增強(qiáng)證券市場(chǎng)的監(jiān)管力度一方面能夠在第一時(shí)間獲取證券市場(chǎng)的有效信息，另一方面還能為投資者提供一定的理論依據(jù)與技術(shù)指導(dǎo)。要使證券市場(chǎng)能夠在短時(shí)間內(nèi)獲取有效的信息，需滿(mǎn)足以下幾個(gè)條件：一是擁有一套高科技、現(xiàn)代化的信息設(shè)備系統(tǒng)不可或缺，二是嚴(yán)密的科學(xué)信息網(wǎng)絡(luò)體系；三是專(zhuān)業(yè)能力強(qiáng)的技術(shù)管理人員。

二、我國(guó)金融證券市場(chǎng)在監(jiān)管方面所遇到的難題

（一）監(jiān)管主體在監(jiān)管中目的不明確

監(jiān)管主體在實(shí)施監(jiān)管這一職能時(shí)，必須將證券市場(chǎng)所具有的相關(guān)特征像高風(fēng)險(xiǎn)性、易變性等特征考慮其中，倘若監(jiān)管單位在職責(zé)分配上不明晰，當(dāng)出現(xiàn)某些突發(fā)事件時(shí)投資者與監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)因?yàn)槁氊?zé)的不明晰而出現(xiàn)相互推卸責(zé)任的現(xiàn)象，最終使得監(jiān)管機(jī)構(gòu)的有效性大大降低[1]。作為金融證券市場(chǎng)的監(jiān)管部門(mén)他們往往希望自己擁有更多的權(quán)利而不是應(yīng)該承擔(dān)過(guò)多的責(zé)任，當(dāng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)中的人員由于各方面條件的影響等極容易出現(xiàn)分歧現(xiàn)象，這使得某些利益追求者乘虛而入，使得監(jiān)管工作喪失其真正意義。

（二）金融證券市場(chǎng)監(jiān)管方式過(guò)于老套

我國(guó)關(guān)于證券市場(chǎng)監(jiān)管方面的法律法規(guī)所涉及的內(nèi)容較少，而且較為陳舊，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的步伐不斷加快，原有的法律制度已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿(mǎn)足時(shí)展之所需。我國(guó)現(xiàn)存的證券相關(guān)法律有《證券法》等，而且對(duì)于相關(guān)法律制度也在不斷的改進(jìn)與完善，但在實(shí)際應(yīng)用中我們發(fā)現(xiàn)其仍然存在很多缺陷，不能涉及到方方面面的內(nèi)容，這使得監(jiān)管的成效性顯著降低。此外，我國(guó)在近些年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程中，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)仍然是一種主要的經(jīng)濟(jì)體制，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)程度往往較多，還存在很多金融證券市場(chǎng)的管理者法律觀念不足，在行使相關(guān)權(quán)利時(shí)不能做到有法可依，而且我國(guó)在證券監(jiān)管方面管理模式較為落后，不能有效調(diào)動(dòng)廣大工作者的工作的積極性與主動(dòng)性。

（三）金融證券市場(chǎng)中介結(jié)構(gòu)監(jiān)管方面較為欠缺

隨著人們生活水平的不斷提高，人們對(duì)于投資理財(cái)?shù)闹匾暢潭仍絹?lái)越多，金融證券市場(chǎng)也得到了有效的發(fā)展，金融證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的隊(duì)伍也在不斷發(fā)展與壯大，但是存在不足的是很多中介機(jī)構(gòu)在管理形式以及內(nèi)容上還較為落后，不能有效處理相關(guān)問(wèn)題。有的中介機(jī)構(gòu)為了獲得巨額的利潤(rùn)，為企業(yè)報(bào)假賬或者提供虛假證明等以此來(lái)誤導(dǎo)投資者，這種行為一方面會(huì)使得消費(fèi)者的財(cái)產(chǎn)受到很大程度的影響，另一方面也會(huì)影響金融證券市場(chǎng)正常的運(yùn)營(yíng)模式，嚴(yán)重阻礙了中國(guó)證券市場(chǎng)的持久、健康發(fā)展。

三、增強(qiáng)我國(guó)金融市場(chǎng)監(jiān)管力度的重要舉措

（一）創(chuàng)新監(jiān)管理念

金融市場(chǎng)在創(chuàng)新監(jiān)管理念中要從以下兩方面加以重視：第一，準(zhǔn)確把控市場(chǎng)動(dòng)向。監(jiān)管單位要在掌握市場(chǎng)規(guī)律的基礎(chǔ)上，對(duì)市場(chǎng)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)與有效評(píng)估，并根據(jù)當(dāng)前發(fā)展趨勢(shì)制定行之有效的方案。隨著市場(chǎng)的不斷變化還應(yīng)對(duì)所指定的方案進(jìn)行有效的調(diào)整與改進(jìn)，以使其與當(dāng)前的發(fā)展趨勢(shì)相適應(yīng)；第二，監(jiān)管工作在合理運(yùn)行中還應(yīng)為金融業(yè)務(wù)的發(fā)展提供一定的空間。金融證券市場(chǎng)中風(fēng)險(xiǎn)是必不可少的，只有做好風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確評(píng)估，不斷完善外部監(jiān)督管理機(jī)制，才能使監(jiān)管工作真正有效化與合理化。

（二）建設(shè)全方位的證券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制

為了使證券市場(chǎng)得以健康發(fā)展，構(gòu)建一套全面的證券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制至關(guān)重要。我們通過(guò)對(duì)當(dāng)前政府在監(jiān)管方面以及企業(yè)在管理中的不足之處進(jìn)行細(xì)致、全面的分析，尋求有效的管理體制已是大勢(shì)所趨[2]。證券市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)只有不斷創(chuàng)新管理理念，深化監(jiān)督管理力度，使監(jiān)管工作真正有效化。此外，還應(yīng)發(fā)揮政府的主導(dǎo)性作用，將政府的監(jiān)管規(guī)定的許可的范圍內(nèi)，并采取行之有效的措施加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管力度，從而為投資者提供一個(gè)安全性能高的投資渠道，全方位保障投資者的合法權(quán)益。

（三）強(qiáng)化證券市場(chǎng)法制化建設(shè)的力度

對(duì)在金融證券市場(chǎng)中存在的不足之處應(yīng)制定出切實(shí)可行的監(jiān)管方案，使投資者在受到相關(guān)侵害時(shí)能夠有法可依。

1.應(yīng)在短期內(nèi)真正將證券市場(chǎng)的相關(guān)法律法規(guī)落實(shí)到位，彌補(bǔ)相關(guān)《證券法》中存在的不足之處，增強(qiáng)政策制度在制定、實(shí)施以及處罰等方面的監(jiān)管力度。

2.制定有效的監(jiān)管機(jī)構(gòu)管理制度體系，對(duì)證券機(jī)構(gòu)所應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任以及擁有的權(quán)利要作出明確的界定。不管是在機(jī)構(gòu)的設(shè)置上亦或是人員的配置上等層面都應(yīng)作出明確的規(guī)定。

3.制定監(jiān)管道德行為規(guī)范，用以約束相關(guān)人員的某些行為。

第7篇：證券市場(chǎng)存在的意義范文

內(nèi)容摘要:制度是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在要素,而制度性因素對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起著決定性作用。證券市場(chǎng)作為一種重要的金融制度安排,制度安排的內(nèi)容越豐富,對(duì)于提高證券市場(chǎng)的運(yùn)行效率越有利。證券市場(chǎng)的基本功能就是實(shí)現(xiàn)金融資源的優(yōu)化配置,證券市場(chǎng)效率是實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)資源配置功能的基本前提。資本配置效率是衡量證券市場(chǎng)有效性的重要指標(biāo)。本文認(rèn)為證券市場(chǎng)作為市場(chǎng)化產(chǎn)物,應(yīng)充分發(fā)揮市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制和定價(jià)機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)金融資源的有效配置,使資源得到最大程度的發(fā)揮和使用。

關(guān)鍵詞:證券市場(chǎng)效率 資源配置 制度變遷

新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)中制度的內(nèi)涵

新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為,制度(主要是產(chǎn)權(quán)制度)在一個(gè)社會(huì)中的重要作用是通過(guò)建立一個(gè)人們相互作用的穩(wěn)定的(但不是有效的)結(jié)構(gòu)來(lái)減少不確定性。產(chǎn)權(quán)制度是一條減少不確定性的重要途徑。新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究成果表明:交易費(fèi)用的存在必然導(dǎo)致制度的產(chǎn)生,制度的運(yùn)行又有利于降低交易費(fèi)用。制度的作用旨在節(jié)約交易費(fèi)用,人們對(duì)法律制度進(jìn)行選擇與改革的動(dòng)因也是為了節(jié)約交易費(fèi)用。有效的制度能抑制人們的機(jī)會(huì)主義傾向,從而降低交易費(fèi)用。

在新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)中,制度是一個(gè)會(huì)不斷創(chuàng)立、修正、改革、創(chuàng)新進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生變量,制度本身也有一個(gè)產(chǎn)生、發(fā)展、完善和不斷面臨被替代的過(guò)程,這個(gè)過(guò)程稱(chēng)為制度變遷。制度變遷是一個(gè)從制度均衡到非均衡再到制度均衡的循環(huán)往復(fù)的發(fā)展過(guò)程。金融制度是關(guān)于金融交易的一系列規(guī)則、慣例和組織安排。作為制度的金融市場(chǎng),也是從事金融活動(dòng)的當(dāng)事人之間關(guān)系契約的網(wǎng)絡(luò),其發(fā)展變化必然會(huì)受制于金融制度。金融制度對(duì)于金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變遷的決定作用主要是通過(guò)金融制度對(duì)于金融市場(chǎng)發(fā)展的影響而發(fā)生的。從制度經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來(lái)看,作為金融市場(chǎng)重要組成部分的證券市場(chǎng)也是一種制度安排,其產(chǎn)生和發(fā)展過(guò)程也就是其作為一種制度不斷演化和變遷的過(guò)程。

證券市場(chǎng)效率與制度缺陷

(一) 證券市場(chǎng)制度效率

一個(gè)國(guó)家在沒(méi)有證券市場(chǎng)的狀態(tài)下引入證券市場(chǎng),就是一種制度創(chuàng)新,我國(guó)建立證券市場(chǎng)制度的初衷是為了有效動(dòng)員金融資源,給經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展尋求持續(xù)的資本供給,促進(jìn)資源的有利分配。證券市場(chǎng)的發(fā)展促進(jìn)了金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整,把資金配置到經(jīng)濟(jì)體系中能取得最高社會(huì)效益的地方。只要市場(chǎng)是有效率的,市場(chǎng)機(jī)制的作用就能夠充分發(fā)揮,通過(guò)市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制和市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制,將資本配置到邊際效率高的項(xiàng)目中,社會(huì)資源的有效配置就可以實(shí)現(xiàn)。證券市場(chǎng)的價(jià)格機(jī)制,是證券市場(chǎng)資源配置功能發(fā)揮的關(guān)鍵。證券市場(chǎng)效率歸根結(jié)底是社會(huì)資源的配置效率。證券市場(chǎng)作為市場(chǎng)化產(chǎn)物,通過(guò)市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制和定價(jià)機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源的有效配置,其作用過(guò)程概況為:市場(chǎng)運(yùn)行效率-市場(chǎng)定價(jià)效率-資源的有效配置。通過(guò)證券市場(chǎng)特別是股票市場(chǎng)配置資源,使資本的標(biāo)準(zhǔn)化、可分性、流動(dòng)性和交易性達(dá)到了頂點(diǎn),可以充分流動(dòng)和交易。完全競(jìng)爭(zhēng)的證券市場(chǎng)是最佳金融效率得以實(shí)現(xiàn)的必要條件。

(二)證券市場(chǎng)的制度缺陷

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中,效率是資源配置的最高原則。由于制度缺陷作用于市場(chǎng)機(jī)制,造成了證券市場(chǎng)機(jī)制的扭曲,使市場(chǎng)本來(lái)的運(yùn)行機(jī)制并不能有效發(fā)揮出來(lái),無(wú)法實(shí)現(xiàn)信息的有效反映與傳遞,最終影響到證券市場(chǎng)的資源配置效率。金融組織制度存在缺陷,制度因素是根本問(wèn)題。制度缺陷往往導(dǎo)致對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體的約束弱化,所以必須不失時(shí)機(jī)地調(diào)整金融所有制結(jié)構(gòu)。

當(dāng)前,我國(guó)證券市場(chǎng)產(chǎn)權(quán)約束不夠,市場(chǎng)機(jī)制沒(méi)有充分建立,還不具備按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家證券市場(chǎng)發(fā)展的路徑選擇。政府的制度安排和證券市場(chǎng)內(nèi)在的運(yùn)作規(guī)律存在差異,這個(gè)差異正是證券市場(chǎng)低效率的制度依據(jù)。從我國(guó)證券市場(chǎng)的制度結(jié)構(gòu)出發(fā),政府應(yīng)該就其在證券業(yè)發(fā)展過(guò)程中的角色作出合理定位,其核心是實(shí)現(xiàn)證券公司產(chǎn)權(quán)制度創(chuàng)新,以此明確政府和企業(yè)的行為邊界,調(diào)整政府和證券公司之間的關(guān)系,并通過(guò)市場(chǎng)化的產(chǎn)權(quán)交易對(duì)產(chǎn)權(quán)界定進(jìn)行補(bǔ)充。這是解決我國(guó)證券市場(chǎng)低效困境的根本出路。減少政府對(duì)于金融的直接干預(yù),并將我國(guó)證券市場(chǎng)引向市場(chǎng)化發(fā)展的道路,是提高證券市場(chǎng)效率的關(guān)鍵所在。

上海證券市場(chǎng)效率的實(shí)證分析

(一)產(chǎn)權(quán)制度效率分析

我國(guó)非市場(chǎng)選擇的產(chǎn)權(quán)制度安排是我國(guó)證券市場(chǎng)自身完善的根源,政府對(duì)產(chǎn)權(quán)的盲目干預(yù)降低了證券市場(chǎng)產(chǎn)權(quán)融通的效率,同時(shí),社會(huì)產(chǎn)權(quán)分布牢牢掌控在政府手中,致使市場(chǎng)資源配置的功能根本不能有效發(fā)揮。產(chǎn)權(quán)的缺失成為證券市場(chǎng)功能發(fā)揮的深層障礙。國(guó)家作為國(guó)有財(cái)產(chǎn)的代表被虛化掉了,主體地位形同虛設(shè),產(chǎn)生公共權(quán)利私有化傾向。金融產(chǎn)權(quán)存在主體缺位和人格虛置,金融產(chǎn)權(quán)的公有制或“全民所有制”實(shí)際上是一種抽象的制度假設(shè),是通過(guò)自上而下的方式設(shè)定的金融產(chǎn)權(quán)制度安排。金融產(chǎn)權(quán)形式上公有、實(shí)際上虛置,在金融物品消費(fèi)中公眾可以共享。金融產(chǎn)權(quán)人人所有、人人沒(méi)有的切身感受,人人不關(guān)心運(yùn)行效率,缺乏真正的金融產(chǎn)權(quán)主體或產(chǎn)權(quán)歸屬。產(chǎn)權(quán)明晰化是降低交易費(fèi)用、減少制度運(yùn)行摩擦的關(guān)鍵,是促進(jìn)效率實(shí)現(xiàn)的重要手段。

我國(guó)證券市場(chǎng)效率缺失和上市公司治理機(jī)制扭曲的根源在于上市公司失衡的股權(quán)結(jié)構(gòu),合理調(diào)整國(guó)有資本壟斷產(chǎn)權(quán)是提高我國(guó)證券市場(chǎng)效率的必要條件。行政力量使證券市場(chǎng)運(yùn)行時(shí),在既定制度安排下的信息難以發(fā)揮內(nèi)在的傳導(dǎo)作用,證券市場(chǎng)運(yùn)行的效率較低,定價(jià)效率也未能充分有效的發(fā)揮,無(wú)法實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源的有效配置。我國(guó)證券市場(chǎng)的成本效率是負(fù)效率市場(chǎng),直接重要的原因就是運(yùn)作成本很高,有時(shí)甚至?xí)霈F(xiàn)上市公司的利潤(rùn)還不足以抵消市場(chǎng)的交易成本的情況。

(二)上海證券市場(chǎng)質(zhì)量指標(biāo)分析

1.從流動(dòng)性指數(shù)看, 2009年上海證券市場(chǎng)流動(dòng)性上升較快,通過(guò)流動(dòng)性指數(shù)看出, 1995年到2009年上海證券交易所的流動(dòng)性指數(shù)上升了471%,其中2008年流動(dòng)性指數(shù)下降了50%,這與2008年市場(chǎng)整體走勢(shì)有關(guān)。相比市場(chǎng)低迷的2008年,2009年上海證券市場(chǎng)隨著市場(chǎng)迅速回升,投資者交易意愿增強(qiáng),上海市場(chǎng)流動(dòng)性大幅提高(見(jiàn)表1)。

2.從買(mǎi)賣(mài)價(jià)差指標(biāo)看,2007年上海證券市場(chǎng)的相對(duì)買(mǎi)賣(mài)價(jià)差顯著改善,處于較好的水平。2008年絕對(duì)買(mǎi)賣(mài)價(jià)差有所下降,為2.9,但由于股票價(jià)格的下降,相對(duì)買(mǎi)賣(mài)價(jià)差上升29%。相比2008年,2009年上海證券市場(chǎng)絕對(duì)買(mǎi)賣(mài)價(jià)差有所下降,為1.5,相對(duì)買(mǎi)賣(mài)價(jià)差下降了45%,達(dá)到17個(gè)基點(diǎn)(見(jiàn)表2)。

3.從有效價(jià)差來(lái)看,2008年隨著市場(chǎng)整體走勢(shì)的下跌,絕對(duì)有效價(jià)差呈現(xiàn)下降趨勢(shì),但由于股票價(jià)格的下降,相對(duì)有效價(jià)差呈現(xiàn)出整體上升的趨勢(shì)。相比2008 年,2009 年上海證券市場(chǎng)的平均絕對(duì)有效價(jià)差有所下降,為4.0,相對(duì)有效價(jià)差呈現(xiàn)出明顯的整體下降趨勢(shì),下降至41個(gè)基點(diǎn)(見(jiàn)表3)。

4.從市場(chǎng)深度來(lái)看,訂單深度是衡量市場(chǎng)深度最直接的指標(biāo),選擇最佳5個(gè)買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)上所有買(mǎi)賣(mài)訂單合計(jì)金額和最佳10個(gè)買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)上所有買(mǎi)賣(mài)訂單合計(jì)金額作為訂單深度的指標(biāo)。2008年上海證券市場(chǎng)隨著市場(chǎng)的調(diào)整和成交量的萎縮,訂單深度有了很大的降低,與2008年相比,2009年隨著市場(chǎng)的成交量活躍,上海證券市場(chǎng)訂單深度迅速提高。其中,5檔訂單深度上升了149.7%,10檔訂單深度上升148.1%(見(jiàn)表4)。

5.從市場(chǎng)波動(dòng)率來(lái)看,自2006年以來(lái)上海證券市場(chǎng)的波動(dòng)率逐步上升(見(jiàn)表3)。2008年的日內(nèi)波動(dòng)率、日內(nèi)超額波動(dòng)率、日內(nèi)收益波動(dòng)率分別比2007年上升了12.5%、15.9%和6.3%。造成的原因可能是流動(dòng)性過(guò)剩、大量個(gè)人投資者直接進(jìn)入市場(chǎng)和國(guó)際市場(chǎng)影響等多個(gè)方面。2009年上海證券市場(chǎng)的波動(dòng)率明顯下降,日內(nèi)波動(dòng)率和收益波動(dòng)率分別比2008 年下降了20.8%和31.3%(見(jiàn)表5)。

6.定價(jià)效率也稱(chēng)為信息效率,指證券價(jià)格反映信息的能力,反映價(jià)格揭示所有相關(guān)信息的速度和準(zhǔn)確性。定價(jià)效率可以市場(chǎng)效率系數(shù)和定價(jià)誤差系數(shù)等指標(biāo)進(jìn)行衡量。市場(chǎng)效率系數(shù)越接近1,說(shuō)明定價(jià)效率越高;定價(jià)誤差系數(shù)越大,說(shuō)明市場(chǎng)定價(jià)效率越差。通過(guò)表4的數(shù)據(jù)可以看出,上海證券市場(chǎng)定價(jià)效率得到明顯改善。與2007年和2008年相比,盡管2009 年上海證券市場(chǎng)日內(nèi)市場(chǎng)定價(jià)效率系數(shù)反映的日內(nèi)市場(chǎng)定價(jià)效率有所下降,但日內(nèi)定價(jià)誤差、日間定價(jià)效率系數(shù)和日間定價(jià)誤差所反映的日間市場(chǎng)定價(jià)效率得到明顯改善。這說(shuō)明,上海證券市場(chǎng)日內(nèi)股票的定價(jià)誤差能在隨后交易日內(nèi)被很快修正(見(jiàn)表6)。

通過(guò)以上分析可知,2009年隨著市場(chǎng)的回升,投資者參與意愿顯著增加,上海證券市場(chǎng)在流動(dòng)性、波動(dòng)性、定價(jià)效率等方面有了較大程度的改善,市場(chǎng)的流動(dòng)性不斷增強(qiáng)和定價(jià)效率得到很大提高。總之,上海證券市場(chǎng)具有較好的流動(dòng)性,達(dá)到了弱勢(shì)有效,但在市場(chǎng)波動(dòng)性方面存在一定的欠缺。

綜上所述,制度的功能在于為經(jīng)濟(jì)服務(wù),每一種制度都有其特定的功能和經(jīng)濟(jì)價(jià)值。金融制度對(duì)于金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變遷的決定作用,主要通過(guò)金融制度對(duì)于金融市場(chǎng)發(fā)展的影響而發(fā)生的。從我國(guó)證券市場(chǎng)制度的建立和發(fā)展演變歷程來(lái)看,不少制度在實(shí)施過(guò)程中不斷演變,只要是能夠保證我國(guó)證券市場(chǎng)持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展的制度就是合適的。我國(guó)金融市場(chǎng)體系隨著證券市場(chǎng)制度的變遷而逐步演進(jìn),既有證券市場(chǎng)變動(dòng)的共性, 又有自身較為顯著的時(shí)代特點(diǎn)。對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)制度變革,具有劃時(shí)代意義的是2005年啟動(dòng)的股權(quán)分置改革。2010年3月,滬深交易所正式接受6家試點(diǎn)券商的融資融券交易申報(bào),意味著融資融券交易正式進(jìn)入市場(chǎng)操作階段,這一項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)提供了做空機(jī)制,我國(guó)資本市場(chǎng)迎來(lái)“雙邊市”時(shí)代。2010年4月,股指期貨正式推出,標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)又一次實(shí)現(xiàn)歷史性跨躍,多層次資本市場(chǎng)體系中的交易所市場(chǎng)體系已基本完備,交易制度已具備互動(dòng)的基礎(chǔ),交易手段已實(shí)現(xiàn)多空并舉,市場(chǎng)結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化,證券市場(chǎng)效率得到進(jìn)一步提升。

參考文獻(xiàn):

1.劉劍鋒.中國(guó)金融發(fā)展路徑及其效率研究[M].經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2009

第8篇：證券市場(chǎng)存在的意義范文

關(guān)鍵詞：行為金融；證券投資；后危機(jī)時(shí)代；投資策略

中圖分類(lèi)號(hào)：D922 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1674-1723（2012）10-0051-02

一、概述

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，而隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展，投資者日益成長(zhǎng)為證券市場(chǎng)上真正的主體，也成為影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和資源配置的重要力量，其投資行為日益受到關(guān)注，投資者投資行為的規(guī)范程度對(duì)于證券市場(chǎng)資源配置效率的影響也越來(lái)越顯著。不過(guò)，從我國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀看，還存在諸多問(wèn)題，比如，投資的高投機(jī)性問(wèn)題顯著，投資過(guò)程中還存在著過(guò)高的換手率問(wèn)題，導(dǎo)致整個(gè)證券市場(chǎng)頻繁波動(dòng)，“短線為王”成為當(dāng)下我國(guó)證券投資的流行觀點(diǎn)。這種投資理念使得投資者心理因素的影響力大大增強(qiáng)，并導(dǎo)致投資者的投資行為存在諸多異動(dòng)。

行為金融源于現(xiàn)代金融理論，近年來(lái)，其在指導(dǎo)證券投資方面的作用凸顯。實(shí)際上，通過(guò)對(duì)傳統(tǒng)金理論“理性人”假說(shuō)的改造和突破，該理論能夠有效解釋當(dāng)前金融市場(chǎng)的非理。行為金融代表著金融理論的發(fā)展方向，應(yīng)用該理論對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)現(xiàn)狀進(jìn)行分析意義重大。鑒于此，本文將基于后危機(jī)時(shí)代的背景，對(duì)行為金融理論進(jìn)行梳理，進(jìn)而分析在該理論指導(dǎo)下證券投資的策略。

二、行為金融的由來(lái)及發(fā)展

行為金融以應(yīng)用心理學(xué)研究為工具，通過(guò)分析金融市場(chǎng)行為，能夠更加逼近真實(shí)市場(chǎng)行為，應(yīng)用前景廣闊。基于有限理性、有限控制力和有限自利三大原則，行為金融學(xué)對(duì)金融活動(dòng)中存在的大量的非理進(jìn)行了解釋?zhuān)J(rèn)為人們的認(rèn)知、感情等心理特征都會(huì)倒是市場(chǎng)非有效性。在研究金融市場(chǎng)“特異性”過(guò)程中，人的有限理性被引入，通過(guò)分析微觀個(gè)體行為及其心理、社會(huì)動(dòng)因要素，資本市場(chǎng)的各種現(xiàn)象和問(wèn)題可以進(jìn)行更加有效的分析。

行為金融理論認(rèn)為，證券市場(chǎng)存在短期證券價(jià)格，動(dòng)力效應(yīng)、長(zhǎng)期市場(chǎng)價(jià)格逆轉(zhuǎn)和波動(dòng)性高等現(xiàn)象普遍存在。隨著環(huán)境變化，投資者并非總追求自身利益最大化，其后悔、過(guò)度自信、缺少反應(yīng)能力等心理因素往往會(huì)導(dǎo)致自身的行為偏差和反常現(xiàn)象，金融市場(chǎng)的“特異性”實(shí)際上總是存在。而當(dāng)前的大量事實(shí)也證明，投資者的行為方式和心理特征直接影響投資效果。因此，復(fù)雜金融市場(chǎng)的研究必須考慮人性的復(fù)雜多變性，自此，以投資者的心理因素為基礎(chǔ)的行為金融理論體系初步形成。該理論主要基礎(chǔ)包含三個(gè)方面：一是認(rèn)知偏差理論，該理論主要研究人們的經(jīng)驗(yàn)主義會(huì)導(dǎo)致投資錯(cuò)誤，復(fù)雜問(wèn)題往往使得投資者存在認(rèn)識(shí)限制，缺少對(duì)問(wèn)題的最優(yōu)分析，這種直觀推斷法使人們處理問(wèn)題能夠更加簡(jiǎn)便，但容易導(dǎo)致失誤。二是期望理論，該理論主要基于實(shí)驗(yàn)對(duì)比，認(rèn)為多數(shù)投資者是行為投資者，且其投資行為并不總是理性的，其投資的效用函數(shù)也并非單純的財(cái)富要素函數(shù)，也并非完全的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型。三是行為組合理論，該理論認(rèn)為投資者要考慮整個(gè)投資組合而非單個(gè)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)決策分析，同時(shí)要著重考慮不同資產(chǎn)的相關(guān)性。這是現(xiàn)實(shí)投資者基本無(wú)法做到的。

三、投資策略及注意事項(xiàng)

行為金融學(xué)對(duì)傳統(tǒng)金融學(xué)理論進(jìn)行了改造，對(duì)于指導(dǎo)投資實(shí)踐也有一定的作用。不過(guò)，限于理論和實(shí)踐的差距，其并沒(méi)有發(fā)展為完全的普遍應(yīng)用的理論。后危機(jī)時(shí)代，我國(guó)證券市場(chǎng)的不確定性相比以前加大，在此背景下，該理論的發(fā)展，為后危機(jī)時(shí)代我國(guó)證券市場(chǎng)的投資策略提供了一定的參考。主要的投資策略和應(yīng)注意的要點(diǎn)包括：

首先，從投資策略看，可以采用以下投資策略：一是進(jìn)行逆向投資。說(shuō)到底，就是要逆大盤(pán)行事。當(dāng)前，反應(yīng)過(guò)度的心理特征普遍存在，多數(shù)投資者過(guò)分注重眼前表現(xiàn)，容易產(chǎn)生低估和高估的現(xiàn)象。基于行為金融理論，投資者可以適時(shí)買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出，通過(guò)套利投資來(lái)獲取收益。二是可以采用動(dòng)量交易策略，這一策略主要源于對(duì)股市中股票價(jià)格中間收益延續(xù)性的研究。在一定的持有期內(nèi)，一些股票或股票組合在前期漲幅較好，下期將仍有良好表現(xiàn)，這叫做動(dòng)量效應(yīng)。三是成本平均策略。即投資者根據(jù)不同的價(jià)格分批購(gòu)買(mǎi)證券，規(guī)避一次性投入的風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)策略與預(yù)期效用最大化原則相悖，一般收益較差，但實(shí)際上能使投資者各期購(gòu)入股票的平均成本低于股票的平均價(jià)格。這種投資策略要求投資者具有一定的投資信心，其投資的益處是風(fēng)險(xiǎn)較小，適用性較廣，不管股票價(jià)格上漲還是下跌都能進(jìn)行證券投資。四是時(shí)間分散化策略，即進(jìn)行時(shí)間分散化投資。五是垃圾股投資策略。金融危機(jī)過(guò)后，殼資源在中國(guó)證券市場(chǎng)的稀缺性增強(qiáng)，垃圾股公司的價(jià)值巨大，該策略可以被納入投資組合之中。六是行為控制策略，投資者要利用強(qiáng)制力或規(guī)劃來(lái)進(jìn)行自我約束，這對(duì)我國(guó)投資者有很大的借鑒意義。

其次，從投資要點(diǎn)看，基于行為金融理論的證券投資要注意：一是行為金融理論不斷發(fā)展，其理論指導(dǎo)下的投資策略要杜絕教條化。二是要杜絕對(duì)國(guó)外現(xiàn)有行為投資策略的簡(jiǎn)單模仿。考慮到我國(guó)證券市場(chǎng)的不成熟性，投資者在運(yùn)用行為金融投資策略時(shí)要積極探索適應(yīng)我國(guó)證券市場(chǎng)的策略。三是不同投資者要選擇適合自己的策略。

參考文獻(xiàn)

[1]　劉君．行為金融理論對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)證券投資影響研究[J]．現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)，2010，（15）．

第9篇：證券市場(chǎng)存在的意義范文

關(guān)鍵詞:強(qiáng)制信息披露制度證券市場(chǎng)證券監(jiān)管

依靠強(qiáng)制性信息披露，以培育、完善市場(chǎng)本身機(jī)制的運(yùn)轉(zhuǎn)增強(qiáng)市場(chǎng)投資者、中介機(jī)構(gòu)和上市公司管理層對(duì)市場(chǎng)的理解和信心是世界各國(guó)日益廣泛的做法。但中國(guó)目前尚未就這一制度進(jìn)行充分的研究并得出明確的結(jié)論有關(guān)證券市場(chǎng)監(jiān)管的理論和實(shí)踐正處于一個(gè)游離于強(qiáng)制性信息披露制度和實(shí)質(zhì)性審查制度之間的狀態(tài)。了解強(qiáng)制信息披露制度的理論體系、價(jià)值基礎(chǔ)以及當(dāng)下我國(guó)信息披露制度存在的問(wèn)題，對(duì)我們完善自己強(qiáng)制信息披露制度有著不可低估的意義。

一、強(qiáng)制信息披露制度的含義及其理論體系

強(qiáng)制信息披露制度是指在證券市場(chǎng)上借助各種金融工具向公眾籌集資金的公司及其相關(guān)的個(gè)人，依照法律規(guī)定以完整、及時(shí)、準(zhǔn)確的方式向所有投資者和整個(gè)證券市場(chǎng)公開(kāi)、公平、公正地披露與該籌資行為及其持續(xù)性身份相關(guān)的信息。

強(qiáng)制信息披露制度的主要理論體系可以概括為以下幾點(diǎn)第一提供與證券發(fā)行相關(guān)的一切信息并保證其真實(shí)全面、準(zhǔn)確、及時(shí)是證券發(fā)行人的法定義務(wù)。第二假設(shè)所有投資者都能基于相關(guān)公開(kāi)披露的信息作為適合自己的理性投資判斷，那么因此而產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)盈虧完全是投資者自己的風(fēng)險(xiǎn)。第三，證券發(fā)行只受信息披露是否符合法律要求的程度的影響，其他有關(guān)企業(yè)自身素質(zhì)等因素均不作為證券發(fā)行審核的要件。第四，證券管理機(jī)構(gòu)的職責(zé)是審查披露信息的全面性、真實(shí)性、準(zhǔn)確性與及時(shí)性。管理者無(wú)權(quán)對(duì)發(fā)行行為及證券本身的品質(zhì)作出判斷。管理的目標(biāo)是保證投資者能夠獲得判斷的基礎(chǔ)而非代替投資者作出判斷。第五，發(fā)行人在申報(bào)后法定肘間內(nèi)如未被證券管理機(jī)關(guān)拒絕注冊(cè)，發(fā)行注冊(cè)即為生效，證券發(fā)行且無(wú)需政府授權(quán)。第六在證券發(fā)行過(guò)程中如果證券管理機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)發(fā)行人公開(kāi)信息有虛偽、誤導(dǎo)、不實(shí)、欺詐等情形可以頒布停止方式，阻止證券發(fā)行并要求發(fā)行者承擔(dān)法律責(zé)任。第七，發(fā)行人對(duì)其公開(kāi)披露文件中的不實(shí)陳述所導(dǎo)致投資者的損失承擔(dān)法律責(zé)任，并不對(duì)投資者因其自身投資決策失誤或因不實(shí)陳述以外的原因?qū)е碌膿p失負(fù)有法律責(zé)任。

二、強(qiáng)制信息披露制度的價(jià)值基礎(chǔ)

信息披露最初源于商業(yè)公司發(fā)展的自身要求，而法院對(duì)欺詐與不實(shí)陳述的制裁及自律機(jī)構(gòu)對(duì)披露的要求為信息披露制度的建立提供了動(dòng)力，并最終為成文法規(guī)范所確定。在這樣的演變過(guò)程中不應(yīng)忽略的是法律價(jià)值的變化對(duì)該制度的影響。在強(qiáng)制信息披露制度中顯然存在的是誠(chéng)信和效率。

誠(chéng)實(shí)信用是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在要求，證券法本質(zhì)上是市場(chǎng)之法，它調(diào)整證券市場(chǎng)多主體之間的關(guān)系，因此遵循誠(chéng)信原則也就當(dāng)然貫穿于它的方方面面，不論是證券發(fā)行、交易，也不論是上市公司、證券商還是中介機(jī)構(gòu)其行為都應(yīng)當(dāng)遵循誠(chéng)實(shí)信用原則。沒(méi)有強(qiáng)制信息披露，證券市場(chǎng)的配置效率將大大降低。強(qiáng)制信息披露使所有上市公司平等披露各種信息使所有投資者平等地接收信息，促進(jìn)了證券市場(chǎng)自由競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)現(xiàn)和證券市場(chǎng)的發(fā)展。

三、我國(guó)信息披露制度存在的問(wèn)題

在中國(guó)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過(guò)程中，強(qiáng)制性信息披露制度能夠以較小資源損耗的代價(jià)一定程度上地提高證券市場(chǎng)的有效性，促進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)育和成熟。但是，當(dāng)下我國(guó)的信息披露制度亦存在一些問(wèn)題。

第一，不能及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題。股票發(fā)行過(guò)程中的信息披露由中國(guó)證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管從已經(jīng)查處的案例來(lái)看，不少在招股說(shuō)明書(shū)中作假的行為沒(méi)有及時(shí)發(fā)現(xiàn)。交易所對(duì)上市公司的持續(xù)信息披露進(jìn)行監(jiān)管對(duì)于持續(xù)信息披露的載體定期報(bào)告和臨時(shí)報(bào)告的審查，交易所在相當(dāng)一段對(duì)調(diào)查采取事前審查的辦法，由于人力與時(shí)間的制約造成了事實(shí)上的審查不嚴(yán)，不能及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題。

第二，處罰不力。我國(guó)證券法缺乏民事責(zé)任的規(guī)定，因此在實(shí)踐中對(duì)違法行為一般都采用行政處罰的辦法解決，但由于對(duì)受害投資者沒(méi)有補(bǔ)償，從而沒(méi)有對(duì)違規(guī)者起到有效的威懾作用。即使在行政責(zé)任與刑事責(zé)任方面，執(zhí)法力度同樣不夠，許多作假的上市公司和中介機(jī)構(gòu)沒(méi)有完全按規(guī)定處理。

第三，我國(guó)對(duì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師行業(yè)主要采取政府監(jiān)管的模式。由于我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)，條塊分割與地方本位主義在一定程度上存在，導(dǎo)致地方政府為謀取地方經(jīng)濟(jì)利益，通過(guò)介入地方注冊(cè)會(huì)計(jì)師行業(yè)市場(chǎng)管理，進(jìn)一步削弱行業(yè)自律體系的權(quán)威性。

第四，對(duì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師及事務(wù)所的處罰僅限于行政處罰。還沒(méi)有會(huì)計(jì)師或事務(wù)所因參與造假向遭受損失的投資者作民事賠償。正是由于我國(guó)民事賠償和刑事處罰制度的不完善造成注冊(cè)會(huì)計(jì)師及事務(wù)所違規(guī)成本極低，處罰不能起到有效的威懾作用。

造成對(duì)證券市場(chǎng)信息披露監(jiān)督管理不力的直接原因，首先是監(jiān)管框架的缺陷。我國(guó)證券監(jiān)管屬于政府監(jiān)管，但完全依賴(lài)政府監(jiān)管市場(chǎng)是不現(xiàn)實(shí)的。政府獲取信息能力，用于監(jiān)管的資源都是有限的，因此政府沒(méi)有足夠的能力來(lái)監(jiān)控一切。其次，監(jiān)管根本目標(biāo)事實(shí)上錯(cuò)位。在實(shí)踐中，由于立法的缺陷造成投資者的利益沒(méi)有受到有效保護(hù)，從而違規(guī)處罰沒(méi)有起到威懾作用。再次，監(jiān)管部門(mén)的職權(quán)設(shè)置不利于對(duì)違規(guī)的監(jiān)管。交易所的處罰權(quán)力有限，對(duì)信息披露違規(guī)的監(jiān)管能力有限。證監(jiān)會(huì)有調(diào)查權(quán)和更大的處罰權(quán)，但在制度上證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司信息披露違規(guī)有多大的責(zé)任是一個(gè)目前尚未解決的問(wèn)題。中注協(xié)對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所管理主要在于職業(yè)道德、審計(jì)準(zhǔn)則的監(jiān)督，不能調(diào)查上市公司，故很難通過(guò)對(duì)事務(wù)所的檢查發(fā)現(xiàn)上市公司信息違規(guī)行為。

從深層次探求原因，信息披露監(jiān)管不力源于體制上的弊端。我國(guó)監(jiān)管政策一貫強(qiáng)調(diào)證券市場(chǎng)要為搞活大中型國(guó)有企業(yè)服務(wù)，企業(yè)主要依靠政府意志進(jìn)入資本市場(chǎng)因此在事實(shí)上形成的發(fā)行審核慣例是凡是獲得了發(fā)行額度的企業(yè)，很少有通不過(guò)審核的，發(fā)行審核實(shí)質(zhì)上流于形式誘發(fā)了企業(yè)的虛假包裝現(xiàn)象。在海外成熟的證券市場(chǎng)上，中介機(jī)構(gòu)與監(jiān)管部門(mén)實(shí)際上共同監(jiān)管著上市公司的信息披露，而我國(guó)中介機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期缺乏獨(dú)立性，嚴(yán)格的行政管制抑制了行業(yè)自律。同時(shí)，由于實(shí)行嚴(yán)格的行業(yè)準(zhǔn)入，在限制競(jìng)爭(zhēng)中中介機(jī)構(gòu)利益嚴(yán)重依存上市公司而法律責(zé)任的欠缺更使中介人員違法成本極低，最終在信息披露問(wèn)題上中介機(jī)構(gòu)與上市公司一道與監(jiān)管部門(mén)周旋，大大增加了監(jiān)管的難度。

四、中國(guó)強(qiáng)制信息披露制度的完善

首先在證券發(fā)行方面要取消發(fā)行額度實(shí)行注冊(cè)制。發(fā)行額度是證券市場(chǎng)創(chuàng)立早期特定經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的產(chǎn)物，明顯具有計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的烙印，如今已遠(yuǎn)遠(yuǎn)與市場(chǎng)規(guī)律不相適應(yīng)。其負(fù)面影響早已超過(guò)控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的作用，相反由于人為因素的干擾大大增強(qiáng)了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)決取消。注冊(cè)制徹底貫徹了公開(kāi)原則因而更加科學(xué)，更加符合證券市場(chǎng)內(nèi)在的要求，特別是在我們這樣一個(gè)行政權(quán)力天然強(qiáng)大、市場(chǎng)機(jī)制正在發(fā)育的市場(chǎng)中，它對(duì)于減少行政干預(yù)，促進(jìn)了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的形成，有著十分重要的作用。