通貨膨脹的主要表現精選(九篇)

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第1篇：通貨膨脹的主要表現范文

Abstract: There are two reason to explain the paradox of inflation and RMB's appreciation. The reason why inflation can not substitute RMB's appreciation is the durative and stability of the expectation of RMB's appreciation. The reasons why RMB's appreciation can not substitute inflation are the invalidation of transmission mechanism, the structural inflation and the diversity of the reasons caused inflation.

關鍵詞： 通貨膨脹；人民幣升值；傳導機制

Key words: inflation；RMB's appreciation；transmission mechanism

中圖分類號：F82 文獻標識碼：A文章編號：1006-4311（2011）05-0136-01

0引言

近期公布的消費者物價指數再創新高，10月份通貨膨脹程度升至25個月的最高水平，與此同時，人民幣兌美元匯率也呈現出升值趨勢。通貨膨脹與人民幣升值并存的現象與經濟學理論相違背，即通貨膨脹與人民幣升值悖論。本文在分析通貨膨脹與匯率之間傳導機制的基礎上，解釋了這種現象出現的原因。

1通貨膨脹與匯率之間的傳導機制

1.1 匯率對通貨膨脹傳導機制匯率對通貨膨脹的傳導主要表現在對進、出口商品價格和基礎貨幣供應量兩個面。①對于進口商品，若本幣匯率上升，則以本幣計價的進口商品的價格下降，如果進口品需求彈性小，且占GDP比重大或沒有替代品，進口成本的下降將會帶動國內總體消費物價水平下降，這有利于抑制輸入型通脹。該機制同樣適用于出口商品，本幣匯率上升，以外幣計價的出口商品的價格上升，本國出口商品的價格競爭力下降，出口減少，未能出口的外貿商品充斥于國內市場，導致本國商品的供大于求，物價水平下跌。②本幣匯率上升，以外幣計價的出口商品價格上升，本國出口商品價格競爭力下降，出口減少，外貿順差減小，從而減少基礎貨幣投放，如果之前流動性過剩，本幣升值有利于減輕這種狀況，緩解通脹壓力。本幣匯率下降時情況相反。總之，當本幣升值時，由于既可能降低進口品價格，又可能減少貿易順差從而降低基礎貨幣的被動投放，這樣就可能緩解通脹壓力。

1.2 通貨膨脹對匯率傳導機制通貨膨脹對匯率的傳導主要表現在經常項目和資本項目兩個方面。通過經常項目變動，通貨膨脹往往使紙幣貶值，物價上漲，出口商品生產成本上升，價格競爭力下降，打擊出口的同時刺激了進口，如果導致本國國際收支出現逆差，將使本幣的匯率下跌；通常，通貨膨脹的發生會讓該國的央行制定嚴厲的貨幣政策，一般表現為實行較高的利率，在國際資本可自由流動的環境下，若本國利率之高超過了國外利率和轉移資本所需的成本則會吸引外國資本的大量涌入，導致本幣需求增加，匯率上升。以上兩個因素存在相互抵消的作用，通貨膨脹對匯率的影響要看資本流動和貿易差額間的關系，若資本流入大于貿易逆差，則貨幣依然可以穩定升值。[1]

2通貨膨脹與人民幣升值“悖論”

自2010年6月19日，中國人民銀行宣布進一步推進人民幣匯率形成機制，增強人民幣匯率彈性以來，人民幣匯率在這近6個月以來，除在小范圍內出現小幅下跌之外，總體呈上升趨勢。在6月19日之前，人民幣兌美元的平均匯率在6.828上下波動，11月12日，人民幣兌美元的匯率上升至6.6239，漲幅達到2.99%。與此同時，通過我國消費者物價指數衡量的通貨膨脹水平在6月以來的幾個月也呈上升趨勢，如圖1所示。根據上面對通貨膨脹和匯率之間的傳導機制的分析，考慮到我國資本項目尚未完全開放，通貨膨脹通過國際資本的進入助推物價進一步上漲受到限制，那么通貨膨脹與人民幣升值之間的基本邏輯應該是：二者存在著相互替代的關系。[2]為什么我國會出現通貨膨脹和人民幣匯率升值并存的情形呢？

3通貨膨脹與人民幣升值并存的原因分析

3.1 通貨膨脹導致人民幣未出現貶值的原因能夠解釋通貨膨脹未導致人民幣貶值的主要原因是存在人民幣升值的預期。由于中國經濟高速發展、中國與貿易伙伴國的通脹差、貿易順差等多方面的因素，近幾年國際資本市場通過美國政府等種種渠道頻頻向中國政府施壓，要求中國政府將人民幣升值，政府為了維護GDP增長與對外貿易的穩定，采用了有節奏地緩慢升值的策略，從而使得人民幣在未來可預見的一段時間內面對巨大的升值壓力。

3.2 人民幣升值未使國內物價下降的原因首先，人民幣匯率升值與通貨膨脹的傳導機制受阻。人民幣匯率升值與通貨膨脹傳導機制有效是以本幣匯率上升造成出口減少，外貿順差減小為前提的，而我國外貿在匯率持續升值，美國次貸危機、全球經濟增長放緩，出口退稅政策的調整等多重壓力下依然保持穩定增長，貿易順差不減反增，使現時人民幣匯率升值與通貨膨脹傳導存在阻滯。長期來看，名義有效匯率變化會對零售物價指數和生產者價格指數產生明顯影響，所以這種傳導會存在一定的時滯。[3]其次，本輪通貨膨脹的原因主要來自于國內。目前來看，中國本輪通脹是信貸過度投放造成的，而且更多的是蔬菜等非貿易品價格出現大幅躥升，我國10月份消費者價格指數同比上升4.4%，通脹率升至25個月的最高水平。其中食品價格上漲了10.1%，是通脹率上升的主要推手，而輸入型通脹的特征不明顯。[4]最后，匯率只是影響物價的一個因素，商品價格的決定從根本上來說，還是由國內總供給和總需求狀況決定的。

4結語

食品及各項公用事業費的價格上漲過去曾多次引發公眾不滿，進而影響社會安定，通貨膨脹在我國成為一個尖銳的問題。此外，公眾對人民幣升值的認可度相應提高，但是，不愿升值的思想依然根深蒂固。于是出現了兩種政策主張：用較多通貨膨脹換取較少匯率升值，對通貨膨脹采取比較容忍態度。在當前通貨膨脹和人民幣升值并存的情形下，正常的通貨膨脹和匯率的雙向傳導機制受阻，在這種背景下，不論這兩種主張孰優孰劣，都難以達到其政策目標。

參考文獻：

[1]司小娟，呂佩娟.解讀當前人民幣匯率升值與通貨膨脹并存現象[J].消費導刊，2008（8）：75~76.

[2]崔宇.人民幣升值能抑制中國通脹嗎？[EB/OL]./gb/20101203/CWS180504.asp.

第2篇：通貨膨脹的主要表現范文

關鍵詞：國債發行； 通貨膨脹；資金效率

一、文獻綜述

通貨膨脹作為一種貨幣現象，其成因于貨幣供給量與貨幣需求量之間的缺口。現有研究國債規模與通貨膨脹的文獻集中討論國債規模對貨幣供應量的擴張效應，具體而言有以下三種思路。

第一種思路是貨幣融資和國債融資之間的替代關系，即當政府難以通過國債融資的時候政府往往會選擇貨幣融資，這種貨幣融資既可以是貨幣的財政發行，也可以是財政向央行的借款或透支，還可以是央行在一級市場對國債的購買，這方面代表性文獻譬如薩金特（1982）、馬拴友等（2006）。

第二種思路是從國債應債來源的角度來考察國債發行與資金運用對基礎貨幣以及貨幣供應量的影響，而貨幣供應量的擴張將有可能導致通貨膨脹，這方面的文獻比如高培勇、宋永明（2004），劉華（2004），類承曜（2002）。

第三種思路是把國債作為彌補財政赤字的重要手段討論赤字規模與通貨膨脹率水平之間的關系，這方面的論述比如斯蒂格利茨（1997）。

從國債發行對通貨膨脹影響的觀點的角度來看目前文獻主要有以下幾種觀點：Barro（1976）在討論通貨膨脹問題時指出，一旦政府債務存量的增長率超過了產出增長率，持續發行債券就會通過貨幣化的形式引起通貨膨脹。Smith（1982）比較了使用債券和發行貨幣手段進行融資的后果，發現零通貨膨脹率的穩定態勢很難實現。閻坤（2002）認為，由于中國中央銀行可以在公開市場業務中收購國債，加之過大的外匯儲備，從而形成巨大的貨幣擴張壓力。當國債達到一定規模后，政府信用就會有所動搖，一旦政府通過國債實現不了預期的效果就只有靠鑄幣稅（貨幣發行）來籌集資金，最終無疑會導致惡性通貨膨脹。也有不少學者認為國債發行不是導致通貨膨脹的主要原因。Friedman（1982）認為，在貨幣供應量增速極低時，較小規模的國債可以把貨幣供應量增速提升到需要的水平，緩解了經濟總量的衰退，而不會導致貨幣發行的過量導致通貨膨脹。因此，國債發行與通貨膨脹之間是一種松散的關系。Darby（1984）認為，只要國債發行能夠與貨幣增長率在一定范圍內保持協調，那么國債發行即使有貨幣化的傾向也不會引起通貨膨脹。

從以上討論不難看出，研究者以不同的國家、不同的經濟體制作為研究對象，運用不同的研究方法可能得出完全不同的結論。我們不能簡單的認為國債發行就會造成貨幣供應增加進而引發通貨膨脹。要找出國債發行與通貨膨脹之間的關系，有必要對二者進行量化分析，尋找出二者間數量的因果關系，才能對兩者進行客觀的評價。

二、基于國債資金運用效率視角分析國債發行對于通脹率的影響

在這里我們首先要明確一下本文對通貨膨脹成因的看法。在經濟學理論當中，通貨膨脹的成因主要有以下幾種，有需求拉動的通貨膨脹，成本推動的通貨膨脹，通貨膨脹螺旋，結構性通貨膨脹以及作為貨幣現象的通貨膨脹。實際上無論是前面哪一種理論，其通貨膨脹的最終表現也必定是價格的上漲，而價格的上漲顯然是由于在某幾種商品上相對過多的貨幣追逐了相對少量的商品所導致的，所以本人認為，通貨膨脹實際上從表象上來講，就是一種貨幣現象，并且本文的論述也同樣基于此理論。

總體而言，政府發行國債的目的主要有兩個方面，第一個方面是為了回收貨幣市場上過量的流動性，第二個方面就是為了通過發行國債籌集資金進行投資從而刺激經濟增長。實際上無論是哪個目的，國債所回收的資金最終都是要進行投資。

我們假設一個極端的情況，假設政府在發行國債之前就已經確定好所籌集的資金的投資項目為A，在當前經濟環境下，A項目所在行業的投資回報率為10%，而政府投資的這個A項目由于資質較好，投資回報率為100%，顯然，如果政府籌集的資金投放到了A項目上，其資金的產出效率超出了該行業所要求的必要報酬率，那么表現在實務商品上就是，相對過多的產品和相對過少貨幣，因此，不但會使整體通貨膨脹率提高，反而會使得通貨膨脹率下降。

從以上例子我們可以看出，在探討國債的發行規模的時候資金所投放的項目的內部收益率和該項目所在行業的必要報酬率是必須需要考慮的一個因素，因為這一因素也同樣關系到發行國債以后是否會對通貨膨脹有推動作用。

依照本理論，如果想測度本次國債發行規模是否會對通貨膨脹產生影響，就必須要知道所募集的資金的投資項目的具體情況。這一評價方法從理論上講實際上是一個輔助的判定標準，就是說，該方法并不能夠計算本次發行國債的具體規模，而只是在國債發行規模和資金使用用途確定的情況下判定是否會導致通貨膨脹。如果會導致通貨膨脹，并且其增長的幅度超過了當局的容忍范圍，那么就需要調整資金的使用流向，讓資金盡可能投放到那些內部收益率更高的，或者是超過該行業必要報酬率更多的項目上去，這樣就可以拉低通貨膨脹率，甚至是不產生通貨膨脹。

前面所舉例子是以發行國債僅投放到一個項目上為例進行說明的，而發行國債所募集資金實際上不可能僅投放到一個項目上，那么這時如何測度其對通貨膨脹的影響呢？我們可以首先計算出投資的項目各所在行業的一個加權平均行業收益率，然后再根據各項目自身的內部收益率計算加權平均內部收益率，如果前者大于后者，就會導致通貨膨脹，反之則不會。

當前中國貨幣超發現象嚴重，2011年1月份CPI已經達到了4.9%，究其原因，主要就是因為貨幣投放的產出效率要低于貨幣所要求的必要報酬率，因此導致實物產出相對較少，貨幣發行相對較多，引發通脹。因此未來解決通脹問題，一方面要收緊流動性，減少貨幣投放，另一方面就必須要加大投資項目的審查力度，讓貨幣盡量投放到那些產出價值高的項目上去。

三、政策建議

國債的發行除了需要保證適當的規模之外，其募集資金的投資項目也同樣需要得到重點的關注，只有當所投資項目的加權平均內部收益率超過了項目所在行業的加權平均必要報酬率的時候才不會導致通貨膨脹，否則隨著國債發行規模的日益擴大，必將導致通貨膨脹現象的出現。

參考文獻

[1]Stanley Fisher.The economics of government budget constraint[J].The World Bank Observer，2005.

[2]Damodar N.Gujarati.計量經濟學基礎[M].北京：中國人民大學出版社，2005.

第3篇：通貨膨脹的主要表現范文

【關鍵詞】新形勢 通貨膨脹 宏觀經濟 影響 對策

改革開放以來，我國經濟社會獲得了迅猛發展，在以市場經濟體制為目標的改革中，我國宏觀經濟無論是從規模上還是從質量上都取得了明顯進步。近些年來隨著GDP的增長，我國物價也在連年上漲，通貨膨脹問題逐漸成為了人們日益關注的話題。

2008年金融危機以來受多重因素的影響，我國物價連年上漲，我國宏觀經濟面臨著空前的通脹壓力，通貨膨脹對宏觀經濟具有重要影響，合理的通脹能夠促進經濟社會的發展，但是過度的通貨膨脹會嚴重影響到宏觀經濟的發展，新形勢下加強對通貨膨脹給宏觀經濟造成何種影響進行研究，有助于決策者做出科學的宏觀經濟政策，從而推動我國經濟又好又快發展。

一、當下我國通貨現狀

在經濟學中對宏觀經濟通貨形勢的判斷主要是通過幾個重要指標來確定的，這幾個重要指標分別是：居民消費者價格指數（CPI）、工業品出廠價格指數（PPI）、企業商品價格指數（CGPI）以及貨幣量（M1，M2），接下來筆者就通過這幾個指標來考察我國當下的通貨現狀。

從CPI角度來看，我國從2010—2011年，除了少數幾個月之外，CPI都在上漲，截止2011年6月CPI已經上升到6.4%，近兩年由于國家采取偏緊的貨幣政策以及對物價的高度重視，我國CPI有所下降。從PPI的角度來考慮，PPI是衡量生產領域價格變動的重要指標，同時這項指標還是判斷我國宏觀經濟走勢的重要指標，筆者經過考察發現2011年我國的PPI已經上升到了7.2%。從CGPI的角度來進行考察，筆者經過調查發現從2011年6月到2012年1月我國的PPI一直在高位運行，同時我國從2008年以來采取寬松的貨幣政策，受此影響我國的貨幣量在2011年3月份曾達到750000億，在市場流動性不斷增大的前提下，我國通貨膨脹的壓力也在不斷增加。從以上幾點分析，我們就可以看出近些年來我國面臨的通貨膨脹的壓力是在不斷上升的。

二、通貨膨脹對宏觀經濟影響分析

在明確了我國經濟的通貨現狀后，接下來筆者就來分析通貨膨脹對宏觀經濟的影響。筆者認為通貨膨脹對宏觀經濟的影響可以從資金積累、物價水平、經濟滯脹、投資消費、勞動生產率以及收入分配結構等角度來進行考察。

（一）通貨膨脹對資金積累的影響

通貨膨脹對資金積累具有重要影響。在通貨膨脹的背景下，政府企業等主體為了彌補實際生活中居民的損失而往往對居民員工進行補貼，政府對居民進行物價補貼，企業利潤分配向員工傾斜。現有資金的分配，會導致資金積累的減少，最終會影響到企業的投資能力。此外在通貨膨脹的大背景下，恐慌情緒會在居民中蔓延開來，這種恐慌情緒的蔓延會導致銀行產生擠兌，形成搶購風潮，從而最終對銀行的正常營業造成影響，銀行本身的儲蓄存款也將有所降低。此外通貨膨脹會使得貨幣當局收緊貨幣政策，央行會收縮流動性，市場上的流動資金將進一步減少。通貨膨脹的不確定性會使得央行利率政策的調整也變得非常復雜，通貨膨脹的持續發酵必然會對社會資金的積累和優化產生消極影響。

（二）通貨膨脹會對物價水平造成影響

通貨膨脹與物價水平有著密切的聯系，物價上漲是通貨膨脹的一般表現。我們在考察通貨膨脹的時候必須要注意到物價水平與通貨膨脹既有聯系也有區別，物價上漲是由多種因素構成的，通貨膨脹是其中最為典型的一個；同理通貨膨脹的表現形式是多種多樣的，物價上漲只是一種表現。物價上漲并不能全面反映通貨膨脹，兩者的區別我們必須要保持高度重視。一般意義上，通貨膨脹程度越高，物價上漲的速度就會越快，但是我們也要看到由于價格改革等因素造成的物價上漲卻是不易被人們所發現的，我們在解決物價上漲這個問題的時候必須要充分考慮到價格改革等多種因素對物價的影響。

（三）經濟滯脹現象

在治理通貨膨脹的過程中由于所采取的政策不科學、不完善，最終會產生滯脹。所謂滯脹主要指的是國家的通貨膨脹率非常高，同時經濟發展速度卻很低。20世紀70年代，西方發達國家就曾因為石油危機而陷入到滯脹中，滯脹會對宏觀經濟造成嚴重影響，滯脹的出現在很大程度上是由于通貨膨脹引起的，我們在治理通貨膨脹的時候必須要采取科學的、具有針對性的宏觀經濟政策，否則就很有可能產生滯脹危機。

預防滯脹很重要，精確判斷經濟滯脹現象也很重要。我們在判斷宏觀經濟是否滯脹的時候必須要采用比較靜態分析法來對一段時期的經濟運行狀況進行整體考量，而不是隨便采用某一時點的經濟運行狀況就認定出現了滯脹。我們在判斷經濟滯脹的時候必須要從整個宏觀經濟的角度進行考慮，要注重長期性和復雜性。

（四）通貨膨脹給投資消費帶來不確定性

在市場經濟中價格是調節生產消費的指揮棒，貨幣價格是實現資源優化配置的具體表現。真實的市場價格反映著市場資源的真實情況，而被扭曲的市場價格就不可能真正反映市場資源的狀況，在通貨膨脹的背景下，市場價格會受到扭曲，這種扭曲的價格會誤導市場主體，從而造成浪費。在市場中各個主體之間的信息是不對稱的，這種信息不對稱在通貨膨脹的大背景下會誘發新一輪的投資沖動，從而使得現有資源得不到有效利用。

（五）通貨膨脹會降低勞動生產率

在通貨膨脹時期，企業生產者賺取利潤的唯一辦法就是漲價，可是自身產品的快速漲價又最終會給企業帶來損失。通貨膨脹時代，企業員工的實際利益將有可能受損，此時企業不合理的利潤分配政策就會挫傷員工的積極性，從而降低勞動生產率。

（六）通貨膨脹會使得收入分配結構更加不平等

在通貨膨脹的背景下我國原來不平等的收入分配結構將變得更加不平等。通貨膨脹對于低收入家庭的影響尤為巨大。低收入家庭的唯一收入是工資等現金形式的收入，這些資金收入在高通脹率的背景下，將會迅速縮水，從而對低收入家庭造成實際損失。相反那些高收入家庭所擁有的收入不僅包括現金，還有土地，資本等其他財產性收入，這些收入在高通脹的背景下不僅不會降低，還會由于土地，產品等不斷上漲，高收入家庭的收入在通貨膨脹時代的收入將會明顯增加。

三、加強對通貨膨脹的治理，優化宏觀經濟

從貨幣政策角度而言，筆者認為要加強通貨膨脹的治理必須要做到以下三點：一是要激活現有信貸貨幣存量，提高貨幣利用率；二是金融機構要努力進行去杠桿化，降低市場風險；三是要不斷改進和完善人民幣匯率制度。當前我國貨幣信貸機制還不完善，信貸投放結構與宏觀經濟的發展并不協調，貨幣空轉現象非常嚴重，最近爆出的銀行業錢荒，就是一個典型的例子。我們在今后的發展中必須要不斷調整信貸投放結構，信貸投放要向實體經濟傾斜，要加強對中小企業的資金信貸力度，要不斷提高貨幣利用率。金融機構要去杠桿化，在通貨膨脹的大背景下，銀行等金融機構通過杠桿獲得了很多利潤，同時也為自身的金融風險埋下了隱患，在發展過程中金融機構必須要去杠桿化，只有這樣才能降低風險，實現長遠發展；完善人民幣匯率制度。當前我國的通貨膨脹在很大程度上是由于人民幣匯率制度的不健全造成的，人民幣的不斷升值給我國外貿企業帶來巨大壓力，人民幣的不斷升值會嚴重影響到我國國際競爭力，從而對我國宏觀經濟造成影響，人民升值不是躍進式的，我們必須要不斷完善人民幣匯率制度。

從財政政策而言，筆者認為主要是要做好兩點：一是要不斷改革稅收機制；二是要加強對民生領域的公共投入。當前我國的稅收機制還存在不合理的地方，其中尤以個人所得稅明顯，我國的個人所得稅是按照分類稅收的原則來進行征收的，這種方法不科學，那些收入來源多、收入高的人所交的稅款將變少，我們必須要改變這種機制，政府要不斷加強民生領域的公共投入，提高群眾的消費能力。

在物價連年上漲的今天，人們對通貨膨脹的重視程度越來越高。通貨膨脹對我國宏觀經濟會造成嚴重影響，加強對通貨膨脹給宏觀經濟以何種影響的研究，對于實現通貨膨脹的科學治理具有重要意義，本文從六個方面詳細分析了通貨膨脹對宏觀經濟的影響，筆者認為，在治理通貨膨脹中必須要不斷調整和優化財政政策和貨幣政策。

參考文獻

[1]張連城.宏觀宏觀經濟運行與通貨膨脹預期[J].經濟與管理研究，2010（01）.

[2]王雙正.“十二五”時期我國價格總水平趨勢分析及建議[J].財貿經濟，2010（07）.

第4篇：通貨膨脹的主要表現范文

關鍵詞：貨幣政策；通貨膨脹定標

中圖分類號：F821.5文獻標識碼：A文章編號：1006-1428（2006）08-0054-04

國外對通貨膨脹定標（IT）的理論研究基本可劃分為三個階段：從20世紀80年代末到90年代中期為第一階段；從20世紀90年代中期到21世紀初期為第二階段；從2l世紀初到目前止為第三階段。本文將分別對這三個階段及我國目前對IT的理論研究情況等進行綜述。

一、第一階段：IT理論的初步形成

在這一階段，實行IT的國家有新西蘭、智利、加拿大、以色列、英國、瑞典、澳大利亞、芬蘭、西班牙等9個。由于在實踐上IT剛剛興起，因此理論上對它的研究并不是很多，總的說來，在這一階段，IT的理論包括基本的概念和技術都不成熟，甚至對通貨膨脹目標(inflation target)和通貨膨脹定標(inflation targeting)這兩個最基本的概念都不加區分。

1.《1989新西蘭儲備銀行法》和《政策目標協議(PTA)1990―03》無疑是IT最重要的文獻，兩者基本奠定了IT的總體結構框架。

(1)《1989新西蘭儲備銀行法》第8―15條、49條、53條對中央銀行目標、獨立、責任、透明等方面進行了明確規定，第16―24條規定了新西蘭儲備銀行在匯率政策上的處置權限。該法成為其他國家在修訂中央銀行法時認真研究和借鑒的主要文獻。

(2)根據《1989新西蘭儲備銀行法》，財政部長和儲備銀行行長簽訂的關于貨幣政策目標的合同也被稱為政策目標協議(簡稱PTA)。1990年3月的PTA又簡稱PTA(1990-03)。PTA(1990一03)規定價格穩定的具體目標是到1992年底，通貨膨脹率達到0-2％。在貨幣政策的歷史上，PTA(1990-03)是一個具有劃時代的協議，標志著IT這一貨幣政策框架的誕生。

2.由于IT在9個國家相繼得以實施，因此理論界出現了介紹這些國家實施IT情況的文獻，這些文獻集中反映在由Leiderman和Svensson(1995)編著的《通貨膨脹目標》和Haldane(1995)編著的《釘住通貨膨脹》這兩本書中。尤其是后者，實際上是1995年英格蘭銀行舉辦的有關IT理論研討會的綜述與總結。有關內容包括：IT的目標和信息以及IT的技術問題等。

由于IT實施的時間不長，這一階段很少有學者對IT的效果進行實證評估。Ammner和Freeman(1995)與Freeman和willis(1995)最先用VAR模型對IT的效果進行了實證研究。他們發現：在新西蘭、加拿大和英國，通貨膨脹下降得比預計的要顯著，表明IT是有效的，但IT的反通貨膨脹成本比較模糊；IT增加了貨幣政策的可信度(長期利率下降)，但這種效應似乎并不長久。

二、第二階段：IT理論基本定型

在這一階段，IT的實踐得到了新的發展，從1997年到2000年相繼有捷克、韓國、波蘭、墨西哥、哥倫比亞、南非、泰國等8個發展中國家宣布實行IT。實踐大大推動了IT理論的進步。

在這個階段，IT理論文獻主要圍繞以下幾個方面展開：

1.IT的定義。

(1)框架性定義，也稱實踐性定義：IT就是貨幣當局在公開宣布對一個數值化(點或區間)的通貨膨脹率承諾的基礎上，貨幣政策決策行為和公開解釋，包括貨幣政策的獨立性、責任性的透明度等方面內容，是“有約束的相機抉擇(constrained discretion)。”IT并不是像有的學者和倡導者所主張的那樣代表一種堅不可摧的規則，相反，IT最好被理解成一個框架，其主要優點是增加了政策的透明度和連貫性，相機抉擇有所限制，但仍有相當的靈活性(Bernanke和Mishkin，1997)。

(2)最簡單的IT規則性定義是：貨幣當局明確宣布一個通貨膨脹率作為未來一定時期的貨幣政策中間目標，中央銀行對未來的通貨膨脹作出預測，如果預測值大于目標值，則提高利率，如果預測值小于目標值，則降低利率，如果預測值與目標值大致相等，貨幣政策保持不變。Svensson(1997)首次明確提出了預測通貨膨脹定標(inflation forecast targeting)這一概念：“IT隱含的就是預測通貨膨脹定標，預測的通貨膨脹變成了中間目標。這樣有助于貨幣政策的實施和監督。”預測的通貨膨脹率比最終目標有更強的可控性和可測性；它有良好的透明度，更容易與公眾交流，更容易被公眾理解。

這里所說的規則是目標規則(target rule)而不是通常意義上的工具規則(instrument rule)。兩者的主要區別在于目標規則是前瞻性的，貨幣政策工具設定在預測通貨膨脹率和目標相等的條件下，這是一個內生的反應函數；而工具規則是后顧性的，政策工具是在反應函數中直接根據當前的信息設定的。

2.IT的假設和前提。IT的假設實際上要解決的問題就是為什么要實行IT這個問題；IT的前提條件大多與IT能否在發展中國家實施有關。

(1)IT的假設與貨幣政策目標理論密切相關，也就是說當承認貨幣政策的目標是價格穩定時，這一問題的大部分實際上已經得到解決。

Debelle(1997)認為IT的一個顯著特點是通貨膨脹率成為貨幣政策壓倒一切的目標，其主要理由是：近年來重新強調價格穩定是貨幣政策的主要目標；對通貨膨脹目標的承諾有助于消除貨幣政策中的通貨膨脹偏向；貨幣政策工具與通貨膨脹的聯系比以往通過中間目標的聯系更加穩定。

Masson，Savastano和Sharma(1997)認為實行IT的最簡單的理由是為了保持一個“低且穩定的通貨膨脹率”，而這又依賴于五個假設：從中長期來看，貨幣供給量的增加是中性的；通貨膨脹都是有成本的；貨幣在短期內是非中性的；貨幣政策影響有不確定的時滯；相機抉擇有“動態不一致”性，需要“承諾技術”。

(2)直到20世紀90年代中后期，實行IT的大多是工業化國家，有的學者據此認為IT只能在工業化國家實施，而發展中國家要成功實行IT，則需要滿足相應的條件，否則難以實行IT。

Masson，Savastano和Sharma(1997)，Debelle等(1998)首先提出了IT的前提問題，認為這些前提包括：中央銀行實施貨幣政策必須有一定程度的獨立性，雖不必有目標獨立性，但至少應該有工具獨立性；貨幣當局沒有對其他名義變量(工資、名義匯率)水平和路徑的承諾。

由于IT需要相當嚴格的技術條件和制度保障，這些都不是發展中國家所能具備的。因此他們認為至少在近期內還不可能通過實行IT來改善貨幣政策。

3.IT的模型。由于標準的總需求一總供給模型主要涉及產出和價格水平，而不是中央銀行的政策目標，因此這種范式不能解釋IT。此外作為一個貨幣政策框架，IT也很難完全用模型來加以描述，因為IT的一些特征如透明度和責任制難以模型化，較常見的模型主要是反映IT的反饋規則。IT反饋規則的一個顯著特點是前瞻性，強調通貨膨脹預期的作用。

(1)Haldane(1997a，1997b)提出了一個比較簡單的IT前瞻性政策規則理論模型：

It=γ(Etπt+j-πT)

上式中，it表示t期的名義利率，Et是以t期和更早的時期的信息為條件的期望算子，πt+j是t+j期的通貨膨脹率，j就是定標的時間跨度(targeting horizon)，具體由貨幣政策傳導時滯決定，γ(＞1)是反饋系數。公式是對IT的最簡單的理解：當中央銀行在t期預計未來t+j期的通貨膨脹將高于目標值時，應該提高利率，反之則應降低利率。

(2)Svensson是目標規則論的主要倡導者，Svensson(1997a)模型是最優化模型的代表。學術界應用得較多的這個模型，如Pierre-Richard Agenor(2000)中所討論的模型等。Svensson(1997a)模型可以簡單地用以下幾個公式來表示：

πt+1=πt+α11yt+α2xt+εt+1

yt+1=β1yt-β2 (it-πt)+β3xt+ηt+1

xt+1=γxt+θt+1

其中，πt=pt-pt-1,pt是價格水平的對數，πt表示通貨膨脹率，yt是產出缺口的對數，長期自然產出正規化為零，xt是外生變量，ηt、εt、θt是白噪聲，it是名義利率，α1，β2＞0，其它系數是非負的，且β1，γ＜1。

再假定貨幣政策由一個目標通脹為π*的中央銀行來實施，中央銀行在t期選擇名義利率{it}τ= t∞t∞。以最小化損失函數L：

4.IT的設計技術。在符合基本前提的條件下，如何具體實施IT?Haldane(1995a，1997b)把這個問題稱為設計技術(design technique)。IT設計技術可大體概括為目標技術、分析預測技術和決策治理技術這三種。但設計技術問題并不是一個IT所特有的，事實上任何一種貨幣政策都有設計技術問題。

(1)目標技術：Haldane(1997a，1997b)認為應該考慮價格指數的選擇(choice of price index)，點(point)目標與區間(band或range)目標及時間跨度(horizon)的確定，匯率和貨幣條件指數(MCI monetary conditions index)等問題。

(2)預測技術：IT要求中央銀行利用一切可以利用的信息來預測通貨膨脹，因此對IT的成功實施的主要挑戰是預測技術。值得一提的是扇形圖技術，這也是英格蘭銀行對貨幣政策分析的主要貢獻，這種方法不是點預測而是概率分布(probability distribution)預測。

(3)決策治理技術：主要是指中央銀行治理中關于貨幣政策委員會(MPC)的組成和決策規則，英格蘭銀行的MPC是個成功的典范。

①MPC的組成：MPC應該由專家組成，成員中最好沒有政府、行業、部門的代表；MPC的專家應該有不同的專業特長，因為專業結構類同的MPC往往不能發現他們能力所及范圍以外意想不到的威脅。

②決策規則：MPC的決策應該由MPC集體投票決定，由行長個人決定比較罕見(以色列、新西蘭)。其中集體決定又有投票表決和一致通過兩種，大多數是采用投票表決的形式。

4.IT的宏觀效果。IT的宏觀效果主要是指實行這一框架后對通貨膨脹、利率、產出等宏觀變量的影響，宏觀效果有“相關論”和“無關論”之爭。

(1)極大部分支持IT的學者持“相關論”思想，他們認為，由于實行了IT這一貨幣政策框架，中央銀行的可信度大大增加，在實現價格穩定中起到了關鍵性的作用(Neumann和Hagen，2002)。

(2)“無關論”者認為，如果單獨考察IT國家，可以發現IT國家的表現確實改善了很多。但這并不只是發生在IT國家，非IT國家的表現同樣得到了改善。雖然IT國家的改進比非IT國家要大，但正如矮個子人的子女比他父輩長得稍高一樣，這是一種自然“回歸”現象。因為1990年代早期，IT國家的經濟表現普遍比非IT國家較差些。一旦控制這方面的因素，IT與非IT的表現差別就會消失(Ball和Sheridarl，2003)。

但一個比較保守的結論是IT至少有鎖定已取得的利益的作用，不會對宏觀經濟產生危害，而且未來可能對提高經濟運行狀況有一定的作用。

三、第三階段：IT理論日趨完善

在這個階段，相繼又有挪威、冰島、匈牙利、秘魯、菲律賓等5個國家實行IT。

這個階段IT理論特點主要表現在以下幾個方面：

1.IT的數理模型大量出現。數理模型實際上在IT理論的第二階段已經出現，但進入第三階段后IT理論所運用的數學工具日趨復雜和高級。這也是IT理論日益融入主流宏觀經濟理論的標志和結果。

(1)最優規則的理論：Woodford和Svensson(1999，2003)主要論述了通過預測的通貨膨脹來實施最優政策的；Svensson(2002)認為IT應該公布中央銀行的損失函數以提高透明度，消除對“通貨膨脹目標癡迷者”的誤解；Svensson(2005)對目標規則和工具規則進行了深入研究。

(2)IT的獨立性、透明度、責任制度：IT增加了中央銀行的獨立性，有利于增加貨幣政策的穩定性，IT確定了中央銀行表現的衡量標準，責任和穩定的交替依賴于透明度，也就是對中央銀行表現的監督能力。實行較長的中央銀行行長任期對責任制度產生了威脅，但解雇規則有助于增強中央銀行的責任walsh(2002)。

2.國別比較研究：由于IT實施已經有了較長的時間，而且實施的國家較多，因此比較研究的可靠性也大大增強。按照Kuttner(2004)的說法，IT已進入了“青春期”，雖然沒有完全定型，但也顯示了比較明顯的實踐特征。從全球范圍的廣泛視角對IT進行比較的文獻也隨之大量出現。

這些文獻主要比較了IT實踐的特征、產出和通貨膨脹的動態模擬、通貨膨脹報告、貨幣政策委員會決策規則等。

Mishkin和Schmidt-Hebbel(2001)認為IT已被證明是一個成功的貨幣政策框架；IT與中央銀行的獨立性、透明度和責任制是相互加強的；IT有助于降低通貨膨脹率，也有助于降低損失率和產出波動性；IT有助于降低通貨膨脹預期，從而有利于更好地應對供給沖擊，IT已經受過逆向沖擊的考驗；IT也考慮了實際經濟的因素，并不是“通貨膨脹癡迷者”。

3.發展中國家的IT理論有了新的突破。由于已有許多發展中國家實行IT，因此對于能否在發展中國家推行IT已不再是個問題，研究的重點自然轉向如何更好地在發展中國家實行IT這個問題上。

Mishkin(2004)等研究后得出的結論是：盡管實行IT需要一定的前提，但也不是說非要等到這些條件都成熟時才能實行IT；發展中國家更加應該重視IT的制度框架問題，其中法定的價格穩定目標和工具獨立尤其重要；應該同樣重視目標的上限和下限；政府參與設定通貨膨脹目標有利于減輕經濟目標之間的沖突；中央銀行可以對匯率實行“平滑”，但不能使匯率離開市場所決定的水平；IT并不是發展中國家“萬能藥”，它可能適合于某些國家，但對另外一些國家可能并不合適。

IMF在2005年的《世界經濟展望》中把IT的前提概括為4個方面21個指標：

(1)機構獨立：中央銀行必須自治或免受財政和政治勢力的干預。主要有明示的(或隱含的)財政義務，操作獨立性(工具獨立性），法定目標，行長任期安全(能否被隨意免職)，財政平衡狀況，公共債務/GDP，中央銀行的總體獨立性等7項指標。

(2)技術設施：中央銀行應該有一定的經濟預測能力。主要包括中央銀行數據能力、建模能力和預測通貨膨脹的能力3項指標。

(3)經濟結構：經濟應該有一個較低的通貨膨脹率、取消價格管制，經濟對原材料價格和匯率不是太敏感，美元化程度很低。主要有匯率的滲入、對原材料的敏感性、美元化、貿易的開放度等4項指標。

(4)健康的金融體系：應該有一個穩健的銀行體系、較為發達的資本市場，金融穩定與貨幣政策傳導機制的沖突較小。主要有銀行資本充足率、股票融資量／GDP、債券融資量／GDP、股票市場成交量、(銀行)貨幣錯配、(公開市場)主要債券成熟期等6項指標。

定量研究后得出的結論是：沒有一個發展中國家是在完全具備這些前提的條件下才開始實行IT的。

有的學者則認為，發展中國家實行IT應該重視資本流入的“突然停止”問題(Caballero和Krishnamurthy，2005)。由于這些國家的金融部門比較脆弱，而且日益融入全球化，貨幣政策有可能成為問題的來源而不是補償。

參考文獻：

［1］賀力平.反通貨膨脹目標制及其理論依據.經濟研究.1998；2

［2］柳永明.通貨膨脹目標制的理論與實踐：十年回顧.世界經濟.2001；4

［3］奚君羊，劉衛江.通貨膨脹目標的理論思考―論我國貨幣政策中介目標的重新界定.財經研究.2002；4

［4］王學斌.通貨膨脹目標制度對我國貨幣政策的啟示.社會科學輯刊.2003；4

［5］姜波克，朱云高.論人民幣資本賬戶開放下貨幣政策制度的選擇.復旦學報(社會科學版），2004；6

第5篇：通貨膨脹的主要表現范文

一、通貨膨脹目標制的內涵

作為一種貨幣政策框架，通貨膨脹目標制的基本含義是：貨幣當局明確以物價穩定為首要目標，并公布通貨膨脹率的目標值；同時，通過一定的方法預測通貨膨脹的未來走勢，將此預測與已經明確宣布的通貨膨脹的控制目標相比較，并進行相應的貨幣政策操作使得屆時的通貨膨脹率落在目標區內。各采用國在具體操作上當然不盡相同，但均具有以下3特點：①中央銀行明確地設定并公布通貨膨脹率的控制目標；②該目標的實現為中央銀行的優先任務，因此，“經濟成長”“充分就業”“國際收支的均衡”為次元目標；③對于目標的實現與否、變更等，中央銀行負有信息披露的責任，以期提高貨幣政策的透明度以及信譽度。

那么，為什么會產生這樣的一種貨幣政策框架呢？其根本原因在于上世紀90年代以后，以弗里德曼為代表的貨幣主義所主張的“貨幣中性論”在經濟學界、經濟政策界日益被認同，即貨幣從長期來看是中性的，貨幣供給的變動只會對物價水平有持久的影響，而對產出、就業等實際變量不會產生長久的影響。而一個高水平、易變的通貨膨脹，將降低價格信號的準確性、扭曲資源的優化配置機制，從而阻礙經濟的良好發展。因此，根據貨幣中性理論，貨幣政策的目標指向增加產出、提高就業是沒有意義的，保持較低的、穩定的通貨膨脹才是合理的，它有利于以促進經濟的中長期良好發展。但是，貨幣從短期來看又不是中性的，貨幣政策的緩和對產出的提高、失業率的下降具有短期效果。所以，貨幣當局會不時地受到來自于政府、國會、產業界等各方面的壓力，不得不違心地進行政策的緩和。那么，如何使中央銀行能有效地抵御這些壓力呢？這一客觀需求促使了通貨膨脹目標制的誕生。因為在這樣的制度安排下，通貨膨脹控制目標的明確公布，以及貨幣政策透明度的提高都將有助于中央銀行獨立性的強化，進而使中央銀行能有效地抵御這些壓力。

二、五個早期采用國的政策實踐及評價

以下以90年代初期最早采用通貨膨脹目標制的5個工業國（新西蘭、加拿大、英國、瑞典、澳大利亞）為對象，簡括地介紹并評價這5國通貨膨脹目標制的政策實踐。

（一）此五國政策實踐的共同點

1．以CPI（或核心CPI）為通貨膨脹的衡量指標，控制目標值為年率2%～3%。

2．在通貨膨脹目標制采用后，中央銀行的獨立性得到了普遍提高（特別是新西蘭和英國為此特意改正了各自的《中央銀行法》），它們在貨幣政策操作時擁有相當大的自。

3．政策運行中，同時注重對產出等的影響，即，各國采用的是一種“有彈性”“靈活”的制度框架，中央銀行在維持中長期價格穩定的目標內，靈活地應對經濟形勢的變化，在經濟面臨沖擊時對政策進行相應的短期調整、允許目標發生短期偏離。按照Svensson（1997）等人的觀點，一種“靈活”的通貨膨脹目標制的中心思想就是“錨住”通貨膨脹預期、降低通貨膨脹的波動，而且正是這種靈活性又可以同時穩定產出。

4．在實踐中，它們十分注意政策的信息披露和政策的透明性。

5．在實際操作面上：①它們均建立了預測通脹的模型，而且利用通脹預測作為貨幣政策的中介目標。②在實踐中，它們都利用短期利率作為主要操作指標，并依賴發達的金融市場來影響長期利率等變量的改變，進而影響總需求、物價等宏觀經濟變量。

（二）評價

首先，我們看一下通貨膨脹目標制采用前、后通貨膨脹率的變化，表1為這5國采用前10年以及采用后至2005年末的年平均通脹率以及其波動（用標準差反映）情況。可以看到，各國的通脹率在采用后大幅下降，同時，通貨膨脹波動也急劇縮小。

當然，20世紀90年代是一個世界性通脹率由高到低的年代，許多非通貨膨脹目標制的國家也有著相同的經歷，因此似乎無法簡單地就此判斷上述5國通貨膨脹目標制的采用與之后良好的通貨膨脹表現之間的因果關系。

但是，上述5國中的英國、瑞典有著收益率與通脹率連動的國債市場，將它與一般的國債市場相比可以計算出預期通脹率。該2國的紀錄顯示，通貨膨脹目標制采用后經過2～3年的過渡、這一貨幣政策的公信度為公眾所認可后，預期通脹率開始下降、并且之后保持著穩定。這一事實表明，通貨膨脹目標制對降低預期通脹率、治理通貨膨脹以及之后的物價穩定具有有益的影響。

第二，對產出的影響。企業和個人在做出涉及未來的實業投資、金融投資的決策和規劃時，必然預測未來的通貨膨脹情況。經濟理論和以往的經驗顯示，高通貨膨脹往往伴隨著較大的物價水平波動，它增加了相對價格和未來價格水平的不確定性，阻礙經濟主體的投資規劃和決策，從而對產出的穩定增長產生負影響。由于通貨膨脹目標制對中長期的通貨膨脹預期提供了一個比較清晰可靠的路徑,減少了不確定性通脹的沖擊和由此帶來的成本，因此，它將為縮小產出的振蕩幅度、促進經濟的中長期良好發展提供一個良好的“平臺”。雖然目前為止的實證分析對此尚沒完全一致的結論，但表2顯示：此5國采用通貨膨脹目標制后，GDP成長速度加快的同時其波動（用標準差反映）明顯縮小(新西蘭除外)，表明通貨膨脹目標制對縮小產出的振蕩幅度、進而促進經濟的中長期良好發展具有積極意義。

第三，貨幣政策的透明度與信譽度得到了提高。除定期出版《通貨膨脹報告》（一般為季刊）外，中央銀行還通過官方網頁、行長等高級官員不定時的演講、記者招待會、接受專訪等方式（英國、瑞典兩國，事后還公布貨幣政策委員會議的備忘錄），分析經濟運行情況、討論與通貨膨脹關系密切的金融和經濟變量、并預測通貨膨脹的前景，等等。政策透明度的提高，一方面有利于增強公眾對貨幣政策的信心，另一方面也有利于公眾對中央銀行貨幣政策的績效進行評價和監督。

綜上所述，以上的分析結果表明：通貨膨脹目標制的實行對這5國經濟具有積極影響。它有利于“錨住”通貨膨脹預期、降低通貨膨脹的變動率，而一個清晰可靠的通貨膨脹預期路徑將有助于減少企業和消費者進行投資、消費決策和規劃時所面臨的不確定性，有利于經濟的長期發展。當然，90年代以來，幾乎所有工業化國家的宏觀經濟表現都有改善，都呈現出了低通脹、增長穩定的態勢，這是由多方面的因素造成的，但我們不能因此而否認通貨膨脹目標制這一重要因素的貢獻。

三、對我國的借鑒與啟示

通過對中長期通貨膨脹率“名義錨”的設定，通貨膨脹目標制在引導公眾、市場預期的簡易性和大眾化方面有著無可替代的作用，它將會使人們對未來的物價形成一種比較穩定的預期，從而簡化經濟主體的經濟決策模型，并鼓勵他們進行長期性的經濟決策，這樣有利于宏觀經濟的穩定和經濟增長質量的提高。并且，實行通貨膨脹目標制可以增強中央銀行的責任感，提高貨幣政策的透明度，為衡量中央銀行的業績提供了一個相對嚴格的量化標準，從而也就有利于貨幣政策的制度化。因此，可以認為通貨膨脹目標制是一種理想的制度安排。

但是，通貨膨脹目標制并不是可以“放之四海”的靈丹妙藥，其適用性要求一定的前提條件。貨幣政策的獨立性、央行沒有維持其他變量尤其是匯率目標的義務、較高的預測通脹率的能力、順暢的貨幣政策傳導機制是保證這一制度安排有效運轉的基本前提條件。通觀實行通貨膨脹目標制的此5國，中央銀行已經具備了真正意義上的獨立性貨幣政策；并且它具有發達的金融市場和健全的銀行體系，利率、匯率由市場決定，具備了良好的貨幣政策傳導環境；同時它們皆建立了一個科學的通貨膨脹預測模型。與其相比較，就我國目前的情況而言，現階段通貨膨脹目標制在我國尚缺乏可行性，這主要表現在以下幾點：

（一）貨幣政策目標的不明確

《中國人民銀行法》闡述我國目前貨幣政策目標是“保持貨幣幣值的穩定并以此促進經濟增長”，從字面上看是單一目標制，但在實際操作中，經濟增長、匯率穩定都居于重要位置。而貨幣政策目標的不明確使得貨幣政策操作容易偏離價格穩定的目標。

（二）中央銀行的獨立性較弱

《中國人民銀行法》規定“中國人民銀行就年度貨幣供應量、利率、匯率和國務院規定的其他重要事項做出的決定，報國務院批準后實行”，由于政府與中央銀行的政策目標并非完全一致，所以在兩者的目標發生沖突時缺乏獨立性的中央銀行可能會屈從于政府從而無法完成既定的通貨膨脹目標。

（三）貨幣政策的傳導機制不暢

中國目前并不是一個成熟的市場經濟體，金融體制仍舊處于政府計劃管理向市場轉型的過程，利率、匯率尚未市場化，不能真實反映市場狀況。利率作為貨幣政策的主要傳導工具，在我國尚未實現市場化，貨幣需求和投資的利率彈性都非常小，利率的高低不能反映市場需求，貨幣政策的傳導機制不暢。同時，由于我國目前匯率的形成處于向一個“合理的、靈活”的匯率形成機制的過渡階段，中央銀行的外匯干預必然引起基礎貨幣的擴張或收縮，從而影響貨幣供應量、進而對價格水平產生不利影響。

（四）人民銀行是否具備較強的預測通脹率的能力

從貨幣政策操作到影響通貨膨脹率存在一個相當長的時滯，我國又正處于不斷改革之中，經濟現象錯綜復雜、各方面的差異較大，因此更加大了準確預測通脹率的難度，用計量模型來反映如此龐大的一個經濟體運行規律并模擬其未來的運行軌跡難度很大。

（五）與西方工業國相比，我國貨幣政策的透明度、信息披露的力度還有待提高

第6篇：通貨膨脹的主要表現范文

作為一種貨幣政策框架，通貨膨脹目標制的基本含義是：貨幣當局明確以物價穩定為首要目標，并公布通貨膨脹率的目標值；同時，通過一定的方法預測通貨膨脹的未來走勢，將此預測與已經明確宣布的通貨膨脹的控制目標相比較，并進行相應的貨幣政策操作使得屆時的通貨膨脹率落在目標區內。各采用國在具體操作上當然不盡相同，但均具有以下3特點：①中央銀行明確地設定并公布通貨膨脹率的控制目標；②該目標的實現為中央銀行的優先任務，因此，“經濟成長”“充分就業”“國際收支的均衡”為次元目標；③對于目標的實現與否、變更等，中央銀行負有信息披露的責任，以期提高貨幣政策的透明度以及信譽度。

那么，為什么會產生這樣的一種貨幣政策框架呢？其根本原因在于上世紀90年代以后，以弗里德曼為代表的貨幣主義所主張的“貨幣中性論”在經濟學界、經濟政策界日益被認同，即貨幣從長期來看是中性的，貨幣供給的變動只會對物價水平有持久的影響，而對產出、就業等實際變量不會產生長久的影響。而一個高水平、易變的通貨膨脹，將降低價格信號的準確性、扭曲資源的優化配置機制，從而阻礙經濟的良好發展。因此，根據貨幣中性理論，貨幣政策的目標指向增加產出、提高就業是沒有意義的，保持較低的、穩定的通貨膨脹才是合理的，它有利于以促進經濟的中長期良好發展。但是，貨幣從短期來看又不是中性的，貨幣政策的緩和對產出的提高、失業率的下降具有短期效果。所以，貨幣當局會不時地受到來自于政府、國會、產業界等各方面的壓力，不得不違心地進行政策的緩和。那么，如何使中央銀行能有效地抵御這些壓力呢？這一客觀需求促使了通貨膨脹目標制的誕生。因為在這樣的制度安排下，通貨膨脹控制目標的明確公布，以及貨幣政策透明度的提高都將有助于中央銀行獨立性的強化，進而使中央銀行能有效地抵御這些壓力。

二、五個早期采用國的政策實踐及評價

以下以90年代初期最早采用通貨膨脹目標制的5個工業國(新西蘭、加拿大、英國、瑞典、澳大利亞)為對象，簡括地介紹并評價這5國通貨膨脹目標制的政策實踐。

(一)此五國政策實踐的共同點

1.以CPI(或核心CPI)為通貨膨脹的衡量指標，控制目標值為年率2%～3%。

2.在通貨膨脹目標制采用后，中央銀行的獨立性得到了普遍提高(特別是新西蘭和英國為此特意改正了各自的《中央銀行法》)，它們在貨幣政策操作時擁有相當大的自。

3.政策運行中，同時注重對產出等的影響，即，各國采用的是一種“有彈性”“靈活”的制度框架，中央銀行在維持中長期價格穩定的目標內，靈活地應對經濟形勢的變化，在經濟面臨沖擊時對政策進行相應的短期調整、允許目標發生短期偏離。按照Svensson(1997)等人的觀點，一種“靈活”的通貨膨脹目標制的中心思想就是“錨住”通貨膨脹預期、降低通貨膨脹的波動，而且正是這種靈活性又可以同時穩定產出。

4.在實踐中，它們十分注意政策的信息披露和政策的透明性。

5.在實際操作面上：①它們均建立了預測通脹的模型，而且利用通脹預測作為貨幣政策的中介目標。②在實踐中，它們都利用短期利率作為主要操作指標，并依賴發達的金融市場來影響長期利率等變量的改變，進而影響總需求、物價等宏觀經濟變量。

(二)評價

首先，我們看一下通貨膨脹目標制采用前、后通貨膨脹率的變化，表1為這5國采用前10年以及采用后至2005年末的年平均通脹率以及其波動(用標準差反映)情況。可以看到，各國的通脹率在采用后大幅下降，同時，通貨膨脹波動也急劇縮小。

當然，20世紀90年代是一個世界性通脹率由高到低的年代，許多非通貨膨脹目標制的國家也有著相同的經歷，因此似乎無法簡單地就此判斷上述5國通貨膨脹目標制的采用與之后良好的通貨膨脹表現之間的因果關系。

但是，上述5國中的英國、瑞典有著收益率與通脹率連動的國債市場，將它與一般的國債市場相比可以計算出預期通脹率。該2國的紀錄顯示，通貨膨脹目標制采用后經過2～3年的過渡、這一貨幣政策的公信度為公眾所認可后，預期通脹率開始下降、并且之后保持著穩定。這一事實表明，通貨膨脹目標制對降低預期通脹率、治理通貨膨脹以及之后的物價穩定具有有益的影響。

第二，對產出的影響。企業和個人在做出涉及未來的實業投資、金融投資的決策和規劃時，必然預測未來的通貨膨脹情況。經濟理論和以往的經驗顯示，高通貨膨脹往往伴隨著較大的物價水平波動，它增加了相對價格和未來價格水平的不確定性，阻礙經濟主體的投資規劃和決策，從而對產出的穩定增長產生負影響。由于通貨膨脹目標制對中長期的通貨膨脹預期提供了一個比較清晰可靠的路徑,減少了不確定性通脹的沖擊和由此帶來的成本，因此，它將為縮小產出的振蕩幅度、促進經濟的中長期良好發展提供一個良好的“平臺”。雖然目前為止的實證分析對此尚沒完全一致的結論，但表2顯示：此5國采用通貨膨脹目標制后，GDP成長速度加快的同時其波動(用標準差反映)明顯縮小(新西蘭除外)，表明通貨膨脹目標制對縮小產出的振蕩幅度、進而促進經濟的中長期良好發展具有積極意義。

第三，貨幣政策的透明度與信譽度得到了提高。除定期出版《通貨膨脹報告》(一般為季刊)外，中央銀行還通過官方網頁、行長等高級官員不定時的演講、記者招待會、接受專訪等方式(英國、瑞典兩國，事后還公布貨幣政策委員會議的備忘錄)，分析經濟運行情況、討論與通貨膨脹關系密切的金融和經濟變量、并預測通貨膨脹的前景，等等。政策透明度的提高，一方面有利于增強公眾對貨幣政策的信心，另一方面也有利于公眾對中央銀行貨幣政策的績效進行評價和監督。

綜上所述，以上的分析結果表明：通貨膨脹目標制的實行對這5國經濟具有積極影響。它有利于“錨住”通貨膨脹預期、降低通貨膨脹的變動率，而一個清晰可靠的通貨膨脹預期路徑將有助于減少企業和消費者進行投資、消費決策和規劃時所面臨的不確定性，有利于經濟的長期發展。當然，90年代以來，幾乎所有工業化國家的宏觀經濟表現都有改善，都呈現出了低通脹、增長穩定的態勢，這是由多方面的因素造成的，但我們不能因此而否認通貨膨脹目標制這一重要因素的貢獻。

三、對我國的借鑒與啟示

通過對中長期通貨膨脹率“名義錨”的設定，通貨膨脹目標制在引導公眾、市場預期的簡易性和大眾化方面有著無可替代的作用，它將會使人們對未來的物價形成一種比較穩定的預期，從而簡化經濟主體的經濟決策模型，并鼓勵他們進行長期性的經濟決策，這樣有利于宏觀經濟的穩定和經濟增長質量的提高。并且，實行通貨膨脹目標制可以增強中央銀行的責任感，提高貨幣政策的透明度，為衡量中央銀行的業績提供了一個相對嚴格的量化標準，從而也就有利于貨幣政策的制度化。因此，可以認為通貨膨脹目標制是一種理想的制度安排。

但是，通貨膨脹目標制并不是可以“放之四海”的靈丹妙藥，其適用性要求一定的前提條件。貨幣政策的獨立性、央行沒有維持其他變量尤其是匯率目標的義務、較高的預測通脹率的能力、順暢的貨幣政策傳導機制是保證這一制度安排有效運轉的基本前提條件。通觀實行通貨膨脹目標制的此5國，中央銀行已經具備了真正意義上的獨立性貨幣政策；并且它具有發達的金融市場和健全的銀行體系，利率、匯率由市場決定，具備了良好的貨幣政策傳導環境；同時它們皆建立了一個科學的通貨膨脹預測模型。與其相比較，就我國目前的情況而言，現階段通貨膨脹目標制在我國尚缺乏可行性，這主要表現在以下幾點：

(一)貨幣政策目標的不明確

《中國人民銀行法》闡述我國目前貨幣政策目標是“保持貨幣幣值的穩定并以此促進經濟增長”，從字面上看是單一目標制，但在實際操作中，經濟增長、匯率穩定都居于重要位置。而貨幣政策目標的不明確使得貨幣政策操作容易偏離價格穩定的目標。

(二)中央銀行的獨立性較弱

《中國人民銀行法》規定“中國人民銀行就年度貨幣供應量、利率、匯率和國務院規定的其他重要事項做出的決定，報國務院批準后實行”，由于政府與中央銀行的政策目標并非完全一致，所以在兩者的目標發生沖突時缺乏獨立性的中央銀行可能會屈從于政府從而無法完成既定的通貨膨脹目標。

(三)貨幣政策的傳導機制不暢

中國目前并不是一個成熟的市場經濟體，金融體制仍舊處于政府計

劃管理向市場轉型的過程，利率、匯率尚未市場化，不能真實反映市場狀況。利率作為貨幣政策的主要傳導工具，在我國尚未實現市場化，貨幣需求和投資的利率彈性都非常小，利率的高低不能反映市場需求，貨幣政策的傳導機制不暢。同時，由于我國目前匯率的形成處于向一個“合理的、靈活”的匯率形成機制的過渡階段，中央銀行的外匯干預必然引起基礎貨幣的擴張或收縮，從而影響貨幣供應量、進而對價格水平產生不利影響。

(四)人民銀行是否具備較強的預測通脹率的能力

從貨幣政策操作到影響通貨膨脹率存在一個相當長的時滯，我國又正處于不斷改革之中，經濟現象錯綜復雜、各方面的差異較大，因此更加大了準確預測通脹率的難度，用計量模型來反映如此龐大的一個經濟體運行規律并模擬其未來的運行軌跡難度很大。

第7篇：通貨膨脹的主要表現范文

摘要：本文對通貨膨脹目標制的實施情況及實施條件進行分析，得出我國實行通貨膨脹目標制的條件還不成熟。但是在制定貨幣政策時，我國可以借鑒通貨膨脹目標制的單一貨幣政策目標，減少貨幣政策對經濟周期的擾動，進而實現經濟的穩定增長。

關鍵詞：通貨膨脹目標制；貨幣政策

中圖分類號：F820．5 文獻標識碼：A 文章編號：1003－9031（2006）07－0021－03

20世紀90年代以來，隨著金融工具創新和金融業的發展，中央銀行原有的貨幣政策目標框架日趨失效。1990年，新西蘭政府率先采用了通貨膨脹目標制的貨幣政策。隨后，越來越多的國家，如英國、加拿大、瑞典、芬蘭、澳大利亞、西班牙、瑞士、冰島、挪威等國家，甚至一些新興市場國家或轉型國家，如智利、以色列、秘魯、韓國、波蘭、墨西哥、巴西、泰國、捷克等都相繼將通貨膨脹目標制作為貨幣政策的制度框架，并且取得了成功，這使得通貨膨脹目標制成為經濟學界關注的熱點問題。[1]本文試圖在對通貨膨脹目標制的實施情況及實施條件進行分析的基礎上，尋求通貨膨脹目標制對我國實施宏觀經濟政策的啟示。

一、通貨膨脹目標制的國際實踐

通貨膨脹目標制是中央銀行直接以通貨膨脹為目標并對外公布該目標的貨幣政策制度。在通貨膨脹目標制下，傳統的貨幣政策體系發生了重大變化，在政策工具與最終目標之間不再設立中間目標，貨幣政策的決策依據主要依靠定期對通貨膨脹的預測。[2]政府或中央銀行根據預測提前確定本國未來一段時期內的中長期通貨膨脹目標，中央銀行在公眾的監督下運用相應的貨幣政策工具使通貨膨脹的實際值和預測目標相吻合。

從實施通貨膨脹目標制國家的實踐可以看出，通貨膨脹目標制在實施過程中呈現出以下特點：

第一，在通貨膨脹目標制下，貨幣政策承諾維持一個具體的長期通貨膨脹水平，長期價格穩定將是壓倒一切的首要的政策目標。重要的是，通貨膨脹的目標值既不能太高也不能太低，預防通貨緊縮與預防高通貨膨脹同樣重要，甚至更重要。新西蘭、智利、澳大利亞和巴西等實行通貨膨脹目標制國家仍使用通常意義上的消費價格指數（CPI）作為通貨膨脹水平計量指標，[3]這主要是因為消費價格指數是進行經濟預測的核心指數，具有更新快，數據的滯后期較短、可信度高、易為公眾所接受和理解、不易被中央銀行所控制及有利于提高通貨膨脹水平的信譽度等特點。[4]

第二，在長期通貨膨脹目標值的約束下，為達到產出穩定等其它目標，中央銀行短期內擁有采取靈活政策的權力――這就是“彈性通貨膨脹目標”這一術語的真正含義。英國、瑞典和澳大利亞等國采用有彈性的區間通貨膨脹目標，他們遵循一條基本原則：政策的靈活性不能以損害中央銀行的信譽為代價。[5]

第三，通貨膨脹目標制要求貨幣政策決策者保持實質性的開放和透明，例如，應定期公布通脹形勢報告，并讓公眾參加政策討論。從國際實踐來看，波蘭、西班牙、瑞典等國家由中央銀行公布；巴西、以色列和英國由政府公布，不過中央銀行也有權發表自己的意見；新西蘭、澳大利亞以及南非等國家是由中央銀行和政府共同公布。公布的內容主要有：貨幣政策的目標和局限，包括確定通貨膨脹目標的理由；公布通貨膨脹目標，不僅包括通貨膨脹的目標值及其決定它的依據，而且還包括價格指數、目標期限和目標區的類型；在當前的經濟環境下，如何實現通貨膨脹目標；偏離通貨膨脹目標的原因。[6]

二、通貨膨脹目標制的經濟學解釋

理性預期學派認為人是有理性的，在人們的理性預期的前提下，貨幣政策在短期內可能是有效的，但是人們對政策的預期偏差，在長期看是無效的，貨幣政策不但是無效的，而且擾動正常的經濟周期，使得經濟偏離常態。但許多國家實施通貨膨脹目標制，且能夠獲得預期的效果，主要原因有幾下幾點：

1．通貨膨脹目標制中體現了信息充分的思想。物價穩定是宏觀經濟調控的終極目標之一，通貨膨脹目標制正是物價水平的綜合體現，因此，通貨膨脹目標制是終極宏觀經濟管理目標，因為它沒有中間目標，在它的作用結果中不確定性因素減少。以中國的貨幣供應量目標為例，作為中間目標的貨幣供應量要實現的目標是多元的且不確定的，如經濟增長、充分就業、物價穩定和國際收支平衡，但也可能向其反方面作用，造成經濟周期的紊亂，而通貨膨脹目標制的結果是明確的。在確定通貨膨脹目標之后，貨幣當局在公眾的監督下運用相應的貨幣政策工具使通貨膨脹的實際值和預測目標相吻合，而且中央銀行或政府會定期公布貨幣政策的實施結果。在信息對稱的前提下，減少了居民的搜尋經濟信息和做出相應判斷的成本，從這點來看，它又是有效率的。因此，通貨膨脹目標制更有利于貨幣政策的貫徹實施，也能夠充分發揮貨幣政策的效果。

2．通貨膨脹目標制中體現了貨幣中性經濟思想。按照貨幣數量主義的觀點，貨幣中性就是使得貨幣增長都表現為名義價格的提高上，對真實經濟變量不產生影響。即貨幣供應使得：真實經濟增長率＝貨幣供應增長率－通貨膨脹率。換言之，中性的貨幣政策，就是那種保證貨幣因素不對經濟運行產生任何影響，從而保證市場機制可以不受干擾地在資源配置過程中發揮基礎性作用的貨幣政策。由于真實經濟增長率＝貨幣供應增長率－通貨膨脹率，在通貨膨脹率既定的前提下，相當于貨幣供應增長率與真實經濟增長之間存在固定關系，在實際經濟中利率和匯率水平等一系列因素要不斷的調整，調整的目標是通貨膨脹不超過設定值，實際上也就是貨幣增長量與實際經濟增長相一致，這是貨幣中性的一種體現。貨幣中性是貨幣政策追求的一種境界，它可以消除人們的恐懼心理，這一點也是通貨膨脹目標制有效性的根本原因之一。

三、通貨膨脹目標制實施的條件

實施通貨膨脹目標制的國家都是市場經濟比較完善的國家，這些國家具有許多相同的市場經濟特征，如中央銀行具有制定貨幣政策的獨立性、利率市場化和匯率自由浮動等。因此，通貨膨脹目標制實施的條件主要有：

1．中央銀行的獨立性。由于政府與中央銀行的政策目標并非完全一致，因此在兩者的目標發生沖突時，缺乏獨立性的中央銀行可能會屈從于政府，從而無法完成既定的通貨膨脹目標。[7]因此，通貨膨脹目標制對中央銀行的獨立性要求相當高。首先，中央銀行貨幣政策工具操作上要具有獨立性，即中央銀行可以根據對通貨膨脹的預測，獨立的運用公開市場操作、存款準備金、再貼現、道義勸告等貨幣政策工具進行市場干預和調節，引導社會公眾預期，使通貨膨脹率保持在公開設定的區間。其次，中央銀行應擺脫“財政控制”，即中央銀行的貨幣政策不受財政政策的支配或者制約，否則，大量的、持續的財政赤字將加大通脹壓力，這將削弱貨幣政策在實現通貨膨脹目標方面的有效性，并迫使中央銀行采用高通脹率的貨幣政策。當然，基于銀行體系是貨幣政策傳導的重要途徑，發達的金融市場可以防止政府實施金融壓制，對于實施通貨膨脹目標制的國家來說，還要具有發達的金融市場和健全的銀行體系。

2．貨幣政策的高度透明度。由前面的分析可以看出，在實行通貨膨脹目標制的國家，其貨幣政策無一例外的具有很高的透明度。透明度是公眾判斷中央銀行貨幣政策是否達到既定目標的信息基礎，目的在于使公眾了解并相信央行的政策意圖。[8]貨幣政策具有良好的透明度，能夠使公眾獲得更多的貨幣和金融政策信息，提高市場潛在的效率。同時，透明度也使得中央銀行置于公眾的監督之下，使其在做出決策并執行時更有責任感，尤其在中央銀行被賦予很高的獨立性的時候。

3．利率的市場化。利率在調控經濟的過程中起著十分重要的作用。從某種意義上說，利率變動是貨幣政策變動的信號。從理論上說，利率具有及時性、可測性和可控性的特點，在調控經濟的過程中起著十分重要的作用。在市場化的利率傳導機制下，企業和個人的儲蓄和投資決策受利率波動而發生變化，從而改變總需求水平，最終導致物價和通貨膨脹的變化。[9]作為資金的價格，利率能夠通過資金供求雙方不斷變化的交易及時反映出來，其變化從根本上說能反映經濟的運動狀態。從以上各國實踐歷程中可以看到，利率作為貨幣政策傳遞的主要工具，真正成為了市場需求和投資、消費決策的主要參考指標，市場化的利率在調控經濟活動方面取得了較好的效果。

4．浮動匯率制。各國的實踐告訴我們，通貨膨脹目標制與固定匯率之間存在著內在的沖突。在固定匯率制下，中央銀行為了確保匯率目標的實現，必然要通過基礎貨幣的擴張或收縮進行外匯干預，從而影響貨幣供應量的變化，進而對價格穩定產生不利影響。在這種情況下，中央銀行很難通過可信而又透明的方式向公眾表達自己優先考慮價格穩定而不是其他貨幣政策目標的信息。因此，中央銀行實現一定的通貨膨脹目標必須在浮動匯率制下。

四、通貨膨脹目標制對我國宏觀經濟調控目標管理的啟示

我國把調控貨幣供應量作為貨幣政策的中間目標，這種目標下，貨幣不是中性的，正是這種不是中性在帶來了經濟增長的同時也累積通貨膨脹。中央銀行把M1、M2的增長率定位公開目標，并希望它能夠成為抵御通貨緊縮、刺激經濟增長以及提高就業率的重要手段。在市場經濟環境還不完善以及GDP作為經濟發展的重要衡量指標的前提下，提高貨幣供應量是一種有利于政府和企業的選擇，因為貨幣供應量提高會累積通貨膨脹，通貨膨脹會造成社會財富再分配，這種分配有利于政府和企業。按照貨幣數量理論，貨幣供應的增長表現為真實經濟增長與通貨膨脹之和，可是在我國，由于貨幣傳導機制的緣故，后兩者加起來小于前者，即一部分貨幣供應迷失了，貨幣數量公式變化為：真實經濟增長率＋迷失的貨幣＝貨幣供應增長率－通貨膨脹率。這個公式反映了我國的貨幣政策有效性問題。與此同時，并不是因為有利于政府和企業的貨幣非中性的貨幣政策就可以長期使用，已有實證分析得出我國的貨幣政策與實際經濟增長之間的相關性減弱，而且從現有經濟形勢來看，中國的宏觀經濟調控已經到左右為難的階段――擴張性宏觀政策害怕膨脹，緊縮宏觀政策害怕通貨緊縮。基于我國現行的貨幣政策目標的困惑，當前我國能不能實施通貨膨脹目標制呢？筆者認為，通貨膨脹目標制暫時還不符合我國國情。在我國中央銀行還不具備獨立性、利率的決定還沒有市場化、匯率還是屬于有管理浮動匯率制、金融抑制現象普遍存在、金融業市場化改革還未完成、利率和匯率的形成機制扭曲、貨幣政策的傳導機制不靈等情況下，通過對通貨膨脹目標制的實施情況及其應用條件分析可知，我國實施通貨膨脹目標制的條件還很不成熟。如果盲目實行通貨膨脹目標制會造成通貨緊縮和失業率上升。

但是從目前許多國家實施的通貨膨脹目標制并取得成功的實踐來看，這種單一的宏觀經濟政策目標的做法還是值得我們借鑒的。宏觀經濟政策的目標有經濟增長、物價穩定、充分就業和國際收支平衡四大目標。而實際上，這四個目標很難同時實現。因此，我國制定宏觀經濟政策時應該根據經濟發展的實際需要，在不同的經濟發展時期實施側重點不同的宏觀政策目標。如，目前我國失業人口和隱性失業人口的比例較高，就業壓力很大，已經影響到社會經濟的協調發展，因此，制定宏觀經濟政策的時候可以把降低失業率作為首選目標，其余目標可做為兼顧目標。

參考文獻：

[1] Alina Carare Andrea Schaechter， Mark Stone， and Mark Zelmer： Establishing Initial Conditions in Support ofInflation Targeting， Monetary and Exchange Rate Affaires Department， IMF Working Paper，June2002．

[2] 唐旭．金融理論前沿課題（第二輯）[M]．北京：中國金融出版社，2003．

[3] 安德烈?沙赫特，馬克?斯通，馬克?策爾默．新興市場國家實行通貨膨脹目標制所面臨的實際問題[M]．北京：中國金融出版社，2002．

[4] Klaus Schmidt－Hebbel Matias Tapia：Monetary Policy Implementaion and Results In Twenty Inflation－Targeting Countries，Central Bank of Chile，Working Papers，NO166，July 2002．

[5] 錢小安．貨幣政策規則[M]．北京：商務印書館，2002．

[6] Paul R Masson， Miguel A Savastano， Sunil Sharma．通貨膨脹目標法可以成為發展中國家貨幣政策的框架嗎[J]．國際貨幣基金組織和世界銀行季刊，1998，（3）．

[7] 劉斌．貨幣政策沖擊的識別及我國貨幣政策有效性的實證分析[J]．金融研究，2001，（7）．

第8篇：通貨膨脹的主要表現范文

[關鍵詞]通貨膨脹；股票收益；向量自回歸（VAR）

1引言

通貨膨脹率指標自誕生以來就成為一個十分重要的宏觀經濟數據而備受人們關注，它能直接反映出當下的經濟環境下物價水平，這與普通人民的生活水平有著緊密的聯系。同時通貨膨脹率的高低也左右著經濟政策和貨幣政策的制定與實施，從而影響著經濟的運行方向。隨著中國股票市場不斷發展完善逐步走向成熟，股票市場對國民經濟的影響越來越明顯。伴隨著這一過程中國的股民數量也出現快速增長，股票市場的收益率因與眾多股民的財富息息相關也受到很大關注。在通貨膨脹率較高的經濟環境下，貨幣的購買力下降，人們的財富會因此而縮水，人們因此希望能夠找到抗通脹的資產以抵御財富縮水。而股票市場由于其良好的流動性和無與倫比的操作便利性，使得其成為眾多投資者的首選，也期望能夠從股票市場獲得一定的收益以減少通貨膨脹造成的財富損失。這也使得股票市場的收益率與通貨膨脹率之間的關系顯得尤為重要。

傳統的費雪效應揭示了通貨膨脹率和貨幣利率之間的關系，認為通貨膨脹率預期上升時，貨幣利率也將隨之上升。現在多將費雪效應擴展為金融資產收益率與通貨膨脹率之間有著正相關的關系，認為通貨膨脹率上升時，金融資產的收益率也會相應地有所上升。許多學者對股票收益率與通貨膨脹之間是否存在費雪效應進行檢驗，但研究結果并不統一，有些研究結果認為股票收益率與通貨膨脹率之間不存在相關性或呈現正相關性，更多學者的研究結果表明股票收益率與通貨膨脹率之間有著負相關的關系，但至于股票收益率與通貨膨脹率之間為何呈現負相關性的原因卻是眾說紛紜也無定論。

文章以國家統計局公布的消費者物價指數月度數據和上證綜合指數月度收益率數據作為研究對象，使用向量自回歸模型（VAR）進行實證分析，對我國股票市場收益率與通貨膨脹之間的關系進行研究檢驗。

2文獻綜述

由于股票和通貨膨脹與人們的日常生活密切相關而一直受到很大的關注，學術界對這兩者之間關系的研究也一直從未中斷過。早期費雪效應（Fisher，1930）的提出認為通貨膨脹率的上升會引起金融資產名義收益率的上升，因此股票作為一種流動性良好的金融資產，能夠有效抵御通貨膨脹造成的財富縮水。但投資者在實際投資過程中逐漸發現，股票的實際收益率并沒有隨通貨膨脹而上升。隨后一些學者便對這一現象進行研究，發現股票的實際收益率與通貨膨脹率呈現一定的負相關性（Linter，1975）。Famma和Schwert對這一現象做了進一步的研究，他們將通貨膨脹分解為預期的通貨膨脹和非預期的通貨膨脹，分別研究了這兩部分對股票收益率的影響，其結果表明無論預期的還是非預期的通貨膨脹都會對股票收益產生負向的影響。后來的研究中學者們越來越認可通脹幻覺假說，即是股價受到通貨膨脹幻覺的影響，在股票定價時投資者錯誤地使用名義利率對實際現金流進行貼現。

由于中國的股市建立的時間比西方發達國家要晚很多，因此中國學者對這一問題的研究也比較晚。張宗新、朱偉驊（2010）以預期通脹為前提，研究了通脹預期對投資者行為和資產估值影響，結果表明中國股市也存在通脹幻覺效應，在通脹預期條件下投資者情緒和主觀風險溢價對資產定價產生影響，導致股票價格出現偏離股利現金流貼現，引發市場過度投機和資產價格非理性膨脹。董秀良、吳仁水（2013）等使用門檻回歸模型對通貨膨脹率和股票收益率之間的關系進行研究，發現當通貨膨脹率較低或處于通貨緊縮時，股票收益率和通貨膨脹率之間存在不顯著的負相關性，而當通貨膨脹率較高時，則表現出顯著的負相關性。饒品貴、羅永根（2016）則從通貨膨脹影響企業債務融資行為視角出發研究，他們認為當通貨膨脹率上升時，企業會增加債務融資，這會提升企業風險，并且通貨膨脹與股票回報的負相關關系主要通過債務融資渠道進行傳導。

3實證研究

31數據說明和描述性統計

由于中國股市自1996年12月13日起實行了個股漲跌停制度，股票價格的波動幅度在這個制度前后出現很大的不同。因此本文選擇1997年1月至2016年12月的數據進行研究。本文將消費者物價指數的環比增長率作為通貨膨脹率，但國家統計局公布的消M者物價指數是將上年同期的數據調整到100，并利用同比增長率得到本期數據進行公布的，因此多年來國家統計局公布出來的消費者物價指數并不是連續的。文章首先對國家統計局公布的消費者物價指數進行處理使其連續化。處理過程是首先找到1997年國家統計局公布的消費者物價指數并計算當年月度環比增長率，然后將1997年1月的數據作為基期并調整為100，1997年以后各月數據再利用當年月度環比增長率計算得到，以后每年各月的數據則以1997年各月數據為基期，利用國家統計局公布的同比增長率進行計算得到。這樣經過處理后得到的消費者物價指數數據便是以1997年1月為基期的連續數據了。文章的數據處理和實證分析都是使用Stata 14完成的。

第9篇：通貨膨脹的主要表現范文

【關鍵詞】通貨膨脹；貨幣供給；宏觀調控

一、通貨膨脹的成因分析

（一）貨幣學派的解釋

對于通貨膨脹最直接的理論是貨幣供給量過高，高于經濟增長速度。貨幣學派從經濟增長速度與貨幣供給增長率來進行分析，定義通貨膨脹是貨幣供給量高出需求量的貨幣現象，從而得出通貨膨脹控制需要依賴于財政政策和貨幣政策的雙重作用。

（二）新凱恩斯學派的解釋

新凱恩斯學派將通貨膨脹分為三種類型：第一種是需求拉動型，這類型通貨膨脹的發生伴隨著高需求和低失業率，又稱菲利普斯曲線型通貨膨脹；第二種成為成本推動型，是指由于成本上漲導致價格上漲的通貨膨脹類型；第三種為固有型通貨膨脹。由于雇員希望持續性提升工資，將成本費用傳遞至商品價格，形成惡性循環，又被稱為稱“慣性通貨膨脹”或者“結構性通貨膨脹”。

貨幣供給在通貨膨脹中起到關鍵性作用，但其重要程度一直有爭議。貨幣學派一直堅信貨幣供給是通貨膨脹的決定性因素，而凱恩斯學派強調總需求的作用，認為貨幣供給僅僅是總需求的決定因素。

二、通貨膨脹對宏觀經濟影響分析

（一）對物價水平的影響

通貨膨脹與物價水平密不可分，物價的持續性上漲是通貨膨脹的特性。一般性的物價水平的提升與通貨膨脹既有聯系又有區分，物價上漲的因素有很多，通貨膨脹是典型因素；同理通貨膨脹的表現形式也比較多樣。物價上漲并不能全面反映通貨膨脹，要注意兩者之間的區分。一般意義上，通貨膨脹程度越高，物價上漲的速度就會越快，但是也要注意價格改革等因素對物價上漲的影響。

（二）對資金積累的影響

通貨膨脹對資金積累有重要的影響。在通貨膨脹的時期，政府、企業為了彌補通貨膨脹對居民帶來的損失，往往要對居民實施補貼。政府對居民直接實行物價補貼，而企業往往通過提升工資對員工實現補貼。按照現有資金的分配方式，會導致資金積累的減少，最終可能影響到企業的投資水平。此外嚴重的通貨膨脹會給居民帶來恐慌情緒，這種恐慌情緒的蔓延會導致金融機構產生擠兌，形成搶購風潮，從而最終對整個金融體系的穩定造成不利影響。此外，通貨膨脹會使得貨幣當局采取緊縮性貨幣政策，央行會收縮流動性，導致市場上的流動資金將進一步緊縮。

（三）給投資消費帶來不確定性因素

價格是調節市場生產消費的重要因素，貨幣價格可以實現資源的有效配置。市場上真實的價格水平可以有效反應市場資源配置情況，而扭曲的市場價格難以對市場資源配置狀況真實的進行反應。在通貨膨脹的背景下，市場價格被扭曲，扭曲的價格對市場形成一種誤導，從而對資源造成浪費。市場主體的信息難以對稱，信息不對稱可能誘發新的投資沖動，從而使得資源更加難以得到有效配置。

（四）降低勞動生產率

在嚴重的通貨膨脹期間，企業生產者為了進一步賺取利潤，只能提升商品的價格水平，而商品價格的迅速提升最終又會影響企業的銷量，給企業帶來損失，使得企業員工的實際利益將有可能受損，此時企業不合理的利潤分配政策就會挫傷員工的積極性，從而降低勞動生產率。

（五）收入分配結構更加不平等

通貨膨脹會導致我國原本就不平等的收入結構變得更加不合理，對于低收入家庭的影響尤為巨大。低收入家庭的唯一收入是工資等現金形式的收入，這些資金收入在高通脹率的背景下，將會迅速縮水，從而對低收入家庭造成實際損失。相反那些高收入家庭所擁有的收入不僅包括現金，還包含大量的固定資產投資，

在通貨膨脹的背景下固定資產的價格會不斷上漲，通貨膨脹對高收入家庭的影響是較小的。

三、通貨膨脹的調控手段分析

（一）貨幣政策

貨幣政策是治理通貨膨脹的重要手段，運用貨幣政策來治理通貨膨脹主要通過兩種途徑來進行：，一是降低貨幣供應量的增長率，抑制總需求；二是提高利率，從而抑制投資性需求，并刺激儲蓄的增加，從而實現總需求與總供給的平衡。

中央銀行通過減少流通中貨幣量的辦法，提升貨幣的購買力；同時通過提高商業銀行存貸款利率和金融市場利率水平，減少流通貨幣量，縮小信貸規模，進一步減少投資規模，實現儲蓄和投資的均衡，從而增加商品和服務，總需求與總供給實現均衡，進而達到了防止通貨膨脹的目的。

（二）收入政策

收入政策主要是采取工資物價管理方式，抑制工資、物價輪番上漲的惡性循環，實現對通貨膨脹的有效調控，其最終可以實現控制通貨膨脹而又降低失業率。

（三）加大宏觀經濟調節力度

為了有效對通貨膨脹進行調控，政府部門必須密切關注市場供給與需求關系的變化趨勢，運用引導性政策進行調節，加大價格檢查例如。此外，還要加強對重點行業重點產品，特別是針對一些行業過快增長可能造成的能源和原材料緊張等問題的協調工作力度，實現生產要素的優化配置，穩定市場供應，以達到供需實現平衡。

（四）對外經濟政策

國內的通貨膨脹與國際收支狀況密不可分，當各國均出現通貨膨脹時，要采取合適的對外經濟政策，以減緩國際性通貨膨脹對國內物價的不利影響。與各國在貿易和金融領域展開協調工作，遏制全球性通貨膨脹的蔓延，從而有效預防輸入性通貨膨脹。

參考文獻：

[1] 張連城.宏觀宏觀經濟運行與通貨膨脹預期[J].經濟與管理研究，2010（01）

[2] 尹晶潔.當前通貨膨脹的深層次原因分析和治理研究[J].經濟論壇，2011（4）