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它是最早在新三板掛牌的新媒體影視公司;它迅速完成三輪融資，受到阿里創投、紅杉等資本大咖的青睞，估值達到6.7億元……這家名為新片場的公司，正在新媒體影視領域迅速開疆辟壤。
單看這些數字，可能不會使人詫異。但是如果我告訴你，這份成績單是4個平均年齡不到30歲的年輕人在短短幾年間實現的，你還會淡定嗎？成立不到5年就能登陸新三板？撐起6.7億元估值的新媒體影視公司又有何過人之處？帶著疑問，記者走進新片場位于北京南鑼鼓巷的工作地，對話新片場的聯合創始人陳躍，力圖呈現“新媒體影視第一股”的“養成記”。
愛折騰成就“北郵合伙人”
看過《中國合伙人》的人一定印象深刻，這部以俞敏洪、徐小平、王強為原型的電影激勵了不少人。現實中，新片場的4位創始人正用自己的經歷，講述著“北郵合伙人”的故事。
與很多人的初衷一樣，新片場4位創始人的創業也是源于興趣。尹興良、陳躍、李揚、周迪4個人都畢業于北京郵電大學，大學時的他們就屬于能玩、會學、不安分的那撥人。大學時的陳躍熱衷于參加各類活動，通過參與各種活動，感受生活的新鮮感。用新片場CEO尹興良的話來說，就是“愛折騰”。“愛折騰”的4個人有一個共同的愛好就是拍攝短片，正是這個愛好，培養了他們深厚的友誼和默契，把他們緊緊的拴在了一起，成就了日后的新片場。
事實上，新片場并非4個人第一次創業。在創辦新片場前，他們嘗試做過一款陌生人交友軟件，雖然在北郵的校園論壇中后效果還好，但因為一些原因，最終未能繼續下去。不過4個人開始意識到，團隊一起努力，或許可以做一些有影響力的事。
伴隨著網絡微電影的盛行，互聯網+影視的想法給了“北郵合伙人”以啟迪：為何不搭建一個平臺，將熱愛視頻制作的人聚攏在一起，推薦、分享微電影？懷揣著這個想法，4個人創辦了北京海納艾美科技有限公司，這是新片場的前身。
彼時，新媒體影視市場方興未艾，整個行業的內容形態以電視、電影為主，微電影雖然開始發展，但是盈利模式并不清晰，選擇以這個口徑切入，對于陳躍和伙伴們而言，無疑是“第一個吃螃蟹的人”。不過“北郵合伙人”們認準了這個方向，并且積極布局和深耕，所以在2015年內容“風口”來臨時，新片場已經擺好了隊形。
影視人才“收割機”
目前新片場通過內容矩陣開枝散葉，吸引到大批新媒體影視行業從業者和愛好者的入足。陳躍告訴記者，新片場的定位是內容的源頭生產者，挖掘優質內容，聚攏優秀的影視制作人，根據每個創作人的特點，提供最適合的項目，同時給予拍攝、后期、推廣等一系列服務，打造從業者、內容、渠道的閉環。另外，新片場同時具備自制的內容欄目、積攢自己內容制作生產的能力。
伴隨著新片場的發展壯大，V電影集合了近500萬的短片愛好者，培養了大批的忠實用戶，在競爭日漸激烈的紅海中，新片場實現了突圍。“首先證明新片場平臺的向心力強，能夠吸引到最優秀的影視制作人，在新片場的平臺上能找到可以拍出好片的人;另外，我們的審美、選片、制作能力也得到了認可，所以才會迅速的占領了市場。”陳躍笑著說。
“這么看來，新片場的發展順風順水？”對于我的提問，陳躍馬上給出了否定的答案。事實上，新片場也經歷過一些波折和轉變。2013年到2014年期間，新片場的發展遇到了一定的瓶頸，當時團隊嘗試過向純互聯網平臺發展，但是因為變現期長，盈利模式不清晰，也終止了。“我們討論過很多次，最終認定未來影視的‘高速公路’上缺少的一定是‘內容’的汽車。”陳躍告訴記者。內容的真正發動機還是“人”，陳躍和團隊認準制作人平臺的這種戰略地位，為一些充滿才華的影視制作人打造了“新片場”這一社區。
掌握了大量的人才資源后，如何更好地運用也是一T學問。陳躍告訴記者，新片場的人才輸出，主要通過短視頻和網絡電影兩個通道、兩個矩陣相互補充。在新片場團隊看來，短視頻內容比較適合年輕的制作人，主打的是吸引流量;對于網絡電影而言，2016年是爆發的一年，新片場借著這個“東風”，著手進行布局，修煉內功。
憑借著精準的定位和持續的深耕，新片場成長為國內最大的影視創作人平臺。盈利模式上，新片場的主要收入來源包括：拍攝和發行網絡電影、短視頻視頻網站等渠道獲取的發行收益;影片中的廣告收入;通過自制網劇，培養自己的IP，創造各項后續品牌衍生收入和利潤。同時以控股和參股的方式，同一些工作室合作，簽約一些網紅。在陳躍和團隊眼中，網絡影視IP化也是重要的商業路徑，可見“人”的生意始終是新片場看重的重要一環。
花若盛開 清風自來
2015年新片場正式在新三板掛牌上市，成為“中國新媒體影視第一股”。之所以選擇掛牌新三板，是新片場基于公司運作更加規范化、資本進入之后，新片場展開合作具備品牌背書的綜合考慮。根據新片場2016年的年報顯示， 2016年新片場營業收入為7299.13萬元，較上年同期增長877.92%。在新三板所有影視公司中，新片場的營業收入增幅最快。
從2015年下半年開始彌漫開來的“資本寒冬”，給不少創業者潑了一盆冷水，創業領域一面被陰霾籠罩，一面“馬太效應”凸顯。事實上，對于真正的優質企業而言，“資本寒冬”顯然不是問題，反而成為了他們發力的重要時機。“吹盡狂沙始見金”，創投機構借此找尋真正的“績優股”。
在投資人眼中，新片場顯然就是這樣的“績優股”。2014年5月，新片場收獲來自阿里的千萬元投資。2015年8月，紅杉資本出資3600萬元，認購新片場16%的股份。2016年9月，新片場完成C輪融資，而此輪融資，由天星資本領投，紅杉資本跟投，融資后估值達到6.7億元。值得一提的是，據2016年度新片場的年報顯示，杭州阿里創業投資有限公司持有新片場17.91%的股份，而這家公司的背后，馬云持股80%。這也就意味著，馬云間接持有新片場接近15%的股份。
私募股權基金（PrivateEquityFund，以下簡稱PE）包括了：發展資本（DevelopmentFinance）、夾層資本（MezzanineFinance）、管理層收購或杠桿收購（MBO＼LBO）、重組（Restructuring）和合伙制投資基金（PEIP）等。
PE是相對于純粹通過股市買賣上市股票賺取價差的上市股權基金的概念。早期的PE只投資于未上市公司股票，其后逐漸延伸到包括透過私下交易方式購買上市股票的投資行為，有些PE甚至也經由股市買進上市股票作為并購投資的部分手段。由于國外PE一般采取有限合伙的組織形式，基金管理人作為普通合伙人，投資人作為有限合伙人。在這種有限合伙的形式下，其股權是不公開交易的。
PE的其他翻譯還有私募資本投資、產業投資基金、股權私募融資、股權直接投資等。私募股權投資的特點為：
（1）通過自己的管理和控制使得所投資的公司增值，是相對長期的投資，是實質性的增值，而非證券投資的純粹的資本運作。
（2）資金來源廣泛，如富有的個人、風險基金、杠桿收購基金、戰略投資者、養老基金、保險公司等。有低利率的資金來源，得益于財務杠桿，一方面可以以小搏大，另一方面可以提高資本報酬率。
（3）投資回報率高，PE獲取回報的方式主要有三種：公開發行上市、售出或購并。根據湯姆遜金融服務公司（ThomasFinancial）的統計，截至2006年6月，相比標普500指數6.6%的年回報率，私募股權投資的年回報率高達22.5%；過去10年，兩者年回報率之比是6.6%對11.4%。
2股權直接投資意義重大
2.1創新才露“尖尖角”
50家證券公司2006年報顯示，2006年實現凈利潤高達180.53億元。但是亮麗的成績卻掩蓋不住嚴峻的現實：證券公司整體并未擺脫靠行情吃飯的宿命，尤其是小證券公司，經紀業務成為其脫貧的唯一法寶。年報分類數據顯示，50家證券公司經紀、自營兩項收入合計318.39億元，占總收入的75%。證券公司的創新業務雖有發展，但對總利潤貢獻仍微乎其微。從2004年8月證監會正式啟動創新類試點證券公司以來，雖然創新類證券公司數量已經增加至19家，但證券公司的創新業務仍主要集中在集合理財、權證創設及資產證券化等方面。
由于已開展資產證券化業務的證券公司數量有限，權證創設也是在配合股權分置改革的階段性產物，只有集合理財開展的規模比較大。不過，集合理財雖然屬于創新業務，但其與以前的委托理財有些相似。如果在市場行情出現巨大波動時控制不善，不僅不能盈利，反而會導致損失。
統計顯示，除中信證券外的18家創新類證券公司新興的受托資產管理業務2006年共實現收入8億元，僅占總收入的2.5％。不過，包括權證創設收入的投資收益一項達到35億元，雖然僅占8.3%，但同比卻增長了133％。另外，18家創新類證券公司在財務顧問、股改和研究所等其他業務上也收入了24億元，占營業收入的7.5％。因此，進一步加大業務創新、建立多元化、穩定的盈利模式，是證券公司面臨的緊迫任務。
2.2股權直接投資深具影響
股權直接投資是眼下繁榮的中國證券市場盛宴中的頂級盛宴。監管層將在風險可測、可控、可承受的前提下，支持證券公司進行產品、服務和組織創新，并將支持符合條件的公司開展融資融券、直接投資等業務的個案試點。
伴隨著新的《證券法》、《公司法》和《合伙企業法》的出臺，PE的設立已經有法可依。在稅收方面，修訂后的《合伙企業法》已經明確了合伙企業的征稅原則，即合伙企業的所得稅按照由合伙人分別繳納所得稅的原則，這就避免了雙重征稅，有利于促進PE的發展。
股權直接投資可以為證券公司開辟新的盈利模式，有利于發展與建立多層次資本市場，也是投資銀行本質的回歸。證券公司現在需要抓住機遇加快創新，做大做強。尤其是面對國外投行的大舉進入，要盡快打造出能與國際投行相抗衡的本土證券公司。否則，就會淪落成像我國臺灣、香港市場那樣，成為外國投行的“天下”。
外資投行主要利潤來源中，承銷費僅占一小部分比例，大部分的收入來自股權的投資收益，如高盛60%的收益都來自于此。以高盛、美林等為代表的國際投行在中國伺機而動，參與了許多PRE-IPO的投資，收益豐厚。放開股權直接投資后，國內證券公司將同國外投行一起分享股權投資的高溢價收益。
證券公司從事股權直接投資有利于取得參與非上市企業公開發行股票的承銷權，可以給公司有關部門創造更多的業務機會。通過投資國有企業和其他行業各個成長階段的企業，有利于加快行業兼并收購的整合進程，有助于推動國內的一大批新興跨國企業的崛起和全球擴張；此外，可以加快國有企業股權結構的改革和法人治理結構的完善，打破國內的傳統國企壟斷、行政壟斷，并成為中國整體市場經濟轉軌和深化改革的重要外力。
3兩種模式之比較
中信證券在2007年1月24日公告，宣布董事會通過議案將與勝達國際集團（SICO）合資開展股權直接投資業務，主要投資于境內擬上市公司的股權。雙方合資的承諾資金額不超過10億元人民幣，各方將出資5億元人民幣，各占50%比例。國泰君安、申銀萬國、招商證券、國金證券、廣大證券、東方證券等多家證券公司都在積極備戰股權直接投資，籌備各自的方案。
各家證券公司擬定的模式主要有兩種：一是將股權直接投資業務并入證券公司的業務體系，成為后者的一個組成部分。證券公司是直接投資業務的主體，既可以直接運用證券公司自有資金開展業務，更可以專項資產管理形式募集資金，開展股權直接投資業務。二是證券公司設立專門的機構，通過子公司來開展股權直接投資業務，如中信、招商、光大等。
兩種模式的比較：
2007年1月底，證監會證券公司投資非上市公司股權直接投資監管法規已經下發到各交易所和幾大證券公司處征求意見，創新類證券公司股權直接投資試點有望獲批。證券公司的資本金規模和風險控制能力是此次證監會遴選試點的主要標準，中金、中信和中銀是最有希望獲得首批試點資格的三家證券公司。
4未雨綢繆迎接證券市場的盛宴
從國外專業的私募股權投資公司和投資銀行運作PE的經驗來看，股權直接投資對人才和制度的要求極高。中國PE還面臨著外匯管制、貸款、人才等方面的諸多限制。中國PE品牌的法律地位、與社會各階層的連接、與銀行的關系都很脆弱。目前證券公司開展股權直接投資業務急需解決的問題主要有：
4.1澄清觀念
股權投資基金不受金融法規和條例的監管，只受民法和一般企業法規的監管。根據美國的經驗，美國對PE沒有特殊的監管，PE是在相關法律的豁免條款下生存的。監管部門監管的是各種投資于私募股權基金的行為主體，如果投資的行為主體是銀行，則受銀監會的監管；如果是保險資金，受保險監管部門監管。所以中國對股權直接投資的監管也應當效仿國外，不必設立專門的監管機構，而只需明確銀監會、保監會和證監會各自的監管內容。
4.2加快人才儲備
人力資本是PE的制勝法寶。該行業對人才的要求非常高，需要思路敏捷，能夠迅速做出正確的判斷和決定，如很快對交易的結構做出評價和判斷，具備非常強的人際交往能力。該類人士需要兼具投資銀行、法律和金融財務等方方面面的理論知識和實踐經驗。而國內證券公司人力資本滯后，缺乏這類專業人才，因此加大內部培訓和外部引進需齊頭并進。
4.3嚴格風險防范
證券公司從事股權直接投資極易導致利益沖突、風險失控。所以證券公司需要建立嚴格的內控制度，各部門間設立嚴格的防火墻，防止利用內部信息為己牟利。自有資金的投入，一旦失誤，將造成嚴重的損失，所以證券公司應當借鑒國外PE的成熟經驗，熟悉PE的運行機制和原理，形成一套獨特的項目篩選、價值評估、企業管理與控制的運作流程和制度體系，建立全面的風險控制制度。另外可以考慮引進國際知名的PE和投行，進行合資，共同開拓國內市場。
4.4放寬資金限制
流動性過剩是目前國內突出的問題，因此發展股權直接投資應主要用好國內資金，目前政策性銀行、證券公司、社保基金、保險公司和郵政投資PE已經先后個案獲批，今后應當從法律上放寬限制，允許更多的機構投資者涉足該領域。
國內融資體制改革的滯后，借貸市場基礎薄弱，缺少債務融資渠道的支持使得國內大型杠桿并購交易稀少。債務融資對并購交易舉足輕重，因為在杠桿并購中，并購方通過債務融資增加股本投入。債務是以被收購企業能產生現金流的資產做抵押，發達市場中，債務總額一般為投資者自有資金的三倍，由各商業金融機構提供融資。但國內貸款機構不愿意向無法提供大量實物擔保的債務人提供貸款，中國破產法滯后是一個制約因素。因此，加快相關法律建設，銀行逐步建立項目融資和評估體系的建設刻不容緩。
4.5品牌的長期樹立
私募股權投資吸引眾多資金的秘方是良好的業績和知名的品牌，只有經過歷練的國際知名投行和私募股權投資公司才會振臂一揮，應者云集。國內證券公司最初開展股權直接投資可能會出現募集資金達不到預期規模的情況，而只能依靠自有資本運作，但證券公司本身的資金實力又有限。所以，如何在短期內塑造自身的金字招牌是證券公司面臨的緊迫任務。
參考文獻
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當年曾經各自掏出4萬元共同奮斗起家的兩名真功夫創始人從爭執發展到大打出手，曾經吸納800萬美元風險投資的分貝網創始人兼CEO鄭立涉黃被捕，曾經創造了創業“神話”的PPG創始人李亮遠赴美國躲避媒體口誅筆伐，曾經被譽為“80后”財富新貴的Mysee網站創始人高燃因其極端做法被投資人趕走……這些曾經的“創業英雄”怎么了?他們是否被捧得過高?作為投資人，到底在投資時要考察創業團隊的哪些特質?
一個創業團隊，其構成能夠在很大程度上保證某個創業項目的發展與成功。其一，團隊中需要有“智多星”提供創業的概念與盈利模式，其二，團隊中需要有“執行者”去付諸實施，其三，團隊中還需要有“推進者”不斷的激勵團隊。即使沒有一個人可以是全能的，但是一個團隊卻可以是完美的，因此投資人在投資時最為關注的就是創業團隊。
“在中國，投資就是投入。做投資確實是非常需要注重這一點，特別是對于投資早期企業，不是完完全全從回報來看，首先要看人。”曾經為Mysee網站高燃所苦惱的北極光創始合伙人鄧鋒表示，“現在北極光很強調對于人的盡職調查，我們會觀察他與他的同事、妻子、部下的交流，考察他的過往歷史，曾經的失敗是什么原因，成功又是什么原因。”道德風險對于每一個創業者和投資人都是至關重要的，如果在商業上冒著風險去追求短期利益，最終都會得到懲罰，本文開篇說述皆是如此案例。
面對如此重要的創業團隊因素，風險投資如何避免團隊風險?同樣遭受過創業者誠信問題困擾的IDGVC創始合伙人熊曉鴿也有一套自有降低風險方法。“首先，我們會對被投資企業的創始人進行調查，通過他的很多朋友了解他；其次我們也會考察整個公司管理團隊的整體素質。”作為一家創業投資機構，僅僅依靠會計師事務所和律師事務所所做的盡職調查是不完整的。
在眾多希望融資的創業者中，判斷一個創業者是否真的將做好企業作為理想是十分關鍵的，今日資本合伙人徐新自有一套識別標準。“我們投資的一般是處于成長期的企業，從中可以看出很多問題。首先，如果創業者把自己的所有或者大部分身家放到這個企業里面，說明他對這個事業很有承諾，我們認為至少應該投入30％～50％的創業者才是值得關注的。創業者把所有的雞蛋放進一個‘籃子’里，我們把我們的也放進來，然后一起做成一個打不爛的‘鐵籃子’，這是最理想的狀況。”
但是，承認泡沫存在是一回事，破滅與否又另當別論，畢竟，和2000年相比，今天的世界不僅發生了翻天覆地的變化，兩種泡沫在本質上也有很大區別。
騰訊財經分析認為，2000年3月10日，納指創下5048.62點的歷史高位，較一年前整整上漲了1倍多，而目前納斯達克指數較一年前的漲幅約為23%左右，今年第二季度甚至出現了幅度明顯的調整，遠達不到“瘋狂上漲”的程度。此外，這一輪助推科技股上漲的主要力量以機構投資者為主，以前則是以中小投資者的投資熱情為主。比較而言，今天的投資熱情比14年前更趨理智。
美國風險投資公司Y孵化器（Y Combinator）合伙人保羅?格拉漢姆（Paul Graham）就認為不存在投資泡沫，新興公司無需為業務模式擔憂。他說：“目前的確有很多失敗的新興公司，但這并不是泡沫的定義。一般來說，泡沫是指大量資金投向失敗的新興公司，這種情況現在并未發生。”
8月底，一條關于藍海電視臺的微博迅速流傳：“美國之前播放半島電視臺的MHz5頻道，8月底突然被來自中國的一家民營的BON藍海電視臺取代，這家電視臺在內地名不見經傳，但在英美主流社會已很有名氣。”
在諸葛虹云和顧宜凡夫婦倆的“大貴人”——鼎暉創投高級合伙人王樹看來，當初在藍海電視臺還未成形之時就決定投資入股是一件非常稀奇的事，一開始完全是被創始人的熱情所打動。
如今，藍海電視臺在B輪融資中拿到了國電旗下英大傳媒集團的投資，英大傳媒主導投資藍海電視的劉建冬已投資了多家媒體機構，但均為官方背景，這是她首次投資民營傳媒機構。
諸葛虹云和顧宜凡當初為何敢赤足做一家“民營電視臺”？商業模式是什么？為何能迅速發展起來？投資人如何看待民間媒體出海？
鼎暉的第一桶金
2010年7月8日，國內頂級PE機構鼎暉創投宣布，注資千萬美元入股藍海電視傳媒，這成為藍海電視發展的“里程碑”。在資金投入后短短3年內，面對西方競爭激烈的傳媒環境，藍海電視卻漸成氣候。
王樹接受《新財經》記者采訪時表示，當初接觸藍海團隊，被他們的創業夢想深深打動，這支團隊有多年的電視傳播經驗。王樹2009年年底接觸這個團隊，很快就決定投資，最根本的原因還是看重背后的商業價值。他判斷，中國早晚有人要做這件事，看過諸葛虹云和顧宜凡的團隊后，王樹非常認可。
千萬美元的風投資金被分批注入，王樹與兩位創始人約定，5年內幫助藍海電視在國際認可的資本市場上市。
值得一提的是，王樹本人還是騰訊早期的風險投資人。在加入鼎暉投資之前，他是IDG技術創業投資基金合伙人，主導了騰訊早期的投資。馬化騰曾公開表示，如果沒有IDG投的那筆錢早就沒有騰訊了。王樹本人有著豐富的投資與項目管理經驗，在幫助所投項目上市/并購的運作上發揮了關鍵作用。對藍海來說，能拿到鼎暉的投資，無疑對其商業化有巨大幫助。
目前，藍海電視臺已在全球范圍內擁有相當范圍的覆蓋和落地，有三個衛星頻道覆蓋亞太、北美、歐洲等地區的120多個國家，其有線落地已全面進入美國及英國的主流媒體渠道，是除中央電視臺和新華社以外，唯一能夠向西方受眾和機構提供中國內容的英文媒體，并且最獨特的身份是“民營”。
8月份落地華盛頓，并不是藍海電視臺首次進入美國，而是其海外布局的新進展。今年5月，藍海電視英文頻道進入歐洲最大入戶衛星電視運營商B SKY B（擁有1100萬家庭用戶）的播出網絡。
在藍海電視漸入佳境的背后，創始人諸葛虹云和顧宜凡都很感慨，沒想到公司能在如此艱辛的市場條件下，一步步走到今天。2006年，當傳媒人諸葛虹云和顧宜凡提出要做一家英文電視臺時，引來“噓聲一片”。
兩位創始人滿腔熱血要做一家中國民間針對海外市場的英文電視臺，但一沒渠道，二沒資金，要實現這個夢想可謂困難重重。自打有了這個夢想，諸葛虹云和顧宜凡就幾乎見了所有類型的投資公司，但沒有一家機構愿意投資還沒有渠道落地的“雛形”電視臺。
眾多周知，電視傳媒是一個燒錢的行業，需要極大的投資成本才能砸出一點品牌，盈利更是遙遙無期，2006？2010年4年時間里，公司的資金全部由創始人自掏腰包。落地的資源永遠是稀缺的，曾經寄希望在北京奧運報道中一鳴驚人，結果卻遭遇挫折，和美國有線頻道冗長的談判錯過了北京奧運會。接著又遭遇金融危機，融資環境跌落谷底，更加沒人對雛形中的新事物感興趣。
諸葛虹云后來坦承，從2008年下半年對外宣布辦電視臺，到2009年三四月份，夫妻兩是在恐懼中度過的。但老天不辜負有心人，危機也帶來機遇，居然使得他們用少量的資金談下落地條件。
2009年9月1日，是諸葛虹云一生銘記的日子，藍海電視臺在紐約實現落地試播，而這一天她已經等了10年。
商業模式“微創新”
諸葛虹云留美多年，有在國際媒體從業經歷。1995？2006年10年間，她集媒體運營人、制片人、導演、主持人和撰稿人于一身，開發經營了多個具有廣泛影響的影視項目，例如《環球》、《讓世界了解你》等。顧宜凡則來自“留美世家”，祖父顧毓琇是我國著名教育家，顧宜凡在海外闖蕩20多年，拿下工程、管理和新聞三個碩士學位，有深深的媒體情結。兩人20世紀90年代結成人生伴侶，并肩奮斗并共同創立了藍海電視。
有別于大多數傳統意義上的電視臺，藍海電視把播出平臺設定在國外，內容制作選在國內，這很好地避免了政策干預，能比國內媒體相對容易地闡述事實；相比西方媒體，它透徹了解中國，能夠深層次展現中國。可以說，藍海電視臺兼具中西方媒體的優勢，又避免了各自的短板。
8月29日，諸葛虹云和顧宜凡高調邀請媒體和業界參觀其位于北京東四環傳媒創意園區的辦公大樓，獨棟小樓成為藍海制作內容的基地，國內制作、國外播出。
在現場，《新財經》記者參觀了藍海電視的演播廳和辦公區域，由于國內看不到藍海電視的節目內容，讓這家民營電視臺看起來十分神秘。在現場觀看的一些節目，基本不涉及時政內容，但報道非常接地氣，關注案以及陳寶成和薛蠻子等民間熱議的新聞。
記者在現場看到了一支100多人的國際化制作團隊，各檔節目主持人均為英語國家主持人，背景各異，其中一位資深高層英國人Ashley追隨兩位創始人十多年，還娶了一位中國姑娘，生兒育女，把家安在了北京。 對于商業模式的疑問，諸葛虹云接受《新財經》記者專訪時介紹，藍海電視目前最重要的收入來源是廣告和收視分成，目前正在嘗試更多的盈利模式。她和團隊會專注于新聞制作，不會涉及其他行業。
2012年年初，藍海B輪融資開始接觸英大傳媒，年底對方決定投資，所占股份不小。對于國資入股是否會影響藍海電視民營身份，諸葛虹云告訴記者：“國有媒體和國企投資不一樣，投資純粹是商業行為，公司的控股權依然掌握在我們手里。”
據了解，目前藍海電視臺的盈利模式主打“媒體服務”，傳統媒體的廣告收入占盈利的少部分。媒體服務主要為在海外做宣傳的企業、機構、組織提供深度服務，找到這些企業的需求點。例如，隨著國內各地旅游市場的迅速發展，對外宣傳需求加大，單純依靠幾十萬元拍攝景點廣告或者做電視節目的推廣方式效果并不好。藍海電視曾與陜西省旅游局有過一年的合作，根據陜西省旅游局的需求及國外受眾需求，深度傳播和推廣陜西旅游。
另一種盈利方式是售賣節目，因藍海電視制作的節目是適合西方受眾習慣的原創英文節目，西方市場對中國內容的需求和缺口很大，節目可以在全球發行。同時，藍海與多家美國有線運營商（付費頻道）達成收費分成協議，這能夠為藍海提供一筆可觀的收入。
在今日中國，私募股權基金（PE）這個以幫助企業為目的的風險投資，隨著2004年中國風險投資的發展逐漸成為私募界一顆閃亮的明星。而大家對私募股權基金的概念僅限于知道，其內涵與其他各類基金的區別鮮有了解。研究PE獨特的運營模式和黃金價值鏈，探討中國私募股權基金存在的問題對發展中國私募股權，完善金融市場有重要的意義。
【關鍵詞】
私募股權基金（PE）；運營模式；存在問題
一、私募股權基金概述
（一）投資基金分類
我們在這可以根據投資基金的分類來理解私募股權基金。
（1）根據基金單位是否可贖回或增加分為開放式基金和封閉式基金。（2）根據經營目標和投資目標的不同劃分為成長型和收入型基金。（3）按照組織形式不同分為契約型投資基金、公司型投資基金和合伙型投資基金。（4）按照投資對象不同，又可分為證券投資基金、股權投資基金和混合型投資基金。證券投資基金主要投資于上市的股票、債券、貨幣市場、金融衍生品等。股權投資基金主要投資于未上市的中小企業的股權。（5）根據證券市場特點劃分為公募基金、私募基金。公募就是向社會公眾公開營銷募集資金。私募是指通過非公開方式、向特定的投資者募集資金由基金管理人受托管理，基金投資人按約定或按其出資比例享受投資收益和承擔投資風險。
國際上流行的對沖基金，是投資基金管理的一種模式，屬于免責市場產品，用于套利或避險，由金融期貨期權等衍生工具與金融組織結合后以高風險投機為手段，以盈利為目的的金融基金。通常被歸為證券投資基金類，募集方式大多以私募為主。
（二）私募股權基金及其特點
傳統定義的私募股權基金的投資對象一般是非上市企業的股權，而當今的私募股權基金涵蓋范圍已相當廣泛，部分PE基金也可對已上市公司股權進行投資（PIPE）以及進行股權、債權混合型投資。國外獨立PE機構有黑石集團、KKR、凱雷投資集團等，國內獨立PE有聯想控股的弘毅投資、渤海產業投資基金、中央匯金投資有限公司等。
整個基金運作的特點：（1）采取一種特殊的股份制度——有限合伙制，投資人LP為有限合伙人，管理人GP為普通合伙人提供勞務，承擔無限連帶責任。（2）PE具有較小的外部特性，不收外部條件約束，只在于投資對象的盈利性。（3）因為為實體企業項目做投資，所以PE必須具有靈活有效的內部激勵和約束機制，來完善項目。（4）強調投資對象長期的成長，從而在遠期獲得大收益。（5）具有獨特的盈利模式，較少運用金融杠桿以及衍生金融工具，僅承擔被投資企業的經營風險、所在行業風險及地域風險等。
二、PE的運營模式及黃金價值鏈的形成
PE的盈利模式非常獨特，結合了實體企業的利潤管道模式和一桶金模式，選中一個企業，通過對目標企業帶有戰略投資初衷的長期利潤管道投資到最后的退出一次性較高盈利，它有一條屬于自己的黃金價值鏈。一個完整的項目投資由六個流程組成，分別是前期的融資選項，中期的投資管理，和后期的退出分配。
（一）融資源頭大機構，選項是關鍵
PE中負責融資的管理人把機構投資者作為融資的首要目標，它們是沒有所屬PE機構的金融巨頭、投資銀行、跨國公司、富裕個人，甚至是政府資金、養老金等，這些資金主要來自于其投資地域的機構。中國由于缺乏完善的資本市場和相應的監管架構，大量資金來源于海外。
選擇項目是最重要的也是最考驗戰略投資者的。因為四大私募股權的投資主力集聚資本市場，加劇了項目競爭，所以PE在尋找優質項目同時還要提升自己的競爭力。一般通常會采用三種方式來選擇項目，自上而下，自下而上，兩者同時開展。第三種優點突出，戰略投資者一邊從有發展潛力的行業開始，全面了解細分市場、利潤水平、競爭者等行業基本面直到找到下游企業；另一邊又從二三線城市著手，關注有才能的領導者，有價值的中小企業從而建立各類關系網乃至整個行業。
尋得項目之后需要詳盡企業資料，調查評估。結合資產、財務、項目評估等的方法全面考察此企業在行業、商業模式和團隊這三大方面的能力及潛在競爭力是項目選擇的關鍵。
（二）投資、管理圍繞企業最需要
投資才是價值鏈中真正實現投資收益的開始，根據調查結果確定投資類型、投資規模、投資策略、投資階段。投資可以是股權也可以是債權，還可以針對不同的企業提供次級貸款，購買可轉換票據、優先股，使得風險均衡。無論是分散投資還是聯合投資，無論是漸進投資還是組合投資，最主要的是投資企業最需要的。
很多PE一味追求企業上市好讓他們兜售股票增值過度包裝企業粉飾報表，很少關注企業實際價值的提高。PE應該考察目標企業的需求，用管理精英們的方法和關系網為企業取得新技術設備、打通供銷渠道。另一方面PE對目標企業管理層也有其獨特的激勵機制和約束機制。在安費諾收購案中，KKR對管理層主要通過認股權方式進行激勵。而蒙牛乳業香港上市案中，披露出一條協議：若在2004年至2006年三年內，蒙牛每股贏利復合年增長率超過50%，摩根斯坦利等三家機構投資者會將最多7830萬股（相當于蒙牛7.8%的股份）轉讓給蒙牛管理層，反之則管理層則讓出股份。這是約束機制和激勵機制的共同體現。
（三）雙贏的退出和分配
KKR的創始合伙人克拉維斯曾經說過：“當我投資的時候你先別忙著贊美我，傻瓜也可以收購公司，等到賣掉的時候再來祝賀我吧。”這話完全說明了無論結果是雙贏還是單贏，PE要的都是贏。PE通過四種渠道退出，四種方式對應四種投資結果，好的就上市，次之就通過二級市場或兼并收購是出售股份，再次之就協議通過企業的管理層回購，最差是破產清算。
最后的收益分配是在管理人GP和投資人LP之間分配，GP除了有附帶權益外還有1.5%～2.5%作為管理費，此外目標企業的管理層也會獲得可觀的收益。
三、中國私募股權基金存在問題
1985年中創公司的成立拉開了中國風險投資的序幕，2004年中國大牛市，VC/PE支持企業成功上市帶來無數財富效應，經歷了2008年全球金融危機，私募股權基金已成為中國資本市場上一股重要的力量。但是由于資金規模增長迅速和監管部門法律環境的不完善也出現了很多問題。
（一）本土私募股權的管理和服務水平影響了價值鏈的增值效率
較以前的外資獨大，本土投資機構近年發展迅速，但管理和服務水平不夠專業，影響了價值鏈的增值效率。PE和目標企業都有問題，PE的問題在于可改善的自身管理方式，和短期不能改善的人才的缺乏和關系網絡的貧瘠；目標企業的問題在于對PE僅限于提供資金層面的認識。
在提高PE自身管理方式上，投資人要理清重點，抓住快速提升企業價值的關鍵。如果是針對創業企業重點關注公司治理結構的完善；管理水平的提升；財務對內、對外透明度和系統性的增強；后續并購活動的開展。對于很多民營企業比較重視的政府關系也必須關注加強。
人才缺乏直接的影響了本土PE的管理服務水平，私募股權投資是一個專業技能很強的“以人為本"的商業投資，最大的資源就是那些有眼光、有經驗的投資管理人。而目前國內的從業人員要么就是從別的行業轉過來，要么就是從海外歸來。這兩者會在專業知識和實際操作上各自遇到問題，所以發展和培養本土的股權投資專業人才是一個非常急迫的問題。從高校開始專門學習相關知識，到社會中實踐鍛煉，這才是人才的培養之道。
（二）大部分本土PE籌資難
當前中國GP在設立人民幣基金過程中，除了有影響力的資金雄厚的機構外，其他獨立本土投資機構資金實力相對薄弱，籌資很困難。從一開始的籌資熱到籌資難，說明PE在資本市場上的認可度仍然不高，也說明了本土PE自身實力不高。國外PE的資金來源都是政府企業養老基金，而我國的本土PE，國家社保基金等政府性基金對大多數GP都是可望不可即，各類證券公司、商業銀行、投資銀行他們也有自己的附屬PE機構。我們必須讓投資人意識到這是有利可圖的戰略性成長型投資，認識到PE市場對資本市場的影響力，提高信譽度，幫助中小企業得到發展，從而體現和增強自身實力。
（三）投資者和項目信息不對稱引發的立法監管問題
投資者和項目存在信息不對稱，很多LP無法得知基金項目投資的動態，PE自身機構的信息不透明，這不僅在一定程度上放大了LP的投資風險，也不能有效保護投資者的合法權益。07年《合伙企業法》的修改更推動了PE機構的發展，但是與《公司法》有著明顯的沖突，立法規范機構在保障投資人利益的同時需注意調和各方面監管的不統一。
在今年2013年2月公布的《私募證券投資基金業務管理暫行辦法（征求意見稿）》已對私募行業的私募管理人，投資人和相關登記記錄等做了明確的限制，第三十六條，非公開募集資金，以進行證券投資活動為目的設立公司或者合伙企業，資產由基金管理人或者普通合伙人管理的，其基金管理人或者普通合伙人的登記、合格投資者的認定、業務規范等證券投資活動適用本辦法。說明了PE機構或將納入證監會監管范圍，即使現在不完全是，也是政府監管大勢所趨。下表為2013年《私募證券投資基金業務管理暫行辦法》對私募管理人和投資人資格的限制條目。
這使多年來游走在灰色地帶的私募行業尤其是私募股權行業逐漸透明化。不僅保護了投資人的合法權益，也有利于中小私募股權籌資，透明度的提高縮小了投資人與管理人、機構間信息不對稱的差距，但具體到項目還得做出規定完善，一方面有利于項目的擇優，另一方面可以提高項目的有效性實施。
私募管理人資格合格投資者的資格
實繳資本實繳資本或者實際繳付出資不低于1000萬元人民幣總體要求具備相應風險識別能力和承擔所投資私募基金風險能力
管理規模符合投資于公開發行的股份有限公司股票、債券、基金份額以及中國證監會規定的其他證券及其衍生品種的規模累計在1億元人民幣以上自然人投資者（三項條件中的任一條件）
個人或者家庭金融資產合計不低于200萬元人幣
最近3年個人年均收入不低于20萬元人民幣
最近3年家庭年均收入不低于30萬元人民幣
人員資格登記的管理人需要兩名持牌負責人人以及一名合規風控負責人。持牌負責人資格由協會認定。公司、企業等機構投資者需滿足凈資產不低于1000萬元人民幣
（四）一味以利益最大化IPO形式退出
2010年中國私募股權基金的退出方式主要有IPO、股權轉讓和并購，其中IPO形式退出160筆，股權轉讓方式退出5筆以及并購退出2筆。理論上來說實現被投資企業的發展和資本積累從而使其上市，是最好的退出方式，但實則不然。最需要PE資助的中小企業，他們需要的更多的是發展資金的幫助和一些治理方法的改善，負擔不了高額的管理費用，更對上市望塵莫及，IPO往往不合實際，抱著以上市為目的的PE就會忽視這些有潛力的中小企業。實際上可以選擇優質的投資管理者以協議轉讓的方式保持企業的良好發展，如果被投資企業資本金充足可以選擇回購和管理層收購的方式退出。
而對大企業，由于我國上市的要求比較高，因此以往很多股權投資者都通過將企業在海外上市來實現退出，比如蒙牛、當當、新浪、無錫尚德等知名企業。資金的外流和海外公司的控股，對企業有著很高的風險，企業本身也沒有得到價值的提升，也使本國居民不能享受到企業增值所帶來的利益，海外上市后續也不利于我國企業的融資。
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狹路相逢勇者勝。在新一輪的洗牌中，每一家VC都在緊鑼密鼓地備戰，擁有真正的智慧才能夠將主動權把握在手中。既要對抗危機，又要尋覓機遇，對于每一個弄潮兒都是能力與技術的雙重考驗。
《沉思錄》中有一句話：“請看那些所謂的偉大的人物，他們現在都到哪里去了？都煙消云散了。”曾經，美國也有多如牛毛的風險投資機構，然而，經歷了幾輪金融危機的洗禮之后，存活下來的就是王者。
危機從來都是重新崛起的契機，弱者已經受沖擊而沉淪，強者必將應時而起。然則，弱者何以為弱？強者又何以為強？那些經歷過幾波大浪淘沙的勝利者，又有著何種共同的“基因”？
我們關注，2009年，戰戰兢兢和乘風破浪中，誰將成為這一波危機過后的“剩者”。
誰還有彈藥
“我認為VC行業已經從根本上出現故障。”The Funded創始人Adeo Ress說。
如今談及風險投資行業，得到更多的是負面消息。事實是，很多業內人士已經不再有耐心和毅力。觀察人士認為，2001年互聯網泡沫之后，整個風險投資行業之所以能夠迅速恢復元氣，是因為上世紀90年代末創立的大量新公司，都將他們糟糕的表現歸咎于互聯網泡沫，而投資者對于這種辯解的認同導致風險投資機構獲得了更多的資金。
但這一次，應該更加清醒。
2008年中國經濟形勢經歷了冰火兩重天，資本市場從過熱急劇轉冷，IPO活動停滯，風險投資基金退出渠道受阻。在這種情形下，風險投資的募資市場也出現了大幅的波動，總體呈現先揚后抑的態勢。
數據顯示，2008年中國募集完成的基金總共117支，募集總金額為199.17億美元。已經完成募集的基金中，基金數量從第二季度的52支下降至第四季度的8支，下跌幅度達84.6%。完成首輪募集基金和開始募集基金也表現出相似的趨勢，基金數量分別在第二和第三季度達到頂峰后迅速回落。進入2009年1月之后，募集基金的規模持續大幅減少，僅有1支基金開始募集，目標募集總金額2.93億美元，同比下降高達95.1%。
可以想象，這一長串枯燥的數字背后，隱藏著多少張風險投資人沮喪和渴望的臉。
即使經濟環境不好，風險投資人也并沒有停下尋找優質項目的腳步。目前他們的問題不是沒有好的項目，而是缺乏資金并且募資困難。即便在成熟市場中，也是如此。
Appian Ventures曾經在2004年募集到8000萬美元的資金，然而所剩無幾的資金還需要投資到現有的投資組合公司中，幫助這些公司能夠朝著上市或者并購之路順利走下去。Appian Ventures的苦苦掙扎只不過是眾多基金中的一個而已。成立于1995年的Boulder Ventures曾經在2007年募集了6200萬美元，但是并沒有達到當初預計的8500萬美元至1億美元的目標。Vista Ventures自2000年之后沒有再進行募資，現在已經將希望寄托在政府支持上。而美國科羅拉多州最大的風險投資公司之一Centennial Ventures自2002年完成了3.41億美元融資后，就再沒有任何動作，如今也面臨著同樣的問題。
風險投資機構的未來都是如此黑暗嗎？也未必。即使是在2000年互聯網泡沫已經破滅之時，德豐杰合伙人Tim Draper也一直保持樂觀，他認為風險投資將維持強勁，甚至可能增長。這個觀點在此后幾年確實得到了證實。相應地，今天也不應該過于悲觀。
存活的基因
能夠存活的VC，自有其出眾的特質。在這里，可以關注一個參照系。
美國是風險投資的發源地，擁有世界上規模最大、發育最完善的風險投資業。目前，美國的風險投資機構近2000家，然而其中的絕大部分都是“年輕的面孔”。那些曾經與KPCB、Sequoia Capital、DFJ、Benchmark以及Accel等同一時期成立的風險投資基金，如今早已不知所蹤。是什么原因讓這些風險投資基金在一輪又一輪的行業洗牌中屹立不倒，最終變身為大牌VC呢？
最重要的就是彈藥充足。
縱觀目前的風險投資市場，只要沒有停下投資步伐的，都是在近兩年成功募集到新基金的，彈盡糧絕的仗從來就不能勝利。紅杉中國連續兩支總金額高達7.5億美元的基金以及首支10億元的人民幣基金、德同資本3.55億美元的二期基金、金沙江創投兩支共5.8億美元的基金、霸菱亞洲第四支15.2億美元的私募基金、麥頓投資3.2億美元的二期基金等，確實讓投資人們不必在寒冬中瑟瑟發抖。這些基金的合伙人們表示，截止到目前，大部分基金不過才投資了基金總數的15%，資金的充足解除了后顧之憂。
然后是管理人員的穩定。
“德同資本第一支基金是在2000年募集的，然而九年之后的今天我再回頭望去，當年的人有90%都已經找不到了。”德同資本的主管合伙人田立新對記者表示，“這種幸運，一方面是由于我們的投資回報非常好，另一方面是我們的團隊非常穩定。”
人的因素是風險投資機構中至關重要的一個因素。擁有一支長青的團隊，才能夠有長期的合作。德同資本的兩位創始人田立新和邵俊一起在美林證券共同從事投資銀行工作，還共同創立龍科創投，長期的合作培養出今天的默契。
作為在中國最早成立的獨立基金之一的麥頓投資，對此也深有感觸。麥頓投資的董事合伙人邱立平認為，合伙人之間的分歧對于一支基金的發展有很大影響。“我和樓云立在1995年就開始合作，一直在美林做投資，從我們第一支基金開始募集到今天，我們經歷了太多，所以相互的信任和默契也就更多。”他表示。
基金年限也是非常重要的。
紅杉資本合伙人周逵提示，“目前有一些基金。希望追逐短期利益，因此它們的基金年限也比較短，這在當下是很難抵御金融風暴的，堅持長線投資才是風險投資必須堅定的理念。”
作為保守的方式，還要看住現金。
在美國，老練的風險投資人除了考慮以上幾方面因素外，也正在想盡辦法突出重圍，很多風險投資開始效仿天使投資：在企業初期進行小額投資。Battery Ventures的普通合伙人Roger Lee說：“我們有一半的交易都是在做種子融資或者第一輪融資。同樣一家公司，現在風險投資只會投資50萬美元，而在8年前卻會砸進去2000萬美元。”Founders Fund的創始人Peter Thiel則開始允許企業家將其資產轉換成現金，這種事情通常只有當創業公司上市或者被并購時才會發生。
隧道里的人，看未來
盡管已經進入經濟下滑周期，但是資本市場還需要運作，資本還需要流動，風險投資人的腳步還需要繼續。資金的儲備、年限設定以及管理團隊的合作，對于目前的投資人來說只能算是先天條件。想要在衰退中生存下來，未來如何操作才是重頭戲。
做投資，最大的籌碼是心態。
北極光創始合伙人鄧鋒表示，“投資不是為了抄底，企業的運營效果與盈利模式才是我們更加看重的。”
紅杉中國的周逵也有相同的觀點：“紅杉中國在今后還會保持一貫的投資步伐，不會因為市場的波動而改變，風險投資需要的是激情而不是激動，長線投資才能夠穩健。”此次金融危機讓風險投資人很大程度上回歸了理性，大家更多考慮的是如何在長期內幫助企業的成長，而不是做短期內快買快賣的“倒爺”。
“我們都是在‘隧道’里工作的人，只有等到車走出‘隧道’才能見一下陽光，才可以笑一笑，但是接下來又會進入另外一條‘隧道’，更多的時間我們需要在黑暗的‘隧道’中度過。”麥頓投資董事合伙人邱立平笑談。
目標企業的選擇也在回歸到傳統。
調查發現，2009年，更多的投資人愿意將目光放在教育、醫療、快速消費品等不容易受到經濟周期影響的領域。“紅杉中國一直都在關注教育領域，在最近的兩年已經投資了四家教育企業，做出這樣的戰略部署，原因之一就是教育領域比較穩定，不會出現大幅波動。”周逵說。而麥頓投資在未來的短期內都不會對自己的投資領域做大幅度變更，依然主要關注新媒體、新能源兩個領域。通常，成熟的投資機構是不會改變投資方向的。
如今市況下更需要修煉好內功。
“外部的經濟大環境不是我們能夠左右的，我們也沒有辦法預估到下面會發生什么，所以做好內功是我們需要努力的。”田立新表示。邱立平也認為，投資只是一方面，沒有退出的項目現在正需要投資人的幫助。
“家家有本難念的經，誰投資的‘筐’里都會有‘爛蘋果’。那么現在首先就是要把‘爛蘋果’全部清理出來，扔掉或者削掉爛掉的部分。再有就是要幫助我們投資的項目避免風險，躲過這個階段。”
據媒體報道，在資本助力下，多家大型垂直生鮮電商開始北上南下，跑馬圈地，燒錢大戰還在延續，這里既有平臺巨頭與垂直電商進行資本融合，形成優勢互補；更有行業類資本，如九陽股份對垂直生鮮電商本來控股的股權投資，使得生鮮電商融資方式更加多元，股權注資模式開始增多，市場兼并重組趨勢也更加明顯。
不過，在眾電商燒錢大戰的競爭模式下，許多具有鮮明特色的小型生鮮電商面臨融資困境，與投資方在經營理念上難達一致。專家擔憂，這容易導致生鮮電商形成產品優質不優價、劣幣驅逐良幣的局面。
而從未來走向來看，投資界和業內人士普遍認為，目前生鮮電商格局遠未成型，巨頭尚未顯現，特色“小玩家”依然具有突圍可能，資本熱情還將延續。
融資特點1生鮮投資回暖
艾媒咨詢數據顯示，2014年我國生鮮電商市場規模達245億元，2015年突破400億元，預計2018年將突破千億元。生鮮電商市場潛力巨大。
2015年的最后一天，小家電龍頭企業九陽股份對外宣布，擬出資3000萬美元對本來控股增資，持本來控股3.82%的C輪優先股股份。C輪融資后，本來控股估值達7.85億美元。本來控股旗下的正是垂直生鮮電商本來生活。
談及理由，九陽股份稱，看好本來控股發展前景和投資回報，并通過本次投資布局互聯網和O2O領域。本來生活作為生鮮垂直電商，與九陽的廚房電器產品形成戰略結合，打造現代廚房的烹飪方式。
而處于初創期的每日優鮮2015年共獲得兩輪融資，先是在去年5月對外宣布獲得騰訊領投、光信資本跟投的千萬美元A輪融資，緊接著在去年11月又獲得騰訊領投、浙商創投等聯合跟投的2億元B輪融資。
分析近兩年的生鮮電商投資特點，順為資本合伙人程天表示，由于存在阿里、京東兩大巨頭，電商領域是否還有好項目能夠突圍，投資界曾有過爭論，但這種情況在2011年以后得到修正，并在2014年和2015年恢復了投資熱情，“生鮮類、服務類電商有了很大發展，且生鮮領域還未被巨頭壟斷，成為最熱的投資領域之一。”
實際反映在生鮮電商領域，自2005年易果生鮮上線開始，多家電商陸續上線，但由于用戶習慣尚未養成，供給大于需求，生鮮電商至2012年開始停止擴張，其中優菜網被售賣，天鮮配關閉，小農女被迫轉型。此后，隨著資本回暖，本來生活、天天果園等生鮮電商開始擴充布局，且不斷有每日優鮮、愛鮮蜂、壹家壹站、伯果兒等各種模式的生鮮新秀涌現，許多公司已拿到融資。
融資特點2平臺加大對垂直電商資本滲透
平臺巨頭對于垂直類生鮮電商的資本滲透，是近兩年生鮮電商融資的另一大特點，呈現出你中有我、我中有你的局面。
2015年5月，天天果園宣布完成總金額7000萬美元的C輪融資，由京東領投，海納亞洲創投基金、鍇明投資等機構跟投。值得關注的是，京東和天天果園在生鮮領域形成戰略合作伙伴關系，由京東為天天果園提供物流體系、拓展全國市場支持。
天天果園創始人兼CEO王偉曾透露，未來京東官網或APP的大部分水果將由天天果園提供。京東商城首席執行官沈皓瑜也稱，合作將為京東海量用戶提供更加豐富、高質量的產品和服務。
在北京工商大學商業經濟研究所所長洪濤看來，生鮮電商已進入到兼并重組階段。與之前風投、私募等融資方式不同，如今行業資本股權投資開始增多。
阿里集團早在2013年對易果生鮮進行了250萬元的股權注資，目前易果生鮮不僅為天貓超市提供全部的生鮮類產品，且負責物流配送等配套服務。獲得平臺巨頭支持的易果生鮮加速擴張，近兩年在全國建立了七大倉庫，未來將跟隨天貓超市的發展節奏在各地布倉，目標集中在一線城市。此外易果生鮮還在2015年對果酷網進行了注資，果酷網將共享易果生鮮的供應鏈資源，易果生鮮則將借助果酷網在北京的渠道服務優勢擴展華北市場。
萬擎咨詢CEO、電商觀察者魯振旺認為，垂直類生鮮電商可以從電商平臺獲得流量和資金支持，平臺可利用垂直類生鮮電商解決供應鏈問題、提高客戶黏性，“這種融合目前來看是一個趨勢”。
盈利現狀投入期僅1%盈利 回報尚屬遙遠
目前，包括天天果園、本來生活、中糧我買網、愛鮮蜂等在內的大型生鮮電商均已完成C輪融資。在順為資本合伙人程天看來，生鮮電商能否順利完成D輪融資，取決于未來資本市場走向，目前來看比較樂觀。
不過，程天認為目前生鮮電商依然處于投入期，競爭激烈，單個公司獲得規模化盈利不太現實，離盈利依然遙遠。“目前這波投資背后都是中長期投資人，視角會更遠，未來會有一大批人開拓市場，提升滲透率，將盤子做大。”
中國食品（農產品）安全電子商務研究院的《2014-2015年中國農產品電子商務發展報告》顯示，目前國內農產品電商近4000家，但僅有1%盈利，另外7%巨虧，88%略虧，4%持平。大多數農產品價值較低，運輸成本較高，超過商品成本的100%甚至更多，拖累了企業發展。
本來控股已在北京、上海、廣州三地建立倉儲基地，冷鏈物流覆蓋不少于22個大中城市，還開始布局針對水果店、餐飲企業及社區消費群體的P2B、O2O業務。本來生活網合伙人賈明曾對外稱，給線下水果店供貨量2016年要達到10-20億元，B2C商城加本來便利O2O業務總量級2016年預計也要達到20億元，整個環節需要投入大量資源，所以并未考慮前期利潤問題。
躋身生鮮電商市場滲透率前三名的天天果園也仍處于燒錢階段。2015年8月，天天果園宣布啟動O2O和生鮮擴品戰略，要用6年時間建立從采購、倉儲、銷售再到配送的完整供應鏈體系。其創始人兼CEO王偉也表示，未來兩到三年內，天天果園仍然把增速作為首要目標，暫不考慮盈利。
困惑資本更關注流量數據 中小電商進退兩難
在生鮮電商這場資本盛宴里，并不是每一個玩家都能如愿獲得融資。多位中小規模生鮮電商負責人表示，他們的融資困惑并非找不到投資人，而是無法在經營理念上與投資人達成一致。
主營進口海鮮品類的壹家壹站創始人、董事長金鋒介紹，公司希望能找到對健康食品領域特別感興趣的產業資本，也曾與很多投資人談過，但都沒有達成合作。
談及原因，金鋒說，幾乎全部投資人都要求盡快提高流量數據，用低價傾銷的方式吸引客戶，但他并不希望這樣做。他認為，現在很多電商拿錢去補貼客戶，這種方法并不長久。“補貼越多，客戶越多，這樣就會逼著我們不停地去找錢，把大部分時間都花到找錢上去。”
對初創期的壹家壹站來說，資金的重要性不言而喻。金鋒介紹，目前壹家壹站的主要成本集中在國外的捕撈、加工、包裝、海運環節，以及入境后的第三方物流成本，這些成本加在一起，約占銷售額的60%-80%。壹家壹站還計劃在2016年新增10余條海外生產線，希望用5年時間將會員規模從目前5000人擴大到100萬，這些都需要大量資金支持。
遭遇類似尷尬的，還有伯果兒創始人劉雨。他說，伯果兒的一大特色是做國家地理標志保護的農產品，他先后接觸了幾家投資商，有的甚至追了一年，也因投資方要求伯果兒快速引流量而沒有達成合作。
劉雨說，“投資人的要求與我們的經營理念相悖。從我們上線第一步開始，每一個會員都是回頭客，且每一單都是盈利的，沒有燒錢做推廣和引流。一味追求低價只會帶來品質的下降。”
在洪濤看來，壹家壹站和伯果兒的融資困惑，正是當前生鮮電商生存環境的真實寫照。
擔憂燒錢戰劣幣驅逐良幣 優質不優價
洪濤擔憂的是，燒錢引流的競爭會使得財力較小的特色生鮮電商生存空間被擠占，最終造成產品優質不優價，劣幣驅逐良幣。
每年愈演愈烈的車厘子大戰就折射出這一問題。2015年，多家知名生鮮電商參與的進口車厘子大戰達到新的高峰。魯振旺對媒體稱，以某電商平臺售價118元/4斤的車厘子為例，每單至少虧30元，一般的小規模商家是燒不起的。
《2014-2015年中國農產品電子商務發展報告》顯示，農產品電商數量還在不斷增加，但存在的突出問題是：趨同投資、重復建設非常普遍，同質化嚴重，導致競爭無序，虧損經營。而當前農產品電商市場是“寡頭市場”，除阿里系和京東系外，優質優價農產品電商優勢難以發揮，特別是“小眾特色”電商難以得到正常發育。
金鋒也直言對當前資本走向“看不懂”：“沒什么未來的平臺能拿到錢，而那些小的專注做產品的反而拿不到錢。”他在國外考察肉類食品時發現，不但產品可以定制，連價格都是可以定制的。一些生鮮平臺會以低于廠家生產成本的價格定制牛肉，再運回國內賣，低價對消費者具有很大吸引力，而賣同類優質產品的電商無法與其競爭。
根據企鵝智酷的《2015年中國生鮮電商研究報告》，天貓、京東兩大平臺在生鮮電商用戶中的滲透率達到58.2%，遠遠領先于垂直類生鮮電商。在消費者網購生鮮產品的驅動因素中，“價格更實惠”成為最主要原因，選擇人群占到45.2%，遠高于“品質更好”選擇率的21.3%和“實物更新鮮”的16.1%。
金鋒認為，一旦燒錢結束，最看重價格因素的消費者很有可能轉戰到其他促銷力度更大的平臺，并不是真正的有效客戶。而對于消費者權益來說，更大的問題是無法花錢得到期待中的優質產品。
未來資本繼續看好生鮮 小電商仍有空間
面對巨頭頻頻出手、大舉燒錢的生鮮電商競爭，有分析稱，生鮮電商已是“大玩家”的游戲，阿里系、京東系已在生鮮市場占據重要位置，而過不了“生鮮”門檻又抱不上大腿的創業者們將被洗牌，留給區域性生鮮電商的競爭窗口期將越來越短。
而艾媒咨詢集團認為，生鮮電商領域仍未形成行業霸主，各方仍在積極探索。其中，地方生鮮平臺活躍，其運輸成本更低，也更容易培養本地客戶消費習慣并建立信任關系。
魯振旺表示，生鮮電商目前是本來生活、天天果園和喵生鮮“三國演義”的價格戰，誰是霸主還不好說，生鮮電商格局還沒有成型，盈利模式也都還不清晰。因此“對于小生鮮電商來說依然存在空間，但要有新的模式，再像天天、本來那樣建大綜合平臺、建供應鏈，是很困難的”。
2013年，齊魯頻道的年度關鍵詞是“銳進”，年度現象是“逆勢上揚”，而年度戰略則是“品牌增值，模式增效”。
在7月25日召開的齊魯頻道“2013夏季客戶答謝會”上，齊魯頻道總監徐龍河披露了齊魯頻道上半年的業績——經營創收3.96億，距離7.41億的年度目標已然不遠。在收視上，穩居省網冠軍，獨領。
多年來，齊魯頻道一直保持著地面單頻道經營創收佼佼者的地位。然而難能可貴的是，在不斷突破市場天花板的同時，齊魯頻道也保持著“高端大氣上檔次”的主流媒體風范。自2011年徐龍河調任齊魯頻道總監后，奠定了“公益齊魯 公信天下”的品牌定位，使得齊魯頻道的主流效應得以更充分地釋放。
打響公益牌的“情商”加上經營模式創新的“智商”，讓齊魯頻道在一眾優秀的地面頻道中脫穎而出，于今年獲封“2013兩岸四地創新地面頻道四小龍”的美稱。
齊魯頻道以“公益”為立臺之本，以持續創新為銳進大旗，成為引領地面頻道開辟新生態的標桿。而這個標桿兩年來的逆勢銳進也足以讓其他同業相信，堅持是一件幸福的事。
逆勢銳進 齊魯合伙人
山下旌旗在望，山頭鼓角相聞。臨危之際，有點定力很重要。
2013年，步入二九年華的齊魯頻道并沒有遇到一個“好年景”。經濟下行從去年就已經開始，而媒體競爭的加劇也不斷地挑戰著市場邊界。徐龍河提供的一組數據將這些情形勾勒地更加具體直觀。
根據國家統計局7月的數據，今年上半年，全國經濟增速持續放緩，7.6%的存在也許僅是為了守住“底線”。而據山東省廣電局統計，今年上半年，山東省省級和市、縣三級廣電廣告總體收入31億元，增幅為6.7%，十年來第一次由兩位數降至個位數增長。
此外，其他與齊魯頻道齊名的地面頻道，今年在收視和創收上也不同程度地出現了波動和下滑。
不過，對齊魯頻道來說，卻是“今年的情況比去年好”。
今年上半年，齊魯頻道在山東省網的全天平均收視率為1.92%，收視份額占到14.81%，繼續穩居省網收視冠軍，更與第二名拉開距離，領先優勢進一步凸顯，單一頻道的收視率以一當七，超過省級其他7個地面頻道之和；廣告方面，上半年實現收入3.96億元，同比增長12.3%，增幅超出山東全省廣電廣告平均增速近一倍。這些數據就是對“齊魯逆勢上揚”的有力說明。
亂世出英雄，也許逆勢更顯豪杰，原因何在？徐龍河給出了12字箴言：品牌增值、模式增效、強者恒強。這三組詞，前兩者點題，后一個點睛。
“齊魯頻道逆襲成功是順應了品牌的‘小時代’，找準了區域強勢媒體的角色定位。”著名財經作家、現廣東平成廣告有限公司CEO吳曉波表示。
逆勢之中，馬太效應會加劇競爭，而強勢媒體資源的稀缺性凸顯出來。客戶的廣告投放需要更精準、更安全和更具價值的媒介平臺。吳曉波認為，在品牌的“小時代”里，區域強勢媒體最重要的功能是滲透。“衛視級媒體解決的是品牌知名度，而區域強勢媒體則要幫客戶解決品牌認知度和體驗。”
公益，是齊魯頻道的頂層設計；“1+X”模式，是齊魯頻道模式創新的基礎平臺。已經找到方向的齊魯頻道，接下來的重點就是努力，但它并非一個人在戰斗。
“齊魯頻道與客戶的共贏就是要講述一個又一個品牌故事。” 在別人研究對手的時候， 齊魯頻道企劃部主任封萬超已經開始研究誰能成為他的“小伙伴”。今年5月，齊魯頻道剛剛為電影《中國合伙人》在山東的大學校園舉辦了“《中國合伙人》劇組見面會暨常青藤聯盟會刊《銳》首發式”。7月的齊魯頻道夏季客戶答謝會的主題就定為“齊魯合伙人”。
“把原來看似對手的各種媒體資源，通過合作的形式，聚攏在齊魯陣營中。戶外、終端、平面等對電視形成分眾、分流的媒體納入‘齊魯合伙人’之中。”封萬超表示，當這些單兵作戰的媒介形式納入到“齊魯合伙人”之后，一個新的創新模式也將體現出其在價值上的增量。
新生態 “1+X”落地開花
“品牌增值，模式增效”是今年齊魯頻道的兩大亮點，也是兩大任務。
雖然徐龍河表示，兩年來公益品牌對經營的拉動出于其意料之外，但一系列的模式創新無疑是為了“廣告創收每年增長1.1億”的案頭目標。
2012年，齊魯頻道在“媒體渠道化，渠道媒體化”的經營理念下，基本完成了“1+X”混媒傳播、O2O互動營銷和跨界營銷的布局。2013年，齊魯頻道的工作重心是推動創新經營模式的平臺化、規模化，使之產生實際的效益。
“在現在的媒體環境中，電視媒體的盈利模式過于單一，風險會越來越高。齊魯頻道作為地面的平臺級媒體，在模式創新上先試先行的探索，對于未來調整地面媒體的收入結構是非常有價值的。”吳曉波表示。
從自發到自覺，齊魯頻道“混媒、互動、跨界”三位一體的模式創新逐漸架構起一個良性循環的生態系統。“1+X”混媒傳播是創新模式的基礎平臺，互動營銷和跨界營銷都基于這個平臺而展開。
“今年著力于創新模式的平臺化、規模化，主攻能產生效益的模式。哪一個X培育相對成熟，就是當年的重點。”徐龍河表示。
在封萬超展示的“齊魯1+X混媒陣列”中，依托于齊魯頻道這個“1”的各種“X”已拓展至9個，比如鎖定山東省內300多萬大學生群體的常青藤校園媒體；致力于打通流通渠道和為企業精準招商的齊魯經銷商聯盟；為農村送電影的新農村電影院線，以及運作多年的超聯媒體等。而每一個“X”又各自有一套完整體系，“有媒體、有終端、有到達、有互動。”
“這個模式正在走向成熟。去年是概念提出，跑馬圈地，現在開始精耕細作。以前比較零散，現在要整合資源，因地制宜。”封萬超表示。
今年以來，依托《每日新聞》、《拉呱》、《小溪辦事》、《101》、《食全食美》等線上欄目，齊魯頻道已先后為客戶量身定做了近50場次的線下促銷活動。其中很多營銷案例，被業界譽為經典。比如，聯手金龍魚打造《拉呱》“么也懂”板塊，跟雅迪電動車共同推出“雅迪·小溪齊魯行”， 攜手匯源開展“齊魯主持人送掛歷”等活動。線上、線下互動營銷，突破了線上傳播的局限。
在跨界營銷方面，齊魯經銷商商會掌控從生產商、經銷商到渠道商的整個營銷傳播鏈，轉模式發展，逐步實現齊魯頻道經營創收從“廣告”到“營銷”的戰略轉型。在拓展渠道的同時，齊魯頻道推出了跨界突圍的“齊魯牌”產品——“怡濃”核桃多等果汁系列產品，代言人是齊魯頻道主持人書勻，吹響了向產業進軍的號角。
吳曉波認為，在齊魯頻道眾多“X”當中，最有價值的是常青藤校園媒體，而校園媒體中最有價值的又是餐桌媒體。
今年，齊魯頻道進一步夯實平臺，形成了常青藤校園活動聯盟、常青藤校園網、校園餐廳電視聯播網、校園餐廳桌面媒體、校園DM雜志《銳》、齊魯銳拍客等“六位一體”的媒體群落。策劃了《校園好聲音》選拔、《尋找芒果女孩》、《我是你的經紀人》等活動，一些快消品品牌得以在大學校園迅速推廣。
“所有的‘X’都不離‘1’，只有發揮‘1’的影響力、號召力、公信力，才能把‘X’聚合在一起，獲得經營模式的增量，放大齊魯品牌。‘X’創造價值與‘1’緊緊捆綁在一起。”封萬超表示。
“我們的個性定制計劃的標準是，廣告投放在600萬以上的客戶。”
齊魯頻道去年的創收總額為6.6億，今年上半年的收益為3.96億。其中，電視廣告仍然是創收的基礎盤，然而根據齊魯頻道的統計，很多創收增長量卻是來自不占用線上資源的項目、活動和產品。“以項目撬動客戶投放，推行有廣告黏性的項目合作。”
徐龍河表示，正是由于有了無可替代的品牌號召力、落地生根的產品促銷力，齊魯頻道才有了抵御市場風浪的能力，顯示出強者恒強的旺盛活力。
品牌變現 升級公益影響力
“原來是廣告變現，企劃之后，是資源變現，下一步就是品牌變現，把品牌的影響力這種無形資產放大。”封萬超說。
齊魯頻道不僅是品牌定位清晰的地面頻道，也是對品牌價值理解頗為透徹的媒體平臺。品牌增值的前提，就是資源的品牌化，徐龍河深諳此道：“從內在追求，到外在形式包裝，都圍繞‘公益’來設計。”
今年，齊魯頻道圍繞公益定位，節目、活動同時發力。“通過做大一個公益窗口、做實一系列公益活動、做強一個公益聯盟、做優一個公益盛典，打造齊魯頻道獨一無二的品牌影響力。”
一個公益窗口，即2012年元旦開播的公益性新聞欄目《小溪辦事》，短短一年多的時間，該欄目已經躋身山東省網收視份額第一的位置，“有難事找小溪”的觀念深入人心；一系列公益活動，包括“公益齊魯 舞動夢想”、“愛心存錢罐”、“愛心急救箱”、“小溪書屋”等，進一步強化了齊魯頻道為民辦事的公益形象，在服務群眾中提升了品牌的美譽度；一個公益聯盟，即由齊魯頻道發起成立的全國首家跨媒體聯合公益平臺；一個公益盛典，就是一年一度的公益評選表彰活動。去年年底，首屆齊魯公益盛典成功舉辦，并得到山東省委宣傳部部長孫守剛的高度肯定。
由于在公益品牌打造方面的顯著成效和突出特色，今年7月，在由亞洲廣播電影電視協會、北京大學視聽研究中心、臺灣中華廣電公會、澳門廣電協會共同主辦的“兩岸四地電視創新高峰論壇”上，齊魯頻道獲評“兩岸四地創新地面頻道四小龍”。
齊魯頻道經過征集設計了“齊齊”這一頻道卡通形象，試圖將其打造成為齊魯頻道公益、公信形象的虛擬代言人。身為齊魯頻道的公益品牌代言人和頻道品牌標志，在這次齊魯頻道“2013夏季客戶答謝會暨第七屆齊魯TV杯中國廣告精英足球邀請賽”上，“齊齊”的形象隨處可見。
“對于‘齊齊’，我們是全商標注冊，它既是頻道吉祥物，也可做品牌推廣物料，同時也具有商品價值，將來會做成卡通形象產品。”封萬超表示。“齊齊”的形象脫胎于“齊天大圣”孫悟空，其設計理念也暗合孫悟空的原型和齊魯頻道的品牌定位。
“齊齊”是齊魯頻道的虛擬代言，而小么哥、小溪、書勻等優秀的主持人則是齊魯頻道“實體”公益的形象代言。徐龍河到任后，要求這些主持人樹立正面的品牌形象，積極參與頻道內外的公益活動。
“主持人是媒體最核心的人力資源。齊魯頻道的主持人形象正面，在山東省內很有觀眾緣，對品牌的代言深具公信力和親和度。”吳曉波表示。
今年，齊魯頻道把人力資源開發力度集中到主持人身上。在本次“2013夏季客戶答謝會”上，隨著齊魯頻道5位青春靚麗的“魅力新主播”的亮相，由小么哥帶隊的主持人藝術團正式成立。吳曉波認為，這是齊魯頻道的驚喜之作。
主持人藝術團的成立，實現了齊魯頻道在核心人力資源上的品牌化，極大地拓展了齊魯頻道在人力資源運用上的自由空間。通過整合頻道和社會資源，強化主持群的品牌效應，既通過這些主持人推廣公益項目和活動，又讓他們的市場價值在社會上得到更好的認可。
據徐龍河介紹，主持人藝術團具體的運作模式會參考藝人經紀模式，但又有很大不同。“這個藝術團主要以我們頻道的主持人為核心，原來的22個主持人，加上新選出的主持新秀5人，共有27人。同時還將聘請知名演出團體和藝術家來擔任藝術團的指導機構和藝術顧問。”
此外，齊魯頻道還通過與權威機構的合作，“影響有影響力的人”，以樹立在大眾心中的公信力。今年6月，齊魯頻道與山東省商務廳家政協會聯合推出12346家政服務熱線。并計劃從信息共享、品牌共建、利益共贏三個層面，實現從內容、服務到產業的全面合作開發。