最好的融資方式精選(九篇)

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第1篇：最好的融資方式范文

一、新能源企業融資現狀

1.新能源簡介

隨著社會的發展，現在傳統的化石能源量在不斷的減少，為了滿足未來人類發展的需求，人們都在尋找新的能源來代替傳統的能源。由于新能源有著資源豐富，而且還可以普遍再生，讓人們可以長期的使用，甚至可以說是永久的使用。而且新能源其多數都是低碳環保的，對環境的污染更少，可以說是現在人們使用的最好的選擇。現在地球上可以開發利用的新能源非常的多，但是要想將這些新能源都開發利用并不是一件容易的事情，現在很多的企業就致力于新能源的開發和研制中。不過要想開發利用新能源也并非一件容易的事情，其并不像我們想的那么的簡單，很多企業在進行新能源開發的時候都要進行融資，下面是筆者了解到的新能源企業在進行融資方面的現狀。

2.新能源企業的界定

新能源是指除了傳統的能源以外的其他各種形式的能源，現在大家都比較熟悉的是太陽能、風能、地熱能、水能，還包括現在一些可再生能源衍生出來的生物燃料等都屬于新能源。而且其還具有污染少、儲量大的特點。而這種新的產業其主要是在新能源的發現和使用上，因此就出現了很多從事新能源開發和應用工作的企業，這些企業就是我們大家所說的新能源企業。

由于新能源的發現和開發應用，其需要很多方面的支持，這其中包括新能源零件的制造、整體機制造，而由于新的能源其是一種以前沒有應用，或者是沒有大面積使用的能源，因此在其使用的過程中其對零件等的要求也就非常的高，而且沒有可以作為依據的標準，所以現在國內進行新能源企業都要進行融資來進行新能源的開發以及對新能源的使用的研究。本文就是對新能源企業融資的財務風險控制的研究。

3.新能源企業的重要性

對于新能源企業其是一個新的產業，對于其發展來說面臨著很多的困難，不過其對于我國的發展來說是非常的重要的。下面是一個新能源的應用情況，是2008年國內新增的風電裝機所占的市場份額，以此說明新能源的重要性。

表1 2008年國內新增風電裝機市場份額

品牌 占當年內資與合資制造商比例 占當年新增總裝機比例

華銳 29.71% 22.45%

金風 23.98% 18.12%

東汽 22.31% 16.86%

運達 4.94% 3.73%

湘電 2.54% 1.92%

北重 1.27% 0.96%

二、我國新能源企業融資中出現的問題

1.我國新能源企業融資的特點分析

新能源產業其是一種不論是在資本還是在技術上都屬于非常密集型的產業，新能源的開發建設是需要巨額的資金的。要進行新技術的研發就是具有一定的風險的，并不是所有的研發都會成功，如果研發以后沒能得到我們預期的效果，這個風險我們是要承擔的。而除了這個風險以外，其帶給我們的回報也是非常的高的。但是由于新能源產業的特殊性，因此大家在進行開發新技術的時候就需要大量的資金支持，甚至是可以說對于新能源企業的任何一項工作都與資金有著密不可分的聯系。而很多企業由于資金短缺就采取了融資的方式來進行，其在融資方面現在有著如下的特點。

產業風險，這是由于我國的新能源產業的發展還處在一個初級階段所造成的，還沒有一定的規模，要是在進行新能源的開發和技術的研發上投入過高的話，未必能夠得到消費者的一致認可，這樣的話就有高投入的風險；而且其現在還多數的依賴于政府資金和政策的支持，而政府在這方面投入的政策支持和資金的支持還非常的有限，這就更讓我們的融資變得困難了；技術上也存在一定的風險，因為現在我國的技術水平還與發達國家無法相比，而且在對新能源的開發的規模和水平上也是與其他地區都無法相比的，自主的技術還非常的不成熟，有些地方還要靠其他的國家的技術來支持，這樣一種技術上的落后，使融資的時候就出現問題了，讓大家的融資更加的困難；還有一點就是市場的風險，現在雖然新能源是大家都在尋找和開發的，不過要是盲目的進行投資的話也會出現一系列的問題，再加上現在這個行業其還有很多的問題出現，并不是像我們大家想的那樣的簡單，所以市場風險也是影響融資效果的一個方面。

2.新能源企業融資的方式

現在企業融資的方式一般按照資金的來源可以分為內源融資和外源融資。其外源融資和內源融資的區別就是指其融資的對象不同，外源是指通過一定的方式從外部進行資金的融入，而內源是指靠內部的資金積累來進行融資。其每一種融資方式又包括很多不同的融資方式，下面分別簡單的向大家進行介紹。

（1）內源融資。這種融資方式的風險是最小的，其是企業自身通過對自己的資源優勢以及抓住良好的市場機會來進行融資的。這種融資方式可以讓企業獲得少量的資金，滿足企業第一階段發展的資金需求。不過這種方式雖然簡單，而且風險還低，不過其不能滿足企業大量的資金需求，對于剛剛發展起來的新能源企業可以考慮使用這種方法來融資，但是要是以后的發展的話，這種方式進行融資就不能滿足需求了。

（2）風險投資。大家應該都聽說過風險投資，這也是我國現在新能源企業進行融資的一個最重要的途徑。簡單的說其就是一個職業將資金投入到新能源企業中的權益資本，其具有專業性，而且其在進行投資的時候也不是盲目的來進行的。不過風險投資其對于一個剛剛開始的新能源企業來說是一個非常好的機會，對于那些處于發展的瓶頸時期的企業來說要是能夠得到一個風司的投資的話，企業就會有更好的發展，也是一個企業走出困境的最好的方法，不過風險投資其對于這類新能源項目的要求非常的高，而且審核還非常的嚴格，要是想得到風司對于新能源企業的投資也不是一件容易的事情。不過企業一旦取得了這方面的投資以后，企業就很可能在它的幫助下走出困境的。

（3）上市融資。通過這種方式來進行融資，不單單是新能源企業可以選擇的一種融資的方式，很多風險投資者進行投資收益的一個出口。其根據上市的地點不同也有很多的不同，要是在國內上市的話對于小的企業來說是很難獲得上市的資格的。

（4）選擇商業銀行。通過商業銀行來進行抵押貸款或者是信用貸款等也是一個融資的好方法，而且這種方法進行融資會比較的簡單，也是企業融資一個比較方便快捷的方式。不過這種融資方式對于中小型新能源科技企業而言，其還是有一定的困難的，因為這種新能源企業其都是新辦的企業，而且其規模還都不是很大，提供的抵押也有限，企業的信用記錄還沒有建立等等，其想要獲得貸款也不是一件容易的事情。不過這種方式也是新能源企業進行融資的一個重要途徑，同時隨著新能源企業的不斷發展壯大，其進行貸款也就會越來越容易的。

（5）民間資本。民間借貸大家并不陌生，這也是社會發展的一個必然產物，當人們的生活水平好了，社會發展到一定的時期的時候，這種借貸方式是必然會出現的一種。不過民間借貸這種融資方式有著非常特殊的優勢，其可以讓我們獲得更多的信息，對于信息的搜集和加工的成本來說就會大大的降低。而且其手續還方便快捷，可以很靈活的方式就進行借貸，針對不同的借貸人可以提供個性化的服務，交易起來的成本也就相對的較低。除了這些以外，其還有特殊的風險控制機制和靈活的貸款催收方式。這種融資方式對于中小型的新能源企業來說，這都是其引進的第一筆外部資金，對企業的發展起著至關重要的作用。但是隨著企業的發展，這種融資方式已經遠遠不能滿足企業的資金需求看，而且這種融資方式其存在的風險也是比較大的，應該受到政府的正確的引導。

（6）項目融資。對于每一個企業來說都會有不同的項目，企業可以根據自己的不同項目來進行融資。這種融資的方式其是向一個經濟實體提供貸款的時候，提供貸款的一方去考察其進行投資的這個經濟實體的情況以及收益，也就是說提供一個償還貸款的方式和資金來源。而且在這種融資的過程中，這種項目是被大家視為一種抵押物的。這種融資方式是解決新能源企業在進行貸款的時候沒有抵押物的一種方式，其可以降低企業與銀行之間的信息不對稱，但是其也是存在很大的風險的，對于中小型企業來說其應當權衡其中的利弊來進行貸款，不要盲目的進行，以免使企業受到損失。

三、新能源企業融資中存在的財務風險

1.企業融資中的政策支持不足

我國雖然對于新能源企業也提出了一些政策上的支持，想讓其有更好的發展，甚至是在政策上都為其開起了綠燈。不過對于我國的現狀來說，其在這方面的政策支持上還缺乏穩定性，財政的補貼額度還不固定。這樣一來就會導致一些中小企業依靠企業補貼來進行生產的得不到保證，會出現讓企業財政突然陷入癱瘓的問題。

2.缺乏風險投資客戶

風險投資也是現在新能源企業進行融資的一種方式，不過風司對于這類企業的要求是非常之高，想要獲得投資并不容易。而且有的公司在獲得了風投以后由于前期與風司的合同或者其他方面有問題，導致風司突然將投資撤出，這就會使企業面臨著巨大的資金缺口。

3.借貸缺乏保障

企業采取民間借貸的方式也是一種融資的方法，但是這種融資的方式沒有保障而且其資金的金額非常的有限，專業化的程度也不高，投資的經驗不足，所以說企業選擇這種借貸方式進行融資的時候面臨的風險也就更大。而且這種投資的利息高，讓企業的成本也就大大的增加了。

4.理財者意識淡薄

有的企業在進行融資的時候會出現這樣的問題，就是理財者的風險意識淡薄。企業的管理者會認為自己企業的這個項目一定會成功，或者是其對項目抱有太高的期望了，一旦出現什么問題其就會措手不及。企業不能正確的認識自身，在選擇投資的公司的時候沒有自己的主見，不去考慮選擇其投資以后可能會出現的風險，這樣的話就會導致企業在進行融資的時候的財務風險加大。

四、如何控制新能源企業融資中的財務風險

前面提到了新能源企業在融資中所面臨的財務風險，這其中有由于企業自身的原因帶來的風險，也有是由于融資的方式不對而帶來的，下面我就簡單的根本現在我國新能源企業的融資中存在的風險，提出一些減少這些風險的方法，希望對大家會有幫助。

1.選擇合理的融資方式，權衡每一種融資方式的利弊

對于不同的企業來說選擇不同的融資方式得到的融資效果以及其存在的風險也都是不同的，對于一個小企業來說要是選擇那些利息非常高的融資方式就會增大企業的融資成本，而要是選擇的融資方式沒有良好的保障的話，如果對方突然撤出資金就會讓企業的發展陷入困境。所以在進行融資的時候，企業要考慮清楚自身的優勢和劣勢，根據自己的情況來選擇融資方式，還要保證選擇的融資方式不會出現突然撤出資金的現象。在融資之前就做足對我們企業的財務風險的控制，將企業可能面臨的財務風險降到最低。

2.政府加強對新能源企業融資的政策支持

現在我國在政策上對新能源企業雖然也有支持，不過這種支持都不穩定，政府應該拿出政府的姿態，為新能源企業在融資以及發展上都有政府的支持，這樣對企業來說是一種保障。就像現在很多的新能源企業在進行融資的時候，選擇民間借貸，這種方式政府在政策上就不完善，很容易就出現企業受到損失的現象，使企業的財務出現問題。

3.提高企業管理者的風險意識

企業的管理者對于財務風險的意識不高，有的新能源企業的管理者認為自己活得了足夠的融資資金，這樣的話就可以放心的來進行研發了。不過在取得融資以后自身也要有風險意識，如果說對方突然撤出資金你怎么辦？在進行融資資金的償還上你怎么進行？要有這方面的一個風險意識，也可以說我們把事情都往不好的方面去想，萬一出現不好的問題的時候我們知道該怎么做，不至于說出現問題的時候措手不及。

第2篇：最好的融資方式范文

關鍵詞：上市公司 融資選擇方式 偏好順序

中圖分類號：F830.91 文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2011）04-094-03

為了在國際市場上有效地參與競爭，公司必須不斷地創新和提升自己的競爭優勢，這就要求持續地融資，并使融資行為成為競爭力優勢的最關鍵的決定性因素。近年來，隨著我國市場經濟的發展和證券市場的日益成熟，債務融資渠道逐漸暢通和債務融資創新方式不斷涌現，導致上市公司融資渠道日漸多樣化，上市公司在融資決策方面有更多的選擇余地和創新空間。2008年1月21日，中國平安公司推出融資額約1178億元的巨額股權融資計劃，結果該信息一出，不僅引起中國平安股價的暴跌，而且引起中國股市大幅調整。21日中國平安跌停，上證指數在21日和22日連續暴跌，分別下跌5.14%和7.22%，在22日滬深兩市近千只個股跌停。此后，上市公司中若有實施股權再融資計劃，則成為一個極大的利空信息。但是此時依然有許多公司計劃實施股權融資。因此，目前上市公司在進行投資時，如何實施融資偏好順序值得我們認真探討。

一、融資選擇方式的法規和政策約束與偏好

在融資偏好順序研究中，影響較大的為Myers和Majluf（1984）提出啄食順序理論，該理論認為新的投資資金首先源于留存收益，其次是貸款，最后才是新股發行。即在公司融資偏好中，相對于股權融資來說，公司優先選擇債務融資。Rajan和Zingales（1998）指出，實際上對于美國的上市公司而言，只是在首次公開發行之時或者之后很短的一段時間內，股票市場起到了外部融資的作用，但之后就沒有這個作用。對于成熟的企業而言，股票市場在融資方面反而會帶來負面影響。同時如果成熟企業的債務償還額高于其重新借入的債務的金額，債務融資也會產生消極的作用。

最近的一些學者研究認為：一國或地區制度與法律環境對公司最優資本結構的選擇具有重要影響。制度安排對規范人們行為和促進社會經濟發展的重要性，這為探討融資決策提供了一種分析工具和研究視角。根據North（1990）的觀點，制度是一套社會的博弈規則，參與人不僅受制度的約束，而且也能從制度中獲取信息。上市公司在融資偏好選擇中，往往要受到法規和政策的直接或間接影響。隨著法規和政策的調整而改變融資偏好順序。在2005年實施股權分置改革時，暫停了股權融資，從而公司債券得到了迅猛發展。同時也使公司融資偏好產生改變，在2005年上市公司通過債務融資的資金額突破了2000億元，是2004年的6.54倍，該數字近乎上市公司股權融資的7倍。這說明，隨著我國關于融資方式的政策發生了變化后，上市公司的融資偏好發生明顯的轉變。此外，股權融資的監管規則的演變體現了監管機關與上市公司之間的博弈。在中國上市公司股權融資動機非常強烈，一些達不到實施配股和增發股權融資條件的上市公司采取各種對策取得股權融資資格，在一定程度上降低了證券市場配置資源的使用效率。監管部門注意到一些上市公司采取不同的對策來取得股權融資的資格，根據實踐中產生的新問題，不斷改進有關股權融資的監管制度，從1993年開始，監管機關和上市公司的這種博弈促進了上市公司融資制度的一系列變化。從這些法規制度的演變看，證券監管部門和上市公司的博弈表現為：融資資格對盈利要求的變化和強調投資項目的可行性。這些體現在股權融資選擇中為：隨著配股和增發條件的改變，配股和增發兩種股權融資的順序在1998年在目前發生了顯著的變化，在2000年之前，上市公司在股權融資中主要采用配股的股權融資方式，并在2000年達到了頂峰，采用配股進行股權融資的上市公司有167家，采用增發的上市公司僅有19家。但2000年以后，隨著股權融資條件的調整，增發方式的股權融資逐漸增多，在2007年通過定向增發的上市公司有129家，融資總額2238.3億元，占當年融資總額的六成以上。30家公開增發，融資總額663億元；7家配股，融資約232億元。這說明，融資偏好并不是固定的，當公司所面臨的法規和政策發生轉變時，上市公司在融資偏好上也會隨之改變。

二、融資選擇方式的成本約束與偏好

在融資偏好中，傳統觀點認為融資成本是上市公司比較選擇融資方式的重要依據，是決定上市公司融資取向的根本因素。理論上，融資成本的高低順序和融資人對融資形式取舍呈反向關系。融資成本越低的融資形式，越容易得到融資人的青睞。以稅收為基礎的融資偏好理論認為，盈利的公司應該借更多的錢，因為他們更有必要規避公司所得稅。這說明稅收的避稅效應有利于增強融資方式中的債務融資偏好的程度。

以稅收為基礎偏好理論分析融資成本，主要是從靜態的和顯性的成本角度分析融資偏好的確定。但是，從動態的和隱性的成本角度看，債務融資也是有一定的范圍的。因為債務融資也是有成本的。當債務融資的規模愈來愈大時，債務人所承擔的公司經營風險和財務風險的比例日益增加。如果投資成功的話，股東能夠全部償還借款并且獲得剩余的收益。如果項目不成功，股東僅僅是拖欠的問題，債務人將接管一個空殼公司。為此，債務人為防止該類情況出現，最有效的約束措施就是在借款合同中加入詳細的條款，這些條款能夠限制管理層從事不利于債務人行為的能力。這些條款使得債務協定的磋商與執行成本增加，并且這些約定在約束管理層作出價值減少的決策權力的同時，也阻止了管理層進行增加公司價值的決策。因此，在公司開始沒有負債時，為了減少股權成本，將在公司融資中偏好債務融資。然而隨著這個過程的繼續，負債的成本將隨著利率提高開始上升。在債務融資的邊際成本與其所帶來的邊際收益相當時，公司的融資偏好將發生轉移。同時，這也說明在債務融資偏好中，存在邊際效用遞減規律。因此，股權融資成本是否低于債務融資成本是融資人選擇股權融資還是債務融資的分水嶺。相比而言，理論上債務融資的顯性成本一般要高于股權融資，而股權融資的隱性成本一般要高于債務融資。許多學者通過對2002―2005年滬深兩市舉行IPO、增發、配股的上市公司的融資成本進行分析發現，國內上市公司平均股權融資成本小于債務融資成本。因此，從融資的綜合成本看，在2002年到2005年我國股權融資相對于債務融資對企業更有利，為此上市公司對股權融資便顯示出強烈的偏好。

三、融資選擇方式的控制權約束與偏好

控制權通常是由持有的索取權不能代表投資者全體利益的投資者實施的。所謂控制權，是指企業形成之后，合約一方（或由多方形成的集體）在特定情境下影響企業行動路徑的權利。在合同不完備的世界里，控制權處于“依存狀態”，不同狀態下企業應由不同的利益主體來控制。在通常情況下，當企業業績優良時，股東擁有企業的控制權；當企業處于艱難時，債權人擁有企業的控制權，股東僅是“正常狀態下的企業所有者”。可見，企業的控制權是可轉移的。但這種轉移是建立在一定的融資結構基礎上的。在企業面臨清算、破產狀態下，企業控制權就轉移到債權人手中。

在啄食順序理論中，Myers和Majluf（1984）根據逆向選擇的不同成本來解釋融資的次序。然而若根據不同來源的資金對控制權所產生的影響，可以得到一個更簡單的解釋：債務融資的投資需要提供資金的貸方同意，而且，如果企業的狀況惡化，公司的控制權將發生轉移。而股權融資，將會使外部股東得到更多的投票權，這就會增加當前的管理層和控股股東喪失控制權的風險。并且Harhoff（1998）在對德國中小型私有公司調查發現，被調查者都表現出對外部融資的反感，原因在于他們害怕失去對公司的控制權。該結論與早先其他的學者調查結果一致，這說明該結論具有普遍性和控制權在融資偏好順序中具有重要的誘導作用。在股權融資的層面上，擔心失去控制權是造成歐洲大陸一直盛行股票分類的主要原因。無投票權的股票、消減了投票權的無記名股票、轉讓受到限制的記名股票……所有這些都是在職的企業家/管理人員維持其對股東大會的控制工具。

但是與股權融資相比，債務融資從理論上講意味著向外轉讓少量的股權就能到達從外部融資的目的。這樣一方面可以減少公司股權變動，弱化了控制權的變動；另一方面股權集中能夠降低經理與股東之間的成本。更為重要的是，對外發行債券而不是股票融資可以減少管理層的額外消費的范圍。因為在貸款的約束下，管理層有責任制定常規的、強制性的債務服務契約條款，這是對管理層進行自律的有效工具。由于存在發行在外的債券，額外消費的成本可能導致管理層隨著欠款及債券所有者對公司資產的沒收而失去對公司的控制權。因此，從控制權約束的角度看，上市公司的股東在融資選擇中偏好債務融資。

四、融資選擇方式的公司治理約束與偏好

公司融資中在關于債務融資還是股權融資中，不僅需要考慮融資的法規、政策和成本等，還需要考慮特定的公司治理結構。Shleifer和Vishny（1997）認為公司治理是與那些能夠確保公司的資金提供者從他們的投資中獲得回報的途徑相關的。通過適當的治理機制，能確保數額巨大的資金流向企業，并將一部分利潤返還給資金的提供者。但這要求：公司需要外部資金為其投資項目進行融資以及外部的資金提供者能夠通過限制管理層的不當行為，來保護其自身利益。目前比較典型的公司治理模式為，以美國、英國為代表的市場導向型即“英美模式”和以日本、德國為代表的銀行導向型即“德日模式”。前者又被稱為股東治理模式。其特征是：股權高度分散和存在相當活躍的公司控制市場。并且由于這種制度對于公司信息的披露有著嚴格要求，也常被稱為“以信息披露為基礎的制度”。后者是在銀行主導的環境中興盛起來，存在主銀行，突出銀行在公司治理中的核心地位，法律法規經常是禁止“投機性”活動而不是堅持嚴格的信息披露，主要借助主銀行或全能銀行的外部化相機治理機制與不同利益主體共同參與的內部治理機構，被認為更接近利益相關者治理模式。因此，內部人系統（德日模式）通常以銀行為中心，股權與控制權相對集中，公司融資方式經常表現為對銀行貸款的高度依賴和高的資產負債比率。Sheifer和Vishny（1997）認為投資者的法律保護和所有權集中是一個好的公司治理結構的關鍵因素，所以他們認為美國、英國、德國和日本具有世界上最好的公司治理制度。《OECD公司治理準則》則認為，好的或有效的公司治理制度是具有國家特性的，它必須與本國的市場特征、制度環境以及社會傳統相協調。

從法律的角度看，Stulz指出為防止債務人失職，債權人不需要像股東那樣采取聯合行動，因而能更有效地得到法律保護。LLSV用法律規則的特點和執法質量兩個指標研究表明投資者保護越弱的國家，資本市場越不發達。美國對投資者的法律保護最好，因此企業以股權融資為主，股票市場發達，日本和德國重視對債權人的法律保護，所以企業以債券融資為主，債務市場發達。他們認為企業的融資決策與該國的法律環境等因素有很大關系。而從股權集中的角度看，公司治理是股東、債權人、員工、供應商、客戶，乃至整個社會之間相互關系和成本作用的結果。一個理想的公司治理結構可以消除這些不同利益取向之間的沖突所產生的制度成本。因此，公司中的成本主要來源于兩個方面：一是出資者與管理者之間的關系；二是出資者和人不可能在關于人的確切職責方面達成完全一致的契約。如果由股東負擔的成本太大，則股權融資成本將上升，資本市場結構將嚴重地傾向于債務融資。

五、融資選擇偏好的權變理論

作為公司管理中重要內容，融資決策的選擇的關鍵也在于根據公司所處的內外環境隨機應變。在融資方式偏好中，許多學者認為在我國存在融資順序異常，與啄食順序理論剛好相反，特別在股權與債務融資上，表現為先是股權融資，然后是債務融資。這可能與我國上市公司對于我國股權結構和公司依存的外部環境的適用的結果。在經濟轉型時期，我國上市公司中“一股獨大”的現象比較嚴重，通過股權融資，雖然可能稀釋控股股東的持股比例，但是其并不足以影響控股股東的控股地位。因此，與控制權比較分散的美國公司相比，通過股權融資削弱股東的控制權風險在中國并不存在或并不嚴重。而債務融資雖然能滿足資金需求，也可以獲得財務杠桿收益和稅收節約收益，但由于要定期還本付息，會強化人的工作努力程度，壓低在職消費程度，還可能給公司帶來財務風險甚至破產風險，顯然不是人的最佳選擇。相比之下，不喪失控股權條件下的股權融資沒有這些問題，有利于人的效用最大化。因此，人在融資方式上自然傾向于股權融資。對于那些經營不善的上市公司，股權融資還能延長企業的生命周期，解除至少是延緩公司的破產威脅。另外，從公司發展的歷程來看，我國大多數公司的發展時間較短，相對于世界上著名的大公司，我國上市公司還存在一定的差距。為了縮短與世界知名公司的差距，上市公司在發展、成長和壯大中，資金的需求意愿比較強烈和規模巨大。而從股權和債務融資規模來看，股權融資的規模相對來比較大，能夠滿足企業對資金的需求。而債務融資規模相對較小，并且隨著融資規模的增大，其成本和控制權約束隨之顯現，邊際效用逐漸降低。因此，股權融資的偏好和優勢得到突出。但是隨著我國融資渠道的拓寬和公司內外環境的變化，我國上市公司的融資偏好也在不停地調整。在2007年，據統計，有118家公司通過IPO融資，融資規模為4470億元，是2006年融資規模的2.6倍，超過2002年到2006年的五年融資總和，居全球首位，其中融資規模超過百億的有12家，中國石油通過A股融資達668億元。通過定向增發融資有129家，融資2238.3億元，占再融資額的60%以上；另外，還有通過公開增發和配股等股權融資方式融資。因此，在2007年從融資意愿上看，上市公司偏好股權融資。但是到2008年，受國家宏觀調控和緊縮銀根及貸款成本趨高的影響，除分離交易可轉債這種創新型公司債外，普通的企業債、公司債也正在被各類企業所“追捧”。Wind資訊統計表明，2008年以來，企業通過發行債券方式再融資規模達3504.6億元，已遠遠超過新股發行、增發(含定向增發)、配股等股本融資方式。

管理學中權變理論認為，在企業管理中要根據企業所處的內外條件隨機應變，沒有什么一成不變、普遍適用的“最好的”管理理論和方法。企業需要以系統觀點為依據，研究一個組織（企業）如何根據所處的內外環境可變因素的性質，在變化的條件下和特殊的情境中，采用適用的管理觀念和技術，提出最適合于具體情境的管理活動的一種管理理論。在以系統觀點為基礎時，強調該系統不是與外界無關的獨立系統，而是從獨立系統與外界環境的關系出發來研究。對于外部環境中可變因素的認識，在于一個組織（企業）要根據所處的內外部條件，采用適用的管理觀念和技術，做到隨機應變。隨機應變的最終目的，在于提出最適合于具體情境的管理活動。因此，權變理論認為，在企業管理中要根據企業所處的內外條件隨機應變，沒用什么一成不變、普遍適用的、“最好的”管理理論和方法，應針對不同的具體條件，采用相應的、不同的、最合適的管理模式、方案或方法。作為企業決策中的一項重要行為，融資方式的選擇需要隨著企業所處的外界條件的變化，而隨機決定最好的融資決策行為。而且從國外的融資選擇來看，許多學者的研究結論對Myers和Majluf（1984）的啄食順序理論也存在分歧，隨著日本公司治理法規的變化，日本融資選擇也發生轉變，股票形式的股權融資和內部融資替代了銀行融資，成為日本的首要來源。Sherman和Babcock（1997）研究發現，在1980年日本的股票占到公司融資的12%。在20世紀90年代早期，這個數據上升到30%。因此，日本公司融資選擇偏好也逐漸發生了轉移。這些都說明，上市公司對于融資方式的選擇需要采用的權變的觀點，并不要拘泥固定的思維觀念，而應根據企業所處的內外環境的變化而及時調整融資選擇偏好。

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第3篇：最好的融資方式范文

關鍵詞：高速公路：融資方式；創新探究

近年來，雖然我國高速公路得到了極大進步，但是，在建筑高速公路的過程中，形成了高負債率。也就是說，高速公路花費了大量的資金，給政府及國家帶來了較大的經濟負擔。因此，積極創新我國高速公路的融資方式，讓資金來源不只擁有單一的途徑，從而促進我國高速公路建設的進一步發展。

一、我國高速公路建設融資的現狀

（一）公路建設投資的主體仍然是行業和部門的行為

就我國目前高速公路的管理體制來說，我國政府及國家積極的鼓勵廣大國民積極的參與其中的，并且希望能給與資金上的各種形式的支持。但是，我國目前關于高速公路資金的來源，大部分還是行業和政府的支撐。而來源于廣大國民的投資是微乎其微。由此可見，我國雖然積極出臺相應的政策鼓勵人們積極投資于高速公路的建設，但是在具體的實踐的方面還是極其欠缺的，所以我國關于高速公路的投資的主體仍然還是政府及機關行業的行為。

（二）公路融資體制在引資模式及權益轉讓等方面存在缺陷

在我國高速公路的建設過程中，由于支持建設的資金來源比較單一，由此造成了高速公路的建設存在著較高的負債率問題。正是由于如此高的負債率給建設高速公路的相關部門都造成了較大的風險。再者，我國關于高速公路經營權的轉讓也存在著很大的缺陷，而且也沒有相關的法律制度進行規范。我國的高速公路在轉讓時大多都是實行的BOT模式。也就是說投資方可以獲得一定時間內的經營自來獲得相應的利潤。但是在此期間內所發生的一切不可抗力所造成的損失，均由投資方來承擔，由此可見，我國關于高速公路建設過程中的相應的制度及法律法規還存在較大的缺陷。

二、當前我國高速公路融資方式的局限性分析

（一）銀行貸款困難

在我國，高速公路的建設的投資的來源，大多都是來源于銀行貸款。而且貸款的數額較大每年高速公路的相關部門要支付大量的利息，對其相應的財政資金運轉造成了困難。再者，對于高速公路的建設來說，它的前期的投資資本比較大的，但是它的回報率相對來說較低，所以在高速公路建設的前期，對于銀行的還本付息能力是根本不具備的，也就對貸款銀行的主營業務造成了極大的風險。所以一般來說，高速公路的相關部門在向銀行貸款時，銀行會考慮該高速公路部門未來的償債能力與貸款所存在的預期風險，才會決定是否放貸。所以，對于高速公路的管理部門來說，銀行的貸款方面存在困難急需進一步解決。

（二）股票融資也存在困難

首先，對于高速公路等公司來說，要想獲得股票上市，達到融資的目的，可以說是比較困難的。我國的股份公司要想上市，就必須達到證交所要求到達的上市的目標，但是對于公路企業來說這些目標都具有相當的難度。而且就現在我國公路企業的發展進程來看，高速公路的股票上市還具有較多的不現實因素。其次，要想獲得股票上市，就必須積極保持企業的業績與企業的資本擴張成正比。而高速公路在建成初期的投資回報率較低，所以達不到這個要求。再者，對于一些比較注重短期利益的投資者來說，高速公路的投資是一個長期經營項目，由此，這些短期的利益者不會進行相應的投資。由此，就造成了我國高速公路在股票融資方面存在困難。

（三）債券目前只能作為建設資金的補充

在我國高速公路的融資過程中，債券融資目前只能作為建設資金的補充。我國債券市場的發展還沒有跟上高速公路的發展水平及速度，因此不能讓債券融資成為高速公路建設的主要資金來源。再者，對于我國的相關的債券的公司來說，債券的發展還存在著較多的問題，企業關于債券發行的過程中，沒有成熟的管理體制和完善的制度規范，債券的發行出現了較多的問題，債券目前只能作為建設資金的補充。

（四）公路經營權的轉讓價格問題

在我國的交通公路的轉讓過程中，常常因轉讓價格問題不能達成協議。主要原因是由于我國的高速公路的建設在技術等各方面有局限性。就導致我國高速公路的建設成本比較高。所以在與相關的人員進行公路經營權轉讓過程中會由于價格過高，導致與對方的談判不成功。尤其是與國外相關單位進行協商時，由于價格問題而導致生意失敗的例子不勝枚舉。所以在我國高速公路的建設過程中，一定要積極改進相應的基礎設備，積極引進先進的技術來降低建設過程中的成本。從而在與對方洽談公路的經營權轉讓價格的過程中，能夠盡量的將價格談到一個公平合理、雙方獲益的最好的水平。

三、我國高速公路融資方式創新的思路

綜上述，首先，我國關于高速公路的融資方式存在的問題就是融資的結構不合理。也就是說，現代我國高速公路的建設的資金主要還是政府出資以及銀行貸款獲得的。但是隨著經濟的發展，時代的進步，對于傳統的高速公路的融資方式來說，銀行以及政府的資金支持已經不能完全支撐高速公路的建設與發展，甚至存在較極大的資金缺口。其次，融資的成本越來越高。在銀行進行貸款的過程中，高速公路的貸款數額巨大，由此就會有大量的利息產生，會造成還本付息的困難。最后就是融資環境對于高速公路的融資影響。國家對于高速公路的建設近年來都是及其重視的，并且出臺相應的政策來適應每一年高速公路的發展的狀況。所以國家內部環境變化的好壞都會給高速公路的發展造成一定程度的影響。

綜合近年來我國在高速公路方面存在的問題而言，在高速公路未來發展進程中，只重視高速公路能源融資方式是不夠的，因為傳統的融資方式已經不能夠適應經濟的快速發展進步。所以就要積極創新我國高速公路融資方式。在當今的市場經濟體制中，可以建立相應的信托制度，使得資金的安全性更高。再者，為適應未來高速公路的快速發展，要技打造進行相應的技能人才的培養，為高速公路的建設打造高素質的人才隊伍。還要完善相應的法律法規和公司內部的管理制度，從而為創新融資方式提供必備的基礎，從而促進我國高速公路融資方式的創新。在實踐的發展進程中，我們知道，高速公路是造福于國計民生的重要的基礎設施，所以國家要不斷創新融資方式，改善我國傳統的融資方式。不斷為高速公路的融資方式拓寬渠道。進一步促進我國高速公路的建設與發展，從而不斷提升我國國民的生活水平。

第4篇：最好的融資方式范文

近年來，房地產經濟發展迅速，每年全國商品房的竣工面積、住宅銷售面積都呈現持續上漲的態勢。表面看來，房地產市場仍然保持者良好的發展勢頭，但是也出現了許多惹人爭議的事情，如誰才是造成房地產泡沫的罪魁禍首、房價緣何居高不下等問題。要想挽救房地產經濟市場，采取恰當的措施來救市，就不能不分析其內在的原因，這樣才能對癥下藥。

一、我國房地產經濟現存的問題

1.融資渠道單一

在房地產開發、流通以及消費的過程中，會涉及大量資本的流動，為了最大限度的利用資金、實現投資的最優化，房地產開發商一般會選擇融資，即房地產企業及房地產項目的直接融資和間接融資之和。房地產融資的種類、入境有多種，但是我國傳統的融資方式主要有銀行貸款、海外房產基金以及上市融資[1]。這三種方式各有利弊：銀行貸款是主要的融資方式，一般需要房地產開發商提供物的擔保或者人保，對開放商本身的業務、財物狀況以及借還歷史信息審核較嚴格，這樣對于新崛起的房地產開發商不是很有利。而海外房產基金是隨著改革開放的腳步逐漸深入發展到我國的，這對于我國房地產經濟市場的發展具有里程碑式的意義。但是其弊端也是顯而易見的，正是由于其作為新型融資模式進入我國，使得融資方式有了突破性的進展，但是也正是如此，我國尚未及時制定相關法律來規范此種融資方式，在操作中容易出現漏洞。上市融資的要求較高，因為能達到上市要求的房地產企業少之又少，而且對于房地產企業的上市限制也更加嚴格，這就是他的瓶頸所在。

2.市場結構不合理

影響我國房地產價格的關鍵因素之一就是房地產金融市場結構太過單一，主要表現在商品住房供給市場和需求市場兩方面：

(1)一級市場與二級市場之間缺乏和緩、平穩的銜接。目前，我國的房地產金融市場主要是一級市場，住房二級市場和房屋租賃市場發展極其緩慢，房屋租賃市場、住房梯度消費、住房資源配置還不完善。一級市場體系中，中低檔住房供給過多，需求量極大；高檔商品房供給偏高，需求較少。一級市場中的主體仍為商業銀行，其他貸款抵押機構尚處于起步階段。同時，住房超前消費現象十分突出。

(2)在通貨膨脹的時代，房地產是最好的保值手段，很大比例的消費者購買商品房并不是為了居住，而是為了投資，導致間接需求量遠超過了住房的直接需求量。逐漸形成的惡果就是產需未能直接面對面，也進一步擴大了社會分配上的差距以及社會資源的浪費，因為真正的住房困難戶仍然沒有能力購房，而投資消費者又空置了大量商品房。

另外，房地產金融產品體系不完整，在融資方式主要就是表現在融資方式單一，此處不再贅述；此外，房地產金融市場中介機構服務體系尚未建立，如權威的資產評估機構、金融擔保機構以及法律咨詢等環節缺乏具有專門資質的機構、人員來參與其中，指導金融市場規范化發展。

3.住房貸款結構失衡

目前，消費者購房款一般都是采用商住房抵押貸款，對于一些工作穩定(如國有企業)的消費者一般都采用住房公積金貸款。但是政策性貸款的覆蓋率遠遠滿足不了人民的需求。據統計，截至2004年底，全國建立住房公積金的職工人數為六千多萬，僅占在崗職工總數的一半多；發放的住房公積金貸款運用率為56%，甚至有些省市，如河北、甘肅等地都不達30%[2]。同時，金融機構發放住房貸款的局限還在于其輻射地區僅限于機構所在地，即只有本地區的居民才能申請得到貸款，非本地區居民則只能尋求其他途徑貸款。另外，住房貸款的結構失衡還表現在地區分布的不平衡上。東部沿海各省的貸款發展遠比內陸地區的發展快得多：2001年，東部地區個人房貸總額增加了三千多億元，占全國增加額的76%左右；貸款余額占全國貸款余額總量的76.8%，廣大內陸地區，尤其是西部地區的貸款總數遠遠落后于東部地區。經濟發展是造成住房貸款結構失衡的主要原因，此外各地住房貸款利率的高低不同、貸款條件的限制不同也不同程度地導致此種弊端。

4.法律體系有待完善

目前，調整房地產法律關系的有憲法、法律、行政規章等，但是主要是依靠部門規章，地方性法規以及一些立法性文件。這些法律規范性文件真正涉及房地產法律關系的少之又少，有時候僅能依據一些法律原則來進行管理，無法真正起到指導房地產商、消費者正確行為以及保護各方合法權益的作用。其中存在的問題表現在以下幾個方面：

(1)現有法律法規的滯后。例如，現有《擔保法》規定禁止國家行政機關對外提供擔保，導致市場上沒有權威的、具有官方性質的金融平衡機構。

(2)產業基金、社會信用等領域法律規范上的空白。屬于法律范疇的房地產法有《土地管理法》《城市規劃法》以及《城市房地產管理法》[3]，這三部法律的調整范圍明顯不夠，力度也有所欠缺。而繼續調整、規范的產權確認、資金募集方式以及物業管理反壟斷等方面無法可依。從中也能看出，房地產法的法律位階較低。

(3)適用上的分歧。由于高位階的法律未能有效調整房地產經濟中出現的問題，現在各地適用的調整規范主要是各自依據本省市具體情況頒布的地方性規章等，不僅適用的范圍有限，更加糟糕的是法律授權行政機關的解釋不同，在適用上容易產生分歧。在行政執法中，相關部門要么是無法可依，要么是有法不依、執法不嚴，亂象叢生。

二、完善房地產經濟的對策

1.利用信托融資，開發多種融資方式

目前，國際市場上較為盛行的融資方式除了我國采用的傳統融資方式外，還有國內ipo、境外ipo、借殼上市、上市公司資產置換以及房地產投資基金等[4]。結合我國房地產市場的特點，筆者認為使用信托融資和股票融資最具有發展前景。信托融資的優越性在于：

轉貼于

(1)充分利用社會閑散資金。房地產信貸主要是利用銀行等金融機構的信用，向社會上募集閑散資金，集中應用于房地產開發、經營、消費事業。

(2)有效分散投資風險。如前文所述，融資依賴的是銀行的信用，對于債權人合法利益的保護更加有保障。其次，房地產的管理并不是實際擁有者，而是信托公司。擁有者將該房地產委托給信托公司后，由信托公司按照擁有者的要求進行管理、收益、處分，其物業管理、租售等一概事宜均是通過信托公司對外處理。在此過程中所遇到的風險也是有信托公司來承擔，這樣的話也能有效降低房地產實際所有者的風險[5]。

股票融資顧名思義就是指企業通過發行股票，吸引社會資金的一種融資方式。從理論上來講，股票融資是房地產融資的最佳方式，因為此種方式不僅具有信托融資的第一種優越性，更重要的是該方式屬于直接融資方式，在分散金融風險的同時還無需支付本息，只需從最終公司所得收益中向持有公司股票的股民發放一定的紅利即可，更為降低了融資的成本。

2.完善房地產金融法律法規

由前文的分析可知，在海外融資基金規制方面、住房金融發展的監管方面都欠缺法治。在建設社會主義法治國家的進程中，經濟領域依法運行也是一個重要的方面。

其次，有法律法規的保障，金融市場、金融產品的創新活動才能更有活力，特別是在房地產市場發展并不健全的情況下，房地產金融業的法制建設更加具有舉足輕重的意義。

最后，必須要建立、完善房地產經濟領域的法律體系，對新型融資方式的主體、程序以及融資后資本去向的監督進行規范，才能吸引更多國內外的基金共同促進我國房地產多元化融資規范的發展。

3.加強房地產改革力度

改革的方向在于房地產宏觀調控的調整，筆者認為除了最根本的調控手段——法律外，還可以依賴經濟手段和行政手段，將政府這只“有形的手”與市場這只“無形的手”雙“手”齊下，相互補充才能發揮宏觀調控的最大效果。但是經濟手段應該是房地產宏觀調控的主流，畢竟在社會主義市場經濟下，住房供求關系也是市場自動自發導致的結果。

第5篇：最好的融資方式范文

隨著我國房地產市場的飛速發展，房地產企業融資備受關注。從融資的總量來看，房地產開發融資規模相當龐大;從融資的結構來看，我國房地產開發資金來源有國家預算內資金、國內貸款、債券、引進外資、自籌資金和其他資金等形式。近幾年來房地產開發企業資金來源的統計數據顯示，我國房地產業每年的資金來源總量不斷上漲，2001～2005年短短4年里，全國房地產開發資金來源總量上漲了1.8倍。房地產開發融資增長速度2003年達到最高峰。2003年宏觀調控開始之后，融資增速呈現下降趨勢，2005年增速下降，2006年國家陸續出臺的政策并沒有產生實質影響，房地產開發融資增速回升。目前，房地產企業的融資主要還是以銀行貸款為主，資本結構不合理，境外資金利用水平低，融資渠道拓展困難。

二、房地產企業融資當前存在的問題及原因

（一）融資渠道過于單一，資金來源主要依賴于銀行貨款。目前我國房地產企業開發投資主要資金來源是自籌資金和其他資金。資金來源中近一半以上來自銀行貸款，只有少數企業的自籌資金能達到目前35%的銀行貸款要求，相當部分開發企業的自有資金不足10%。房地產開發資金過多依賴于銀行貸款，使得財務杠桿過大，導致財務風險增加。

（二）房地產企業融資水平差異較大

較多的房地產企業規模較小，并不完全具備房地產開發的條件，規模化的房地產集團比例較少。如果房地產開發企業過分依賴于外部融資，會帶來高負債運營的財務風險，要想增加資本性籌資最好的辦法就是使企業上市。但是，我國目前企業的上市要求非常嚴格，能夠達到條件的 開發商寥寥無幾，上市的融資的難度較大。

（三）缺乏多層次的房地產金融體系

就目前的房地產金融狀況而言，我國缺乏規模化、多元化、多層次的房地產金融體系。專業的房地產抵押貸款機構、投資機構、擔保機構和保障機構嚴重不足，境外資金利用率很低。由于國內證券市場對房地產企業直接上市限制比較嚴格，海外上市曾一度被許多國內房地產企業看好，但真正通過境外證券市場直接上市的微乎其微，其中最重要的原因就是國內房地產企業對于國際規則不熟悉。

（四）房地產企業融資的相關法律法規不健全，直接影響到融資渠道的拓展

有關房地產金融等方面的政策、法律法規仍未形成一套科學有效的體系，缺乏相互的一致性與協調性，操作困難，直接影響房地產融資渠道的正常拓展。對于國外已經發展比較成熟的房地產投資基金和房地產證券化等新型融資觀念已被大多數業內人士接受，但是相關成文的法律法規卻處于真空狀態，使融資創新面臨著無法可依的窘境。

三、大力發展多渠道的房地產企業融資方式

（一）房地產信托投資

信托融資即信托公司對于比較好的有贏利前景的房地產投資項目提供信托貸款或直接參與信托投資的融資方式。相對銀行貸款而言，房地產信托的融資方式能有效節約費用，降低企業的融資成本， 可以針對房地產企業本身的運營方式和具體項目的需求給予資金支持。信托融資具有較強的靈活性，目前已成為房地產企業融資的新模式。

（二）債券融資

房地產債券是企業債券的一種方式。從目前的融資狀況看，大中型房地產公司主要是通過此種方式來籌集資金的。很多房地產企業發行企業債券比較困難，如果政府多關注一下房地產企業， 對債券融資的態度有實質性轉變，正確引導房地產企業的發展，利用政府的信用建立房地產企業發展基金，廣泛汲取社會力量，為房地產企業進行債券融資提供有利的條件。

（三）股權融資

所謂股權融資是指企業的股東愿意讓出部分企業所有權，通過企業增資的方式引進新的股東的融資方式。股權融資既可以充實企業的營運資金，也可以用于企業的投資活動，股權融資所獲得的資金，企業無須還本付息，沒有固定的股利負擔，股利的支付與否和支付多少視公司的經營需要而定。

（四）引進外資、合作開發

第6篇：最好的融資方式范文

摘 要 在解決中小IT企業融資難的問題時,雖然國家與政府起著主導作用,但是主動權依然掌握在各個企業手里,不管是銀行貸款、信用擔保、金融租賃還是同業拆借,對于企業而言都是輔助角色。企業應本著這種原則,從自身解決融資問題。

關鍵詞 融資方式 金融危機 中小高科技企業

2010年接近歲末,全球金融危機還未成為過去式,借用一位學者的話可以說是步入后金融危機時代。經過金融危機的洗禮,中小高科技企業融資難的頑癥可是說是“老病未愈”“又發新疾”,如何找到治療頑癥的良方,已成為理論界和實務界討論的熱門話題。在這里談一下我對中小高科技企業融資難的看法。

一、病因分析

(一)老病未愈

之所以稱為老病未愈是因為融資難是改革開放后,伴隨中小企業產生發展而自始至終相隨的一些因素,主要包括宏觀原因和微觀原因,即傳統因素。

(1)宏觀原因。第一,國家對企業的政策。長期以來,政府一直給予國有大中型企業特殊的扶持,造成了中小高科技企業市場競爭環境的不確定和競爭條件的不平等。第二,國內利率未實現完全市場化。第三,中小高科技企業直接融資渠道不暢。由于進人資本市場的條件限制,我國中小高科技企業基本無法進行直接融資。

(2)微觀原因。第一,成立時間短,經營規模小,管理制度不健全,抵御風險能力差,造成中小高科技企業的經營風險很大。第二,不管是銀行還是抵押擔保中介或其他金融機構,針對中小高科技企業自身的各方面原因,造成貸款風險大和成本收益比太高,而不愿意給予中小高科技企業融資便利。據銀監會統計,2009年第一季度各大商業銀行貸款額超過2.2萬億,之中只有約3000億元貸款落實到中小企業,占了全部商業貸款的15%,比去年同期減少300億。

(二)又發新疾

之所以稱為又發新疾是因為以下這些因素是這兩年由于國內外金融環境的變化而導致中小高科技企業融資難上加難,即新興因素。

(1)國際次貸危機的影響。這個影響是顯而易見的,在中國的很多經濟領域中,相信大多數的企業都已經感覺到了經濟嚴冬的滋味,尤其是體質與抵抗力更弱的中小高科技企業。次貸危機造成原材料價格大幅上漲,直接影響企業的生產成本。

(2)我國貨幣政策的影響。從2007年以來,央行存款準備金比率已調高15次達17.5%,加息6次,一年期貸款基準利率達7.47%,銀行對中小企業的貸款利率普遍上浮30%-40%。中小高科技企業的產品主要用于出口,但是從2005年7月人民幣匯率形成機制改革至2009年11月23日,人民幣對美元匯率從811.0元兌換100美元升為684.12元兌換100美元,升值達16%,這造成中小高科技企業外貿出口受阻,經營陷入困境。

二、治病良方

中小高科技企業融資問題具有普遍性、長期性和重要性的特性,針對這些特性,可以從以下幾方面解決融資難問題。

(一)系統解決方案――TREE模型

不僅僅是中小高科技企業,所有的中小企業甚至大中型企業都會遇到融資問題,這說明融資難具有普遍性。針對普遍性,學者王德全提出了TREE模型,他認為這是解決融資問題的系統解決方案。此方案分為四步:

第一步,精準目標(target),這要求企業決策者針對企業的資金問題,建立一個明確的目標,并就可衡量的成果和結果達成一致。第二步,厘清現狀(reality),對企業現狀要有一個清晰的認識,避免推理假設、普遍化和妄加評判。第三步,選擇關鍵路徑(election),找出盡可能多的可行的行動方案,并試圖選擇最佳的行動方案。第四步,最終行動(execute),如果企業決策者對前三步都認真對待了,此時該采取什么行動自然就一目了然了。

(二)區分中小高科技企業融資期間

前面提到高科技企業在各個發展階段風險程度不同,其資金需求類型也各有不同,針對長期性,就要區分中小高科技企業在不同發展階段的融資方式。

研發期,對大多數中小高科技企業沒有多少資產可供抵押獲得銀行貸款,所以融資方式應首選內部權益融資,不過民間借貸也普遍存貸,為私募基金提供基礎。創業期,融資重點是充分利用權益融資和債務融資,重點是吸引新的投資者或機構進行權益融資,特別是吸引風險資本以戰略伙伴的身份進入企業。成長期,仍然采用權益融資,但是由于財務風險大大降低,取得銀行貸款和利用信用融資相對來說具有更大的可能性。成熟期,這個階段企業經營發展比較穩定,利潤持續增長,經營風險小,債務融資比較容易。有條件做大做強的中小高科技企業有望實現上市,目前受到廣泛關注與期待的創業板將為這些中小企業提供良好的融資契機。

(三)提高中小高科技企業融資效率

充分抓住當前融資的大好環境,可以從以下幾方面入手。

1.創業板。在前面已經提到過,在中小高科技企業發展的成熟期,創業板將為這些中小企業提供良好的融資契機。創業板相對于主板市場,門檻比較低,對企業的總股本要求不高,不要求連續三年盈利。根據資料統計,我國目前有中型企業3萬多家,小型企業400萬家。在這些企業中,如百度、阿里巴巴等在納斯達克上市都取得了較好的發展,部分企業甚至一度成為納斯達克價值最高的企業。

2.私募股權融資。私募基金的投資更具隱蔽性,運作也更為靈活,相應獲得更高收益回報的機會也更大,因此有學者認為,如果企業正處在成熟期,還需要資金發展壯大的話,私募基金可能是最好的中小高科技企業融資渠道之一。

3.風險投資。前面提到過,中小高科技企業在創業期最好吸引風險資本以戰略伙伴的身份進入企業。風險投資為新興高科技產業提供融資服務,注入了管理內涵,已知識經濟時代的一種金融服務形式,不管是在研發初創期,還是在成長成熟期,都可以引進風險投資。

4.初探保險。也許很多人還未意識到但是保險介入中小企業融資環節具有重要意義。保險雖然沒有直接為企業提供資金,但是健全的保險行業會提高金融機構為中小企業貸款的幾率。貸款信用保險不但有利于降低信貸金融機構的風險,提高銀行資金收益率有保證資金的安全,而且有利于拓寬保險業務,提高保險公司整體競爭力。真是一舉三的皆大歡喜。

三、結束語

在后金融危機時代,我國中小高科技企業的成長與發展依然面臨很多挑戰,籌措資金,注入“血液”,不是企業發展的終點,如何利用資金,使“血液”再生,才是企業長久存在的不老話題。

參考文獻:

[1]郝世芳.企業融資方式比較與選擇.2009:5.

[2]邢秀芹.解決中小企業融資難題的保險視角初探.中小企業成長與發展前沿問題研究.2009:143.

[3]胡棋智,邵興全.后金融危機時代的公司治理與財務戰略.2009.

[4]Keith Newton Cruise.Management Skills for Small Business.A Report Submitted to Small Business Policy Branch Industry.Canada.2001:118.

[5]王德全.中小企業融資問題的系統解決方案――TREE模型.中小企業成長與發展前沿問題研究.2009:130.

第7篇：最好的融資方式范文

[關鍵詞] 內源融資 外源融資 股權融資 融資偏好

企業融資方式分為兩種：內源融資和外源融資。內源融資主要是通過企業自身留存收益和折舊進行的融資。對企業原有股東來說，內源融資的收益不用與其他投資者分享，不會造成對股權的稀釋，而且利潤轉投資有助于企業資產的增值，股價上升，股東可從資產增值中受益。因此，內源融資是最優的融資方式。它成為西方發達國家的主要資金來源。但在我國，由于長期受不合理的稅負差異和折舊制度的影響，企業的留利偏低，非常低的留利又通過各種手段流失，造成我國企業能用于投資的保留利潤非常有限，長期以來造成企業內源融資的匱乏，外源融資成為其主要的融資渠道。外源融資包括股權融資和債權融資。企業的融資過程就是資本的使用權、收益權、控制權和剩余索取權等權責利的重新界定和配置的過程。不同的融資方式對各利益相關者產生不同的影響。

一、不同融資結構下的公司治理

張維迎認為公司治理結構是所有權安排的一個抽象概括。而股權和債權兩種不同的融資方式由于對企業表決權的不同作用，在企業融資中的比重成為影響企業發展的一個主要因素。

如果企業以股權的形式對外融資，則股東成為企業的實際投資者，擁有企業的剩余索取權和剩余控制權。股權融資的治理通過股東對企業的控制來實現。

債權融資作為另一種融資渠道，雖然不會改變企業的股權結構，但其在本質上卻內含著控制權的配置問題。而且債權融資較股權融資相比具有自身的一些優點:(1)降低資本成本，抑制經營者的道德風險。Jensen和Meckling（1976）認為，管理者持股水平的增加將使管理者和股東的利益趨于一致,從而激勵管理者按照股東利益行動,減少成本,增加公司價值;(2)盾稅作用。修正的MM定理將企業所得稅引入MM定理中，該理論認為：由于利息稅可以在稅前扣除，而股息卻存在公司所得稅和個人所得稅的“雙重納稅”問題，因此，債權融資可以減輕企業的所得稅負擔，增加企業的價值，負債越大，企業的市場價值越大;（3）減少自由現金流，提高企業經營效率。當企業擁有較多的自由現金流時，由于股利政策缺乏法律約束力，企業的管理者寧愿把自由現金流浪費在一些低收益的項目上來追求企業規模擴大而帶給他的各種金錢，非金錢受益的欲望。而負債經營，卻使管理者背上“按時依約還本付息”的法律承諾。如果管理者違約，企業一旦破產，其將喪失在位的一切利益。因此，固定的利息支付，減少了經營者從事低效投資的選擇空間和限制了經營者的在職消費。

與股權融資相比，債權融資的諸多優點以及它對資本市場的較為寬松的要求，使其成為西方發達國家外源融資的一個主要渠道，也是資本不發達國家一個最好的融資方式。但我國的企業融資卻熱衷于發行股票與上市，且這種趨勢隨著我國股票市場的發展繼續上升，而對債權融資反映消極。

二、我國上市公司融資結構特點

1.與西方發達國家相比，我國上市公司債券融資偏低。Rajan和Zingales對西方7國的資產負債率進行了研究，得出這7國采用資產負債率計算的財務杠桿水平平均在54%～73%之間。童勇（2004）對我國1996年以前在滬深上市的其中有代表性的249家公司進行研究，發現1997年～2002年的這一比率平均大約在47%。因此可見，我國上市公司的財務杠桿水平是偏低的。

2.我國上市公司直接融資中表現出典型的“輕債券重股權”的特征。我國股權融資一直持續較高水平，平均達到總籌資的60%，1998年、1999年有所減弱，2000年股權融資比例又有上升。據統計，從1987年～2002年的15年間，我國正式批準發行的企業債券約2000億，而從1991年～2000年的10年時間，股權融資總額超過5000億，而在已發行的企業債券中，擁有股權融資渠道的上市公司進行債權融資的比例只占直接融資的28%。

3.股權融資中配股成為其在融資的首選方式。由于增發新股的審批比配股更為困難，配股成為上市公司利用資本市場進行后續融資的首選方式。由表中可知，從1993年～2001年，我國上市公司通過配股籌集資金在A股中所占比例平均在38%左右，由于2001年《上市公司新股發行管理辦法》的頒布，2002年～2004年這一比例有所下降，但總體比例平均也在33%左右，而且符合配股條件的上市公司大多會提出配股方案。例如符合2000年配股條件的143家滬市上市公司中，近3年沒有進行配股的公司僅占10%左右。

數據來源:中國統計年鑒,2005年

三、造成外部融資結構的原因及其分析

1.我國股票市場規模較小，上市公司由于其嚴格的限制，成為一種稀缺的資源，一旦上市，股權融資便成為其“圈錢”的手段。我國公司股票中的國有股、法人股由于不能上市流通，引起了過高的市盈率。而且我國的股息率是很低的，上市公司往往采取各種手段不分配或者少分配紅利，股息支出成本很低，而債權融資卻有固定的利息支出，使其成本遠高于股權融資。

2.由于我國公司治理機制和市場機制的缺陷，國有股和法人股不能上市流通，在上市公司中，國有股占有較大比重，但又缺乏人格化的產權主體，從而形成了嚴重的內部人控制現象，另外股市價格存在嚴重的人為操縱因素，不能真實反映公司經營業績，使經營者缺乏來自資本市場和經理人市場的競爭機制。而債權融資較股權融資相比，具有強制的償還性，否則，企業一旦破產，經營者就會喪失其在職利益和聲譽，所以一般的管理者都偏好于股權融資。

3.我國存在著嚴格的行政審批制度，而且審批環節繁瑣，企業不能自主決定債券的利率、期限和金額。而且我國缺乏有效的信用評估機構，使債券市場的發展滯后于股票市場，債券缺乏流動性和安全性。另外與國外相比，我國政府對利息征收利息稅，使投資者的收益大為降低，嚴重影響了投資者的積極性。

4.較配股相比，我國增發新股的法律出臺較晚，而且其成本高于配股。另外，配股由于其對象是原有股東，不會造成控制權的轉移，因此，配股成為投資者的一種融資偏好。

四、政策建議

隨著央行的多次調息和通貨膨脹的出現，我國居民儲蓄存款實際出現負利息現象，但是存款總額仍居高不下，給企業進行籌資以廣闊的空間。當前我國企業應該以“間接融資為主，直接融資為輔”，而且直接融資中適度發展債券融資，以符合我國居民普遍的較為保守的理財觀念。這樣一方面，企業可以利用股票市場和債券市場籌集資金，減輕企業對銀行資金需求的壓力；同時，來自股票市場的監控減少了企業對銀行事后的“敲竹杠”行為。另一方面，可以充分利用銀行對企業的信息資源優勢，加大對企業的事前和事中的監督，以彌補市場監督的不力。具體措施如下：

1.我國上市公司大多由原國有企業改制而來，國有股占絕對控股地位，使我國的公司治理出現了嚴重的行政干預色彩，而且上市公司中占三分之二的國有股和法人股不能上市流通。股東投票機制發揮作用的條件之一是持股要達到一定數量，但由于上述原因使資本市場難以取得接管所必需的股權，公司接管成為不可能，從而不能對經理層進行有效的監督。我國應該通過配售、回購、協議轉讓、拍賣及股轉債等方式適當減持國有股，同時增強市場有效性，使國有股和法人股能夠在市場上自由流通，使其與普通股享受“同股同權同利”的平等地位。

2.大力引進機構投資者、私人投資者和外國投資者，形成多元化的投資主體，從而形成各大股東之間的相互制衡和監督機制，使企業的經營能夠向價值最大化方向發展。

3.大力發展債券市場，對利息收入少征稅或不征稅，放松政府對企業債券的審批制度，由審批制改為注冊登記制，給企業對債券發行價格和數量一定的自主決策權。同時，建立有效的償債保障機制，規范企業破產制度，發揮銀行等金融機構的信息優勢作用，加大對企業的監督力度、信息披漏制度和信用評定制度，對于隱瞞、披漏虛假信息的企業，除了在經濟上給予制裁外，還應在聲譽上給予一定的懲罰。

4.發展經理人市場，經營者由政府委派改為通過市場競爭進行選聘。建立一套能夠綜合反映公司經營業績、管理水平的指標體系，根據業績高低給予一定的報酬。同時建立經理人信用、業績檔案和聲譽機制，對經理人形成無形的約束。

參考文獻：

[1]李羿:論企業融資方式的選擇[J].理論界,2006,(3): P215～216

[2]俞鴻琳:國有上市公司管理者股權激勵效應的實證檢驗[J].經濟科學,2006,(1):108～116

[3] Rajan G, Raghuram , and Luigi Zingales. What do we know about capital structure ? Some evidence from international date [J].Journal of Finance ,1995,(50 ):1421～1460

第8篇：最好的融資方式范文

關鍵詞：新三板;企業;多元化融資模式

中圖分類號：F830.91 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）027-000-01

一、新三板掛牌企業融資現狀與問題

“新三板”（全稱“全國中小企業股份轉讓系統”）自2013年年底開始接受全國中小企業的掛牌申請，其主要職能是實現掛牌公司定向融資，為投資者提供退出通道，是我國多層次市場的重要組成部分，更是中小板和創業板市場的蓄水池。截至2016年6月，新三板掛牌公司總數達7592家，合計總股本4560億股，其中，做市轉讓1553家，涉及總股本1416.79億股、流通股本740.67億股;協議轉讓6039家，涉及總股本3143.05億股、流通股本 921.47億股。

新三板掛牌企業融資形式主要有定向增發股票融資、發行中小企業私募債、股權質押貸款、增加銀行授信和企業內部融資等。其中，定向增發股票是掛牌企業的主要融資方式，掛牌企業定增數量從2011年的8起增加到2015年的2590起，融資金額從5.61億元增加到1236.63億元。發行私募債是掛牌企業融資的重要補充形式，2012年至今，新三板掛牌企業共發行25只債券，共融資74.218億元。其中，發行私募債券20只，融資規模51.218億元;公募債僅發行5只，規模23億元。

目前，新三板掛牌企業融資中依舊存在著諸多。首先，新三板市場流動性匱乏，限制掛牌企業定增融資的規模。數據顯示，在2015年7月至2016年7月，新三板市場交易金額共計1502.57億元，僅占中小板交易額的0.34%、創業板的0.56%和滬深主板的0.31%。流動性不足提高了股權投資的退出門檻，增加了股權投資方的投資風險，降低投資意愿。其次，新三板市場發債規模偏小，不能滿足掛牌企業的債權融資需求。總體而言，發債在近兩年來得到了一定程度發展，但在企業數量、融資規模等方面，均不能與定增規模相比。

二、證券行業服務中小企業融資的國際經驗

歐美國家也存在與我國新三板類似的市場，如美國的NASDAQ、OTCBB、英國AIM 、OFEX、日本的JASDAQ市場等，在這些市場上，證券公司等機構從證券行業參與主體角度出發，為掛牌企業提供了多元化的融資服務，值得我國證券機構借鑒。

1.二級市場掛牌融資

美國中小企業在NASDAQ、OTCBB等二級市場掛牌運作過程中都有證券公司參與和提供掛牌保薦、承銷等基本的金融服務。同時，證券公司還會協助上市或掛牌公司完成二級市場中的分層、轉板、儲架發行等進程，為中小企業股權融資提供保障。以儲架發行為例，儲架發行指證券發行實行注冊制的基礎上，發行人一次注冊，多次發行的機制。由于有了證券公司等中介機構幫助，掛牌企業可以靈活運用儲架發行，采用股本證券、債務證券、優先股、權證、存托股份、購買契約、期權和可轉換證券等多元化的“后掛牌時期”融資方式，提升融資能力。

2.提供債權融資

美國的證券機構針對中小企業融資，形成了配套的債權融資服務體系。證券公司可以利用在資本市場豐富的融資經驗，對中小企業的現狀進行分析，結合對企業融資結構的服務，針對不同種類的掛牌企業，推出相應的債券融資計劃，并通過一定的資本運作和增信指導，協助掛牌企業進行增信。

3.提供信貸融資

證券公司利用資源整合和對接信貸產品，可以為中小企業提供銀行信貸、財務公司或小貸公司貸款、各類非銀行金融機構的固定回報類投資、貿易信貸等。如歐洲投資銀行為創新型中小企業或處于擴張期的中小企業提供優惠貸款等。德國、日本、韓國等國家也有相應的金融中介機構為中小企業提供信貸融資方面的服務。

三、證券公司服務新三板掛牌企業多樣化融資的相關模式設計

已有研究發現，中小企業偏好股權融資為主、債權融資為輔的資本結構。通過這樣的融資結構，既能以股權融資滿足企業資金的長期需求，支持中小企業的高成長性保持企業競爭優勢，又能以債權融資提供企業發展的短期流動性需求，并且滿足中小企業發展中對資金需求的小批量、多頻次的特點。這為證券公司服務新三板掛牌企業獲取多樣化融資服務提供了廣闊空間。

1.證券公司聯合私募共同為掛牌企業提供融資支持

證券公司作為新三板的主辦券商承擔了企業掛牌前的盡職調查、撰寫認可意見以及掛牌后持續督導和輔導工作，對于掛牌企業擁有更多的私人信息，更加清楚掛牌企業的投資價值。同時，證券公司擁有參與者眾多的行業資源，可以為私募基金募集資金時提供種子資金服務，從而減輕私募基金的運營壓力，提升運營效率。在具體實踐中，可以采取私募購買證券公司發行的資管產品或基金產品的方式實現合作，也可以采取證券公司為私募提供信息服務、引導其投資的形式。證券公司也可以選擇合適的私募基金提供種子基金支持。

2.證券公司聯合商業銀行為掛牌企業提供融資支持

由于新三板掛牌企業的規模和固定資產較小，財務高度不透明，商業銀行對其發放信貸的積極性并不高。由于證券公司對于掛牌企業擁有信息優勢，商業銀行與證券公司聯合可以降低銀行篩選項目的前期成本投入，與后期貸款失敗的概率，提高銀行信貸發放的積極性以及信貸效率。因此，證券公司可以發揮出掛牌企業與商業銀行之間的橋梁作用。在具體實踐中，證券公司可以為銀行提供掛牌企業的信息，或者提供擔保，也可以作為中間人，由商業銀行向證券公司授信，后者再借款給掛牌企業。甚至可以在證券公司和私募的合作模式中，也引入商業銀行的貸款。

第9篇：最好的融資方式范文

一、資金的籌措及要求

一個企業，應當籌措多大數量的資金，怎樣籌措到所需資金，如何確定外部資金的使用條件等等，都是應該認真決定的問題。在籌資過程中，應做到以下要求：

1.企業在生產經營過程中，最低的資金要求是籌資的依據。合理確定資金的需要量，控制資金投放時間，要從投資的量和期來確定籌資的數量和時期，既不能脫節又不能閑置。

2.周密研究投資的方向，大力提高投資效果。要從投資的流向來研究投資的回收，力求把籌資效果和投資效果統一進行分析。

3.認真選擇資金來源，力求降低資金成本。要從各種籌資渠道和方式的結合中制定最佳籌資方案，以便降低資金成本。資金成本的高低和投資效果的大小決定籌資的經濟效益。這兩方面都與資金來源、投資方向、資金需求量及投放時間密切相關。因此要全面分析資金成本率和投資收益率，力求以最少資金成本實現最大的投資并發揮最大的效能。

4.適當安排自有資金比例，正確進行負債經營。要從自有資金和借入資金的不同成本出發，進行合理配置，以便利用財務杠桿，適當降低籌資成本。

二、企業籌資的渠道和方式

企業取得資金的途徑稱為籌措資金的渠道。籌措資金的方式是指企業取得資金的具體方法和形式。一定籌資方式，可能只適用于某一種特定的籌資渠道，也可能使用于不同的籌資渠道，同一渠道的資金可以采取不同的方式取得。因此，應對各種籌資渠道和方式深入研究，以便確定最好的資金來源結構，取得良好的效果。

1.資金籌措的渠道。

（1)國家財政資金。國家預算撥給企業的資金，主要有財政撥款（有償、無償）、財政補貼、周轉金以及參與股份制企業的國家股等等。

（2)專業銀行借款資金。通過多種形式從銀行取得的貸款，是形成企業資金的重要來源。如基金貸款、流動資金貸款、中短期專項貸款等等。商業信用的單據貼現，也是迂回使用銀行信貸資金。選擇借款方式時企業應考慮經濟效益和償還能力，防止盲目的籌集和使用資金。

（3)非銀行金融機構資金。非銀行金融機構主要包括各級政府主辦的信托投資公司、租賃公司、保險公司以及民間金融組織等，這些機構的資金供應比較靈活方便。

（4)社會閑散資金。指社會民眾手中閑置沉淀資金，他們可購買各種證券進行投資，以求達到增值和獲利。

（5)其他企業資金。隨著橫向經濟聯合的開展企業向資金聯合和資金流通方面加強和發展，從其他企業通過聯營入股、債券以及商業信用等方式獲得資金。在這種籌措方式中既有長期穩定的資金使用，又有短期臨時的資金調劑。

(6)國外資金。利用外資的方式很多，歸結為吸收外資和借用外資兩大類。吸收外資主要是中外合營或獨資辦企業。

2.資金籌措的方式。資金來源的多渠道和籌資方式多樣化，使企業可選擇不同籌資方式，從不同渠道取得資金。

（1)短期資金的籌措。短期資金是指供短期使用的資金，使用期限在一年左右或一年以內的非投資性資金，通常在一年內即可收回，主要用于企業流動資產方面的短期需要。如發放工資、購買原材料和其他臨時性支出，屬于追加資金需要。按現代財務觀點，企業短期資金不足是正常和經常的現象，相反，如果總是呈現出資金過剩和富裕的態勢，反而表明財務運用上的一種缺陷。

短期資金的特點：占用時間短、變現能力強、資金成本低、籌資風險小。

短期資金籌資方式：商業信用、銀行短期借貸、以存貨作為抵押的貸款、企業間拆借、企業內部集資等。

（2)長期借款的籌措。一般用于一年以上甚至十幾年至幾十年才能收回的投資項目。長期資金主要用于企業擴大生產規模，增添新設備等等。

長期資金的特點：償還周期較長，籌資風險大、資金成本高、投資影響大。

長期資金籌資方式：股票、債券、銀行長期借款、融資性租賃、聯營、補償貿易等。

三、企業籌資方式的依據

1.成本。是企業取得資金使用權而付出的代價，是對籌資效益的一種扣除，企業籌資應盡量降低籌資代價。企業取得和使用資金的所負擔的費用同籌資總額的比率，稱為資金成本率。

資金成本率=占用費+籌資費/籌資總額*100%

由于測定資金成本的各項因素僅能根據現在效益和對未來的情況預測確定，因此資金成本率是個預估值，不是精確的計算值。

2.風險。是指籌資效益的不確定性。不同的籌資方式，會產生不同的籌資風險，風險損失有大有小。企業籌資方式的選擇，要謹慎進行權衡，充分估計到每種籌資方案可能帶來的風險損失。

3.可能性。主要取決籌資運用后產生效益的明顯性和企業信譽。還與國家有關政策有關，如信貸政策、產業政策、股票債券集資政策等等，因此要充分加以分析研究。如果企業信譽欠佳，不能取得銀行貸款，只得尋求其他融資方式。

4.彈性。包括償還貸款能力和增加貸款能力兩方面。如銀行貸款與商業票據比較有彈性，這是因為企業資金充足以后即可還貸，而商業票據必須到期方能償還欠款。彈性又與企業獲得貸款的難易有關。如果企業在銀行有信貸指標則在未達到最高限額之前，要增加貸款很容易，而其他融資方式就沒有如此大的彈性。